低壓電器，與電力行業(yè)密不可分，從誕生那刻就注定了與電光火石相伴。

按照國家標準，低壓電器包括適用電流在交流1000V、直流1500V以下的電器線(xiàn)路中用于電能分配、電路連接、電路切換、電路保護、控制及顯示的各類(lèi)電器元件和組件。各類(lèi)低壓電器廣泛應用于工廠(chǎng)、商場(chǎng)、住宅等工業(yè)用、商用及民用建筑中的配電系統；機床等各類(lèi)工業(yè)設備的電控制部件；電網(wǎng)的配套設施。

我國低壓電器行業(yè)是一個(gè)充分競爭的市場(chǎng)，市場(chǎng)化程度非常之高，當前已經(jīng)形成了外資和內資共同經(jīng)營(yíng)和互相競爭的市場(chǎng)格局。

低壓電器應用范圍廣，分為新增量和存量需求。根據行業(yè)通行規律，我國低壓電器存量數量和我國電力裝機容量成正比，即1萬(wàn)kw發(fā)電容量對應大約6萬(wàn)件低壓電器。我國歷年發(fā)電機組并網(wǎng)容量如下圖：

隨著(zhù)我國電力需求不斷增加，也隨即帶來(lái)了對低壓電器的大量增量需求，此外，現役低壓電器的更換維修需求，還會(huì )產(chǎn)生原有老舊低壓電器的存量替換需求，二者之和即構成了每年低壓電器的新增總需求。

一、低壓電器的分類(lèi)

低壓電器的種類(lèi)繁多，按用途主要分為配電電器、終端電器、控制電器等。

配電電器主要應用于電流的接通、分斷，能在線(xiàn)路或用電設備發(fā)生短路、過(guò)載、欠壓等故障時(shí)切斷電路，從而起到對線(xiàn)路和設備的保護作用，產(chǎn)品主要包括自動(dòng)轉換開(kāi)關(guān)、框架斷路器、隔離開(kāi)關(guān)、熔斷器；

終端電器主要應用于線(xiàn)路末端，起保護、控制、指示信號、計量等作用，主要產(chǎn)品包括小型斷路器、小型漏電斷路器等；

控制電器則是在礦山、石化等領(lǐng)域內完成各種電動(dòng)機的啟動(dòng)、調速、正反轉、制動(dòng)等各種控制的低壓電器，包括各種繼電器、軟啟動(dòng)器、變頻器等。

低壓電器行業(yè)是電器行業(yè)的重要組成部分。20世紀60-70年代，國內低壓電器產(chǎn)業(yè)初步形成，通過(guò)模仿、學(xué)習、技術(shù)攻關(guān)、創(chuàng )新及技術(shù)迭代，目前國內的低壓電器產(chǎn)品主要是第三代和第四代，被廣泛應用于國民經(jīng)濟的各個(gè)行業(yè)，比較典型的有建筑、工業(yè)、新能源、通信、電力等行業(yè)。其中，電力行業(yè)對低壓電器的需求最大。

一般而言，每增加1萬(wàn)千瓦發(fā)電容量，約需要6萬(wàn)件低壓電器元件相配套。作為使用低壓電器產(chǎn)品較多的行業(yè)，我國電力行業(yè)的高速增長(cháng)帶動(dòng)了低壓電器的市場(chǎng)需求。根據國家電網(wǎng)公司2016年工作會(huì )議公布數據，2016年，國家電網(wǎng)公司計劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設。

根據國家發(fā)改委《關(guān)于加快配電網(wǎng)建設改造的指導意見(jiàn)》、國家能源局《配電網(wǎng)建設改造行動(dòng)計劃（2015—2020年）》，2015-2020年，配電網(wǎng)建設改造投資不低于2萬(wàn)億元，其中2015年投資不低于3000億元，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬(wàn)億元。按照行業(yè)經(jīng)驗，配電網(wǎng)建設中，電力客戶(hù)自行投資規模大于電網(wǎng)企業(yè)投資規模。

