據港媒報道，近日傳來(lái)中國政府對光伏行業(yè)的扶持政策出臺，補貼額度達700億元人民幣，相關(guān)股份于低位出現急彈。中線(xiàn)要看中國與歐美在「雙反」斗爭下的勝負；至于一直為市場(chǎng)詬病的行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，有指問(wèn)題正在逆轉，長(cháng)線(xiàn)投資價(jià)值要待確認。
 
　　行業(yè)亮點(diǎn)
 
　　1. 歐洲「雙反」 中國絕地反擊︰
 
　　先給大家個(gè)行業(yè)背景，光伏能源是備受看好的新興能源之一，各國都在積極發(fā)展，甚至為保護自身光伏行業(yè)，而不惜對外國入口設定限制（表一）。有部分歐盟成員國的法律規定，若光伏發(fā)電項目的主要零部件原產(chǎn)于歐盟國家，該項目生產(chǎn)的電力便可獲得上網(wǎng)電價(jià)。
 
　　舉個(gè)例，2010年內地光伏電池片和組件出口至意大利的金額高達48億美元，但去年意國推出上述的補貼措施后，內地光伏產(chǎn)品出口至意國的金額便大幅降至38.8億美元，今年首9個(gè)月對意大利的出口額更跌至7.6億美元，2年多以來(lái)出口額下跌了逾八成。
 
　　內地光伏行業(yè)出口被嚴重打壓，中國指這些措施違反了世貿組織協(xié)定有關(guān)國民待遇和最惠國待遇的規定，構成了世貿組織協(xié)定禁止的進(jìn)口替代補貼。內地4大多晶硅生產(chǎn)商已提出對歐盟實(shí)行「雙反」（反傾銷(xiāo)、反補貼）調查。
 
　　據內地媒體的報道，目前內地最大的10家光伏企業(yè)債務(wù)累計已達175億美元，光伏行業(yè)已奄奄一息，這亦是過(guò)去半年光伏板塊股價(jià)表現一蹶不振的原因。然而，絕處都可以逢生，歐洲對內地光伏產(chǎn)業(yè)的出口打壓得愈厲害，中央扶持政策出臺的誘因便愈大，契機就在于十八大。
 
　　2. 市傳700億扶持政策︰
 
　　臨近十八大，市場(chǎng)憧憬中央在換屆后，將于各個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節上推出不同形式的補貼與扶持，一來(lái)是為緩解中國經(jīng)濟下行趨勢，二來(lái)是部分產(chǎn)業(yè)長(cháng)遠具發(fā)展價(jià)值，亦符合國家利益，七大新興產(chǎn)業(yè)便是例子，而光伏行業(yè)便在其中。
 
　　據悉，國家能源局正研究制定行業(yè)發(fā)展問(wèn)題和配套支援政策，包括光伏發(fā)電電價(jià)補貼政策與國家電網(wǎng)光伏并網(wǎng)直接關(guān)聯(lián)，所有分散式光伏發(fā)電項目，包括自發(fā)自用和余電上網(wǎng)部分，都可獲得每度0.4至0.6元的補貼。
 
　　另外，國家發(fā)改委能源研究所透露，國家正在計劃投資光伏產(chǎn)業(yè)項目，投資額或高達700億元人民幣，以助光伏業(yè)走出困境，消息仍有待證實(shí)。
 
　　根據內地《經(jīng)濟參考報》的報道，今年以來(lái)，發(fā)改委的光伏項目審批正明顯提速，至今已有約60個(gè)光伏發(fā)電項目獲批，涉及裝機容量超過(guò)100萬(wàn)千瓦，主要集中在青海、甘肅、寧夏、新疆、內蒙古等西部省份，而去年全年批覆的光伏項目只有36個(gè)，約為今年的3成。
 
　　3. 汰弱留強 整合助強化產(chǎn)業(yè)鏈︰
 
　　上述提到，光伏行業(yè)受供需失衡影響，目前問(wèn)題正改善中，供求比例由從前的2︰1，已轉好至現在的1.3︰1。國金證券的報告預期，至2013年，行業(yè)供求將回復平衡，甚至略帶緊張。原因是在過(guò)去的一段艱難日子里，有利于行業(yè)進(jìn)行整合及汰弱留強，預期被淘汰的弱企將是永久退出市場(chǎng)。此外，產(chǎn)能質(zhì)素的提升，也有助令供應面減低成本，降低光伏電價(jià)，以至周邊產(chǎn)品及組件價(jià)格，長(cháng)遠支持需求增長(cháng)。
 
　　數據
 
　　需求敏感度分析︰
 
　　國金證券做了個(gè)需求敏感度分析，假設平均發(fā)電利用小時(shí)數為1，000小時(shí)，倘2020年光伏發(fā)電的滲透率達10%，那么從2012至2020年的9年間平均每年需新增光伏裝機322GW，這個(gè)數已是2011年新增裝機量的12倍！即使滲透率只是8%，未來(lái)每年的新增裝機需求也有10倍增長(cháng)空間。
 
