北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)北交所）的成立，是我國資本市場(chǎng)發(fā)展藍圖上濃墨重彩的一筆。北交所將以服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)為市場(chǎng)定位，與滬深交易所、區域性股權交易市場(chǎng)形成錯位發(fā)展格局，彌補資本市場(chǎng)在支持中小企業(yè)方面的短板。三個(gè)市場(chǎng)合力，將共同塑造協(xié)同互補、互聯(lián)互通、包容規范的多層次資本市場(chǎng)。

通過(guò)支持創(chuàng )新型中小企業(yè)成長(cháng)、健全多層次資本市場(chǎng)體系，北交所的設立有望帶動(dòng)區域創(chuàng )新資源集聚和創(chuàng )新生態(tài)營(yíng)造，推動(dòng)京津冀協(xié)同創(chuàng )新整體格局的形成，從而提升科技成果轉移轉化效率，加速北京市建設國際科創(chuàng )中心進(jìn)程，促進(jìn)京津冀協(xié)同發(fā)展戰略落地。

支持創(chuàng )新型中小企業(yè)成長(cháng)

創(chuàng )新型企業(yè)是科技成果從技術(shù)開(kāi)發(fā)向商品化、產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化發(fā)展的重要平臺，是推動(dòng)創(chuàng )新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈深度融合，激活并實(shí)現科技成果經(jīng)濟價(jià)值的關(guān)鍵主體。20世紀末以來(lái)，發(fā)達國家經(jīng)驗表明，中小企業(yè)在創(chuàng )新發(fā)展版圖上的占位日益提高。

以美國為例，北美大學(xué)技術(shù)經(jīng)理人協(xié)會(huì )數據顯示，1980年到2017年間，美國高校70%的專(zhuān)利轉讓給初創(chuàng )企業(yè)和小企業(yè)。與大型企業(yè)相較，創(chuàng )新型中小企業(yè)擁有管理扁平化、知識擴散快、組織學(xué)習能力強、技術(shù)轉型更為靈活等特點(diǎn)，往往能夠更高效地將科技成果轉化為新商品。

在科技日益成為國際競爭高地的當下，培育發(fā)展創(chuàng )新型中小企業(yè)是維持并提升國家競爭力的必由之路。我國政府充分認識創(chuàng )新型中小企業(yè)的重要性，早在2012年就提出鼓勵小微企業(yè)走“專(zhuān)精特新”和與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展的道路。今年3月發(fā)布的“十四五”規劃明確指出要“推動(dòng)中小企業(yè)提升專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢，培育專(zhuān)精特新‘小巨人’企業(yè)和制造業(yè)單項冠軍企業(yè)”。7月，中共中央政治局會(huì )議再次強調要“加快解決‘卡脖子’難題，發(fā)展專(zhuān)精特新中小企業(yè)”。

北交所正是重點(diǎn)服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)的資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展平臺。一方面，北交所作為我國第三家證券交易所，與1990年成立的上交所、深交所類(lèi)似，具有促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、發(fā)現市場(chǎng)價(jià)格、實(shí)現風(fēng)險分散、提供激勵約束等資本市場(chǎng)支撐科技創(chuàng )新的基本功能。另一方面，區別于滬深交易所，北交所將服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)作為市場(chǎng)定位，在制度設計上吸收承襲新三板精選層實(shí)踐經(jīng)驗，實(shí)施一系列差異化設計，以契合創(chuàng )新型中小企業(yè)發(fā)展資金匱乏、風(fēng)險巨大、信息不對稱(chēng)等特點(diǎn)。

健全多層次資本市場(chǎng)體系

現代資本市場(chǎng)是由不同層次的多個(gè)市場(chǎng)共同組成的綜合性系統，不同層次的資本市場(chǎng)在準入門(mén)檻、規模要求、參與者和市場(chǎng)流動(dòng)性等方面存在明顯差異，呼應了企業(yè)在生命周期的不同階段對資本的差異化需求。

學(xué)界對于多層次資本市場(chǎng)的具體構成有不同看法，但對多層次資本市場(chǎng)的應有特征已形成初步共識：層次越低，市場(chǎng)準入門(mén)檻越低，融資企業(yè)越多，企業(yè)發(fā)展不確定性越高，對投資者風(fēng)險承受能力的要求越高；層次越高，準入門(mén)檻嚴格，融資企業(yè)數量減少，企業(yè)發(fā)展運作成熟、規范，市場(chǎng)開(kāi)放度提升，能容納數量更多、風(fēng)險承受能力相對較弱的投資者。

各層市場(chǎng)間不是斷裂的，上市公司有上下流動(dòng)的渠道，類(lèi)似職業(yè)足球聯(lián)賽的升降級制度，表現良好的公司滿(mǎn)足上層市場(chǎng)準入條件后，可以選擇摘牌進(jìn)入上一層市場(chǎng)；反之，如果公司不符合所在市場(chǎng)的上市條件，就會(huì )被摘牌調入下一層市場(chǎng)。發(fā)達國家經(jīng)驗表明，規范高效的多層次資本市場(chǎng)具有更好的包容性，能夠為高成長(cháng)性企業(yè)提供更為多元化的融資渠道，同時(shí)確保資本市場(chǎng)中公司的質(zhì)量，為投資者提供更好保障。