按照1:1保守估算，2015-2020年，配電網(wǎng)建設總投資規模近4萬(wàn)億。

此外，根據《中長(cháng)期鐵路網(wǎng)規劃（2008年調整）》，到2020年，我國鐵路運營(yíng)里程將由原規劃的10萬(wàn)千米提高到12萬(wàn)千米，總投資規模由原來(lái)的2萬(wàn)億增加到5萬(wàn)億，全國鐵路電氣化率提高至60％以上。這輪電氣化鐵路建設和改造要求國產(chǎn)設備的使用率和國產(chǎn)化率由原來(lái)的不足10％提高到70％，給國內電氣設備制造企業(yè)帶來(lái)大量訂單和良好的發(fā)展機遇。

值得注意的是，新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展延伸了也低壓電器行業(yè)的產(chǎn)品線(xiàn)，向光伏發(fā)電逆變器、新能源控制與保護系統、分布式能源、儲能設備、直流開(kāi)關(guān)、新能源汽車(chē)充電樁等領(lǐng)域擴展，并成為低壓電器行業(yè)新的重要增長(cháng)點(diǎn)。

二、低壓電器的主要應用領(lǐng)域

在低壓電器的主要應用行業(yè)中，新能源產(chǎn)業(yè)的增長(cháng)最快，未來(lái)的增長(cháng)空間也最大。因此，放在第一部分展開(kāi)。

（一）新能源產(chǎn)業(yè)

新能源產(chǎn)業(yè)是我國低壓電器行業(yè)目前較快增長(cháng)的重要驅動(dòng)力，其中主要包括新能源發(fā)電、新能源汽車(chē)和充電站（樁）等三大部分。

1、新能源發(fā)電

根據國家能源局數據，新能源裝機近幾年一直保持高速增長(cháng)的態(tài)勢，風(fēng)電和光伏的裝機總和近幾年一直保持30％以上的復合增速。

其中光伏新增裝機從2011年的257萬(wàn)千瓦，增長(cháng)到2017年的超過(guò)5000萬(wàn)千瓦，風(fēng)電新增裝機從2011年的1763萬(wàn)千瓦，最高增長(cháng)到2015年的3075萬(wàn)千瓦，近兩年雖有些下滑，但2017年四季度開(kāi)始明顯保持上升態(tài)勢。預計未來(lái)兩年風(fēng)電新增裝機將重回增長(cháng)，新能源新增裝機增速將維持比較高的水平。

對應到低壓電器在新能源中的應用，一方面低壓電器會(huì )隨行業(yè)增長(cháng)，另一方面適用于新能源的低壓電器對運行的溫度、電壓、絕緣強度和可靠性都比在一般的電網(wǎng)里面要求要高，低壓電器廠(chǎng)商需要根據新能源特有的運行環(huán)境來(lái)研發(fā)新品，所以附加值比傳統電網(wǎng)要高一些。進(jìn)一步提升行業(yè)的市場(chǎng)空間。

新能源板塊是近年高速增長(cháng)的低壓電器應用新領(lǐng)域，近年來(lái)需求增速保持在20％以上。

隨著(zhù)新能源發(fā)電市場(chǎng)新增裝機的較快發(fā)展，低壓電器在該領(lǐng)域的應用市場(chǎng)規模也保持較快的增長(cháng)，見(jiàn)下圖：

2、新能源汽車(chē)

低壓電器在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的應用增長(cháng)非?？?，尤其是中高端低壓電器。行業(yè)數據顯示，電子電器在新能源汽車(chē)中的價(jià)值約占到整車(chē)成本的9％左右，照此計算，一臺20萬(wàn)的新能源汽車(chē)，電子電器上的價(jià)值約1.8萬(wàn)元。

上圖數據顯示，2017年我國新能源汽車(chē)產(chǎn)量近80萬(wàn)量，銷(xiāo)量達77萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)同比增速均在50％以上。2015年以來(lái)，我國已連續三年成為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，近三年復合增長(cháng)率達到117％。

