作者：中信證券 諸建芳 陳濟軍 劉可 蘇創(chuàng )

編者按： 2007年已落下帷幕，中國經(jīng)濟增長(cháng)有望創(chuàng )出新高預計達到11.4%，是連續第5年保持10%以上的增長(cháng)。但是，受美國次貸危機的影響，美國和全球經(jīng)濟充滿(mǎn)了不確定性，全世界的目光都在注視著(zhù)中國，中國經(jīng)濟能否成為全球增長(cháng)的新引擎？

　　2008年是落實(shí)十七大精神的起始之年，在可持續發(fā)展和以人為本的思想指導下，中國經(jīng)濟結構即將發(fā)生根本性的變化，這種變化能否推動(dòng)中國經(jīng)濟擺脫失衡的困擾，推動(dòng)內需真正成為經(jīng)濟增長(cháng)的主導力量？

　　通脹與順差是2007年最為人關(guān)注的焦點(diǎn)，二者在2008年將有不同的走勢。業(yè)內預計新的一年里中國將進(jìn)入溫和而持續的通脹周期，外貿順差規模仍將很大，但順差增速將顯著(zhù)回落。

　　目前，我國的內需不足是造成通脹與順差過(guò)大的根源，而邁向科學(xué)發(fā)展觀(guān)下的新內需時(shí)代，才是治本之道?？茖W(xué)發(fā)展觀(guān)的兩大支點(diǎn)賦予了國內需求以新的含義：

　　首先，新內需時(shí)代不僅能使投資繼續保持較高增長(cháng)，而且能使消費勢能獲得充分釋放?？茖W(xué)發(fā)展觀(guān)的“以人為本”理念終將落實(shí)到消費，在勞動(dòng)力要素價(jià)格重估下居民收入增長(cháng)將會(huì )加速。

　　其次，新內需時(shí)代不僅以?xún)刃璧臄盗亢退俣葋?lái)拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，還蘊含著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量提升和結構升級，而科學(xué)發(fā)展觀(guān)的三大戰略（自主創(chuàng )新、節能減排、區域協(xié)調）正是其強大助推力。

　　十七大報告提出，要擴大消費需求，使得經(jīng)濟增長(cháng)由投資、出口拉動(dòng)轉向依靠消費、投資、出口協(xié)調拉動(dòng)。這有利于繁榮消費，與投資持續增長(cháng)并不矛盾。

　　從正面來(lái)說(shuō)，科學(xué)發(fā)展觀(guān)指導下的固定資產(chǎn)投資將著(zhù)力于推進(jìn)自主創(chuàng )新、節能減排、區域發(fā)展三大戰略，從而避免陷入“惡性自循環(huán)”的資源黑洞，實(shí)現可持續發(fā)展（詳見(jiàn)相關(guān)鏈接）。通過(guò)這三大戰略，能持續激發(fā)出投資的內在動(dòng)力，使投資和經(jīng)濟發(fā)展將通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)實(shí)現結構優(yōu)化升級。

　　從反面來(lái)說(shuō)，上世紀90年代初的投資熱潮引發(fā)了嚴重的通貨膨脹，最后演化為通貨緊縮和經(jīng)濟低迷。比較上輪投資熱潮和本輪投資高速增長(cháng)時(shí)期（2003年至今）之后可以看出，本輪投資與上輪投資不同，不會(huì )如簡(jiǎn)單的周期論者所言出現投資大幅下滑的局面。

　　科學(xué)發(fā)展觀(guān)：避免投資陷入“惡性自循環(huán)”良藥

　　2000年之后，我國的重化工業(yè)得到迅猛發(fā)展，宏觀(guān)經(jīng)濟表現出工業(yè)重化的趨勢。長(cháng)期以來(lái)，包括能源、交通、建筑、鋼鐵等在內的大部分基礎產(chǎn)業(yè)和基礎設施的建設，落后于經(jīng)濟增長(cháng)的平均水平，已成經(jīng)濟進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

　　而在工業(yè)重化階段，基礎產(chǎn)業(yè)和基礎設施得到迅速發(fā)展，因此以增強基礎產(chǎn)業(yè)和基礎設施為目的的固定資產(chǎn)投資就獲得了巨大的內在動(dòng)力。與此同時(shí)，相關(guān)資源品和投資品的價(jià)格發(fā)生顯著(zhù)上漲。如在2002年以前，我國主要（重）工業(yè)品的增速都落后于GDP的增長(cháng)。但在2002年之后，主要（重）工業(yè)品的增速都快于GDP的增長(cháng)，其中發(fā)電量和粗鋼的增速尤其明顯。

　　自2000年之后，我國固定資產(chǎn)投資再次持續快速增長(cháng)，但要避免投資陷入“惡性自循環(huán)”的窘境。為此，中國經(jīng)濟必然要經(jīng)歷一輪產(chǎn)業(yè)結構升級，而強調全面協(xié)調可持續發(fā)展的科學(xué)發(fā)展觀(guān)將有力地推動(dòng)這一過(guò)程。

