析人士表示，即使有色金屬出現短期的需求恢復，相關(guān)企業(yè)也可以使用目前的庫存來(lái)滿(mǎn)足需求，從現貨市場(chǎng)上大量采購的可能性不大。與精煉銅庫存增加狀況相同的是，大型家用電器和空調設備企業(yè)的制成品目前庫存也同樣較高，這也從一個(gè)方面反映出終端需求的疲軟。

　　周期之變

　　作為中國最大銅冶煉企業(yè)和上市公司，江西銅業(yè)（600362）近期在財報中提出了他們對有色金屬價(jià)格并不樂(lè )觀(guān)的看法，認為該公司生產(chǎn)的大宗商品的價(jià)格“或許不太可能”上漲，并且由于國內的經(jīng)濟增長(cháng)放緩帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟需求下降，一些小型冶煉企業(yè)將面臨生存困難，中國銅冶煉行業(yè)的重組趨勢仍會(huì )繼續下去。

　　而一些研究人士的觀(guān)點(diǎn)也認為，經(jīng)濟增速放緩，特別是GDP同比增速處于8.5%以下的時(shí)候，就注定了有色金屬行業(yè)整體不景氣的局面。

　　王偉偉告訴新金融記者，從經(jīng)濟周期的角度來(lái)看，可以分為復蘇、繁榮、蕭條、衰退四個(gè)階段。而對于大宗商品來(lái)講，在不同經(jīng)濟階段的表現都具有非常顯著(zhù)的特征。在經(jīng)濟復蘇階段，大宗商品價(jià)格一般是企穩的。而當全球經(jīng)濟處于繁榮期的時(shí)候，大宗商品價(jià)格多會(huì )出現上漲的走勢。反觀(guān)現階段，外圍環(huán)境的金融危機與國內股市下跌同時(shí)出現，并且已經(jīng)進(jìn)入降息周期，由此可以預期目前經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入回落的周期，大宗商品所處的宏觀(guān)環(huán)境意味著(zhù)整體的牛市已經(jīng)一去難回了。

　　回溯倫敦金屬交易所(LME)金屬市場(chǎng)的歷史走勢，王偉偉向新金融記者介紹，以銅為代表從有色金屬大周期可以分為兩個(gè)階段，分別是1945年至1972年和1972年至2001年，各自跨越了27年和29年，每一個(gè)大周期銅價(jià)向上上一個(gè)臺階。從中等級別的周期上看，可以將第二個(gè)周期細分為三個(gè)完整的階段：1977年—1984年、1984年—1993年、1993年—2001年。每個(gè)階段平均跨度為8.1年，銅價(jià)在每個(gè)階段的平均波動(dòng)幅度為257%。

　　自2001年之后，銅價(jià)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的大周期。從2001年—2008年的第一個(gè)中等級別周期來(lái)看，歷時(shí)7.1年，價(jià)格的波動(dòng)幅度為278%。而從2008年底至今，新的中等周期正在形成中。如果以1976年—2008年的平均波幅和已經(jīng)發(fā)生的高點(diǎn)10190美元/噸計算，時(shí)間跨度為2009年—2015年或2017年的周期里，倫敦金屬交易所(LME)的銅價(jià)波動(dòng)范圍大致為3900美元/噸—10190美元/噸，對應的上海期貨交易所的銅價(jià)為29000元/噸—76638元/噸。一德期貨研究院的分析師分析行情疊加圖表發(fā)現，1986年—1993年、1994年—2001年以及2008年至今的三個(gè)階段銅價(jià)走勢具有高度的相似性。從歷史上已經(jīng)發(fā)生的行情走勢來(lái)看，前兩次走勢結束完整的第五浪(期貨市場(chǎng)的波浪分析理論，編者注)后都轉為下跌趨勢，而目前銅的價(jià)格處于震蕩平臺的形成過(guò)程中，一旦下破，跌勢將會(huì )延續一個(gè)比較長(cháng)的過(guò)程，甚至會(huì )長(cháng)達2到3年。

