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傳統造紙行業(yè)需求不振，消費升級帶動(dòng)生活用紙龍頭穩步擴張傳統造紙產(chǎn)能過(guò)剩需求不振，短期內難有改善。但作為剛性消費品，高端木槳型生活用紙需求持續擴大，供求狀況良好，龍頭企業(yè)擴張速度遠超行業(yè)平均。目前木漿價(jià)格仍在冰點(diǎn)徘徊，而生活用紙龍頭企業(yè)普遍擁有6個(gè)月以上原料庫存，整個(gè)下半年龍頭企業(yè)都將享有毛利率和業(yè)績(jì)的回升。我們認為行業(yè)競爭要素集中在品牌與營(yíng)銷(xiāo)渠道建設，未來(lái)市場(chǎng)增量將由龍頭企業(yè)瓜分。
包裝行業(yè)關(guān)注需求，抗周期消費品增速最為穩定包裝原料價(jià)格下行，但下游需求分化。消費電子和家電需求則增速緩慢，而作為抗周期消費品的日化產(chǎn)品和食品飲料則保持長(cháng)期高速增長(cháng)。在目前經(jīng)濟增速放緩的情形下，那些為日化食品巨頭供貨的消費包裝龍頭業(yè)績(jì)更為確定。
房地產(chǎn)期待政策松綁，定制家具最具成長(cháng)空間房地產(chǎn)調控政策導致成品房屋銷(xiāo)售情況低迷，業(yè)界期待政策松綁。各類(lèi)板材產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴重，甲醛是否超標等安全問(wèn)題成為消費者關(guān)注焦點(diǎn)，大品牌溢價(jià)明顯。定制家具由于主要面對結婚裝修的人群，個(gè)性化定制符合年輕人消費品位，適宜中小戶(hù)型房間，其表現將好于整體家具行業(yè)。
溶解漿主題已過(guò)，投資時(shí)點(diǎn)未到由于下游紡織業(yè)需求不振，溶解漿產(chǎn)品價(jià)格持續走低，交投清淡。加上棉花庫存充足，短期內價(jià)格不可能大幅上升，利潤空間有限，下半年將不會(huì )有大的趨勢性機會(huì )。
投資策略與推薦品種我們在生活用紙行業(yè)中依次推薦恒安國際、維達國際，關(guān)注中順潔柔；包裝行業(yè)依次推薦通產(chǎn)麗星、合興包裝和永新股份；看好定制家具行業(yè)，推薦行業(yè)內唯一標的索菲亞。
風(fēng)險提示原材料價(jià)格超預期上升，宏觀(guān)經(jīng)濟長(cháng)期低迷。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號