【環(huán)球科技】 

作者：谷峻戰（中國科學(xué)技術(shù)信息研究所副研究員）

長(cháng)期以來(lái)英國一直是世界上創(chuàng )業(yè)和營(yíng)商環(huán)境最好的國家之一，2018年比2010年多出120萬(wàn)家企業(yè)，也就是每75秒鐘誕生一家新企業(yè)。但初期創(chuàng )業(yè)成功還遠不能說(shuō)就萬(wàn)事大吉，因為據統計，企業(yè)在后期運營(yíng)中“死亡率”很高，近幾年在中國可以存活3年以上的制造業(yè)企業(yè)不到10%，即便是在美國，活過(guò)5年的企業(yè)也只有20%，能活過(guò)10年的企業(yè)只有4%，存活超過(guò)百年的公司更是鳳毛麟角。為了鼓勵企業(yè)，尤其是創(chuàng )新型企業(yè)的可持續發(fā)展，英國采取了許多措施。

英國政府認為，該國在推動(dòng)創(chuàng )新型企業(yè)的成長(cháng)方面落后于美國等主要競爭者。其主要原因還是企業(yè)缺少成長(cháng)壯大所需的資金。為此，2016年，英國財政部領(lǐng)銜發(fā)表了“耐心資本審議”（Patient Capital Review）報告，提出要讓英國成為高增長(cháng)、知識密集型企業(yè)獲得它們所需要的“耐心”投資繼而成長(cháng)壯大之地，這一報告甚至構成了英國產(chǎn)業(yè)政策的一部分。

此后，在2017年秋季預算中，英國政府宣布了10年行動(dòng)計劃，提出要在未來(lái)10年間釋放超過(guò)200億英鎊的資金資助創(chuàng )新型企業(yè)成長(cháng)。為實(shí)現這一愿景，英國政府于2018年又推出了一攬子舉措，其中包括成立“英國耐心資本”（British Patient Capital）項目、釋放養老金投資、為投資知識型企業(yè)進(jìn)一步減免稅收等。

1.“英國耐心資本”項目著(zhù)眼長(cháng)期投資

早在2014年11月，英國政府就成立了國有的經(jīng)濟發(fā)展銀行——“英國商業(yè)銀行”，這是一家政策性銀行，它將以往英國政府針對中小企業(yè)的一些金融支持、咨詢(xún)及專(zhuān)業(yè)服務(wù)項目如“英國商業(yè)投資”“英國金融服務(wù)”“企業(yè)資本”“創(chuàng )業(yè)貸款計劃”等整合起來(lái)，為中小型企業(yè)提供“一站式”服務(wù)，增加對它們的貸款并提供商業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。

企業(yè)在成長(cháng)階段最缺的還是資金，但風(fēng)險投資公司大多只看重短期利益，倘若在投入種子資金后看不到回報，往往很快就會(huì )選擇放棄?！澳托馁Y本”（patient capital）就是為解決這一問(wèn)題而生。所謂“耐心資本”，其實(shí)就是“長(cháng)期資本”的別名，它不關(guān)注短期盈利，更看重長(cháng)期回報。它介于傳統的風(fēng)險投資和慈善投資之間。風(fēng)險投資豪賭創(chuàng )新，力求最大化投資回報；慈善捐款則看重社會(huì )影響?！澳托馁Y本”則盡力平衡社會(huì )影響和金融回報。也就是說(shuō)，這類(lèi)資本不會(huì )因企業(yè)的一時(shí)失利而放棄，而是保持可貴的“耐心”。

作為“耐心資本審議”的成果，2018年6月，英國政府與“英國商業(yè)銀行”合作，成立了資本金達25億英鎊（約合219億元人民幣）的“英國耐心資本”，這一資本正式成為“英國商業(yè)銀行”的一個(gè)重要功能部門(mén)?！坝虡I(yè)銀行”在過(guò)去10年曾有過(guò)成功的投資經(jīng)驗，向風(fēng)險和成長(cháng)中的企業(yè)投資了10億英鎊資金，包括投資促成了5家獨角獸企業(yè)。

