來(lái)源：國際財經(jīng)時(shí)報

   “雖然中國已經(jīng)開(kāi)始刺激經(jīng)濟，但一部分中國專(zhuān)家完全低估了中國出口放緩產(chǎn)生的影響”，9月18日，美國貨運巨頭聯(lián)邦快遞(FedEx)首席執行官(CEO)弗里德-史密斯在6~8月財報發(fā)布會(huì )后的電話(huà)會(huì )議上對中國經(jīng)濟提出嚴厲警告。

   聯(lián)邦快遞是在中國國內提供快遞服務(wù)的貨運巨頭，在物流基地等基礎設施上進(jìn)行了巨額投資。史密斯的言論很有分量，美國市場(chǎng)的一部分中國相關(guān)股已經(jīng)迎來(lái)了賣(mài)盤(pán)。中國對歐洲出口正在快速下滑，而聯(lián)邦快遞經(jīng)營(yíng)的從中國到美國的航空運輸服務(wù)似乎也已經(jīng)開(kāi)始萎縮。

   在觀(guān)察中國經(jīng)濟時(shí)，顯示經(jīng)濟波動(dòng)劇烈程度的最佳指標就是工程機械行業(yè)。在雷曼危機后，中國推出了被認為曾對全球經(jīng)濟構成支撐的4萬(wàn)億元經(jīng)濟刺激政策，受此影響，中國的公共投資出現了激增。借此受益而需求出現迅速擴大的就是工程機械行業(yè)。該行業(yè)曾經(jīng)一度出現供不應求的情況，銷(xiāo)售額翻番也變得理所當然。

   據日經(jīng)新聞，工程機械銷(xiāo)售低迷是中國通過(guò)貨幣緊縮等舉措對經(jīng)濟踩下急剎車(chē)的結果，效果自去年下半年起開(kāi)始顯現。挖掘機銷(xiāo)售已經(jīng)連續15個(gè)月低于上一年。小松和卡特彼勒等外資建筑機械廠(chǎng)商正在面臨銷(xiāo)售額同比減半的局面。

   但是，在品質(zhì)方面處于劣勢的中國廠(chǎng)商在銷(xiāo)售額上保持微弱增長(cháng)的情況卻比比皆是。中國廠(chǎng)商不僅在進(jìn)行單純的打折，還將預付款壓低至銷(xiāo)售價(jià)格的1~2成，頻繁以低利率融資進(jìn)行壓迫式銷(xiāo)售。在很多情況下，甚至不收預付款。

   在這樣的背景下，雖然銷(xiāo)售額有所增長(cháng)，但財務(wù)狀況卻在迅速惡化。以在液壓鏟車(chē)領(lǐng)域在華銷(xiāo)售額超過(guò)小松的三一重工為例，今年1~6月的財報顯示，盡管銷(xiāo)售額增長(cháng)了5%，約達320億元，但截至6月末，借款金額已經(jīng)高達約470億元，較年初增加了50%。

   即便如此，該公司仍然是只要找到具備支付能力的買(mǎi)家就大膽進(jìn)行銷(xiāo)售，目前應收賬款已經(jīng)達到了約230億元，與年初相比翻了一番。此外，庫存約為100億元，相比年初增加了25%。與銷(xiāo)售規模相比，財務(wù)狀況的惡化令人感到有些擔憂(yōu)。該公司的利率負擔正在急劇上升，現金流已經(jīng)為負。

   即使是借助壓迫式銷(xiāo)售，堆積如山的庫存仍然未見(jiàn)減少。該公司似乎已經(jīng)被迫開(kāi)始壓縮產(chǎn)能，7月初，有中國媒體報道稱(chēng)三一重工削減了3成員工。三一方面解釋稱(chēng)這是工資體系改革，而不是裁員，但該公司與員工發(fā)生了多次糾紛，不斷向媒體爆料。

   據稱(chēng)，在以工程機械產(chǎn)業(yè)為代表的中國制造業(yè)領(lǐng)域，名義上進(jìn)行職業(yè)培訓而不參與生產(chǎn)，同時(shí)將實(shí)際工資降至將近一半，進(jìn)而逼迫員工辭職的情況似乎正在大量發(fā)生。有證據顯示，此前的反日游行參與者中包括了眾多失業(yè)者。三一重工董事長(cháng)梁穩根是在脫離國營(yíng)企業(yè)后創(chuàng )建三一的成功人士。在長(cháng)期依賴(lài)進(jìn)口的建筑機械領(lǐng)域推動(dòng)國產(chǎn)產(chǎn)品不斷普及等壯舉受到高度評價(jià)，有傳言稱(chēng)梁穩根將在今年秋季的黨代會(huì )上被任命擔任重要職務(wù)。

   三一重工與同為工程機械大型企業(yè)的中聯(lián)重工均以湖南省省會(huì )長(cháng)沙市作為根據地?；蛟S是緣于這個(gè)原因，湖南省最近公布了8900億元的經(jīng)濟刺激政策。湖南省政府在中聯(lián)有巨額投資，關(guān)系非常密切。

   不僅是建筑機械行業(yè)，汽車(chē)和電子產(chǎn)品行業(yè)的庫存也處于較高水平。對華依存度較高的日本化學(xué)廠(chǎng)商也表示，“中國的乙烯庫存水平非常高，目前的訂單出現了銳減”。這是否只是暫時(shí)性的庫存，目前仍然無(wú)法判斷。不過(guò)已經(jīng)有觀(guān)點(diǎn)認為，所有行業(yè)的生產(chǎn)設備都出現了過(guò)剩。

   有分析指出生產(chǎn)設備投資過(guò)剩源自中國的體制。最先進(jìn)工廠(chǎng)的建設將成為地方官員迅速向晉升的“政績(jì)”。因此，地方官員往往通過(guò)給予銷(xiāo)售和流通等方面的優(yōu)惠條件來(lái)大力吸引工廠(chǎng)建設項目。

   這種地方政府間的競爭讓過(guò)剩投資進(jìn)一步加劇。當然，其背后則是規?？涨暗耐顿Y主導的經(jīng)濟繁榮。中國政府對經(jīng)濟減速的危機感也在提高，9月初批準了1萬(wàn)億元的公共投資。企業(yè)破產(chǎn)等問(wèn)題暫時(shí)還不會(huì )浮出水面，同時(shí)還可能緩和經(jīng)濟放緩的速度。

  但是，以往4萬(wàn)億元經(jīng)濟刺激政策引發(fā)高通貨膨脹的教訓值得警惕。因此中國政府很難推出令經(jīng)濟反轉的大規模經(jīng)濟刺激政策?；蛟S只能推進(jìn)一邊打止疼針一邊削減產(chǎn)能這一消除供需缺口的結構性改革。中國或許正站在結構性風(fēng)險的邊緣。