自1990年創(chuàng )立上海證券交易所以來(lái)，我國多層次資本市場(chǎng)快速成長(cháng)，至今已初步形成包括主板和中小板、創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板、新三板和區域性股權交易市場(chǎng)的多層市場(chǎng)結構。在取得成績(jì)的同時(shí)，挑戰仍然眾多，例如不同市場(chǎng)板塊間同質(zhì)化嚴重、創(chuàng )新型中小企業(yè)融資需求得不到充分滿(mǎn)足、上市公司重數量輕質(zhì)量、低層次市場(chǎng)換手率普遍較低、轉板機制不完善、退市標準和流程仍需完善、理性投資文化尚在培育中、北方金融權重亟待提升，等等。

北交所的建立作為資本市場(chǎng)跨領(lǐng)域制度配套和協(xié)同的有力探索，是全國持續健全多層次資本市場(chǎng)的“關(guān)鍵一步”。

助推京津冀協(xié)同創(chuàng )新發(fā)展

京津冀區域協(xié)同發(fā)展是我國四大區域發(fā)展戰略之一，實(shí)施7年來(lái)，成效顯著(zhù)。但是，北京許多科技成果仍難以在天津、河北轉化。不僅如此，作為全國科技資源最為豐富的北京市，近年來(lái)企業(yè)流出潮日益嚴重。

有報道指出，2014~2020年，北京企業(yè)共遷出7009家。根據2018年北京市市場(chǎng)主體發(fā)展分析報告，當年780家北京外遷企業(yè)中，津冀截留共約四分之一，近五成企業(yè)遷向浙江、廣東、山東、湖北、江蘇五省。過(guò)去4年，有673家高新技術(shù)企業(yè)遷出北京，前往南京、徐州、蘇州、?？?、宿遷等城市。這種企業(yè)流出的態(tài)勢顯示出京津冀創(chuàng )新驅動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的整體格局尚不完善，長(cháng)此以往，不僅令本地成果轉化潛力虛擲，也會(huì )導致與長(cháng)三角、珠三角等區域間差距拉大，不利于國家可持續發(fā)展。

區域創(chuàng )新生態(tài)發(fā)展不完善，科技與資本融合不充分，是導致京津冀協(xié)同發(fā)展后勁不足的重要原因。創(chuàng )新型企業(yè)股票發(fā)行上市，不僅是企業(yè)融資過(guò)程，更是企業(yè)、資本方、科技服務(wù)組織、研發(fā)機構、政府等創(chuàng )新主體持續學(xué)習的過(guò)程。2020年，青島嶗山區大力推進(jìn)科技金融協(xié)同創(chuàng )新建設，采用“培育一批、改制一批、輔導一批、報審一批、上市一批”的梯次工作思路，為區內企業(yè)提供上市服務(wù)、資金扶持、工程建設等多方面支持，取得上市企業(yè)12家、股票14只、新三板掛牌企業(yè)9家、藍海股權交易中心掛牌企業(yè)149家的成績(jì)，各類(lèi)創(chuàng )新主體能力提升，區域創(chuàng )新生態(tài)持續改善。

北京是很多金融機構總部所在地，卻缺乏一個(gè)能夠市場(chǎng)化調配金融資源的交易場(chǎng)所。北交所的成立則為發(fā)揮科技金融的區位優(yōu)勢、帶動(dòng)區域創(chuàng )新主體能力提升，提供了珍貴的學(xué)習機遇與成長(cháng)平臺?？梢灶A見(jiàn)，北交所的設立將起到提升創(chuàng )新服務(wù)能力、促進(jìn)創(chuàng )新型企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮示范帶動(dòng)效應等作用，推動(dòng)科技與資本深度融合，從而形成正反饋，提高京津冀創(chuàng )新生態(tài)成熟度，帶動(dòng)京津冀科技成果轉化效率的持續上升。

縱觀(guān)歷史，自地理大發(fā)現和文藝復興以來(lái)，資本市場(chǎng)在蒸汽、電力、信息等歷次科技產(chǎn)業(yè)革命中都起到至關(guān)重要的助推作用。同時(shí)，一次次的金融危機，也暴露出資本市場(chǎng)天然不穩定的內在缺陷，資本跨國家、跨區域流動(dòng)越來(lái)越自由便利，也使得風(fēng)險傳導和擴散的速度和廣度急劇提升。面對機遇和挑戰，只有每一位直接或間接參與科技與資本互動(dòng)的人，在一系列適應、博弈、合作過(guò)程中共同學(xué)習和成長(cháng)，才能使資本支撐科技創(chuàng )新的正面作用得以發(fā)揮、鼓吹投機欺騙的負面影響得以抑制。北交所的成立，作為我國完善科技金融體系建設、塑造創(chuàng )新生態(tài)的重要抓手，其成功經(jīng)驗與失敗教訓，都將成為國人成長(cháng)所需的“食糧”，培育、積累科技成果轉移轉化領(lǐng)域的各類(lèi)人才；照亮我國通往國際科創(chuàng )大國的漫漫前路。

來(lái)源：《中國科學(xué)報》