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資訊頻道河北鋼鐵集團整體上市第一步
根據上述三家上市公司昨日的有關(guān)公告，擬由唐鋼股份發(fā)行股份吸收合并邯鄲鋼鐵與承德釩鈦兩家上市公司，以唐鋼股份為存續方。邯鄲鋼鐵及承德釩鈦股東所持有的股份分別按照1： 0.775以及1：1.089的比例轉換為唐鋼股份的股票。
渤海證券鋼鐵行業(yè)分析師馬濤認為，就行業(yè)整合角度而言，本次換股吸收合并是河北鋼鐵集團實(shí)現鋼鐵主業(yè)整體上市的第一步。上述三家公司的控股公司河北鋼鐵集團目前產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)3000萬(wàn)噸，若本方案獲批，作為河北鋼鐵集團唯一的上市公司，唐鋼股份產(chǎn)量將達到2100萬(wàn)噸，成為國內僅次于寶鋼股份（600019.SH）的鋼鐵上市公司，公司將盡享三家公司整合所帶來(lái)的規模優(yōu)勢、資源優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢。若方案得以實(shí)施，唐鋼股份前三季度EPS將攤薄為 0.54元，但伴隨合并后協(xié)同效應的發(fā)揮，公司財務(wù)結構將得到一定的改善，盈利能力將會(huì )逐步提高。
公告同時(shí)稱(chēng)，唐鋼股份異議股東可以要求唐鋼股份按照合理價(jià)格回購其所持異議股份；河北鋼鐵集團或其關(guān)聯(lián)企業(yè)則將向承德釩鈦、邯鄲鋼鐵的異議股東提供現金選擇權。其中，承德釩鈦為每股5.76元，邯鄲鋼鐵為每股4.10元。
盡管上述現金選擇權價(jià)格均高于停牌前的股價(jià)，但在拋盤(pán)的瘋狂打壓下，承德釩鈦、邯鄲鋼鐵的股價(jià)昨日仍雙雙出現大幅下跌，跌幅分別達到10％和 8.78％，僅報收于4.95元和3.43元，成交量則達到3232.96萬(wàn)股和12456.88萬(wàn)股，較停牌前高出數倍之多。
長(cháng)江證券認為，雖然河北鋼鐵集團為邯鄲鋼鐵和承德釩鈦提供了一定盈利空間的現金選擇權，但只提供給對方案投反對票的股東，同時(shí)要求整體方案通過(guò)。這實(shí)際上依然是一個(gè)“囚徒困境”，即要想獲得現金選擇權，就必須投反對票；但若反對數超過(guò)全體投票人員的1/3，則方案不能通過(guò)。尤其是對于原唐鋼股份的股東來(lái)說(shuō)，低價(jià)購買(mǎi)低盈利資產(chǎn)的行為對于公司未來(lái)的發(fā)展到底貢獻如何尚需進(jìn)一步分析。預計如果流通股股東過(guò)于分散，對追求現金選擇權會(huì )使得方案失敗的可能性上升。
基本面才是影響股價(jià)的真正因素
值得注意的是，此次擔任河北鋼鐵集團三家上市公司重組預案的獨立財務(wù)顧問(wèn)又是中國國際金融有限公司（下稱(chēng)“中金公司”），而此前首次設置“囚徒困境”方案的“云天化系”重組預案的財務(wù)顧問(wèn)也同樣為中金公司。當時(shí)“云天化系”相關(guān)個(gè)股的股價(jià)也同樣沒(méi)有受到現金選擇權價(jià)格的支撐。
另一位鋼鐵行業(yè)分析師昨日在接受本報采訪(fǎng)時(shí)表示，由于“囚徒困境”的存在，現金選擇權價(jià)格目前確實(shí)對股價(jià)沒(méi)有什么支撐作用，真正影響股價(jià)的還是上市公司的基本面。就目前而言，鋼鐵股的平均市凈率也就在1倍左右，在長(cháng)期停牌后，唐鋼股份和承德釩鈦的補跌要求較強，股價(jià)此前已經(jīng)低于凈資產(chǎn)的邯鄲鋼鐵的下跌空間相對有限，這也是其沒(méi)有跌停的重要原因。
Wind資訊的數據顯示，在扣除了一些極值后，以三季報簡(jiǎn)單計算的鋼鐵行業(yè)平均的市凈率約為1.10倍，而承德釩鈦和唐鋼股份的市凈率分別為1.31倍和1.20倍，較行業(yè)均值高出不少，邯鄲鋼鐵的市凈率則為0.78倍，相對處于低位。
上述鋼鐵行業(yè)分析師還表示，盡管目前來(lái)看“囚徒困境”的存在使得上述方案在股東大會(huì )上存在不被通過(guò)的可能性，但市場(chǎng)情況隨時(shí)都在變化，一旦市場(chǎng)出現上漲帶動(dòng)相關(guān)股價(jià)走高，該方案也有可能通過(guò)。另一種情況就是通過(guò)一段時(shí)間的充分換手（例如6個(gè)月），在市場(chǎng)的平均成本整體降低后再重新做一次方案，到時(shí)方案在股東大會(huì )上通過(guò)的可能性就會(huì )增加很多，這可能也是設計該方案的投行所預期的。
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