提示語(yǔ)：如果連受美次債危機牽連甚小的中國都頂不住這次危機的沖擊，那么此次危機演變成系統性全球金融危機將成必然。

　　冰凍三尺非一日之寒，多年堆積而成的美國金融大泡沫終于部分破滅了，受此影響，數月來(lái)，包括中國股市在內的全球股市跟著(zhù)華爾街一起下跌。據央視12月初的一次報道，中國股市11月份的月跌幅已為13年來(lái)之最。但上周持續下滑的美股連續狂瀉幾天，導致全球股市大幅下挫，滬指也跟著(zhù)損失了300多點(diǎn)，盤(pán)中一度損失近500點(diǎn)。中國股市乃至整個(gè)金融市場(chǎng)沒(méi)有任何必要和理由跟隨美國股市和金融市場(chǎng)。為此，有必要將該信改寫(xiě)并公之于眾。如果連受美次債危機牽連微乎其微的中國都頂不住這次危機的沖擊，那么此次危機演變成系統性全球金融危機將成必然。

　　在2005年9月11日中國(上海)期貨投資國際論壇上，我在題為《金融樹(shù)演繹人民幣匯率及中美金融》的演講中指出：“根據金融樹(shù)理論體系，美國這棵金融樹(shù)樹(shù)干的兩側嚴重失衡，如果不是樹(shù)根牢固及樹(shù)干的良好彈性和靈活性，樹(shù)干早已夭折。這種嚴重失衡的狀況若長(cháng)期得不到修正，生態(tài)環(huán)境一旦發(fā)生變化，尤其是突發(fā)性根本變化，整棵樹(shù)將有可能倒塌。美國這棵樹(shù)一旦倒了，一定會(huì )殃及全世界。即使這棵大樹(shù)不會(huì )轟然而倒，也會(huì )面臨逐漸枯竭、萎縮的可能”(另見(jiàn)：《美國赤字加劇的中國問(wèn)題》)。針對幾年前國內外一些經(jīng)濟學(xué)家預言中國金融危機無(wú)法避免，與此相反，我在會(huì )上及許多不同場(chǎng)合指出：“中國尚無(wú)資格發(fā)生系統性金融危機”。

　　那么自2000年下半年網(wǎng)絡(luò )泡沫破滅引發(fā)的美國經(jīng)濟衰退以來(lái)，美國這棵大樹(shù)的生態(tài)環(huán)境究竟發(fā)生了哪些變化？簡(jiǎn)而概之，據我2005年的調研顯示，2000年美國政府財政盈余為2360億美元，2005年6月25日美國白宮宣布，2005年美國政府的財政赤字將達到4270億美元，這意味著(zhù)美國政府的財政赤字將連續4年持續上升，并將再次創(chuàng )下美國政府財政赤字的最高紀錄。這兩年我沒(méi)做調研，但感覺(jué)上述狀況可能不但沒(méi)有好轉而且在惡化。另?yè)?005年的調研，據美國總審計長(cháng)戴維?沃爾克披露，當時(shí)每個(gè)美國人的平均負債為14.5萬(wàn)美元，折合每個(gè)全職工作者平均負債35萬(wàn)美元。這些負債只是把財政赤字和貿易赤字平攤在每個(gè)人或每個(gè)全職工作者身上，并不包括信用卡、房貸等個(gè)人負債。這些負債每天都在上升。美國人平均每掙100美元，能省下的還不到1美元。由此可見(jiàn)，多年來(lái)美國政府及人民一直生活在由外來(lái)美元為主要支撐的赤字世界。目前中國和日本都是美國最大的貿易順差國和國債持有國，換句話(huà)說(shuō)，中國和日本不但是美國貿易赤字最大的制造國，而且是美國財政赤字窟窿最大的支撐國。顯而易見(jiàn)，如果外來(lái)美元一旦停止或撤走，那么不但城門(mén)一定會(huì )失火，而且也一定會(huì )殃及池魚(yú)。這種現狀之所以能形成及維系主要原因之一是，半個(gè)多世紀以來(lái)，美元是事實(shí)上的唯一世界貨幣。然而，近年來(lái)，以美元作為唯一主導地位的全球貿易乃至經(jīng)濟格局正在發(fā)生根本性變化，美元的地位已被撼動(dòng)。即此之際，美國這棵瘋長(cháng)而又加劇失衡的金融樹(shù)上的分枝——次級房貸發(fā)生斷裂。這就是美國金融大泡沫部分破滅的必然性和偶然性。