國務(wù)院發(fā)布的《“十三五”國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》，明確了到2020年，新能源汽車(chē)的產(chǎn)值規模達到10萬(wàn)億元以上，實(shí)現當年產(chǎn)銷(xiāo)200萬(wàn)輛以上，累計產(chǎn)銷(xiāo)超過(guò)500萬(wàn)輛。據此簡(jiǎn)單計算，電子電器在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的產(chǎn)值將達到近萬(wàn)億規模。

此外，與新能源汽車(chē)配套的充電樁細分領(lǐng)域也發(fā)展迅速。

中國電動(dòng)汽車(chē)充電基礎設施促進(jìn)聯(lián)盟（EVCIPA）的數據顯示，截至2018年6月，我國已建成私人類(lèi)充電樁32.05萬(wàn)個(gè)，公共類(lèi)充電樁27.18萬(wàn)個(gè)，其中公共樁（對外開(kāi)放）22.25萬(wàn)個(gè)，專(zhuān)用樁（組織內部使用）4.93萬(wàn)個(gè)。相較于2015年底的4.95萬(wàn)個(gè)公共類(lèi)充電樁，近2年以來(lái)我國公共樁已增長(cháng)4.5倍，保有量位居世界首位，充電樁建設取得了長(cháng)足的發(fā)展。

但從測算數據來(lái)看，我國車(chē)樁比（電動(dòng)車(chē)保有量/公共充電樁總量、運營(yíng)車(chē)總量/公共快充樁總量）分別為8:1和3.35:1且呈擴大趨勢，車(chē)樁配比仍然存在較大缺口。

2015年發(fā)改委《電動(dòng)汽車(chē)充電基礎設施發(fā)展指南（2015-2020年）》指出，2020年我國將基本建成適度超前、車(chē)樁相隨、智能高效的充電基礎設施體系，為滿(mǎn)足超過(guò)500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)的充電需要，屆時(shí)需要建成480萬(wàn)個(gè)分散式充電樁，按照發(fā)展指南的規劃，汽車(chē)和車(chē)樁的比值應接近1:1，相較于目前的車(chē)樁比缺口，未來(lái)還有很大的充電樁建設空間。據此測算出，2020年的市場(chǎng)空間將有望達到430.0-765.3億元。

從成本構成來(lái)看，充電機、充電模塊為充電核心設備，占充電設施總成本的45％-55％。其中，充電模塊/充電機占充電系統成本近50％。充電站的投資成本為250萬(wàn)元，配電設施成本在160萬(wàn)元左右。普通樁的成本均價(jià)在5千-2萬(wàn)人民幣，快充樁成本普遍在10-15萬(wàn)。

據此保守估算，到2020年在充電樁（站）上的低壓電器的市場(chǎng)規模至少在300億元。

（二）電力配套

配電電器主要應用于電力系統，其增速與電網(wǎng)投資尤其是配網(wǎng)投資息息相關(guān)。一般而言配電電器主要包括萬(wàn)能式（框架）斷路器和塑料外殼式斷路器，2016年產(chǎn)量分別為104.8萬(wàn)臺和5570萬(wàn)臺，同比增長(cháng)2.75％和9.22％。從歷史的角度看，萬(wàn)能式（框架）斷路器和塑料外殼式斷路器的產(chǎn)量增速趨勢幾乎一致。

1、配網(wǎng)投資

配電電器與配網(wǎng)投資增速相關(guān)。配電電器增速與配網(wǎng)投資相關(guān)，未來(lái)受益配網(wǎng)投資加碼。

從趨勢上看，配網(wǎng)投資增速約領(lǐng)先配電電器增速約兩年，且配網(wǎng)電器增速窄于配網(wǎng)投資增速。目前來(lái)看，國網(wǎng)2018年配網(wǎng)招標由往年2批增加為4批，在農網(wǎng)投資+配網(wǎng)升級+分布式能源的共同驅動(dòng)下，未來(lái)配網(wǎng)投資加碼確定性強。預計未來(lái)三年配網(wǎng)投資復合增速達到15％，配電電器增速略窄于配網(wǎng)投資增速。

