食品飲料行業(yè)盡管受到宏觀(guān)經(jīng)濟下行的影響，但是居民消費結構升級趨勢并未改變，城鎮化又催發(fā)了新的消費需求，加速了消費成熟；同時(shí)，行業(yè)本身發(fā)展空間也比較大，這就使其成為經(jīng)濟下滑周期中的防御首選。多家機構的分析師認為，肉制品、速凍食品、啤酒等子行業(yè)受宏觀(guān)經(jīng)濟下行影響相對較小，2009年應有較好表現，雙匯發(fā)展、青島啤酒等龍頭公司值得看好。

    消費升級助推行業(yè)發(fā)展

    首先，居民的可支配收入是影響食品消費支出的重要因素。銀河證券預測，2009年GDP增速在8.6％左右，城鎮居民可支配收入和農民實(shí)際可支配現金收入同比增長(cháng)7.1％和11.8％。收入水平的提高將推動(dòng)需求結構的升級，曾經(jīng)是奢侈品的某些食品飲料例如高端啤酒、乳品和葡萄酒等正逐漸轉化為日常生活必需品。

    其次，隨著(zhù)農民現金收入穩步提高，未來(lái)縣鄉市場(chǎng)將成為行業(yè)發(fā)展亮點(diǎn)。有數據表明，城市化率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)消費增長(cháng)1個(gè)百分點(diǎn)以上。銀河證券預測，2009年我國城市化率將達到47.2％，未來(lái)10年左右至少達到55％—60％。按此水平重新計算食品飲料市場(chǎng)增長(cháng)空間，同時(shí)再考慮到人口基數的增長(cháng)，那么很顯然食品飲料行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)容量增長(cháng)空間巨大。

    渤海證券分析師也指出，宏觀(guān)經(jīng)濟雖然對食品消費具有一定的影響作用，但是不會(huì )改變居民消費結構升級的趨勢，這一點(diǎn)在消費水平較低的農村居民身上體現得更加明確。

    再次，從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，我國食品飲料行業(yè)仍有較大發(fā)展空間。我國食品飲料行業(yè)與農業(yè)產(chǎn)值的比例逐年提高，但是行業(yè)工業(yè)增加值與農業(yè)增加值的比例在0.22左右，遠低于發(fā)達國家的1.2左右的水平，顯示出我國農業(yè)深加工比例仍處于較低發(fā)展階段，具有較大的發(fā)展空間。隨著(zhù)國家對農村發(fā)展支持力度的加大，農業(yè)的發(fā)展也要求相關(guān)的食品飲料行業(yè)有較快發(fā)展，尤其是農副食品加工業(yè)。

    看好肉制品和啤酒業(yè)

    食品飲料行業(yè)的子行業(yè)眾多，其發(fā)展階段、景氣度、對消費的敏感度各不相同，受經(jīng)濟下滑影響程度也并不一致。大多數機構的分析師看好肉制品、速凍食品和啤酒子行業(yè)。

    對于經(jīng)濟下滑的影響，國泰君安分析師指出，通過(guò)觀(guān)察美國食品消費的支出變化以及GDP波動(dòng)情況，可以發(fā)現奢侈品消費受到的影響最大，日常食品消費支出的波動(dòng)明顯小得多。按照消費的收入敏感程度排序，經(jīng)濟景氣下滑的負面影響程度由高至低，依次為高檔白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉類(lèi)消費。

    對于銷(xiāo)量和價(jià)格因素的利潤貢獻程度，分析師指出，銷(xiāo)量對利潤貢獻度從大到小依次為乳制品、啤酒、葡萄酒、屠宰及肉制品、白酒；價(jià)格提升對利潤貢獻度大小依次為白酒、葡萄酒、屠宰及肉制品、啤酒、乳制品。預計2009年整體價(jià)格提升可能性小，因此依靠銷(xiāo)量增長(cháng)的子行業(yè)和企業(yè)將會(huì )有較好表現。具體來(lái)說(shuō)，白酒、葡萄酒銷(xiāo)量增速可能繼續下降，啤酒9、10月份已顯示出回升的趨勢，肉制品隨著(zhù)價(jià)格的下降銷(xiāo)量可能回升。乳制品行業(yè)因為三聚氰胺事件，收入和利潤將出現惡化，其他子行業(yè)今年收入增速預計仍將上升，但是銷(xiāo)量增速可能下降，2009年收入預計繼續增長(cháng)。

    其他機構的分析師也持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。興業(yè)證券分析師認為，子行業(yè)景氣度由高到低依次是肉制品、啤酒、白酒、葡萄酒、黃酒。長(cháng)江證券分析師看好肉制品加工、速凍食品和調味品子行業(yè)。渤海證券分析師建議關(guān)注成本下降的啤酒和肉制品子行業(yè)，并認為葡萄酒和乳制品行業(yè)具備長(cháng)期發(fā)展空間，建議關(guān)注張裕A和乳品行業(yè)過(guò)度反應帶來(lái)的投資機會(huì )；高端白酒龍頭如貴州茅臺和瀘州老窖需等待便宜時(shí)機購買(mǎi)。

