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資訊頻道 美國經(jīng)濟復蘇的嫩芽剛剛出現，美金卻破位了，黃金大漲。
回頭看，自去年9月份美歐金融機構去杠桿以來(lái)，美金開(kāi)始了一波明顯的技術(shù)性反彈，當時(shí)很多分析師看多美金趨勢，理由基本有兩個(gè)。
一是盡管次貸危機重創(chuàng )了美國經(jīng)濟，但危機同樣重創(chuàng )了其他主要經(jīng)濟體。相比于歐元區與日本，美國經(jīng)濟的基本面反而更為樂(lè )觀(guān)。因此美元不會(huì )對任何一種主要貨幣大幅貶值，但是美元匯率更多的時(shí)候是一種工具，而非結果。
二是去杠桿把美國的“影子銀行”的信用機器給徹底摧毀了，隨著(zhù)資產(chǎn)歸零，包括經(jīng)紀自營(yíng)商、對沖基金、私人股本集團、結構投資工具和渠道、貨幣市場(chǎng)基金以及非銀行抵押貸款機構遭受滅頂之災。
聯(lián)儲高速擴表，但量化寬松貨幣政策（擴大聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，即政府向銀行注資同時(shí)亦增加聯(lián)儲局的負債）并不簡(jiǎn)單等同于印鈔票，要視銀行態(tài)度和能力而定，銀行如果不干活，還可能是貨幣收縮。所以，即便當下聯(lián)儲資產(chǎn)高速擴張了一倍多（從2008年9月的9000億美金上升至目前的1.9萬(wàn)億美金），但貨幣乘數也掉了一半多，的確美國整體上信用規模并沒(méi)有擴張。
因為實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有需求，所以同等信用規模下，可以把更多的錢(qián)借給財政用，但如果未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的信貸需求開(kāi)始恢復呢？政府的天量財政赤字恐怕就只能通過(guò)債務(wù)貨幣化來(lái)解決，故此美金的未來(lái)實(shí)際上不在伯南克掌控，而要看蓋特納。
所以，為什么當美國經(jīng)濟數據好轉時(shí)，美金反而走得越來(lái)越弱。一個(gè)很清楚的局?，F在是美國政府要用錢(qián)。
美國政府估計本年度累積財政赤字為1.54萬(wàn) 億美金，奧巴馬剛剛把未來(lái)十年赤字（2010年至2019年）的赤字總額擴張至9.05萬(wàn)億美元。
錢(qián)從哪里來(lái)？無(wú)非三個(gè)途徑。
一是向美國居民和企業(yè)借，美國家庭將相應地增加他們的儲蓄，企業(yè)要相應地減少投資，這意味著(zhù)經(jīng)濟收縮；
二是向中國這樣的經(jīng)常賬戶(hù)盈余的國家借，如果美國家庭都在儲蓄的話(huà)，這些國家貿易盈余又從何而來(lái)呢？一個(gè)硬幣的兩面。美國今年的經(jīng)常項目盈余要掉一半到4000億美金，與之對應的中國的順差也將掉一半，從2008年的4400億美金掉到2000億美金。
蓋特納如何能保證不會(huì )走第三條路，向伯南克借。
美國近期的財政開(kāi)支速度或被暫時(shí)性或策略性放緩，或延后。我查過(guò)，2009年初聯(lián)邦預算辦公室（CBO）年初測算2009年和2010年發(fā)債規模各達2.56萬(wàn)億美元和1.14萬(wàn)億美元。而整個(gè)2009財年，財政部發(fā)債實(shí)際執行速度為： 2008Q4：5690億美元、2009Q1：4990億美元、2009Q2：3430億美元、2009Q3E：4060億美元，打掉一些借新還舊，2009財年整整少發(fā)了近1萬(wàn)億美金的國債，這意味著(zhù)把更重的負擔加到了2010年以后的。
