來(lái)源：人民日報

    中報披露進(jìn)入尾聲，九成公司實(shí)現盈利，但庫存普遍增加，經(jīng)營(yíng)性現金流狀況不佳

    制造業(yè)增長(cháng)存隱憂(yōu)

    隨著(zhù)8月底上市公司中報業(yè)績(jì)披露時(shí)限的接近，多數公司已經(jīng)向市場(chǎng)交出了今年上半年的經(jīng)營(yíng)“成績(jì)單”。

    據WIND資訊統計數據，截至8月29日，共有2051家上市公司公布半年報，合計凈利8780.77億元。這其中，1847家公司實(shí)現盈利，占比90.05%；73家盈利超過(guò)10億元；204家公司上半年虧損。已披露的半年報中，1422家公司凈利同比增長(cháng)，占比69.33%。319家公司業(yè)績(jì)翻番，占比15.55%。

    政策推動(dòng)因素對相關(guān)上市公司業(yè)績(jì)也產(chǎn)生明顯影響。上半年，保障房及各項基礎設施建設的推進(jìn)，帶動(dòng)了建筑建材行業(yè)業(yè)績(jì)的提高。尤其是水泥行業(yè)，由于需求旺盛，相關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有較大提升。華新水泥、尖峰集團等公司的凈利潤同比增幅均在100%以上。

    非金融上市公司可能面臨收入和利潤率雙下降困境

    在業(yè)績(jì)表現整體平穩的背后，今年中報也折射出未來(lái)增長(cháng)的一些隱憂(yōu)。

    首先是庫存的增加。自2010年下半年開(kāi)始，國內上市公司的存貨總額一直保持增長(cháng)的態(tài)勢。近四個(gè)季度以來(lái)，存貨總額逐季攀升。光大證券首席投資顧問(wèn)滕印分析，庫存的增加，主要是兩個(gè)原因：一是出于對未來(lái)價(jià)格上漲的預期，企業(yè)增加了原材料的存量；二是企業(yè)的市場(chǎng)需求出現下滑，產(chǎn)品出現積壓。前一種是企業(yè)應對市場(chǎng)變化的主動(dòng)性策略，后一種則是被動(dòng)性的，具體原因要針對不同公司作具體分析。

    從今年上半年的情況看，采購經(jīng)理指數（PMI）從1月份的52.9%回落至7月份的50.7%，向下趨勢明顯。這從一定程度上反映出企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求狀況漸趨萎縮，從而帶來(lái)存貨的增加。

    而從上市公司的現金流狀況看，由于市場(chǎng)流動(dòng)性的緊縮，很多公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量增長(cháng)低于其同期營(yíng)業(yè)收入與凈利潤的增速。經(jīng)營(yíng)性現金流狀況并不理想，表明業(yè)績(jì)“含金量”有所降低。

   瑞銀證券分析師陳李認為，高位庫存水平、現金流狀況緊張等問(wèn)題可能導致上市公司盈利能力下降，A股非金融上市公司可能面臨收入和利潤率雙重下降的困境，制造業(yè)面臨的壓力尤其大。

    滕印也認為，制造業(yè)上市公司未來(lái)的業(yè)績(jì)預期難以樂(lè )觀(guān)，而白酒企業(yè)等消費類(lèi)上市公司，由于需求穩定，良好業(yè)績(jì)表現仍有望維持。

    創(chuàng )業(yè)板股票“性?xún)r(jià)比”仍不高

   備受關(guān)注的創(chuàng )業(yè)板公司，今年中期交出一份不錯的業(yè)績(jì)報告。已公布業(yè)績(jì)的200多家創(chuàng )業(yè)板公司，絕大部分都實(shí)現了盈利，總體業(yè)績(jì)增長(cháng)過(guò)兩成。不過(guò)，滕印認為，盡管創(chuàng )業(yè)板公司今年中報業(yè)績(jì)增長(cháng)良好，但以創(chuàng )業(yè)板目前的整體估值水平看，其“性?xún)r(jià)比”仍然不高。目前的高估值，主要是由于資金偏好小盤(pán)股而帶來(lái)的“交易溢價(jià)”。隨著(zhù)今后股票供給的增加，如果高溢價(jià)得不到持續高增長(cháng)的支持，價(jià)值回歸可能難以避免。

    在中小公司估值高高在上的同時(shí)，銀行、保險等金融股的估值卻屢創(chuàng )新低，目前的平均市盈率不足8倍。這些低估值股票的“性?xún)r(jià)比”又如何呢？有市場(chǎng)人士分析，從估值角度來(lái)看，目前市場(chǎng)各類(lèi)指數的估值正向2008年的水平靠攏，長(cháng)期機會(huì )正在顯現，尤其是估值較低的藍籌股。