固定投資增速大幅提高有望催生鋼材需求。受政府4萬(wàn)億財政經(jīng)濟政策刺激，固定資產(chǎn)投資增速2009年以來(lái)強勁回升。國家統計局公布的最新數據顯示，2009年前兩個(gè)月，實(shí)現固定資產(chǎn)投資20276億元，同比增長(cháng)26.50%，增速比去年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn)。而實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速在30%以上，我們認為，09年受政府大規模進(jìn)行基建投資影響，實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速將有顯著(zhù)提高，對鋼材的需求將出現增長(cháng)。我們預計09年粗鋼需求5.1億噸，較08年有所回升。

　　房地產(chǎn)是最大不確定性。從鋼鐵行業(yè)的下游需求來(lái)看，鋼鐵有近50%用在建筑業(yè)，其次機械、輕工、汽車(chē)等行業(yè)。受?chē)?萬(wàn)億財政政策刺激，建筑行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯回升，相應的帶動(dòng)了對鋼材的需求。但房地產(chǎn)行業(yè)房屋銷(xiāo)售面積、新屋開(kāi)工面積仍處于下降通道，而房屋空置面積已達到歷史新高，房屋價(jià)格仍有下降空間。我們認為，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險并沒(méi)有充分釋放，繼續下行的空間更大，這也是未來(lái)中國經(jīng)濟未來(lái)最大的不確定性因素。而房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的下降不僅直接減少對鋼鐵需求，也將帶動(dòng)基建、工程機械、家電、水泥、玻璃等相關(guān)聯(lián)行業(yè)的需求萎縮。

　　國外需求繼續萎縮。在國外鋼材價(jià)格大幅回落、需求季度萎縮以及國內與國際鋼材價(jià)差明顯縮小的背景下，國內鋼材出口出現明顯下滑，2009年2出口156萬(wàn)噸，環(huán)比下降-18.32%；1-2月累計出口347萬(wàn)噸，同比下降接近50%。我們認為，由于外圍經(jīng)濟蕭條，需求萎縮，鋼材出口，包括直接和間接出口短期內出口將很難有所起色，這是鋼鐵行業(yè)面臨另一個(gè)重要風(fēng)險。

　　盈利預測與分析。受08年下半年鋼價(jià)大幅下降影響，鋼鐵行業(yè)的盈利能力大幅下滑，整個(gè)鋼鐵行業(yè)盈利能力在08年第4季度出現歷史性低點(diǎn)，同時(shí)2009年第1季度鋼材下游需求仍很低迷，1季度的經(jīng)營(yíng)壓力依然很大。但我們認為鋼材實(shí)質(zhì)性需求將在第2季度回升，鋼價(jià)也將再度止跌回穩，09年第2季度業(yè)績(jì)出現環(huán)比增長(cháng)將是一個(gè)大概率事件。

　　投資策略。我們認為盡管在國家相關(guān)經(jīng)濟政策的刺激下，鋼材需求在第2季度將有所回升，但鋼企社會(huì )庫存仍處于歷史高位，1季度的經(jīng)營(yíng)壓力依然很大，因此，我們給予整個(gè)行業(yè)09年2季度“中性”評級，最佳買(mǎi)點(diǎn)可能在4月中旬左右(1季報風(fēng)險釋放之后)。