電力設備主要分為電站設備、輸變電一次設備、二次設備及電力環(huán)保設備。其中電源投資主要形成對電站設備及電力環(huán)保的需求,輸變電一次設備和二次設備的需求包括來(lái)自電網(wǎng)投資和固定資產(chǎn)投資。電力設備行業(yè)的主要原材料是鋼鐵,國家的電力投資政策、鋼鐵行業(yè)的發(fā)展及價(jià)格的波動(dòng)對電力設備行業(yè)將會(huì )產(chǎn)生深遠的影響。電力設備企業(yè)要獲取高于行業(yè)平均水平的利潤,不僅需要擁有行業(yè)領(lǐng)先技術(shù),而且要利用套期保值和準確預測原材料價(jià)格的波動(dòng),才能控制制造成本,提高利潤率。

    受?chē)译娏ν顿Y政策的影響,電站設備生產(chǎn)企業(yè)手中擁有巨額訂單,生產(chǎn)計劃已經(jīng)安排到2006年至2007年,2007年以后的增長(cháng)趨勢將逐步放緩。而輸變電一次設備、二次設備及電力環(huán)保設備生產(chǎn)企業(yè),則受電力建設周期和國家有關(guān)加強環(huán)保建設的產(chǎn)業(yè)政策的影響,其增長(cháng)周期比電站生產(chǎn)企業(yè)更長(cháng)。因此,未來(lái)2--3年電力設備行業(yè)還可保持較高的增長(cháng)速度。

    2005年全國電力供應仍較緊張,國家對電力固定資產(chǎn)建設投資進(jìn)一步加快,預計發(fā)電設備子行業(yè)銷(xiāo)售收入將保持50％左右的快速增長(cháng),而電力一二次設備子行業(yè)銷(xiāo)售收入將保持25％左右的快速增長(cháng)。從投資方向來(lái)看,電力固定資產(chǎn)投資主要投向于"短、平、快"的火力電站項目,以盡快緩解全國電力供應緊張的局面。值得注意的是,中國未來(lái)15年打算建設40座核電站。目前中國核電發(fā)展規劃的初步設想是,到2020年核電要達到3600萬(wàn)千瓦左右的裝機容量,占全國電力裝機容量的4％。因此,核發(fā)電相關(guān)設備公司值得關(guān)注。

    1、發(fā)電設備 
    就發(fā)電設備而言,主要產(chǎn)品為用于火力發(fā)電的電站鍋爐和汽輪機,用于水力發(fā)電的水輪發(fā)電機。近20年來(lái),我國的發(fā)電設備行業(yè)作為周期性行業(yè),在"電站項目建設行政審批"的計劃經(jīng)濟體制下,表現出大起大落的行業(yè)特征。由于大型發(fā)電設備是資金密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),行業(yè)壁壘很高。因此目前,國內大型發(fā)電設備行業(yè)競爭格局基本穩定,市場(chǎng)由東方電氣集團(含東方電機廠(chǎng),東方鍋爐廠(chǎng)),上海電氣集團(含上海鍋爐廠(chǎng)、上海汽輪機廠(chǎng))和哈爾濱電氣集團三家壟斷。雖然國際發(fā)電機制造巨頭阿爾斯通、西門(mén)子等也在國內成立了合資或獨資公司,但目前的市場(chǎng)份額并不大。

    發(fā)電設備生產(chǎn)的主要原材料為鋼材中的板材,鋼材成本約占生產(chǎn)成本的40％～60％,板材價(jià)格的上漲不利于發(fā)電設備行業(yè)的發(fā)展。從發(fā)電設備制造企業(yè)手中訂單來(lái)看,交貨時(shí)間集中在2005年和2006年,而2007年以后的交貨訂單很少。2005年在宏觀(guān)調控影響下,發(fā)電設備制造企業(yè)承接2006年以后的訂單情況并不樂(lè )觀(guān)。隨著(zhù)2006年電站項目建設高潮的結束,預計新一輪行業(yè)蕭條又將顯現。2004年11月開(kāi)始國家進(jìn)行的對電站項目盲目建設的宏觀(guān)調控措施效果逐步體現,隨著(zhù)一系列違規訂單的停止和電站項目在建規模的基本穩定,2005年后發(fā)電設備行業(yè)面臨較大不確定性。在發(fā)電設備行業(yè)過(guò)熱的態(tài)勢下,盡管上市公司業(yè)績(jì)大增,但仍然維持中性評級。發(fā)電設備子行業(yè)上市公司主要有華光股份、東方鍋爐、上電股份和東方電機。

    2、電力一次設備 
    電力一次設備行業(yè)整體增長(cháng)態(tài)勢良好。我國電力一次設備行業(yè)主要分為變壓器和開(kāi)關(guān)設備等細分行業(yè)?，F階段變壓器行業(yè)保持快速增長(cháng)勢頭,但變壓器產(chǎn)業(yè)大量使用的原材料硅鋼片由于供不應求,且2005年沒(méi)有新增產(chǎn)能投產(chǎn),價(jià)格仍有上升趨勢,變壓器產(chǎn)品的毛利潤率仍將受到極大壓力,上市公司業(yè)績(jì)大幅下滑,因此建議投資者回避該產(chǎn)業(yè)。我國變壓器市場(chǎng)目前的產(chǎn)業(yè)格局大體保持穩定:在特大型超高壓方面,能夠生產(chǎn)500kV變壓器的生產(chǎn)廠(chǎng)家只有特變電工的沈陽(yáng)變壓器廠(chǎng)、西安變壓器廠(chǎng)和天威保變3家。在國內100多家變壓器生產(chǎn)廠(chǎng)家中,能夠生產(chǎn)220kV變壓器的廠(chǎng)家有12家,而在220kV以下級別的變壓器產(chǎn)品中,生產(chǎn)企業(yè)數量眾多,競爭激烈。變壓器子行業(yè)上市公司主要有特變電工、天威保變、置信電氣和銀河科技這5家公司,而思源電氣主要從事消弧線(xiàn)圈產(chǎn)品的生產(chǎn),產(chǎn)品的市場(chǎng)和生產(chǎn)原材料與變壓器非常類(lèi)似,因此將其與變壓器上市公司一起比較。