　　在科學(xué)發(fā)展觀(guān)下，自主創(chuàng )新、節能減排、區域協(xié)調三大戰略將有助于突破投資“惡性自循環(huán)”的窘境，從而實(shí)現可持續發(fā)展。通過(guò)這三大戰略，投資和經(jīng)濟發(fā)展將通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)實(shí)現結構優(yōu)化升級。

   自主創(chuàng )新：有技術(shù)積累的行業(yè)首先獲得發(fā)展機會(huì )

　　十七大報告將自主創(chuàng )新作為“國家發(fā)展戰略的核心”。通過(guò)自主創(chuàng )新，經(jīng)濟發(fā)展方式才能實(shí)現“主要依靠增加物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高、管理創(chuàng )新”的轉變，避免投資增長(cháng)尤其是重工業(yè)的投資增長(cháng)陷入過(guò)度投資的惡性自循環(huán)。

　　從行業(yè)來(lái)看，自主創(chuàng )新并不是IT行業(yè)的代名詞，它還廣泛發(fā)生于傳統行業(yè)里面。從影響國民經(jīng)濟的程度來(lái)講，傳統行業(yè)里的自主創(chuàng )新更為關(guān)鍵。從2006年各個(gè)工業(yè)行業(yè)的（研發(fā)）經(jīng)費與固定資產(chǎn)投資的比重的統計中可以看出，IT行業(yè)的自主創(chuàng )新力度仍然最大，各類(lèi)設備制造行業(yè)也排在前幾位，鋼鐵、醫藥、化學(xué)、紡織等行業(yè)的自主創(chuàng )新程度也相對較高。

　　與常識相符的是，礦產(chǎn)開(kāi)采和公用事業(yè)的R&D經(jīng)費與固定資產(chǎn)投資的比重排在最末。但是，煤炭洗選與開(kāi)采業(yè)的這一比例在采掘業(yè)里最高，甚至還要高于食品、服裝、家具等多個(gè)制造業(yè)。

　　專(zhuān)家指出，未來(lái)工業(yè)行業(yè)的自主創(chuàng )新將延續這一趨勢。裝備制造業(yè)作為產(chǎn)業(yè)結構升級的重要領(lǐng)域，一直得到國家的鼓勵，甚至是保護。十七大報告提出，“發(fā)展現代產(chǎn)業(yè)體系，大力推進(jìn)信息化與工業(yè)化融合，促進(jìn)工業(yè)由大變強，振興裝備制造業(yè)，淘汰落后生產(chǎn)能力”，把裝備制造業(yè)放在第一位。所以，裝備制造業(yè)本身將有望憑著(zhù)更好的自主創(chuàng )新，迎來(lái)又好又快的發(fā)展。

　　節能減排：推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和結構升級的重要契機

　　自2000年之后，中國經(jīng)濟不斷重化以來(lái)，我國的資源和環(huán)境壓力逐漸加大。在資源方面，改革開(kāi)放以來(lái)我國能源消費總量增加速度一直低于GDP增速，但2001年開(kāi)始加速上升，到2003年能源消費總量更是增長(cháng)了15.3%，遠高于同期GDP的增長(cháng)。

　　2000年之后，我國的工業(yè)重化進(jìn)程加快，使得資源環(huán)境壓力陡然增大。在環(huán)境方面，也是從2000年之后，我國的污染情況逐漸惡化。

　　通過(guò)調研發(fā)現，節能減排的影響遠在節能減排之外，即節能減排可以加速產(chǎn)業(yè)整合和結構升級。從微觀(guān)上講，節能減排主要寄希望于大企業(yè)，而眾多“千家萬(wàn)戶(hù)”的小企業(yè)面臨關(guān)?；蜣D行。所以，行業(yè)集中度將提高、過(guò)度競爭的局面將有所緩和，這將提升大企業(yè)尤其是行業(yè)龍頭的景氣度。

　　從宏觀(guān)上看，調整產(chǎn)業(yè)結構是節能減排的根本之法，而發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)自然而然就能實(shí)現節能減排。

　　另外，發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)就意味著(zhù)發(fā)展服務(wù)業(yè)。如在實(shí)體經(jīng)濟較為發(fā)達的浙江，金融業(yè)已經(jīng)走在全國的前列。因此，節能減排的宏觀(guān)含義在于，現代服務(wù)業(yè)和裝備制造業(yè)的景氣度將會(huì )提升。而這兩大行業(yè)本身就為十七大報告所強調：“由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)向依靠第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動(dòng)轉變”。