“英國耐心資本”的主要使命就是對全英范圍內有雄心成為世界級企業(yè)的創(chuàng )新型公司開(kāi)展長(cháng)期投資，它保持“耐心”的方式是擴大資本金、提高投資多樣化并改善它的長(cháng)期投資的可獲得性。除直接投資創(chuàng )新型企業(yè)外，“英國耐心資本”也投資風(fēng)險和成長(cháng)型資本，它既投資于固定期限的、也投資于長(cháng)期的基金。比如，成立伊始就向風(fēng)險投資公司Draper Esprit投入了3000萬(wàn)英鎊，成為“英國耐心資本”的第一筆長(cháng)期投資。這筆投資得到了Draper Esprit股東的批準。

案例1：

Draper Esprit是一家投資公司，其投資對象主要是擁有知識產(chǎn)權、技術(shù)實(shí)力強大、管理團隊精干的高增長(cháng)企業(yè)。該公司于2016年在股票市場(chǎng)掛牌上市，這使它可以獲得資金在更長(cháng)的時(shí)間尺度內投資新興企業(yè)，并擁有在整個(gè)企業(yè)生命周期內開(kāi)展投資的靈活性和彈性。

2018年6月，“英國耐心資本”向Draper Esprit注資3000萬(wàn)英鎊作為基礎性投資，而后者那一時(shí)期的融資總額達1.15億英鎊。這是“英國耐心資本”的第一筆永久性投資，此舉擴大了英國的長(cháng)期投資市場(chǎng)。

案例2：

Quantexa是一家運用人工智能技術(shù)尋找和發(fā)現機構內數據的內在關(guān)聯(lián)和行為的企業(yè)，運用數據分析為發(fā)現金融犯罪、客戶(hù)意見(jiàn)提供線(xiàn)索。

2018年8月，Quantexa在B輪融資中籌得了1520萬(wàn)英鎊，而該輪投資由“黎明資本”（Dawn Capital）領(lǐng)銜?！坝托馁Y本”向“黎明資本”的“Dawn Ⅲ基金”（Dawn Ⅲfund）作了投資，而后者主要投資處于早期的B2B企業(yè)。

這輪新的融資使得Quantexa可以進(jìn)一步開(kāi)發(fā)其獨特的技術(shù)并進(jìn)行國際擴張，在全球范圍內為金融服務(wù)、企業(yè)和公共部門(mén)提供安全和數據解決方案。

2.創(chuàng )新金融模式改善發(fā)展不平衡

首先，地區發(fā)展不平衡在英國一直是個(gè)大問(wèn)題，以“倫敦—牛津—劍橋”構成的英格蘭東南部所謂“金三角”地區在人才、研究產(chǎn)出和資金流入方面一直占有支配性地位。因此英政府在“耐心資本審議”報告中要求，設立一個(gè)由“英國商業(yè)銀行”操作的新商業(yè)投資工具，用于支持“金三角”以外的商業(yè)集群，解決這些地區在吸引資金方面不足的問(wèn)題。2017年秋季預算中，英政府宣布通過(guò)“英國商業(yè)銀行”成立“區域天使”項目（Regional Angels Programme），2018年10月該項目正式啟動(dòng)，通過(guò)與專(zhuān)業(yè)化的商業(yè)天使共同開(kāi)展商業(yè)投資，提高全英范圍內對企業(yè)的早期資金供給，改善區域不平衡問(wèn)題。以往的事實(shí)證明，專(zhuān)業(yè)化的商業(yè)天使在帶動(dòng)耐心資本、引入商業(yè)經(jīng)驗和技能、支持小企業(yè)成長(cháng)乃至推動(dòng)經(jīng)濟成長(cháng)方面都扮演了重要角色。