    而電力一次開(kāi)關(guān)設備主要由隔離開(kāi)關(guān),斷路器、接地開(kāi)關(guān)、電流互感器等系列產(chǎn)品構成, 上世紀80年代以后隨著(zhù)國際范圍內制造工藝的改善,將隔離開(kāi)關(guān)、斷路器、接地開(kāi)關(guān)、電流互感器等產(chǎn)品組合在一起制造成功封閉式組合器件(GIS)。GIS產(chǎn)品由于具有高電壓、大容量、小型化的特點(diǎn),在目前的高壓開(kāi)關(guān)設備上得到廣泛應用。其中高壓開(kāi)關(guān)產(chǎn)業(yè)表現較為理想,已形成了較高的相對壟斷格局,但生產(chǎn)成本對有色金屬的價(jià)格波動(dòng)極為敏感,當前國內只有少數廠(chǎng)家擁有新型GIS產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù),因此適合投資的上市公司數量很少。而中低壓開(kāi)關(guān)產(chǎn)品上,因為技術(shù)含量低,生產(chǎn)企業(yè)多,生產(chǎn)能力嚴重過(guò)剩,競爭異常激烈,制造企業(yè)都面臨長(cháng)期困境,目前沒(méi)有公司上市。 

    高壓開(kāi)關(guān)的生產(chǎn)成本中原材料占88％,而銅、鋁絕緣件又占原材料成本的80％,因此生產(chǎn)成本對有色金屬的價(jià)格波動(dòng)極為敏感。而年初電力設備采購商采購時(shí)采用產(chǎn)品價(jià)格"一口價(jià)"的定價(jià)模式,將本年原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險轉嫁給設備供應商。高壓開(kāi)關(guān)設備子行業(yè)上市公司主要為平高電氣、天宇電氣、長(cháng)征電器、長(cháng)城電工。其中除了平高電氣有能力生產(chǎn)高壓GIS產(chǎn)品外,其余上市公司均以傳統產(chǎn)品為主,投資價(jià)值較低。 

    3、電力二次設備 
    電力二次設備是對電力一次設備監控、保護的自動(dòng)化系統及其設備,一定程度上依賴(lài)于一次設備,相對一次設備市場(chǎng)需求存在一定滯后效應。其產(chǎn)品主要包括三大類(lèi):主設備保護自動(dòng)化系統、電網(wǎng)調度自動(dòng)化系統和變電站自動(dòng)化系統。

    我國電力二次設備行業(yè)在30多年的發(fā)展中,經(jīng)過(guò)激烈的市場(chǎng)競爭和優(yōu)勝劣汰,具有生產(chǎn)規模和競爭優(yōu)勢的核心企業(yè)群已經(jīng)涌現,行業(yè)進(jìn)入壁壘已經(jīng)顯著(zhù)提高,我們將電力二次設備行業(yè)的市場(chǎng)競爭格局定性為壟斷競爭型。 

    電力二次設備三大細分產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭格局如下:其一,電網(wǎng)調度自動(dòng)化類(lèi)。我國電網(wǎng)包括國調、網(wǎng)調、省調、地調、縣調。省調以上及大型地調的調度自動(dòng)化系統設備幾乎全部采用國外進(jìn)口設備。在高端產(chǎn)品國調、網(wǎng)調、省調方面,國內處于兩家公司壟斷競爭局面,分別是國電南瑞和北京科東電力控制系統有限公司。其二,變電站自動(dòng)化類(lèi)市場(chǎng)主要由國電南瑞、國電南自、北京四方、許繼集團等企業(yè)瓜分。國電南瑞的變電站自動(dòng)化產(chǎn)品在國內市場(chǎng)份額為50-60%之間,而且集中在高端變電站自動(dòng)化產(chǎn)品,毛利潤率高達50％左右。其三,主設備保護自動(dòng)化:在該類(lèi)產(chǎn)品上,由于歷史原因,國電南自競爭實(shí)力較強,90年代一度占據國內60％以上的市場(chǎng)。不過(guò),2000年后,國電南瑞等公司的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率逐步上升。

    目前該市場(chǎng)存在較高的行業(yè)競爭壁壘,國內除了國際幾個(gè)知名企業(yè)外,只有國電南瑞、北京四方、國電南自、許繼電氣和華立科技等少數企業(yè)參與競爭,產(chǎn)品得以維持較高的毛利潤率。若以行業(yè)排名來(lái)看,國電南瑞是當之無(wú)愧的龍頭企業(yè)。當前電力二次設備產(chǎn)品毛利潤率小幅上升,國電南瑞和國電南自均是具有核心競爭力、業(yè)績(jì)快速增長(cháng)的良好投資品種。

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