來(lái)源：《中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導報》

  近日，備受矚目的全國中小企業(yè)股份轉讓系統在北京揭牌。中國證監會(huì )副主席姚剛表示，這是全國場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設的標志性事件。自此，“新三板”將由此前的小范圍、區域性試點(diǎn)進(jìn)入面向全國的常規發(fā)展階段。同時(shí)，有關(guān)擴大股份轉讓試點(diǎn)的工作方案也將逐步落實(shí)。而隨著(zhù)市場(chǎng)期待已久的“新三板”正式開(kāi)啟，在“新三板”掛牌的企業(yè)數量或加速擴張。有券商預測，未來(lái)幾年將會(huì )有更多國家高新區納入試點(diǎn)擴容范疇，5年內“新三板”掛牌企業(yè)可達2800-4000家左右，“新三板”總市值將超萬(wàn)億元。

  京、滬、深多層次資本市場(chǎng)形成

  “完整的資本市場(chǎng)體系應為‘金字塔’結構，從塔頂到塔底依次為主板、中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。而我國資本市場(chǎng)一直是‘倒金字塔’結構，且缺少一個(gè)全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。”中國銀河證券博士后科研工作站的田書(shū)華博士，此前一直參與“全國統一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)設立的可行性研究”工作。作為長(cháng)期關(guān)注“新三板”市場(chǎng)的資深專(zhuān)家，田書(shū)華認為，全國中小企業(yè)股份轉讓系統正式運營(yíng)，標志著(zhù)我國以主板、中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板、場(chǎng)外交易市場(chǎng)為主體和以京、滬、深三地格局構建的多層次資本市場(chǎng)進(jìn)入新階段。

  “設立全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，將使我國的資本市場(chǎng)趨于合理。”田書(shū)華進(jìn)一步解釋說(shuō)，從我國區域經(jīng)濟發(fā)展的角度看，未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間內，長(cháng)江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海區域都將是中國經(jīng)濟發(fā)展的龍頭和引擎。其中，長(cháng)三角、珠三角地區之所以能夠帶動(dòng)周邊乃至全國的經(jīng)濟發(fā)展，滬深兩大證券交易所發(fā)揮了巨大的作用；而地處北方、涉及行業(yè)眾多的環(huán)渤海區域卻沒(méi)有一個(gè)全國性的資本市場(chǎng)，在環(huán)渤海區域設立全國性資本市場(chǎng)可以彌補與其他兩大經(jīng)濟圈金融市場(chǎng)的不平衡。

   從構建多層次資本市場(chǎng)的角度看，目前我國資本市場(chǎng)惟獨缺少全國統一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。從交易所發(fā)展前景看，全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)應該是全國性、高層次、規范化的市場(chǎng)，要有前瞻性思維，保證其有良好的發(fā)展前景和廣闊的發(fā)展空間。因此，在環(huán)渤海區域的核心城市北京設立全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)便成為不二選擇。

   據了解，隨著(zhù)全國中小企業(yè)股份轉讓系統揭牌運營(yíng)，此前一直被稱(chēng)為“新三板”的股份轉讓系統已被業(yè)內稱(chēng)為“北京證券交易所”，被視為繼上海、深圳之后中國資本市場(chǎng)的“第三極”。

  2006年1月，中關(guān)村科技園區非上市股份有限公司股份報價(jià)轉讓試點(diǎn)工作啟動(dòng)，成為我國多層次資本市場(chǎng)建設的一個(gè)重要創(chuàng )新舉措。而“新三板”市場(chǎng)即特指中關(guān)村科技園區非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統進(jìn)行轉讓試點(diǎn)，因為掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉讓系統內的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統掛牌公司而得名。

   田書(shū)華表示：“全國中小企業(yè)股份轉讓系統揭牌后，原深交所股份轉讓系統的業(yè)務(wù)隨之轉到這里，再叫‘新三板’已不太合適，還是叫‘北京證券交易所’更好些，因為它本身就是一個(gè)證券交易所，且凸顯‘北京’地位，外行人一聽(tīng)就明白。”隨著(zhù)京、滬、深多層次資本市場(chǎng)的形成，未來(lái)我國的資本市場(chǎng)結構會(huì )更合理，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的掛牌公司將多于創(chuàng )業(yè)板、中小企業(yè)板和主板的上市公司。

  將創(chuàng )資本市場(chǎng)“規模最大”

  因為負責管理運營(yíng)高科技企業(yè)云集的“新三板”，全國中小企業(yè)股份轉讓系統將如何運行一直備受關(guān)注，這從業(yè)界將股轉系統稱(chēng)為“北京證券交易所”便可見(jiàn)一斑。

   據了解，全國中小企業(yè)股份轉讓系統是由國務(wù)院批準設立的全國證券交易場(chǎng)所，其運營(yíng)管理機構以有限責任公司形式設立，為非上市股份公司股份的公開(kāi)轉讓、融資、并購等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)。全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限公司正式運營(yíng)后將承擔起全國場(chǎng)外市場(chǎng)建設、發(fā)展和運營(yíng)管理的職責。