　　1999年下半年——2000年上半年，正當互聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò )股票風(fēng)靡全球，我逆潮流通過(guò)央視、報紙、國際互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )等預言它們將要崩盤(pán)(詳見(jiàn)：鳳凰衛視《世紀大講堂：網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟如何演繹》；國內網(wǎng)站CEO多半要下崗 )。果然，沒(méi)過(guò)多久，預言如期應驗。網(wǎng)絡(luò )股票泡沫的破滅導致納斯達克股市80%的市值蒸發(fā)掉，許多公司遭受滅頂之災。上次是網(wǎng)絡(luò )泡沫破滅，這次是金融泡沫破滅，美國的金融體系滲透到經(jīng)濟乃至百姓生活的方方面面，如果這個(gè)體系中的泡沫很多，如果泡沫全面破滅，那么后果是不堪設想的。兩次泡沫的終極制造者——華爾街，相比之下，上次損失不大，大體幸免于難，此次就沒(méi)有那么幸運了，終于首當其沖，自食其果。美國金融業(yè)損失慘重，多家金融機構面臨破產(chǎn)，曾被業(yè)內外很多人奉為楷模的美國最大銀行花旗銀行集團及全球最大證券經(jīng)紀公司美林公司等，都遭受了公司成立以來(lái)最大的季度虧損，勾銷(xiāo)了前所未有的大量壞賬。為確保生存，他們紛紛變賣(mài)資產(chǎn)，大批裁員，滿(mǎn)世界找錢(qián)填補窟窿。慶幸的是他們已從中東、新加坡、日本、韓國和中國等找到一些。面對多年來(lái)的判斷失誤和天大損失，美國多家金融巨頭其中包括花旗集團、美林集團和E-Trade等的首席執行官先后被解職或被迫辭職。盡管美國財長(cháng)、美國聯(lián)邦儲備局(美國央行)、美國總統、美國國會(huì )紛紛出來(lái)救市，歐洲央行已多次采取各種措施，然而，種種跡象顯示此次危機的影響正在向深度和廣度蔓延，美國經(jīng)濟發(fā)展速度已明顯放緩。作為經(jīng)濟走勢晴雨表的股市若不能盡快止跌企穩，美國經(jīng)濟很有可能進(jìn)入衰退或低迷期。美國經(jīng)濟一旦蕭條，勢必會(huì )對全球經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

　　經(jīng)濟增長(cháng)放緩、美元疲軟，油價(jià)高企、通脹顯露、系統性金融損失持續，在美國這棵“金融大樹(shù)”經(jīng)歷風(fēng)暴考驗的關(guān)鍵時(shí)刻，在美國政府和金融界通力“救市”的基礎上，如果正在“茁壯”成長(cháng)的中國經(jīng)濟能夠扶持一下，哪怕是象征性的，也會(huì )給心灰意冷的全球金融機構多帶來(lái)一些希望的光明，因為，金融市場(chǎng)很大程度上是信息市場(chǎng)、心理市場(chǎng)、信心市場(chǎng)和預期市場(chǎng)。一旦投資者的希望和信心增強了，金融市場(chǎng)的表現就會(huì )趨好，金融市場(chǎng)的趨好就會(huì )帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟的好轉。這多一線(xiàn)的希望之光很有可能能夠幫助美國這棵“金融大樹(shù)”的主干走出“夭折的陰影”，幸免于難。美國金融和經(jīng)濟的穩定不僅有利于而且符合包括中國在內的全球金融和經(jīng)濟發(fā)展。

　　只要美國這棵金融大樹(shù)不是全面倒塌，(這種可能性非常小但不是完全沒(méi)有)，中國不但應該而且完全有能力阻止美次債危機演變成全球性金融危機。具體的做法和措施很多，因時(shí)間關(guān)系，在此我只談對股市的看法。

　　中國經(jīng)濟所處的發(fā)展階段和經(jīng)濟結構與美國完全不同，正好可以形成多方面互補。處于成熟型經(jīng)濟的美國，市場(chǎng)趨于飽和，經(jīng)濟增長(cháng)乏力，原有的經(jīng)濟增長(cháng)驅動(dòng)器，如鋼鐵、汽車(chē)、建筑、基礎制造等行業(yè)已漸成為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，而處于發(fā)展型經(jīng)濟中的中國，正好與之相反。中國的經(jīng)濟基礎越來(lái)越大越牢固，金融化程度遠低于發(fā)達國家，總體負債率也遠低于其他國家，金融尚未系統化，因此尚無(wú)資格發(fā)生系統性金融危機。中國股市是中國的股市，她應代表和反映的是中國快速增長(cháng)的經(jīng)濟狀況，而不應是美國下滑的經(jīng)濟狀況。中國國家的市盈率要遠低于包括美國在內的發(fā)達國家。盡管處于衰退的美國經(jīng)濟會(huì )給中國的出口業(yè)帶來(lái)一定影響，但還不能肯定這個(gè)影響是負面的，也許是正面的，因為在經(jīng)濟不景氣的時(shí)候，物美價(jià)廉的東西最受歡迎。綜上所述，還有更多的理由可以印證，中國股市乃至整個(gè)金融市場(chǎng)沒(méi)有任何必要和理由跟隨美國股市和金融市場(chǎng)，特別是在全球股市普遍持續下挫的情況下。