未來(lái)幾年，我國電網(wǎng)投資將從主干網(wǎng)轉向配電網(wǎng)為主。為緩解電力生產(chǎn)和消費區位上的不平衡問(wèn)題，2000-2010年主要是加快特高壓建設。到2016年特高壓大規模投資建設基本接近尾聲，在5431億電網(wǎng)投資中，特高壓的投資建設僅是870億，占比僅16％，220KV以及以上主干網(wǎng)2016年完成2132億元，占比僅一半，電網(wǎng)投資轉型中低壓領(lǐng)域。

可以預見(jiàn)今后一個(gè)較長(cháng)時(shí)期內，中低壓配電網(wǎng)投資比重將持續提升。

2、農網(wǎng)改造

由于歷史投入原因，農村配電網(wǎng)絡(luò )顯著(zhù)落后于城市電網(wǎng)。根據規劃，國網(wǎng)在“十三五”時(shí)期規劃投資5222億元主要方向是推動(dòng)農網(wǎng)改造，南方電網(wǎng)投資1312億元改造升級農村電網(wǎng)；由此合計農村電網(wǎng)投資金額為至少在6534億元以上，根據目前已完成的情況來(lái)看，未來(lái)三年至少還有4000億元的投入。在鄉村振興戰略的導向下，未來(lái)幾年農村電網(wǎng)改造仍然有網(wǎng)維持較高的景氣度。

3、增量市場(chǎng)

配電網(wǎng)內的存量低壓電器市場(chǎng)每年也會(huì )帶來(lái)很大的增量。根據中電聯(lián)數據，2017年末，我國累計發(fā)電裝機規模達到了1777GW，按照每新增1GW發(fā)電設備需要配套600萬(wàn)件低壓電器產(chǎn)品測算，目前我國配電網(wǎng)中存量的低壓電器產(chǎn)品已經(jīng)達到了107億件。

考慮產(chǎn)品壽命、安全性、穩定性以及部分行業(yè)的特定要求等因素，保守估計低壓電器元器件的更新周期為5-8年。以最保守的8年更新壽命周期測算，目前我國配電網(wǎng)中低壓電器存量產(chǎn)品的年均更新需求在13.33億件。

4、智能電網(wǎng)

目前我國的配電網(wǎng)自動(dòng)化程度仍處于20％的低位，相對于日本、德國、韓國等發(fā)達國家50％的水平仍有較大差距。在新能源等不斷并網(wǎng)對配電網(wǎng)升級的需求愈發(fā)強烈的背景下，《配電網(wǎng)建設改造行動(dòng)計劃（2015-2020年）》明確了“推動(dòng)配電自動(dòng)化和智能用電信息采集系統建設，實(shí)現配電網(wǎng)可觀(guān)可控”的配電網(wǎng)智能化行動(dòng)目標。

智能配電網(wǎng)是以配電網(wǎng)自動(dòng)化技術(shù)為基礎，利用智能化的開(kāi)關(guān)設備、配電終端設備，實(shí)現配電網(wǎng)在正常運行狀態(tài)下的監測、保護、控制和自愈控制的新型配網(wǎng)絡(luò )。

傳統配電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò )與智能配電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò )的區別，如下圖：

智能化配電網(wǎng)帶來(lái)更高的供電可靠性、優(yōu)質(zhì)的電能控制、更好的兼容性、更強的用戶(hù)互動(dòng)能力，這將是我國實(shí)現建設具有高度智能、開(kāi)放互動(dòng)、智能電網(wǎng)系統最重要的基礎條件之一。

因此，具備智能化電路通斷及控制功能的低壓電器產(chǎn)品是決定配電網(wǎng)自動(dòng)化、智能化能力的關(guān)鍵性元器件，也是智能配電網(wǎng)的重要組成部分。我國低壓電器行業(yè)（企業(yè)）正在開(kāi)發(fā)的第四代低壓電器產(chǎn)品，主要特征是能夠提供低壓配電系統整體解決方案、適用于新能源發(fā)電系統、節能環(huán)保等。能夠成功突破技術(shù)壁壘的中高端低壓電器企業(yè)必然受益于配電網(wǎng)智能化改造及升級所帶動(dòng)的市場(chǎng)需求。

