來(lái)源：金融時(shí)報

    7月21日，中國人民銀行宣布自7月21日起，我國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣即日起升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。那么，人民幣升值對股票市場(chǎng)不同行業(yè)將產(chǎn)生什么樣的影響？在人民幣升值的預期下，投資者應該采取什么樣的投資策略呢？中信證券、金通證券及萬(wàn)國投資的研究人員分別談了他們的觀(guān)點(diǎn)。

　　萬(wàn)國投資分析報告認為，人民幣匯率改革對整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟都將產(chǎn)生深遠影響，而目前整個(gè)匯率機制改革才剛剛開(kāi)始，因此還很難簡(jiǎn)單地用數字來(lái)判斷此次人民幣升值到底對經(jīng)濟的影響有多大。但從此次人民幣升值對證券市場(chǎng)的影響來(lái)看，人民幣升值將提升A股的國際估值，而H股的連續大幅上漲也將推動(dòng)一些核心藍籌A股走高，從而對市場(chǎng)形成相對正面積極的影響。

　　金通證券研究所所長(cháng)石正華表示，人民幣升值對于國內股市無(wú)疑是一個(gè)利好?？紤]到國內宏觀(guān)經(jīng)濟運行良好、經(jīng)濟增長(cháng)已進(jìn)入到一個(gè)新的周期，相當一部分熱錢(qián)會(huì )看重國內股市的中長(cháng)期投資價(jià)值，期望分享我國經(jīng)濟快速增長(cháng)的成果，勢必增加我國股市的資金供給，推動(dòng)大盤(pán)上行。但考慮到我國對資本項目仍實(shí)行嚴格管制，大量熱錢(qián)很難進(jìn)入國內，因而可能更多地滯留香港股市，“曲線(xiàn)”獲得人民幣升值所帶來(lái)的收益。香港股市走高，國內股市也會(huì )因比價(jià)效應而隨之上漲。因此，人民幣升值對股市以及整個(gè)資本市場(chǎng)的影響無(wú)疑是正面的。

　　市場(chǎng)人士認為，由于人民幣升值對于每一行業(yè)的影響不同，因此對上市公司的影響也會(huì )有所差異。因此，人民幣升值將會(huì )推動(dòng)股價(jià)走勢呈現更大的分化。出口導向型企業(yè)的產(chǎn)品由于價(jià)格上升而縮減，業(yè)績(jì)在短期內將受到較大沖擊；而以進(jìn)口原材料為主的企業(yè)則會(huì )因為原材料成本降低而受益。各家研究機構一致看好人民幣升值條件下的房地產(chǎn)、航空、高科技等產(chǎn)業(yè)。

　　金通證券的研究報告認為，去年我國生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅明顯，鋼鐵、石化、水泥行業(yè)上市公司投資價(jià)值攀升，成為領(lǐng)漲去年市場(chǎng)的主力軍。人民幣升值緩解了成本輸入引起的價(jià)格上漲壓力，加之國內投資步伐在今年有望放慢，在前期漲幅較大的情況下，生產(chǎn)資料類(lèi)股票價(jià)格有可能呈現滯漲甚至回調的態(tài)勢。

　　萬(wàn)國投資分析報告認為，人民幣升值將通過(guò)三方面的效應發(fā)生作用：對成本的影響、對價(jià)格的影響和對資產(chǎn)負債定價(jià)的影響。從對成本的影響來(lái)看，像鋼鐵原材料鐵礦石、電解鋁原材料氧化鋁、造紙原材料紙漿等進(jìn)口依賴(lài)型產(chǎn)業(yè)無(wú)疑將從人民幣升值中受益，但出口型企業(yè)如紡織外貿等則因為成本上升導致競爭力減弱。從對價(jià)格的影響來(lái)看，房地產(chǎn)業(yè)特別是一些具備土地儲備的地產(chǎn)類(lèi)公司國際化估值有望提升，而像汽車(chē)等行業(yè)在進(jìn)口替代效應下產(chǎn)品競爭力將下降。從對資產(chǎn)負債定價(jià)的影響來(lái)看，像航空等外債型企業(yè)將因為匯兌收益而直接受益。

　　中信證券研究部具體分析了人民幣升值對銀行、鋼鐵、石化、食品飲料、旅游等行業(yè)的影響，并提出具體的投資建議。

　　研究員周希增對人民幣升值條件下的鋼鐵行業(yè)評級為“強于大市”。周希增認為，目前鋼鐵行業(yè)為凈進(jìn)口，以2004年為例，全年進(jìn)口鋼材、鐵礦石、廢鋼合計總額為357億美元，而出口鋼材、鋼坯、鐵合金合計總額為133億美元。同時(shí)鋼鐵業(yè)進(jìn)口鐵礦石的總量和占比還在逐年提高，因此人民幣升值有利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高中國鋼鐵工業(yè)的競爭能力。其中，主要依賴(lài)國外進(jìn)口礦石的寶鋼股份、馬鋼股份、唐鋼股份、武鋼股份等鋼鐵企業(yè)受益最大。但周希增也提醒，人民幣升值將下拉以本幣計價(jià)的國內鋼材價(jià)格，有可能導致鋼鐵消費行業(yè)出口減少和進(jìn)口鋼材數量的增加，導致行業(yè)供大于求局面的惡化。

　　研究員殷孝東表示，石化行業(yè)對進(jìn)出口的依賴(lài)性比較強，特別是大宗原材料部分。匯率的變動(dòng)直接構成對企業(yè)利潤的影響。由于不同子行業(yè)對進(jìn)出口的依賴(lài)程度不同，因此，人民幣升值對不同子行業(yè)的影響也是有差異的。對于資本和技術(shù)密集型的產(chǎn)品，我國主要是進(jìn)口，例如合成橡膠和合成樹(shù)脂，而出口則主要集中在基礎化工原料，在這方面的優(yōu)勢是資源，而不是技術(shù)。因此，匯率的升值必然更加強化附加值高產(chǎn)品的進(jìn)口，導致國際產(chǎn)品對國內市場(chǎng)占有的加劇。同時(shí)，會(huì )更加壓榨資源類(lèi)化工產(chǎn)品的利潤空間。

　　中信研究員付磊認為，人民幣升值使得消費者實(shí)際購買(mǎi)力增強、進(jìn)口商品價(jià)格下降、國內銷(xiāo)售渠道價(jià)值凸顯，從而使商品零售類(lèi)企業(yè)受益。但這種效應的產(chǎn)生還需要一定的時(shí)間，加上采購周期的存在，因此，人民幣穩健小幅升值對今年商業(yè)類(lèi)上市公司的業(yè)績(jì)不會(huì )產(chǎn)生明顯影響。鑒于目前商業(yè)類(lèi)上市公司整體盈利能力不高，對板塊整體給予“弱于大市”的投資評級。他建議關(guān)注具有網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢的連鎖類(lèi)商業(yè)企業(yè)，以及具有優(yōu)良商業(yè)地產(chǎn)的企業(yè)，例如百聯(lián)股份、新世界、大商股份、華聯(lián)綜超、蘇寧電器等。

　　同樣，基于入境游中外國游客比重尤其是歐美游客比重較小、中國旅游業(yè)價(jià)格競爭指數非常高、中國旅游產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格在全球范圍內都非常便宜等因素，雖然人民幣升值對旅游市場(chǎng)的總體效應為正面，付磊仍給旅游行業(yè)維持“弱于大市”的投資評級。