截至2012年11月,環(huán)保板塊自年初以來(lái)漲幅為13.09%,水務(wù)板塊為-4.08%,燃氣板塊為8.45%,同期滬深300指數漲幅為-1.87%,環(huán)保、燃氣板塊表現明顯好于大盤(pán),水務(wù)跑輸大盤(pán)?？偨Y起來(lái),今年的行情可以概括為政策主導下的上半年環(huán)保行情和下半年燃氣行情。

水務(wù)平穩、天然氣價(jià)改或帶來(lái)行業(yè)性機會(huì )

我們認為水務(wù)企業(yè)的投資機會(huì )來(lái)源于所屬區域內的自來(lái)水和污水處理價(jià)格提升。根據對相關(guān)上市公司的供水能力、所在區域提價(jià)的可能性以及業(yè)績(jì)對提價(jià)的敏感性等因素的分析,水務(wù)行業(yè)我們推薦武漢控股、洪城水業(yè)。

根據城鎮燃氣“十二五”規劃,“十二五”末天然氣供應量將達到1200億立方米,較“十一五”末增長(cháng)128%,年均復合增長(cháng)率達到18%。同時(shí),天然氣價(jià)格形成機制改革有利于理順國內天然氣定價(jià)機制、改善燃氣運營(yíng)企業(yè)盈利模式。

我們認為在天然氣供應規模翻倍、需求旺盛、天然氣價(jià)改有望加快的大背景下,天然氣行業(yè)前景向好,利好相關(guān)上市公司,如深圳燃氣、陜天然氣、長(cháng)春燃氣等。

環(huán)保:跟著(zhù)資金選行業(yè),脫硝、垃圾焚燒發(fā)電增速最為明確

本報告從國外、工業(yè)、市政三方面論證付費機制的理順、資金來(lái)源問(wèn)題的解決是環(huán)保發(fā)展的核心。從國外的發(fā)展歷史來(lái)看,明確的環(huán)境標準(排污限制、處理標準)、政府對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大力支持與投入,是促使環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要推動(dòng)因素。

在行業(yè)層面,從國內工業(yè)污染治理來(lái)看,電力行業(yè)脫硫的發(fā)展經(jīng)驗同樣是明確的污染責任制、合理的補貼促成了脫硫產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展;從屬于公用事業(yè)的市政污染治理來(lái)看,污水處理產(chǎn)業(yè)也能提供同樣的經(jīng)驗啟示。

按照付費主體明確、已經(jīng)解決了資金來(lái)源問(wèn)題的環(huán)保子行業(yè)將得到優(yōu)先發(fā)展的邏輯,我們認為脫硝、垃圾焚燒發(fā)電將是未來(lái)快速增長(cháng)最為確定的領(lǐng)域,同時(shí),我們也認為餐廚垃圾處理、土壤修復、污泥處理等領(lǐng)域盡管政策已經(jīng)明確,但由于行業(yè)盈利模式或付費主體的不明確使得行業(yè)發(fā)展具有一定的不確定性。

根據上述思路,我們推薦的環(huán)保公司為受益于火電脫硝規?？焖侔l(fā)展的九龍電力、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)桑德環(huán)境和盛運股份。