中國證券報-中證網(wǎng)

□左小蕾

　　中國經(jīng)濟已經(jīng)連續第5年保持兩位數的增長(cháng)。目前，中國經(jīng)濟的穩定增長(cháng)面對挑戰，刺激內需可能成為經(jīng)濟增長(cháng)的重頭戲，宏觀(guān)經(jīng)濟政策可能需要隨時(shí)準備作出相應的調整，以應對諸多新的不穩定因素的影響。

　　加大力度刺激內需

　　2007年平均11.4%的經(jīng)濟增長(cháng)率與市場(chǎng)的預期完全一致。投資和凈進(jìn)出口仍然是2007年經(jīng)濟增長(cháng)的主要推動(dòng)力。去年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資137239億元，占名義GDP的55.6%。凈進(jìn)出口2622億美元，按照7.3的兌換率，占名義GDP的7.78%。消費也在平穩增長(cháng)，但在4.8%的平均通脹水平下，增長(cháng)應該說(shuō)是比較平緩的，占名義GDP的36.4%。

　　GDP的構成近年發(fā)生較大的變化。2004年固定資產(chǎn)投資占比44.2%，進(jìn)出口是2.8%，消費53%。這個(gè)分布在2005年開(kāi)始改變。固定資產(chǎn)投資占比上升為48.6%，進(jìn)出口大幅上升為14.6%，消費占比下降至36.8%。2006年投資占比進(jìn)一步上升為52.46%，進(jìn)出口11.13%，而消費占比再次下降至36.4%。

　　中國GDP增長(cháng)的三大驅動(dòng)力的占比，不論與發(fā)達國家還是發(fā)展中國家相比，都呈現不太合理的分布，不利于持續發(fā)展。發(fā)達國家消費一般占GDP的67%以上。美國更是占到70%以上。發(fā)展中國家也達到55%以上。與中國自己比較，消費占GDP的比重也明顯不足。因此，加大刺激內需的力度，可能成為政策調整的一個(gè)重要方面。

　　2008年三大驅動(dòng)力占GDP的比例有望得到改善，消費應該具備一定的增長(cháng)潛力和條件。數據顯示，全年城鎮居民人均可支配收入13786元，比上年增長(cháng)17.2%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(cháng)12.2%，加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。農村居民人均純收入4140元，比上年增長(cháng)15.4%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(cháng)9.5%，加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。收入的增長(cháng)，特別是農民收入的增長(cháng)，農民的邊際消費傾向比較大，農民收入的持續增長(cháng)，會(huì )加大農民的消費支出，可能對推動(dòng)一般消費的增長(cháng)有比較大的作用。農民收入的持續增長(cháng)，是2008年推動(dòng)消費增長(cháng)，改善GDP增長(cháng)結構的突破口。

　　2008年，還有一個(gè)不可忽視的消費增長(cháng)因素——奧運會(huì )的消費需求對總體消費水平改善應該也有一個(gè)比較樂(lè )觀(guān)的預期。希望2008年的奧運之際，成為推動(dòng)中國的GDP三大動(dòng)力的分布變化之機，把短期的因素變成長(cháng)期的影響。

　　反通脹不可掉以輕心

　　4.8%的CPI增幅是另一特別令人關(guān)注的重要宏觀(guān)指標。全年4.8%的平均通脹水平，以及去年12月同比增長(cháng)6.5%的CPI水平，應該都是符合經(jīng)濟規律的表現，也都在預期之內。通脹的現象像其他的經(jīng)濟現象一樣，都有一定的延續期，不會(huì )出現短期內大起大落的現象。所以我們認為，去年底一直到今年初，CPI都應該在一個(gè)較高的水平上運行，特別是年初南方的冰雪災害以及春節因素，第一季度仍然存在價(jià)格水平上升的壓力。

　　2008年的通脹水平還面臨上游投入性產(chǎn)品價(jià)格上漲傳導的壓力。2007年全年原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲4.4%(12月份上漲8.1%)，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格上漲3.1%(12月上漲5.4%)，特別是年末呈現的比較大的上漲幅度，在2008年可能會(huì )通過(guò)中間產(chǎn)品的成本增長(cháng)對最終消費產(chǎn)生傳導效應。

