國家電網(wǎng)“聯(lián)姻”許繼集團一事，終于塵埃落定。

    日前，許繼集團麾下的許繼電氣股份有限公司(000400.SZ，下稱(chēng)“許繼電氣”)發(fā)布公告稱(chēng)，國家電網(wǎng)公司旗下的中國電力科學(xué)研究院(下稱(chēng)“中國電科院”)增資許繼集團的相關(guān)工作已經(jīng)完成，工商變更登記手續已于5月28日辦理完畢。目前，中國電科院持有許繼集團60%的股權，成為其控股股東。

    許繼再“嫁”豪門(mén)

    這是一場(chǎng)開(kāi)始就不平靜的“再婚”。

    位于河南省許昌市的許繼集團已有40年歷史，是國內生產(chǎn)電力系統自動(dòng)化設備、繼電保護和輸變電設備的龍頭企業(yè)。

    2008年3月，意欲打破資金瓶頸、做大做強的許繼集團成功引進(jìn)投資者平安信托投資有限責任公司(下稱(chēng)“平安信托”)。平安信托以9.6億元的價(jià)格購得許繼集團100%股權，為許繼集團帶來(lái)了40 億元的長(cháng)期資金支持和全方位的金融服務(wù)。彼時(shí)，對于兩者的聯(lián)姻，外界一度解讀為“絕配”。

    不過(guò)令人稍感意外的是，上述佳話(huà)蜜月尚未結束，許繼集團就與國家電網(wǎng)傳出“緋聞”。

    2009年7月18日，許繼電氣公告稱(chēng)，中國電科院、平安信托、許繼集團簽署了《合作框架協(xié)議》。協(xié)議約定，許繼集團以剝離非主業(yè)資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)評估值為基礎進(jìn)行增資，中國電科院以重慶渝能泰山電線(xiàn)電纜有限公司100%的股權、重慶順泰鐵塔制造有限公司100%的股權等資產(chǎn)出資認繳。增資完成后，中國電科院、平安信托分別持有許繼集團60%、40%的股權。中國電科院將成為許繼集團的控股股東，許繼集團實(shí)際控制人將發(fā)生變更。未來(lái)，平安信托將擇機退出，將所持許繼集團40%的股權繼續轉讓給中國電科院。

    消息一出，立刻引發(fā)了巨大的爭議。國家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區域覆蓋中國88%的國土面積，是國內電氣設備制造行業(yè)的最大客戶(hù)。因此，對于國家電網(wǎng)通過(guò)中國電科院“曲線(xiàn)”進(jìn)軍上游設備制造業(yè)，市場(chǎng)人士不無(wú)擔憂(yōu)。“這意味著(zhù)其他電氣設備制造企業(yè)，未來(lái)會(huì )面臨不平等的競爭，甚至可能會(huì )出現訂單減少、利潤下滑、難以存活的情況。”河南省某電力設備企業(yè)的人士向《中國經(jīng)濟周刊》坦陳。

    事實(shí)上，中國機械工業(yè)聯(lián)合會(huì )此間也曾公開(kāi)上書(shū)國家相關(guān)部委，指出國家電網(wǎng)收購行為違背了電力改革“主輔分離”的原則。

    不過(guò)，這些爭議并沒(méi)有阻擋住國家電網(wǎng)的收購進(jìn)程。2月11日，國家電網(wǎng)收到國務(wù)院國資委的批復，同意中國電科院對許繼集團進(jìn)行增資擴股。

     6月2日，許繼電氣發(fā)布公告稱(chēng)，中國電科院已完成增資許繼集團的相關(guān)工作。至此，沸沸揚揚一年之久的“國網(wǎng)收購許繼”案正式落下帷幕。

    “背靠大樹(shù)好乘涼”

    短短兩年時(shí)間內，許繼集團緣何“梅開(kāi)二度”？

    “許繼集團在平安信托入主之前已陷入資金困局。”知情人士向《中國經(jīng)濟周刊》透露，近年來(lái)，隨著(zhù)企業(yè)規?？焖贁U張和多元化投資，許繼集團負債、擔保大量增加，資金出現緊張狀況。

    公開(kāi)資料顯示，2006年，許繼集團負債59.31億元，資產(chǎn)負債率高達91.94%。截至2007年9月30日，該集團負債39.8億，資產(chǎn)負債率約 86%。