    子行業(yè)表現不一

    肉制品：長(cháng)江證券分析師指出，目前生豬產(chǎn)業(yè)的主要矛盾已經(jīng)逐步從產(chǎn)量嚴重不足轉向能繁母豬的超比例存欄，這有可能導致明年生豬集中出欄，進(jìn)一步加大豬價(jià)下行的壓力。這種錯位將使得速凍食品和肉制品行業(yè)迎來(lái)反彈性周期。渤海證券分析師預計，生豬收購價(jià)格在明年中期之前將會(huì )持續下降。但是分析師提醒，肉制品行業(yè)競爭更加激烈，更容易存在捆綁銷(xiāo)售、降價(jià)促銷(xiāo)等行為。對肉制品行業(yè)來(lái)說(shuō)，成本下降固然是好，如果產(chǎn)品售價(jià)亦跟著(zhù)下降到一定程度，將會(huì )影響行業(yè)盈利能力。

    啤酒：隨著(zhù)商品牛市開(kāi)始調整引發(fā)的農產(chǎn)品市場(chǎng)調整，啤酒大麥價(jià)格持續回落，近期已經(jīng)下降到2006年的水平。銀河證券分析師預計，2009年受全球農產(chǎn)品市場(chǎng)調整影響，啤麥價(jià)格將回落到160美元/噸，直接釋放行業(yè)成本壓力；綜合判斷噸酒價(jià)格增長(cháng)率接近5％，產(chǎn)量增長(cháng)率和銷(xiāo)售收入增長(cháng)率分別有望達到10％和16％左右。國泰君安分析師指出，從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，很多企業(yè)愿意以比目前噸酒市值更高的價(jià)格并購同業(yè)，也顯示產(chǎn)業(yè)資本對未來(lái)行業(yè)發(fā)展和盈利能力增加的信心，看好青島啤酒這樣的龍頭企業(yè)。

    葡萄酒：2008年食品飲料子行業(yè)中，葡萄酒表現最為頑強，直到7月份才開(kāi)始低于2007年同期高增速水平。09年宏觀(guān)經(jīng)濟不景氣將對整個(gè)葡萄酒行業(yè)的增長(cháng)產(chǎn)生影響，產(chǎn)品的高端化進(jìn)程將會(huì )有所放緩，中低檔酒所受影響相對較小。銀河證券分析師預計，明年葡萄酒噸酒價(jià)格持平，產(chǎn)量增長(cháng)率和銷(xiāo)售收入增長(cháng)率都有望達到10％，毛利率將下降到33％左右水平，噸酒利潤和行業(yè)利潤率將回落到2006年的水平。個(gè)股方面，國泰君安分析師認為張裕A的競爭優(yōu)勢緣于不懈的品牌投入和建設，以及對渠道的精耕細作，具備很強的渠道控制能力，看好其持續發(fā)展能力。

    白酒：經(jīng)歷了2005-2008年高增速后，白酒行業(yè)從2008年5月份開(kāi)始，產(chǎn)量增長(cháng)水平低于去年同期，并且背離幅度呈現擴大趨勢。銀河證券分析師認為，宏觀(guān)經(jīng)濟減速對高中端白酒的影響將在2009年真正顯現，預計量?jì)r(jià)齊升的局面將改變，噸酒價(jià)格增長(cháng)率、產(chǎn)量增長(cháng)率和銷(xiāo)售收入增長(cháng)率估計全部為0％，毛利率下降到33％左右水平，噸酒利潤和利潤率將回落到2006年的水平。國泰君安分析師也認為，高檔白酒的消費特征接近奢侈消費品，在經(jīng)濟景氣度下降、經(jīng)濟活動(dòng)頻率和消費者信心下降時(shí)期，其消費量應該也會(huì )下降，因此看淡白酒2009年業(yè)績(jì)增長(cháng)。短期投資機會(huì )來(lái)自市場(chǎng)過(guò)度悲觀(guān)導致的股價(jià)低估；長(cháng)期趨勢性的大機會(huì )出現將在2010年以后，需要跟蹤高檔產(chǎn)品銷(xiāo)量、零售價(jià)格的變化。

    液體乳及乳制品：液體乳及乳制品行業(yè)在今年前8個(gè)月保持了穩步增長(cháng)的趨勢，不過(guò)三聚氰胺事件迫使行業(yè)發(fā)展趨勢出現短期下挫。國泰君安分析師指出，到目前為止，國內液體乳、奶粉的消費仍然沒(méi)有恢復到正常的水平，初步估計銷(xiāo)量大概回升至70％，保守預期乳制品銷(xiāo)量的恢復至少需要到2009年下半年或者2010年。