　　在目前國內的環(huán)境和條件下，特別是已經(jīng)從緊的貨幣政策的累積效應顯現，鼓勵農產(chǎn)品(31.17,0.02,0.06%,吧)生產(chǎn)的各項政策，包括一些價(jià)格干預政策，逐漸落實(shí)到位，農產(chǎn)品的生產(chǎn)周期完成，我們可以期待，今年年中，CPI的數據會(huì )有變化，通脹水平會(huì )得到一定程度的控制。但是，還應關(guān)注一些特別的突發(fā)事件，以及外部因素的影響，所以，對于通脹的治理不能掉以輕心。

    穩妥應對外部不確定因素

　　2008年中國經(jīng)濟的最大變數，可能是外部的不確定因素的增加。美國次貸危機引發(fā)全球金融市場(chǎng)的大幅震蕩，特別是最近美國政府大動(dòng)作拯救行動(dòng)，使全球陷入美國經(jīng)濟可能大幅衰退、全球可能爆發(fā)經(jīng)濟危機的擔憂(yōu)。

　　中國經(jīng)濟增長(cháng)對外較高的依存度，使中國經(jīng)濟與美國經(jīng)濟、歐洲經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的變化的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高。在美國2000年末開(kāi)始的新經(jīng)濟危機中，美國消費增長(cháng)從5.5%下降到2%，中國的出口增長(cháng)從40%下降到5%，相當于美國每1%的消費增長(cháng)下降，中國的出口增長(cháng)將要調整近10個(gè)百分點(diǎn)。中國2007年的出口增長(cháng)25.7%，按照2001年美國經(jīng)濟衰退時(shí)期的變化模擬，如果美國消費增長(cháng)下降3%，中國的出口增長(cháng)就要變?yōu)榱阍鲩L(cháng)了。

　　當然，這兩年中國的出口結構已經(jīng)發(fā)生了變化，逐漸形成了多元化的出口市場(chǎng)的結構。目前，中國對歐洲市場(chǎng)的貿易已經(jīng)超過(guò)美國。問(wèn)題是，歐洲也是美國的順差地區，美國經(jīng)濟衰退影響歐洲的出口的同時(shí)也直接影響歐洲的經(jīng)濟，歐洲市場(chǎng)也會(huì )萎縮，對中國產(chǎn)品的需求也會(huì )出現相應的下降，中國產(chǎn)品的歐洲出口也不能有太樂(lè )觀(guān)的預期。從確保中國經(jīng)濟的穩定增長(cháng)的相對短期目標出發(fā)，把刺激內需的政策調整到一個(gè)優(yōu)先地位也可能顯得格外重要。

　　另外一個(gè)不確定因素是美元匯率。這關(guān)系到全球資本流動(dòng)的方向。大量研究顯示，美元匯率變化與全球資本流向，特別是新興市場(chǎng)的資本流進(jìn)流出密切相關(guān)。美國降息使美國投資收益下降，加大資本的流出意愿；為降低巨大的貿易逆差，美國政府采取的弱勢美元政策，也會(huì )使人們持有美元資產(chǎn)的意愿下降。但是美國政府阻止經(jīng)濟衰退的決心非常明顯，美國經(jīng)濟復蘇需要資本流入。美國何時(shí)重新開(kāi)始強勢美元政策，應該成為所有遭遇前期大量證券資本流入的國家和地區，特別是新興市場(chǎng)密切關(guān)注的焦點(diǎn)。因為，美國啟動(dòng)強勢美元之日，也是資本從其他國家流出之時(shí)。

　　2008年，中國需要密切關(guān)注國際大環(huán)境的變化，需要密切關(guān)注美元匯率的走勢，未雨綢繆，做好應變的準備。必要時(shí)可能需要調整去年設定的經(jīng)濟政策的目標，順勢而為，把美國經(jīng)濟衰退對中國的影響降到最低。

　　作者認為，在經(jīng)歷連續五年的高速平穩增長(cháng)之后，進(jìn)入2008年，中國經(jīng)濟需要采取措施應對三大挑戰：刺激內需，改善經(jīng)濟增長(cháng)三大驅動(dòng)力的分布；抑制通脹，化解價(jià)格水平上漲壓力；因勢利導，謹慎應對全球經(jīng)濟諸多不確定因素。為應對國內外新的不穩定因素的影響，可能需要隨時(shí)準備對既定政策作相應調整。