（三）固定資產(chǎn)投資

隨著(zhù)固定資產(chǎn)投資的持續增長(cháng)，工業(yè)生產(chǎn)總值及電力消耗水平持續攀升。其中，城鎮人口快速增長(cháng)拉動(dòng)發(fā)電量和用電量的增長(cháng)，從而帶動(dòng)低壓電器產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規模不斷增長(cháng)。根據統計，2009至2015年中國低壓電器行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均復合增長(cháng)率達8.62％。

1、基礎設施

基礎設施板塊主要包括道路橋梁、軌道交通、集中供熱、燃氣、供水、園林綠化、排水和地下管廊等。其中道路橋梁和軌道交通占比最大，約占整個(gè)板塊投資的65％左右?；A建設板塊具有明顯的穩增長(cháng)屬性，同時(shí)，在地方投資熱情和PPP的拉動(dòng)下，2013年以后，基礎建設固定資產(chǎn)投資的增速明顯高于固定資產(chǎn)總體的投資增速。

近年，地方財政收入增速放緩、債務(wù)受約束、地方融資平臺桿桿率較高，并受“去產(chǎn)能”、“去杠桿”政策影響，基建投資增速略有放緩。

項目型市場(chǎng)中，低壓電器在基礎設施板塊的市場(chǎng)約30億，2015-2016年在該領(lǐng)域的需求增長(cháng)分別為7％和11％?？紤]到基礎設施投資在未來(lái)幾年仍有望保持在較高增速，我們判斷低壓電器在該領(lǐng)域的增速有望保持在11％以上并逐年略增。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)

電工電器，又稱(chēng)為終端電器，其與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速相關(guān)，如下圖：

終端電器為房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品。終端電器一般用于樓宇等場(chǎng)合，主要客戶(hù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和個(gè)人客戶(hù)，消費屬性較強。從歷史上看，終端電器產(chǎn)量增速與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資（家裝市場(chǎng)）增速相近，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入新一輪調控周期，新增房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資節奏趨緩，預計未來(lái)三年將保持4％-8％的增速增長(cháng)。終端電器屬于房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，預計未來(lái)增速與房地產(chǎn)行業(yè)投資相近。

由于電工電器產(chǎn)品與室內裝飾市場(chǎng)密切相關(guān)，建筑裝飾協(xié)會(huì )統計數據顯示，家裝費用支出一般占到房屋價(jià)值的10％到15％，2017年我國商品房銷(xiāo)售額為13.37萬(wàn)億元，據此計算，2017年我國家裝市場(chǎng)規模在1.3-2.0萬(wàn)億元。從商品房銷(xiāo)售額來(lái)看，2011-2017年間復合增速達到14.29％，家裝市場(chǎng)增速也基本同步。

2016年以來(lái)，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)在去庫存后受到明顯調控，增速明顯下滑，但2017年仍有13.7％的增速，家裝行業(yè)滯后房地產(chǎn)市場(chǎng)12-18個(gè)月的行業(yè)周期，目前家裝市場(chǎng)正在消化2016年末、2017年初房地產(chǎn)市場(chǎng)的庫存。

3、電信行業(yè)

電信行業(yè)是低壓電器的重要用戶(hù)，是中高端產(chǎn)品最重要的應用領(lǐng)域之一，要求設備的穩定性高，環(huán)境適應性強。我國是世界上電信用戶(hù)最多的國家，多年來(lái)電信業(yè)固定資產(chǎn)的投資額均保持在較高水平。2016年我國電信固定資產(chǎn)投資4350億元，2008年到2016年期間投資額復合增速為4.96％。

截至2017年底我國現有移動(dòng)基站619萬(wàn)座，其中3G/4G基站有462萬(wàn)座，約占75％，自2013年4G網(wǎng)絡(luò )普及以來(lái)，新增基站以4G為主。2018年4月，我國開(kāi)始啟動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò )試點(diǎn)，預計2019年到2020年可實(shí)現商業(yè)運營(yíng)，這期間對現有基站的升級改造以及5G基站的建造將為低壓電器帶來(lái)相當可觀(guān)的市場(chǎng)。通信基站建設使用的產(chǎn)品一般以高端產(chǎn)品為主。