其次，2017年秋季預算中，英政府宣布要建立“國家安全戰略投資基金”，主要投資于涉及國家安全的先進(jìn)技術(shù)。該項目總投資8500萬(wàn)英鎊，2018年7月由英國商業(yè)銀行發(fā)起?！皣野踩珣鹇酝顿Y基金”與英國商業(yè)銀行現有的“企業(yè)資本基金”和“英國耐心資本”這些項目共同運作，只不過(guò)比這些項目的投資有些額外的要求。

再次，英國人還打起了養老金的主意。英國的養老金分為兩種類(lèi)型，一種是“固定繳費”型，一種是“固定收益”型，但英國內部目前的討論以前者為主。

英國的養老金資產(chǎn)規模近年來(lái)一直在穩步擴大，這是因為長(cháng)期以來(lái)它一直接受投資且總體上資金正向流入，預計到2025年規模將達到1萬(wàn)億英鎊。但當前養老金對非流動(dòng)性資產(chǎn)的投資水平較低，主要集中在房地產(chǎn)項目上。為此，英政府成立了由各利益相關(guān)方組成的特別工作組，分析和解決將“固定繳費”型養老金投向“耐心”型資本所面臨的問(wèn)題。英國“金融行為監管局”也在就允許養老金投資的范圍開(kāi)展磋商。一旦厘清了這些法規和監管關(guān)系，掃清制度障礙，養老基金有望成為英國未來(lái)主要的機構投資者，英國政府也支持利用養老金長(cháng)期投資實(shí)體經(jīng)濟的任何嘗試。

法律和條例并非是阻礙養老金投向“耐心資本”的唯一障礙。英國一些“固定繳費”型養老金提供商已經(jīng)表達了對于集中各自麾下養老金創(chuàng )造新的聯(lián)合投資工具的興趣。通過(guò)規?；顿Y，可降低投資成本，并將投資引向更符合“固定繳費”型養老金風(fēng)險和回報要求的資產(chǎn)。

英國政府曾分別于1994年、1995年推出“企業(yè)投資計劃”（Enterprise Investment Scheme，EIS）和“風(fēng)險資本信托”計劃（VentureCapital Trust schemes，VCT）。通過(guò)企業(yè)投資計劃向年輕的、高風(fēng)險未上市企業(yè)（通常資產(chǎn)不超過(guò)1500萬(wàn)英鎊，全時(shí)員工不超過(guò)250名，且不屬于煤炭、鋼鐵、農業(yè)、租賃、金融服務(wù)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等行業(yè)）投資，投資者每人每年可享受稅收優(yōu)惠的投資額上限是100萬(wàn)英鎊，優(yōu)惠幅度可達30%?！帮L(fēng)險資本信托”計劃則鼓勵上市的風(fēng)險投資公司以入股的方式投資未上市的小企業(yè)，普通股所獲紅利及股權交易所獲資本盈利均可免稅。

為進(jìn)一步鼓勵向知識密集型創(chuàng )新企業(yè)傾斜，2018年的“金融法案”對上述兩項計劃進(jìn)行了一系列修改。一是通過(guò)EIS計劃的年度投資限額從100萬(wàn)英鎊提高到200萬(wàn)英鎊，前提是投資對象為知識密集型企業(yè)。二是通過(guò)EIS和VCT兩項計劃向知識密集型企業(yè)投資的年度總限額從500萬(wàn)英鎊提高到1000萬(wàn)英鎊。三是為知識密集型企業(yè)提供更大的靈活性，通過(guò)上述兩項計劃創(chuàng )業(yè)者接受投資的最長(cháng)年限為10年，但知識密集型企業(yè)可自行決定這一期限從何時(shí)開(kāi)始。

目前英國政府還在進(jìn)行一項測試，即通過(guò)上述兩項計劃投資必須滿(mǎn)足“相當的風(fēng)險”條件，也就是說(shuō)所作投資必須具有相當的風(fēng)險性，這樣確保通過(guò)上述兩項計劃所作的投資真正用于尋求長(cháng)期發(fā)展的企業(yè)，而不是流向其他領(lǐng)域。

3.重構風(fēng)險投資生態(tài)