　　在研究了國內宏觀(guān)經(jīng)濟的重要指標GDP與銅的季度均價(jià)同比漲跌幅之間的關(guān)系后，王偉偉認為，1993年以來(lái)的統計數據有一個(gè)規律，當國內GDP在8.5%以下時(shí)，銅價(jià)同比下跌的概率極大，并且市場(chǎng)一般會(huì )處于熊市；GDP在8.5%—11%時(shí)，市場(chǎng)處于中性狀態(tài)，銅價(jià)有漲有跌，漲跌概率相當；GDP在11%—13.5%時(shí)，市場(chǎng)處于繁榮階段，銅價(jià)同比上漲概率較大，但是GDP在13.5%以上，經(jīng)濟過(guò)熱，可能會(huì )觸發(fā)管理層的調控政策，銅價(jià)就會(huì )出現劇烈波動(dòng)，由此看來(lái)經(jīng)濟增速過(guò)快對于銅的價(jià)格未必是好事。從目前的經(jīng)濟狀況來(lái)看，短期之內很難再現繁榮；從銅價(jià)與GDP之間的關(guān)系可以得出結論，目前的銅價(jià)已經(jīng)進(jìn)入熊市。若美國經(jīng)濟處于1.5%-2.3%的GDP增速，則對應國內銅價(jià)的中性態(tài)勢，如果歐美經(jīng)濟狀況出現異動(dòng)，也會(huì )對銅價(jià)造成相應的影響。按照靜態(tài)的數據計算，今年國內上海期貨交易所的銅三季度均價(jià)將會(huì )落在52400元/噸-57800元/噸的區間，用類(lèi)似方法推算出第四季度均價(jià)區間為44000元/噸-53000/噸，這意味著(zhù)與目前的價(jià)格相比，銅價(jià)在今年第四季度最多會(huì )出現每噸超過(guò)萬(wàn)元的下跌。

　　應對之策

　　陜西鋅業(yè)有限公司商洛煉鋅廠(chǎng)上海辦事處主任李海告訴新金融記者，陜西鋅業(yè)有限公司目前的月銷(xiāo)售額不是很樂(lè )觀(guān)，庫存積壓較多，主要集中在華東地區，存貨價(jià)格在15000元/噸—18000元/噸不等。近期期貨市場(chǎng)的鋅價(jià)低迷，僅在14600元/噸—14850元/噸，而現貨銷(xiāo)售價(jià)在如此低的價(jià)位還要貼水50元/噸，這對鋅的現貨生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是很大的壓力。不過(guò)能讓李海松一口氣的是，相對其他一些鋅企，陜西鋅業(yè)很早就開(kāi)始利用期貨市場(chǎng)為鋅進(jìn)行套期保值，并且實(shí)現了較好的效果，特別是近期國內出口受到很大影響，企業(yè)的效益卻沒(méi)有受到太大的沖擊。

　　王偉偉向記者介紹，一次牛熊轉折往往都是行業(yè)的洗牌過(guò)程，這里面能力卓越的公司往往會(huì )利用大的轉折時(shí)期，不僅能有效抵御風(fēng)險，而且獲得巨額利潤，危機到來(lái)的時(shí)候，會(huì )利用管理優(yōu)勢進(jìn)行有效擴張，增加自己的渠道和規模。這也是套期保值成為江西銅業(yè)、中糧為代表的龍頭企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵要素。在利用期貨市場(chǎng)工具參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理上，王偉偉建議各類(lèi)有色金屬企業(yè)應當注重庫存管理策略的轉變，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是牛市中企業(yè)可以逢低建立長(cháng)期多單(庫存)，鎖定采購價(jià)格，享受價(jià)格上漲帶來(lái)的庫存升值的盈利。而在熊市中，應當逢高建立長(cháng)期空單，鎖定中長(cháng)期銷(xiāo)售價(jià)格。如果企業(yè)現金流緊張，則降低庫存儲備；相反，企業(yè)現金流充裕，可以通過(guò)提高庫存儲備擴大規模和銷(xiāo)售渠道，把握好對庫存保值的原則，進(jìn)而享受現貨升水利潤。

　　對于企業(yè)如何參與期貨市場(chǎng)，上海招金實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理范漢忠表示，企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的主要模式應該是套期保值與套利。雖然國內的期貨市場(chǎng)沒(méi)有國外發(fā)展時(shí)間長(cháng)，但是在多年的成長(cháng)中已經(jīng)成為企業(yè)可以用來(lái)進(jìn)行風(fēng)險管理的工具。對于有經(jīng)驗的企業(yè)來(lái)說(shuō)，參與套利交易也可以成為較為穩定的利潤點(diǎn)，在市場(chǎng)行情并不樂(lè )觀(guān)的情況下，期貨市場(chǎng)對于有色金屬企業(yè)穩定效益的作用不應忽視。