　　中國的光伏產(chǎn)量截至2011年已占全球總產(chǎn)量約60%，即使這個(gè)占比再沒(méi)寸進(jìn)，至2020年時(shí)，以上文的10%滲透率來(lái)預測，全球新增的322GW光伏裝機中，有近200GW新增產(chǎn)能便是源自中國，可見(jiàn)行業(yè)長(cháng)線(xiàn)發(fā)展空間仍然很大。
 
　　風(fēng)險
 
　　受「雙反」打壓 無(wú)力還擊︰
 
　　中國對歐洲雙反的反擊，現在只是個(gè)開(kāi)始。商務(wù)部決定從11月1日起對雙反立案調查，并向WTO作出投訴。長(cháng)遠還要看歐洲雙反與中國政策之間的角力，最終會(huì )是誰(shuí)勝誰(shuí)負。說(shuō)到底，倘中、歐、美展開(kāi)貿易戰，借「雙反」伎倆繼續向中國光伏行業(yè)施壓，中國維持占全球光伏市場(chǎng)近60%份額也就只能成為空話(huà)。
 
　　【股份評析】光伏建設工程先行看好
 
　　若內地加大光伏的滲透率以增加可再生能源的使用比例，縱使該滲透率只有較低的8%，所需要增加的光伏裝機需求已經(jīng)以倍數計。由此看來(lái)，光伏工程需求殷切，相關(guān)公司的營(yíng)業(yè)額增長(cháng)潛力巨大。
 
　　作為內地10大幕墻承包商之一及最大光伏建筑一體化承包商之一的興業(yè)太陽(yáng)能（00750），預期今年營(yíng)業(yè)額的同比增長(cháng)高達30.1%，增幅僅遜于薄膜光伏組件生產(chǎn)設備制造商鉑陽(yáng)太陽(yáng)能（00566）。
 
　　興業(yè)太陽(yáng)能穩健之選
 
　　惟鉑陽(yáng)太陽(yáng)能于09年底才變身成光伏相關(guān)股，加上現時(shí)仍有未贖回的可換股債券，每股盈利的潛在攤薄效應難料，暫只宜作投機短炒。簡(jiǎn)言之，興業(yè)太陽(yáng)能似乎是現時(shí)盈利能見(jiàn)度較高的股份，最有錢(qián)景的股份。
 
　　至于另一只涉足光伏工程的保綠資產(chǎn)（00397），同屬變身股，宜觀(guān)察多數個(gè)財政年度的業(yè)績(jì)數據，同樣不合中長(cháng)線(xiàn)投資者的口味。
 
　　另一方面，多晶硅、單晶硅等產(chǎn)品的價(jià)格走勢始終受制產(chǎn)能過(guò)剩、外部需求減少及存貨積壓等不利因素困擾，經(jīng)營(yíng)方面似乎短期內難以走出困境。從表三可見(jiàn)，相關(guān)股份的今年營(yíng)業(yè)額也預期繼續倒退，全年業(yè)績(jì)亦繼續虧損。
 
　　短期憧憬毛利率擴闊
 
　　不過(guò)，換角度來(lái)看，當多晶硅、單晶硅的硅錠、硅片等產(chǎn)品價(jià)格維持較低水平，反而有利光伏工程企業(yè)在采購物料、配件時(shí)降低采購成本。例如興業(yè)太陽(yáng)能從事設計、制造及安裝光伏建筑一體化系統，在定單增加，項目有望提價(jià)空間之時(shí)，也可通過(guò)規模經(jīng)濟節約成本，甚至可借采購較低廉的物料、配件令相關(guān)企業(yè)毛利率有望擴闊，隨時(shí)為業(yè)績(jì)帶來(lái)意外驚喜。
 
　　此外，興業(yè)太陽(yáng)能另有產(chǎn)銷(xiāo)可再生能源產(chǎn)品，包括太陽(yáng)能供熱系統、太陽(yáng)能空調系統等，料此類(lèi)產(chǎn)品的毛利率，可以在產(chǎn)品需求上升及零部件成本低企，而有所擴闊。
 
　　宜留意硅產(chǎn)品價(jià)格變化
 
　　當然，若果多晶硅、單晶硅等產(chǎn)品價(jià)格確認回升，則情況逆轉，光伏工程企業(yè)的工程項目回報率會(huì )被蠶食，而硅相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)商則有望擴闊毛利率，從而將業(yè)績(jì)扭虧為盈。所以，若投資者真的買(mǎi)入興業(yè)太陽(yáng)能，不等于置之不理，還要密切留意硅類(lèi)產(chǎn)品往后的報道。若此類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格確認回升，屆時(shí)可能要從興業(yè)太陽(yáng)能換馬至保利協(xié)鑫（03800）、卡姆丹克（00712）等股份。
 
　　然而，隨著(zhù)科技發(fā)展，硅相關(guān)產(chǎn)品的光電轉換率提高，硅相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)商，或許需要為過(guò)時(shí)的存貨進(jìn)行大額撥備。所以，縱使硅相關(guān)產(chǎn)品真的確認回升，也要觀(guān)察相關(guān)企業(yè)的存貨撥備情況，或許換馬至硅相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)商時(shí)，宜分注換入。