   “全國中小企業(yè)股份轉讓系統與深交所、上交所功能相同，都是為實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，但是服務(wù)對象有所側重。”田書(shū)華表示，深交所、上交所服務(wù)的企業(yè)一般是傳統的、規?；钠髽I(yè)，在這兩個(gè)交易所交易股票的企業(yè)叫上市，上市要求條件較嚴格；場(chǎng)外交易市場(chǎng)服務(wù)的企業(yè)一般是中小企業(yè)，特別是中小高科技企業(yè)，在該系統交易股份的企業(yè)叫掛牌，不叫上市，掛牌要求條件較寬松，掛牌企業(yè)主要是廣大中小企業(yè)。由于我國中小企業(yè)占企業(yè)總數的99%以上，因此，未來(lái)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)將是資本市場(chǎng)中規模最大的市場(chǎng)。 

   同時(shí)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)對掛牌企業(yè)將不設財務(wù)指標的條件，只是要求申請掛牌的企業(yè)應當業(yè)務(wù)獨立，治理結構健全，運作規范；掛牌企業(yè)作為信息披露的第一責任人，須及時(shí)、規范地履行信息披露義務(wù)。掛牌企業(yè)的董事、監事、高級管理人員應當承諾保證披露信息內容真實(shí)、準確、充分、完整。

   而從對二級市場(chǎng)的影響來(lái)看，全國中小企業(yè)股份轉讓系統的設立不會(huì )明顯地分流A股資金，近期不會(huì )對大盤(pán)造成沖擊，因為設立后的企業(yè)掛牌是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì )一下子掛牌很多企業(yè)；同時(shí)掛牌企業(yè)都是中小企業(yè)，百家中小企業(yè)規模之和也抵不上A股市場(chǎng)上一家大的上市公司。因此，近期對A股市場(chǎng)資金分流可以說(shuō)基本沒(méi)有影響。

   “市場(chǎng)最關(guān)心的業(yè)務(wù)細則如掛牌制度、交易制度、投資者門(mén)檻的設定、主辦券商參與項目公司的持股比例，以及交易方式中做市商制度、轉板制度、定向融資和并購重組制度等一系列制度創(chuàng )新和政策還在討論中，預計近期將會(huì )陸續推出。”田書(shū)華分析說(shuō)，做市商制度肯定要實(shí)施，因為只有實(shí)施做市商制度，才能更好地發(fā)揮場(chǎng)外交易嘗試的功能。但是，規范的場(chǎng)外交易市場(chǎng)畢竟剛剛開(kāi)始，做市商制度如何實(shí)施、運作還有待進(jìn)一步討論。

   高新區掛牌企業(yè)或成規模增加

   與大型企業(yè)云集的主板和企業(yè)營(yíng)收已上規模的中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板不同，源于“股權代辦轉讓系統”的“新三板”掛牌企業(yè)多為營(yíng)收規模較小、尚處于發(fā)展初期的高科技與新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。盡管目前僅有中關(guān)村國家自主創(chuàng )新示范區以及武漢東湖、上海張江、天津濱海等4家進(jìn)入試點(diǎn)的國家高新區內的企業(yè)有資格掛牌，但業(yè)內人士預計，未來(lái)將有更多試點(diǎn)園區納入，掛牌企業(yè)數量將成規模增加。而隨著(zhù)“新三板”后續交易細則的推出，場(chǎng)外交易市場(chǎng)將迎來(lái)前所未有的大擴容。

   姚剛指出，場(chǎng)外市場(chǎng)股份轉讓試點(diǎn)產(chǎn)生了兩個(gè)積極效應：一是不斷完善制度，初步形成了以主辦券商為基礎的場(chǎng)外交易市場(chǎng)制度框架；二是形成示范效應，各地國家高新區為參與試點(diǎn)做了企業(yè)資源、監管服務(wù)和政策配套準備。

   目前，我國共有105家國家高新區，集聚著(zhù)大量的高科技企業(yè)。僅中關(guān)村示范區就擁有高科技企業(yè)近2萬(wàn)家，每年新創(chuàng )辦企業(yè)3000多家；完成改制的非上市股份有限公司500多家，正在改制和擬改制企業(yè)500多家。

  中關(guān)村管委會(huì )相關(guān)負責人表示，2013年將推動(dòng)更多的中關(guān)村企業(yè)到“新三板”掛牌。

   統計數據顯示，截至2013年1月16日，“新三板”掛牌企業(yè)共204家。自“新三板”試點(diǎn)擴容以來(lái)，納入試點(diǎn)的高新區企業(yè)掛牌熱情高漲。以武漢東湖高新區為例，目前已形成“新三板”后備企業(yè)梯隊，有118家企業(yè)正式與券商簽約，儲備“新三板”后備企業(yè)700余家。

   有評論稱(chēng)，“新三板”擴容展現出“中國速度”，折射出中國經(jīng)濟“轉方式”正在加快。華泰證券預計，根據擴容進(jìn)度、掛牌速度等指標綜合測算，未來(lái)5年“新三板”掛牌企業(yè)數量將突破4000家，總市值萬(wàn)億元以上。平安證券則預計，未來(lái)5年“新三板”掛牌企業(yè)將達2800家左右，按每家市值4億－5億元計算，“新三板”總市值將超萬(wàn)億元。