這是考驗首席執行官們魄力的時(shí)刻！在信貸緊縮很可能會(huì )演變?yōu)槿蛐越?jīng)濟萎縮時(shí)，企業(yè)領(lǐng)導者們面臨抉擇：要么進(jìn)行戰略收縮，以便能安然度過(guò)這場(chǎng)風(fēng)暴；要么尋找機會(huì )，選擇購買(mǎi)有助于自身發(fā)展并能為股東創(chuàng )造未來(lái)價(jià)值的廉價(jià)資產(chǎn)。如果認為過(guò)去只是個(gè)序幕，更多的會(huì )接踵而至，那就錯了。

　　我們的研究顯示，雖然大多數企業(yè)高管都知道“要在低迷時(shí)期投資”這句格言，并且經(jīng)常把它掛在嘴邊，但真正能按此原則行事的卻寥寥無(wú)幾。最近，為了編寫(xiě)《探微知著(zhù)實(shí)現增長(cháng)》1一書(shū)，我們建立了一個(gè)包含約200家跨國公司信息的數據庫，并對市場(chǎng)動(dòng)力、兼并和市場(chǎng)份額增加等最重要的增長(cháng)來(lái)源進(jìn)行了分析，這一分析不僅針對每家公司，而且深入到更精細的細分市場(chǎng)。然后，我們找出了經(jīng)歷過(guò)大起大落的細分市場(chǎng)，并研究了公司在這些時(shí)期內所采取的戰略2。最后，我們計算出每家公司對股東的總回報水平，這樣，我們就能從增長(cháng)來(lái)源、細分市場(chǎng)和戰略等方面進(jìn)行業(yè)績(jì)比較。

　　我們得出了兩組結論。首先，為了在低迷時(shí)期發(fā)展，公司可能采取的戰略行動(dòng)有剝離、收購，或通過(guò)投資擴大份額，其中，有效的收購戰略（通過(guò)并購而實(shí)現的公司增長(cháng)率高于在同行業(yè)排前25%的企業(yè)的增長(cháng)率，就可說(shuō)是有效的收購戰略）已為股東創(chuàng )造了價(jià)值。在經(jīng)濟上升期，資產(chǎn)剝離所創(chuàng )造的價(jià)值往往略高于收購。

　　其次，公司往往會(huì )采取不利于自身發(fā)展的行為方式（見(jiàn)圖表）。在我們研究的細分市場(chǎng)中，能在經(jīng)濟低迷時(shí)期而不是在經(jīng)濟增長(cháng)期采取收購行動(dòng)的公司不到一半。有意思的是，這些細分市場(chǎng)中的公司更多在低迷時(shí)期剝離業(yè)務(wù)，而在上升時(shí)期進(jìn)行剝離的情況則要少得多。

            

　　所有這一切都是可以理解的。隨著(zhù)收入增長(cháng)放緩，利潤空間縮小，管理層自然會(huì )把注意力轉移到削減成本和維持收益上。公司需要保護它的資產(chǎn)負債表，這種方式會(huì )導致公司增長(cháng)放緩，低優(yōu)先級別的投資暫緩，大型收購計劃遭到擱置，公司甚至出售資產(chǎn)。許多公司僅僅是滯留原地：在我們的數據庫中，低迷時(shí)期有60%的公司在投資方面沒(méi)有任何動(dòng)作，相比之下，在經(jīng)濟上升時(shí)期，僅有40%的公司沒(méi)有行動(dòng)。

　　發(fā)展勢頭最強勁的公司則采取了一種完全不同的方式。它們將低迷時(shí)期視為增強領(lǐng)先優(yōu)勢和出手進(jìn)行收購的大好時(shí)機。它們敏銳捕捉低迷帶來(lái)的機遇，創(chuàng )造了一個(gè)又一個(gè)傳奇：回想1998年，當亞洲金融市場(chǎng)經(jīng)歷了衰退與低迷后，通用電氣就迅速地將大批交易談判人員派到了那里。

　　我們并不是說(shuō)，公司應該在低迷時(shí)期繼續大把花錢(qián)，而在上升時(shí)期捂緊錢(qián)袋。我們也并不是不知道，有些公司只是財務(wù)狀況不佳，不允許它們抓住低迷時(shí)期出現的機遇。但對于大批運行良好的公司和它們的首席執行官而言，我們希望，在可能有損股東利益的“大勢所趨”之中，我們的研究成果能成為一枚有用的平衡砝碼。簡(jiǎn)言之，反周期投資可以區分真正的領(lǐng)袖與庸才。那種認為“在低迷時(shí)期進(jìn)行發(fā)展過(guò)于冒險”的說(shuō)法實(shí)在是言過(guò)其實(shí)。
 
　　作者簡(jiǎn)介：

　　Mehrdad Baghai是麥肯錫多倫多分公司和悉尼分公司的前職員；Sven Smit是麥肯錫阿姆斯特丹分公司資深董事； Patrick Viguerie是麥肯錫亞特蘭大分公司資深董事。
　
　　注釋?zhuān)?/P>

　　1Patrick Viguerie、Sven Smit 和 Mehrdad Baghai 合著(zhù)有《探微知著(zhù)，實(shí)現增長(cháng)：如何識別增長(cháng)來(lái)源，推動(dòng)公司業(yè)績(jì)長(cháng)盛不衰》。新澤西州霍波肯市：Wiley Publishing，2008年。

　　2從我們精細增長(cháng)解析數據庫中，我們找出了在測量期內有重大舉措的公司。隨后，我們對細分市場(chǎng)進(jìn)行了詳細的分片解析。在我們識別出的細分市場(chǎng)中，我們將重點(diǎn)放在了那些至少占公司銷(xiāo)售額10%的細分市場(chǎng)上。然后，我們又找出了“上升”的細分市場(chǎng)，它們2002年和2003年的增長(cháng)率至少在40%以上，比2000年和2001年的平均增長(cháng)率高出三個(gè)百分點(diǎn)。我們還使用對應的標準找出了“低迷”的細分市場(chǎng)。