　　目前，業(yè)內對節能減排的推行力度保持樂(lè )觀(guān)，其中最重要的理由在于：逐漸富裕起來(lái)的人們的觀(guān)念正在發(fā)生積極變化，尤其是東部地區，節能減排阻力相對較??；決策者的觀(guān)念和政策都著(zhù)眼于積極推行節能減排；要素價(jià)格重估客觀(guān)上推動(dòng)著(zhù)節能減排。

　　區域發(fā)展：工業(yè)與城市化進(jìn)程的趕超戰略

　　從戰略上看，趕超戰略下的工業(yè)化和城市化是推動(dòng)投資的主要力量，后發(fā)優(yōu)勢貫穿在工業(yè)化和城市化之中。這既表現在中國對發(fā)達國家的趕超上，也表現在中西部對東部地區的趕超上。

　　相對落后地區可以直接引用發(fā)達地區（國家）最先進(jìn)的技術(shù)裝備，縮短裝備升級的時(shí)間，而落后的交通和住房狀況也對投資產(chǎn)生了巨大的需求。工業(yè)化會(huì )拉動(dòng)對資本品和資源品的需求，新型工業(yè)化也需要裝備升級。從近年的固定資產(chǎn)投資（FAI）結構來(lái)看，“設備購置”的增速整體上超過(guò)“建筑安裝”。

    當前，趕超戰略突出地表現在投資的地區格局之上，中部地區的投資增速快于西部，而西部快于東部。

　　高投資是落后地區趕超發(fā)達地區“不一定最好”，但卻是“見(jiàn)效最快”的發(fā)展方式。首先，中西部的外貿發(fā)展先天不足，居民消費也還屬于“儲蓄準備期”。而投資見(jiàn)效最快，如批幾個(gè)大項目，一個(gè)地區的經(jīng)濟數字就上去了。其次，中西部地區的基礎設施和基礎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展落后于東部，這使得固定資產(chǎn)投資的空間較大。

　　從相關(guān)情況來(lái)看，十七大報告中關(guān)于“優(yōu)化國土開(kāi)發(fā)”的設想，很可能在近一兩年落實(shí)到具體規劃上，這集中體現在“主體功能區”的國土開(kāi)發(fā)方案。目前，包括國家發(fā)改委、國研中心、建設部等國家部委和清華大學(xué)等部分高校都積極參與其中。不論結果如何，主題功能區的開(kāi)發(fā)必然伴隨著(zhù)巨量的固定資產(chǎn)投資。

　　相關(guān)鏈接： 良性與惡性的“自循環(huán)”

　　“自循環(huán)”是指，在一定生產(chǎn)時(shí)期內，投資品行業(yè)或者重化工業(yè)會(huì )產(chǎn)生相互的需求，從而演變出一個(gè)不依賴(lài)于消費的自循環(huán)體系。比如，鋼鐵冶煉對電力供應產(chǎn)生需求，而發(fā)電需要電力設備，電力設備生產(chǎn)又需要鋼鐵。

　　“良性自循環(huán)”有利于各個(gè)行業(yè)充分享受規模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，節省交易成本。但如果自循環(huán)過(guò)度發(fā)展，過(guò)于封閉，就容易淪為“惡性自循環(huán)”。如果固定資產(chǎn)投資脫離最終消費，在一定時(shí)間內表現為旺盛的投資需求，但這僅是一種“虛假的繁榮”，不可能長(cháng)期維持。

　　“惡性自循環(huán)”一般都建立在嚴重的結構失衡的基礎之上，它的本質(zhì)是資源的非均衡分配。在一定的時(shí)間里，非均衡分配資源和非均衡增長(cháng)能夠集中優(yōu)勢啟動(dòng)經(jīng)濟起飛，但隨著(zhù)時(shí)間推移，惡性自循環(huán)導致矛盾叢生，非均衡增長(cháng)演變成為“扭曲增長(cháng)”，最終導致經(jīng)濟滑坡甚至衰退。

　　“惡性自循環(huán)”產(chǎn)生的扭曲增長(cháng)主要表現在幾個(gè)方面。首先，自循環(huán)的雪球越滾越大，客觀(guān)上導致消費的滯后，并且過(guò)分依賴(lài)投資的增長(cháng)最后往往使投資回報率降低，甚至發(fā)生全體虧損。

　　其次，固定資產(chǎn)投資是資源和資金密集型的，建立在資源和資金價(jià)格扭曲的基礎之上，否則該循環(huán)是難以為繼的。尤其是，重化工業(yè)自循環(huán)的過(guò)度發(fā)展導致的資源和環(huán)境壓力使得經(jīng)濟增長(cháng)不可持續。

　　第三，那些能組建出投資循環(huán)的地區則將在一定時(shí)期內保持較快的增長(cháng)，不能進(jìn)入這個(gè)循環(huán)的地區則增長(cháng)相對較慢，所以自循環(huán)的過(guò)度發(fā)展容易衍生出地區差距的擴大。