    平安信托注資后，許繼集團資金緊張的狀況大大改善。2009年，該集團實(shí)現營(yíng)收120.66億元，同比增長(cháng)30.2%，實(shí)現利潤80億元，同比增長(cháng)11.1%。

    不過(guò)，對于許繼集團而言，其挑戰遠非如此。中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會(huì )的一位專(zhuān)家在接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪(fǎng)時(shí)表示，電力設備制造企業(yè)目前正置身于“多事之秋”——以ABB、西門(mén)子為代表的國際巨頭正將戰略重心轉向中國，國內一些公司也紛紛試水電力設備制造行業(yè)。

    此外，在電力設備產(chǎn)品價(jià)格總體下降的情況下，部分原材料價(jià)格卻有不同程度的上漲，更使這一行業(yè)的競爭日趨激烈，盈利空間不斷縮小——這也是一些業(yè)內人士解讀平安信托何以淡出許繼集團的一個(gè)版本。

    “這次許繼集團納入國家電網(wǎng)，算是找到了真正的‘婆家’。許繼集團可以充分利用國家電網(wǎng)的技術(shù)、市場(chǎng)、資金優(yōu)勢，加快發(fā)展步伐，正所謂‘背靠大樹(shù)好乘涼’。”河南省發(fā)改委經(jīng)濟研究所所長(cháng)鄭泰森對《中國經(jīng)濟周刊》說(shuō)。

    2009年4月，國家電網(wǎng)披露，將在 2020 年前投資 4.5 萬(wàn)億元建設智能電網(wǎng)。“初步預計，許繼集團能從智能電網(wǎng)建設中分到近1500億元的 ‘蛋糕’，而此前在特高壓工程中，許繼集團已經(jīng)拿到約30億元的合同。”一位接近許繼集團的人士向《中國經(jīng)濟周刊》透露。

    許繼的未來(lái)

    “從表面上看，嫁入央企，背靠參天大樹(shù)，做大做強似乎指日可待，但實(shí)際情況或許不如想像中那么樂(lè )觀(guān)。”長(cháng)期關(guān)注許繼電氣的證券分析師馬先生對《中國經(jīng)濟周刊》直言。

    這位分析師認為，國家電網(wǎng)不僅是許繼集團的控股股東，也是其產(chǎn)品的下游用戶(hù)，日后產(chǎn)品如何定價(jià)是決定其公司業(yè)績(jì)的關(guān)鍵。在雙重身份的情況下，不排除國家電網(wǎng)通過(guò)壓低產(chǎn)品價(jià)格來(lái)降低自己的采購成本，從而提升公司業(yè)績(jì)的可能——這對許繼集團來(lái)說(shuō)是十分不利的。

    “降低產(chǎn)品價(jià)格給許繼集團帶來(lái)的損失，可以通過(guò)擴大市場(chǎng)份額來(lái)彌補。值得人們警惕的倒是，在以后處理關(guān)聯(lián)交易時(shí)，國家電網(wǎng)和許繼集團之間如何避免利益輸送等問(wèn)題的發(fā)生。”另一位證券分析人士有此擔憂(yōu)。

    事實(shí)上，許繼集團的“煩惱”恐怕還不止這些。“納入國家電網(wǎng)體系內容易因受到保護而缺少技術(shù)創(chuàng )新和降低成本的動(dòng)力。事實(shí)上，這樣的例子并不鮮見(jiàn)。國家電網(wǎng)旗下原有輸變電企業(yè)大部分效益都不及那些做得好的民營(yíng)企業(yè)。”上述中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會(huì )的專(zhuān)家表示。

    就上述問(wèn)題，《中國經(jīng)濟周刊》也曾致電許繼集團，試圖尋求答案。該集團的一位負責人以“目前正在進(jìn)行對接工作，未來(lái)發(fā)展戰略尚在計劃之中”為由婉拒了采訪(fǎng)。

    “目前，中國是最大的電力投資地區，但卻沒(méi)有世界級的輸變電設備企業(yè)。國家電網(wǎng)通過(guò)整合上游電氣設備制造企業(yè)，打造中國的ABB、西門(mén)子，進(jìn)而能與一些跨國企業(yè)形成競爭。”鄭泰森表示。

    “天降大任”，許繼集團是否迎來(lái)又一個(gè)發(fā)展的春天？