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資訊頻道主要觀(guān)點(diǎn)：
1．原料價(jià)格壓制盈利空間
2007年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別達到5.31億元和1504.97萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)了117.36%和-26.36%，全面攤薄后每股收益達到 0.04元。收入大幅增長(cháng)主要是公司45萬(wàn)噸項目投產(chǎn)后產(chǎn)能大幅增加，銷(xiāo)量上升；凈利潤同比下降，主要是因為公司受極端雨雪天氣的影響，停產(chǎn)12天，以及主要原材料的價(jià)格大幅上漲公司主要產(chǎn)品毛利下降所致。另外，公司新設的子公司浙江景特彩包裝有限公司產(chǎn)生了大量的管理費用和財務(wù)費用，導致總體盈利下滑。 2008年第一季度公司毛利率為14.87%，同比下降了5.84%，環(huán)比下滑了2.5%；凈利潤率大幅下降到2.83%，同比環(huán)比分別下跌了5.53% 和2.88%。
我們認為，1季度廢紙價(jià)格的大幅飆升對公司盈利構成了嚴重的壓制，嚴重影響了公司的盈利水平。2008年第一季度均價(jià)245元美元/噸較2007年同期的154美元/噸大幅提高了59%。即使在成本推動(dòng)下，公司主要產(chǎn)品均出現了上升，但是和原料價(jià)格相比還是略有遜色。牛皮箱板在2008年3月份和4月份各漲200元，且仍有計劃提價(jià)200元。目前均價(jià)為3350-3600元（不含稅）。
2．覆膜彩印盈利難以達到市場(chǎng)預期
雖然我們一直強調公司向下游延伸拓展覆膜彩印紙箱能消化公司牛皮箱板紙產(chǎn)能的擴張，但是我們也對其盈利抱有懷疑的態(tài)度。我們了解到，由于昆山生產(chǎn)線(xiàn)比較落后，效率很低，不能反映實(shí)際情況，新疆景特彩的生產(chǎn)線(xiàn)在5月份會(huì )安裝設備，7月底投產(chǎn)；江西景特彩的生產(chǎn)線(xiàn)估計要到8-9月份才能投產(chǎn)。我們仍需要對覆膜彩印項目進(jìn)行持續的跟蹤。到目前為止，我們估計該產(chǎn)品的毛利率約為20-25%左右。
3.下調盈利預測
我們下調公司2008-2009年盈利預測由0.58元和0.85元至0.31元和0.57元，維持“推薦”評級。
信息來(lái)源于：中國紙業(yè)網(wǎng)
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號