近日中國政府對財政和貨幣政策進(jìn)行了重大調整,即由穩健的財政政策和從緊的貨幣政策轉為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

    實(shí)際上,隨著(zhù)靈活審慎的宏觀(guān)調控政策在年中推出,新政策框架內的一大批措施已經(jīng)付諸實(shí)施,包括提高出口退稅率、降低利率和存款準備金率、支持房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、批準新的重大基礎設施建設項目等。

    我們認為,管理層此次宏觀(guān)經(jīng)濟政策的調整將為市場(chǎng)帶來(lái)四方面積極影響。

    第一,宏觀(guān)政策的轉向將有利于投資者對市場(chǎng)信心的恢復。從新確定的措施中可以看出,管理層將以擴大固定資產(chǎn)投資為主要切入點(diǎn)。十項措施中,大部分都與欠發(fā)達地區或低收入人群有關(guān),同時(shí)重點(diǎn)提到了生態(tài)環(huán)境與節能減排。我們認為,這些措施對促進(jìn)中國經(jīng)濟增長(cháng)的效果將會(huì )比較明顯,有利于上市公司業(yè)績(jì)的穩定增長(cháng),預計2009年中國經(jīng)濟增長(cháng)率保持8.5%－9.0%。

    第二,宏觀(guān)經(jīng)濟政策的及時(shí)調整,將有利于緩解市場(chǎng)資金面的壓力。從緊的貨幣政策轉為適度寬松的貨幣政策,表明銀根將進(jìn)一步放松,有利于緩解社會(huì )資金面偏緊的壓力。比如取消對商業(yè)銀行的信貸規模限制,合理擴大信貸規模,加大對重點(diǎn)工程、“三農”、中小企業(yè)和技術(shù)改造、兼并重組的信貸支持。我們認為,隨著(zhù)社會(huì )資金面過(guò)緊的壓力解除以后,資本市場(chǎng)資金面壓力有望緩解。

    第三,重大基礎設施、農村基礎設施、醫療衛生、文化教育事業(yè)等基礎性行業(yè)及相關(guān)上市公司將明顯受益。這次國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出,將加快鐵路、公路和機場(chǎng)等重大基礎設施建設,加快醫療衛生、文化教育事業(yè)發(fā)展,加快建設保障性安居工程。加大對廉租住房建設支持力度,加快農村基礎設施建設。

    第四,增值稅轉型改革將全面推進(jìn),將有利于增厚上市公司利潤。在全國所有地區、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉型改革,鼓勵企業(yè)技術(shù)改造,減輕企業(yè)負擔1200億元。
 
    我們認為,此次宏觀(guān)政策的轉向再次表明在國際金融危機愈演愈烈、全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇的大背景下,中國政府保持經(jīng)濟增長(cháng)的決心。貨幣政策繼續放松后,我國迎來(lái)較為成熟的降息時(shí)機,而在最近兩次下調貸款利率以后,國內利率水平仍有下降的空間。我們預計,中國在2009年末之前可能降息4-5次,每次降息幅度為27個(gè)基點(diǎn);存款準備金率將被下調500-700個(gè)基點(diǎn)。適度放松行政性的信貸限制,使更多的資金需求從正規的金融體系得到滿(mǎn)足。

    另外,積極的財政政策在穩定需求、保障民生、促進(jìn)結構調整和災后重建方面將發(fā)揮更大的作用。未來(lái)一段時(shí)期,我國實(shí)施積極的財政政策有相當大的空間。初步測算,2009年財政赤字將達到GDP的2%左右,而2010年將達到GDP的3.5%左右,對應的財政赤字規模為5400億元和1萬(wàn)億元人民幣。