　　如果中國，作為真正意義上的世界第一大經(jīng)濟體，有堅實(shí)的經(jīng)濟基礎和增長(cháng)作為支撐，不能逆流而上，改變中國股市的軌跡，它將向搖搖欲墜的全球金融市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)糟糕的信息，它無(wú)疑將很大程度上加劇全球金融市場(chǎng)衰退的可能性。

　　作為一個(gè)負責任、有能力的大國，在全球其他經(jīng)濟體遭受考驗的關(guān)鍵時(shí)刻，中國應當有所表現，展現大國風(fēng)范，充當起拉動(dòng)全球經(jīng)濟增長(cháng)的新火車(chē)頭。此舉不僅能贏(yíng)得世界的喝彩，而且能為緩解中美、中歐在貿易和人民幣匯率上的緊張關(guān)系起到積極作用。

　　1997年亞洲金融危機其實(shí)給當時(shí)的美國金融市場(chǎng)打擊力度最大，速度最猛。1997年10月27日(星期一)，持續下滑數月的東南亞股市加上急速下跌的港股，終于引發(fā)美國道瓊斯股票指數歷史上最大的一次下跌，盡管一天兩次暫停交易，到結束時(shí)，道指仍下挫了破紀錄的554點(diǎn)。然而，第二天股市就展開(kāi)了有史以來(lái)，最強勁的反彈，一天之內收復了337點(diǎn)。至周末時(shí)，股市早已風(fēng)平浪靜，似乎什么也沒(méi)發(fā)生。如果不是美國總統金融市場(chǎng)工作小組迅速反應，力挽狂瀾，換句話(huà)說(shuō)，如果美國頂不住這場(chǎng)沖擊，它將像多米諾骨牌一樣，迅速演變成一場(chǎng)不堪設想的全球性金融危機。

　　1994年12月, 僅4天的工夫, 墨西哥的比索(墨西哥的貨幣名稱(chēng))的價(jià)值就損失了1/3之多, 墨西哥的股市也開(kāi)始狂瀉, 所有的“熱錢(qián)”和大量的其他可以卷走的外資都爭先恐后地逃離墨西哥。不到幾個(gè)星期, 政府的國庫幾乎枯竭, 只夠維持一兩個(gè)星期而已。危機發(fā)生后, 美國總統和國會(huì )緊鑼密鼓, 迅速做出扶持比索的援助計劃。美國政府及金融機構先后出資數百億美元。這巨大資金的注入無(wú)疑是給墨西哥病入膏肓的經(jīng)濟打了一針強心劑。否則，一場(chǎng)新的系統性金融危機正蓄勢待發(fā)。

　　現在，防止一場(chǎng)有可能演變?yōu)槿蛐韵到y金融危機的歷史性和市場(chǎng)性機遇輪到中國了。

　　金融樹(shù)體系證明，同自然界的風(fēng)暴一樣，幾乎所有金融“風(fēng)暴”在發(fā)生前，不但是可以預測的，而且是可以預防和化解的。遺憾的是，盡管會(huì )計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所、風(fēng)險評估機構比比皆是，并時(shí)時(shí)在對企業(yè)、行業(yè)和國家的經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險及未來(lái)走勢進(jìn)行評估，但它們在預測和防止風(fēng)險和危機方面幾乎不能有效發(fā)揮作用。這就是為什么危機不斷發(fā)生的重要原因之一。頻頻發(fā)生的金融危機總是不斷地給企業(yè)、國家及全球經(jīng)濟帶來(lái)致命打擊。其根源在于從業(yè)人員不了解金融的屬性、生態(tài)體系和系統性，這三個(gè)最為關(guān)鍵和核心的部分，在嚴重滯后、與客觀(guān)嚴重脫節、支離破碎的金融教育中完全是空白。

　　在過(guò)去的20多年里，幾乎每次金融風(fēng)暴來(lái)臨前，我都向世人發(fā)出了預警，從1993年建議加強宏觀(guān)調控，整頓金融秩序，規范期貨市場(chǎng)，1997亞洲金融危機、1999年末至2000年初預言網(wǎng)絡(luò )泡沫，納斯達克股票暴跌，到此次的美國金融泡沫危機，并始終堅持承諾，對現在及以前所傳授的所有知識及每一個(gè)觀(guān)點(diǎn)、判斷的客觀(guān)性、前瞻性、正確性和準確性負一輩子責任。（丁大衛）

　　作者系國際著(zhù)名金融專(zhuān)家