伯南克也經(jīng)常做些技術(shù)性處理，模棱兩可的“口頭欺騙”穩住市場(chǎng)的脆弱的心。
對于最大的債權國和生產(chǎn)國，中國逆全球經(jīng)濟再平衡而動(dòng)，將巨大的政府財富變成了“鐵公基”，還拿什么來(lái)為企業(yè)扛輸入型“通脹”，扛不住就意味著(zhù)更大的倒閉潮或至，這一回暴露出來(lái)的巨大的產(chǎn)出敞口，政府再也能力折騰幫你消化了。
這時(shí)候，或許美金開(kāi)始超強回歸，全球資金開(kāi)始再次向美國流動(dòng)，美國人反過(guò)來(lái)拿著(zhù)美金到剩余世界來(lái)開(kāi)始“收尸”。布雷頓森林體系破裂后的40年中，我們已經(jīng)多次看到同樣的一幕重演。
回頭看，自去年9月份美歐金融機構去杠桿以來(lái)，美金開(kāi)始了一波明顯的技術(shù)性反彈，當時(shí)很多分析師看多美金趨勢，理由基本有兩個(gè)。
一是盡管次貸危機重創(chuàng )了美國經(jīng)濟，但危機同樣重創(chuàng )了其他主要經(jīng)濟體。相比于歐元區與日本，美國經(jīng)濟的基本面反而更為樂(lè )觀(guān)。因此美元不會(huì )對任何一種主要貨幣大幅貶值，但是美元匯率更多的時(shí)候是一種工具，而非結果。
二是去杠桿把美國的“影子銀行”的信用機器給徹底摧毀了，隨著(zhù)資產(chǎn)歸零，包括經(jīng)紀自營(yíng)商、對沖基金、私人股本集團、結構投資工具和渠道、貨幣市場(chǎng)基金以及非銀行抵押貸款機構遭受滅頂之災。
聯(lián)儲高速擴表，但量化寬松貨幣政策（擴大聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，即政府向銀行注資同時(shí)亦增加聯(lián)儲局的負債）并不簡(jiǎn)單等同于印鈔票，要視銀行態(tài)度和能力而定，銀行如果不干活，還可能是貨幣收縮。所以，即便當下聯(lián)儲資產(chǎn)高速擴張了一倍多（從2008年9月的9000億美金上升至目前的1.9萬(wàn)億美金），但貨幣乘數也掉了一半多，的確美國整體上信用規模并沒(méi)有擴張。
因為實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有需求，所以同等信用規模下，可以把更多的錢(qián)借給財政用，但如果未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的信貸需求開(kāi)始恢復呢？政府的天量財政赤字恐怕就只能通過(guò)債務(wù)貨幣化來(lái)解決，故此美金的未來(lái)實(shí)際上不在伯南克掌控，而要看蓋特納。
所以，為什么當美國經(jīng)濟數據好轉時(shí)，美金反而走得越來(lái)越弱。一個(gè)很清楚的局?，F在是美國政府要用錢(qián)。
美國政府估計本年度累積財政赤字為1.54萬(wàn) 億美金，奧巴馬剛剛把未來(lái)十年赤字（2010年至2019年）的赤字總額擴張至9.05萬(wàn)億美元。
錢(qián)從哪里來(lái)？無(wú)非三個(gè)途徑。
一是向美國居民和企業(yè)借，美國家庭將相應地增加他們的儲蓄，企業(yè)要相應地減少投資，這意味著(zhù)經(jīng)濟收縮；
二是向中國這樣的經(jīng)常賬戶(hù)盈余的國家借，如果美國家庭都在儲蓄的話(huà)，這些國家貿易盈余又從何而來(lái)呢？一個(gè)硬幣的兩面。美國今年的經(jīng)常項目盈余要掉一半到4000億美金，與之對應的中國的順差也將掉一半，從2008年的4400億美金掉到2000億美金。
