行情一覽

指數行情：上周?chē)饳C器人指數漲幅3.97%，國金機器人核心20指數漲幅5.01%；年初至今國金機器人指數漲幅24.98%，國金機器人核心20指數漲幅19.12%。

成交量/額：上周?chē)饳C器人指數成交量8.48億股（環(huán)比10.73%），成交額81.50億元（環(huán)比21.24%）；國金機器人核心20指數成交量2.47億股（環(huán)比21.15%），成交額22.19億元（環(huán)比22.73%）。

核心20個(gè)股表現：上周上漲個(gè)股18只，下跌個(gè)股2只。其中今天國際周漲幅最高，達到13.5%；今天國際年初至今漲幅最高，達到36.45%。

核心觀(guān)點(diǎn)

日本工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)全球第一，擁有四大家族中的2大家族：發(fā)那科和安川電機，其中發(fā)那科是全球的工業(yè)機器人龍頭。本期我們分析解讀日本機器人產(chǎn)業(yè)近年來(lái)發(fā)展數據，以期對國產(chǎn)機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展有所借鑒。

日本工業(yè)機器人產(chǎn)銷(xiāo)量全球第一，本土市場(chǎng)飽和、中國是最大出口國。2018年日本機器人產(chǎn)量21.55萬(wàn)臺，銷(xiāo)量21.52萬(wàn)臺，全球占比約50%。中國是最大出口國，占比39%，美國占比19%、德國占比14%。日本本土機器人市場(chǎng)已經(jīng)飽和，保有量和密度在2010年到達頂峰后不斷回落，但受更新?lián)Q代促進(jìn)，近年銷(xiāo)量回升，2017年銷(xiāo)4.56萬(wàn)臺/同比增長(cháng)18%。

日本工業(yè)機器人產(chǎn)/銷(xiāo)/出口連續兩季度下滑，結構有所分化

產(chǎn)量下滑放大VS銷(xiāo)量/銷(xiāo)售額下滑收窄。受中國市場(chǎng)增速回落影響，2018Q4日本機器人產(chǎn)量49436臺，同比下滑8.31%（Q3下滑5.16%）；Q4銷(xiāo)量49970臺，同比下滑5.17%（Q3下滑8.25%）；但是Q4銷(xiāo)售額同比增速回正為0.97%（Q3下滑5.04%）。

2018年日本對中國機器人出口大幅下滑，對德國出口提升。2018年1-11月份，日本對中國出口工業(yè)機器人同比下滑平均在40%左右，對外出口的增長(cháng)主要來(lái)自德國，四季度同比增長(cháng)12.7%。

國產(chǎn)競爭力提升，侵占日本機器人中低端市場(chǎng)份額。產(chǎn)銷(xiāo)數據分化及對中出口下滑，原因一是日本機器人產(chǎn)業(yè)積極應對、銷(xiāo)量下滑縮窄，同時(shí)不斷縮減產(chǎn)量應對市場(chǎng)低迷；二是國產(chǎn)機器人競爭力提高，在中低端市場(chǎng)侵占部分日本機器人份額，導致日本機器人中低端產(chǎn)品下滑較大、對應的對中出口大幅下滑。但高端產(chǎn)品需求依舊旺盛且國產(chǎn)難以觸及，因此整體銷(xiāo)售均價(jià)相應上升，銷(xiāo)售額增速回正。

下游應用：裝配、碼垛占比提升，長(cháng)尾市場(chǎng)加速滲透。焊接、裝備、物料搬運是日本工業(yè)機器人三大應用，2018年三者合計銷(xiāo)量占比達到74.5%。2018年裝配應用占比提升最大，達到2.7個(gè)百分點(diǎn)，碼垛應用提升了0.2百分點(diǎn)，其他應用占比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，反映了機器人長(cháng)尾市場(chǎng)加速滲透。

投資建議

中大力德（國產(chǎn)RV減速器龍頭）、埃斯頓（最具發(fā)那科基因的國產(chǎn)機器人龍頭）、快克股份（錫焊機器人龍頭）、克來(lái)機電（汽車(chē)電子自動(dòng)化龍頭）

來(lái)源：國金證券