（四）工業(yè)市場(chǎng)需求

控制電器主要應用于工業(yè)領(lǐng)域，下游涵蓋冶金、鋼鐵、石化等行業(yè)，截至2018年3月，PMI已經(jīng)連續20個(gè)月超過(guò)50％的榮枯線(xiàn)，經(jīng)濟進(jìn)入上升周期。從歷史角度看，控制電器產(chǎn)量增速與制造業(yè)固定投資增速趨勢相同。受益經(jīng)濟復蘇，預計未來(lái)三年制造業(yè)固定投資增速維持在5％左右，控制電器增速窄于制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，預計為4％左右。

從數據看，控制電器行業(yè)增速與制造業(yè)固定投資增速相關(guān)，如下圖：

工業(yè)板塊是低壓電器比較重要的應用下游，整體市場(chǎng)約70億規模，占整體項目型市場(chǎng)的30％?？梢岳^續細分為傳統工業(yè)市場(chǎng)和OEM市場(chǎng)。傳統工業(yè)市場(chǎng)約40億，OEM市場(chǎng)約30億左右。

傳統工業(yè)市場(chǎng)，即主要和整個(gè)工業(yè)相關(guān)，我們以工業(yè)增加值增速作為跟蹤指標，2010-2015年，工業(yè)增加值增速出現明顯的放緩，從15％下滑至6％-7％。

主要原因是產(chǎn)能和庫存過(guò)剩一直壓制行業(yè)增長(cháng)。隨著(zhù)供給側改革逐步推進(jìn)，轉型升級持續進(jìn)行，2015-2017年工業(yè)增加值保持平穩增速，這三年中，低壓電器在傳統工業(yè)市場(chǎng)的一直保持穩增狀態(tài)，預計未來(lái)還將保持這種增長(cháng)態(tài)勢。

低壓電器在OEM市場(chǎng)中的應用比較偏向智能制造，和工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)的走勢基本一致，增速的波動(dòng)性也比傳統工業(yè)市場(chǎng)要大一些。因涉及的內容還范圍較廣且復雜，在此不做討論。

2008-2015年我國低壓電器產(chǎn)品進(jìn)出口穩定，貿易逆差自2010年起呈逐年遞減趨勢。2014-2016年分布為貿易逆差10.67億美元、貿易逆差3.9億美元、貿易順差0.4億美元，可以看出，我國低壓電器產(chǎn)品的國際競爭力在逐步增強。2016年我國低壓電器產(chǎn)品累計出口達到140億美元。

三、低壓電器的市場(chǎng)格局

目前低壓電器行業(yè)可以分為高、中、低端三個(gè)梯隊：

第一梯隊是行業(yè)中的技術(shù)引領(lǐng)者，主要有施耐德、ABB、西門(mén)子等跨國企業(yè)，該類(lèi)企業(yè)掌握了低壓電器行業(yè)最先進(jìn)的技術(shù)，引領(lǐng)低壓電器行業(yè)的發(fā)展方向；

第二梯隊是行業(yè)技術(shù)的跟進(jìn)者，主要有正泰電器、常熟開(kāi)關(guān)、良信電器、上海人民電器等公司，該類(lèi)企業(yè)具有較強的研發(fā)能力，能夠及時(shí)跟進(jìn)行業(yè)技術(shù)的發(fā)展；

第三梯隊是是行業(yè)內的大部分產(chǎn)品同質(zhì)化、以低價(jià)策略進(jìn)行競爭的企業(yè)，該類(lèi)企業(yè)研發(fā)能力較低，一般只有當產(chǎn)品進(jìn)入成熟期后且生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)成為行業(yè)內的公開(kāi)信息時(shí)，才能逐步生產(chǎn)該種產(chǎn)品。

行業(yè)中市場(chǎng)占有最大的中低端需求產(chǎn)生相對較低的利潤，而大部分利潤集中在中高端市場(chǎng)。

低壓電器行業(yè)中的價(jià)格水平分布如下:

與中高壓電器設備相比，低壓電器設備單價(jià)較低，向下游的議價(jià)能力更強，因此在原材料價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)能較好的對毛利率水平進(jìn)行把控。

低壓電器市場(chǎng)屬于完全競爭的市場(chǎng)，集中度的提升相對較難，因此，大部分企業(yè)很難獲得超越市場(chǎng)平均水平的利潤，國內低壓電器企業(yè)除了要更國內企業(yè)競爭還得與國際巨頭競爭，未來(lái)市場(chǎng)的競爭非?？简炂髽I(yè)的研發(fā)能力和營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)能力。

四、風(fēng)險提示

低壓電器行業(yè)整體增長(cháng)趨勢不變，但也面臨包括成本上升壓縮利潤空間等情況。

1、行業(yè)景氣度有待回升

從行業(yè)指數看，低壓電器行業(yè)目前仍低于100，說(shuō)明行業(yè)景氣度仍不高，如下圖：

2、成本上漲壓縮利潤空間

低壓電器的主要原材料包括銅、銀、鋼鐵、塑料等，如下圖：

低壓電器毛利率與銅的價(jià)格走勢呈現明顯的負相關(guān)性，如下圖：

當銅價(jià)下跌時(shí)，終端電器毛利率水平上行，當同價(jià)上漲時(shí)，終端電器毛利率水平下行，2016年以來(lái)包括銅、鋼鐵、塑料等在內的主要原材料價(jià)格均出現持續上漲，這在很大程度上壓縮了低壓電器行業(yè)的利潤空間。

（1）銅的期貨價(jià)格走勢如下圖：

銅的價(jià)格目前處于5萬(wàn)元/噸附近，也是處于階段高位。

（2）鋼鐵線(xiàn)材市場(chǎng)價(jià)格走勢如下圖：

鋼鐵線(xiàn)材的價(jià)格目前處于歷史高位，達到近5000元/噸，較2016年初的2000元/噸上漲了150％，這也在很大程度上壓縮了低壓電器企業(yè)的利潤空間。

（3）塑料價(jià)格指數走勢如下圖：

今年以來(lái)塑料價(jià)格雖然有所回落，但仍然處于階段高位，受環(huán)保嚴監管的影響以及行業(yè)集中度的提升，料塑料價(jià)格持續下跌可能性不大。

3、重要財務(wù)指標呈下滑態(tài)勢

在A(yíng)股上市公司中，依據中信的行業(yè)劃分，涉及低壓電器行業(yè)或產(chǎn)品的上市公司合計28家，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤情況如下：

從行業(yè)數據看，2011年以來(lái)，凈利潤的增長(cháng)小于營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)，行業(yè)規模效應不明顯。從毛利率、凈利率以及ROE變動(dòng)來(lái)看，最近三年呈現下滑趨勢，如下圖：

盡管重要財務(wù)指標出現回落態(tài)勢，但從低壓電器行業(yè)發(fā)展趨勢看：

1、環(huán)保嚴監管推升行業(yè)的生產(chǎn)成本，粗放型生產(chǎn)以低端市場(chǎng)為主的中小企業(yè)迫于成本壓力降逐步退出市場(chǎng)，進(jìn)而提升行業(yè)集中度；

2、國產(chǎn)品牌的快速崛起正逐步分化著(zhù)跨國公司的市場(chǎng)份額，國產(chǎn)替代或將延伸到低壓電器行業(yè)中；

3、國產(chǎn)品牌更貼近市場(chǎng)、更快的響應速度、更高效的解決方案等服務(wù)本土新能源企業(yè)，進(jìn)而能分享更多的新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的紅利。

聲明

本文作者發(fā)文前后6個(gè)月內不持有亦不打算持有文中所提個(gè)股。本文僅做案例分析，不作為投資參考和投資建議。

因低壓電器行業(yè)部分數據出現矛盾，本文采用安信證券、中國信息產(chǎn)業(yè)等機構數據，在此一并表示感謝。

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