蓋特納如何能保證不會(huì )走第三條路，向伯南克借。
伯南克說(shuō)要及時(shí)收流動(dòng)性（以后不再擴大買(mǎi)債），以抑制通貨膨脹。不管最后是伯南克買(mǎi)債，還是商業(yè)銀行買(mǎi)。經(jīng)濟復蘇的綠芽沒(méi)有長(cháng)成之前，聯(lián)儲控制貨幣擴張的必然結果只有一個(gè)：那就是當蓋特納借時(shí)，就必須從其他經(jīng)濟部門(mén)抽流動(dòng)性，就是所謂的財政赤字的擠出效應。這將掐死經(jīng)濟復蘇的嫩芽，跟十八年前日本一樣沒(méi)有兩樣，作為蕭條經(jīng)濟學(xué)大師的伯南克會(huì )做這樣選擇嗎。
美元未來(lái)的一切取決于于美國政府的債務(wù)。
如果美國希望市場(chǎng)能盡可能多地消化掉政府的融資的話(huà)，蓋特納和伯南克就得不斷地使出渾身解數，以緩解濃厚的通脹預期以及對于美金的信心淪喪。
美國近期的財政開(kāi)支速度或被暫時(shí)性或策略性放緩，或延后。我查過(guò)，2009年初聯(lián)邦預算辦公室（CBO）年初測算2009年和2010年發(fā)債規模各達2.56萬(wàn)億美元和1.14萬(wàn)億美元。而整個(gè)2009財年，財政部發(fā)債實(shí)際執行速度為： 2008Q4：5690億美元、2009Q1：4990億美元、2009Q2：3430億美元、2009Q3E：4060億美元，打掉一些借新還舊，2009財年整整少發(fā)了近1萬(wàn)億美金的國債，這意味著(zhù)把更重的負擔加到了2010年以后的。
伯南克也經(jīng)常做些技術(shù)性處理，模棱兩可的“口頭欺騙”穩住市場(chǎng)的脆弱的心。
因為僥幸是市場(chǎng)的常態(tài)，他們希望美元可以一種相對平緩的方式軟下去，等大多數人幡然醒悟時(shí)，已經(jīng)為時(shí)已晚。美國人的國債能最大限度地、最合理成本地為市場(chǎng)投資者所接受。
風(fēng)險當然來(lái)自市場(chǎng)的理性預期的過(guò)早復蘇。
這種貓捉老鼠N次之后，市場(chǎng)理性預期開(kāi)始顯靈，增加的貨幣將全部直接表現在價(jià)格上。因為美金、美債的拋售狂潮或至，全世界對于信用貨幣的信任若集體崩潰，將導致大宗商品交易所的ETF和貴金屬成為最后避險的天堂。
雖然這一次危機直接導火索是美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，其根源還在于美國長(cháng)期的經(jīng)常賬戶(hù)赤字累積，如果美國在危機管理中不能通過(guò)提高儲蓄率和減少經(jīng)常賬戶(hù)赤字的方式來(lái)調整其經(jīng)濟的話(huà)，那么，下一場(chǎng)由美元危機引發(fā)的金融危機或會(huì )不可避免。
對于最大的債權國和生產(chǎn)國，中國逆全球經(jīng)濟再平衡而動(dòng)，將巨大的政府財富變成了“鐵公基”，還拿什么來(lái)為企業(yè)扛輸入型“通脹”，扛不住就意味著(zhù)更大的倒閉潮或至，這一回暴露出來(lái)的巨大的產(chǎn)出敞口，政府再也能力折騰幫你消化了。
面臨市場(chǎng)和資源雙層約束的中國制造怎么辦，那時(shí)候或是中國股市真正的熊市降臨。
這時(shí)候，或許美金開(kāi)始超強回歸，全球資金開(kāi)始再次向美國流動(dòng)，美國人反過(guò)來(lái)拿著(zhù)美金到剩余世界來(lái)開(kāi)始“收尸”。布雷頓森林體系破裂后的40年中，我們已經(jīng)多次看到同樣的一幕重演。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號