英政府認識到，要成為全球高增長(cháng)企業(yè)和投資者的樂(lè )土，必須改進(jìn)現有的風(fēng)險投資生態(tài)系統，挖掘更多人力資本的潛力。其中，擴大女性在風(fēng)險投資界的代表性成為重要途徑之一。

2018年5月，英國商業(yè)銀行、“風(fēng)險投資多樣化”公司（Diversity VC，一家非營(yíng)利合伙制企業(yè)）、英國私募股權和“英國風(fēng)險投資協(xié)會(huì )”發(fā)起了一項關(guān)乎整個(gè)產(chǎn)業(yè)界的倡議，力圖全面摸清當前英國風(fēng)險投資行業(yè)中女性的代表情況以及這些對投資交易造成的影響。最終，總資產(chǎn)達到130億英鎊的45家風(fēng)投企業(yè)提供了4000家與之相關(guān)的企業(yè)的情況以及它們所做的900項投資決定。此外，英財政部還委托開(kāi)展了女性在創(chuàng )業(yè)過(guò)程中遇到的障礙及其如何克服的研究。

2017年秋季預算中，英政府鼓勵風(fēng)險投資和其他金融服務(wù)企業(yè)簽署財政部的“女性在金融界”憲章。截至2018年10月底已有270家金融服務(wù)企業(yè)簽署了該憲章，簽署企業(yè)承諾要改善公司管理層中的性別平衡。在2018年3月發(fā)布的“女性在金融界”憲章第一次年度評審中，簽署企業(yè)自定的女性在高級管理層中代表的目標比例平均為36%，超過(guò)一半企業(yè)將女性在高級管理層中所占比例定為至少33%。

英國商業(yè)銀行和“知識產(chǎn)權辦公室”研究了高增長(cháng)企業(yè)運用其所擁有的知識產(chǎn)權獲取成長(cháng)資金所面臨的障礙以及如何克服這些障礙。作為該項工作的一部分，上述兩家機構召集了一系列專(zhuān)家圓桌會(huì )，分析了擁有知識產(chǎn)權的企業(yè)使用“企業(yè)籌資擔?！?項目的違約率和得失。分析結果表明，有知識產(chǎn)權企業(yè)的違約率較低，銀行由于違約受到的損失也比那些沒(méi)有知識產(chǎn)權的企業(yè)造成的損失小。

英國在吸引外國直接投資方面長(cháng)期以來(lái)在歐洲享有很好的聲譽(yù)，英國國際貿易部則在這一環(huán)節中一直扮演關(guān)鍵角色。但鑒于英國即將離開(kāi)歐盟，今后可能無(wú)法再從“歐洲投資基金”（European Investment Fund，EIF）中獲得資助。因此在2017年秋季預算中，英政府承諾通過(guò)國際貿易部支持海外對英國風(fēng)險資本注資，希望在未來(lái)5年吸引10億英鎊投資。

案例3：

英國國際貿易部與全球的一些頂級投資者建立了牢固的關(guān)系。比如國際貿易部曾專(zhuān)門(mén)為“洛克希德·馬丁風(fēng)險投資部”（Lockheed Martin Ventures，LMV）組織了為期2天的會(huì )議，該會(huì )議是英國政府與“洛克希德·馬丁”公司簽署的“繁榮框架”協(xié)議的一部分。13家英國機構出席了與LMV領(lǐng)導層的會(huì )面，包括風(fēng)險投資基金、加速器、孵化器、著(zhù)名高校、英國商業(yè)銀行以及新成立的“國家安全戰略投資基金”。

LMV是美國軍工與航空航天巨頭“洛克希德·馬丁”公司旗下的投資部門(mén)，主要投資于先進(jìn)的技術(shù)企業(yè)和其他基金。LMV對與英國開(kāi)展合作表達了強烈的興趣，在DIT的支持下，LMV與“洛克希德·馬丁”英國分公司正在制定后續的行動(dòng)計劃，可能促成LMV在英國的第一筆風(fēng)險投資。

摘自《光明日報》