來(lái)源：《首席財務(wù)官》

   逆勢闖關(guān)

   逆勢之下在資本市場(chǎng)曲折闖關(guān)成功的京能清潔能源，為未來(lái)的發(fā)展積蓄了強勁的資本動(dòng)力。作為CFO，朱保成充分經(jīng)歷了這一充滿(mǎn)平衡藝術(shù)的過(guò)程。

   文/王騰

   北京京能清潔能源電力股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京能清潔能源”)于2011年12月份正式在香港上市成功，股票代碼00579，這被稱(chēng)作能夠載入京能集團史冊的兩件大事之一：一是市委市政府決定京能集團吸收合并熱力集團，這是北京市整合能源資源，完善能源供應產(chǎn)業(yè)鏈的重大戰略舉措；二是京能集團清潔能源業(yè)務(wù)實(shí)現香港上市，京能集團由此打通海外資本市場(chǎng)融資之路。

   京能清潔能源成立于2010年8月，由北京京能科技整體變更設立，是京能集團的控股子公司，主要從事燃氣及風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)，同時(shí)涵蓋中小型水力發(fā)電及其他清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)。根據北京電力行業(yè)協(xié)會(huì )統計，按2010年8月31日的控股裝機容量計算，京能清潔能源是北京最大的燃氣發(fā)電供應商。根據中國水電(4.53,0.00,0.00%)工程顧問(wèn)集團公司的資料，按2010年12月31日的控股聯(lián)網(wǎng)容量計算，其是中國第八大風(fēng)電運營(yíng)商。

   曲折上市之路

   “上市是個(gè)艱難和漫長(cháng)的過(guò)程，我們從2009年下半年就開(kāi)始進(jìn)行資產(chǎn)重組和股份制改造，2009年年底完成清潔能源在京能集團內的資產(chǎn)重組工作，把非相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行了剝離。”2010年初在路演正式開(kāi)始之前京能清潔能源成功引進(jìn)了中外共五家戰略投資者。京能清潔能源公司CFO朱保成告訴我們，“京能清潔能源在路演之前就已引入私募股權基金SAIF Partners、金風(fēng)科技(6.91,-0.09,-1.29%)等多家公司作為基石投資者，共合計認購1.4億美元，其中金風(fēng)科技認購3000萬(wàn)美元。進(jìn)行完股份制的改造后，我們就正式向中國證監會(huì )報送在香港上市的申報材料，2011年4月份獲得核準，繼而5月份獲得香港聯(lián)交所的聆訊通過(guò)，最終撬開(kāi)了資本市場(chǎng)大門(mén)。”

   雖然有了敲門(mén)磚，但是“芝麻開(kāi)門(mén)”這句話(huà)卻遲遲說(shuō)不出口。原本已經(jīng)做好了所有的準備工作，計劃在2011年的六七月份將股票發(fā)行出去的京能清潔能源，卻意外遭遇了愈演愈烈的歐債危機。

   當時(shí)的歐洲因債務(wù)危機而風(fēng)聲鶴唳，希臘、葡萄牙、意大利、西班牙紛紛深陷其中。朱保成說(shuō)，“2011年中旬正是歐債危機最激烈的時(shí)刻，如果我們當時(shí)上市，那么從募集資金的量上，一定會(huì )有所損失的，我們就推遲了上市時(shí)間。但是我們在2011年六七月份就已經(jīng)完成了全球路演，又花了幾個(gè)月時(shí)間及時(shí)的總結了經(jīng)驗，做出了調整，終于我們于2011年12月份在香港上市成功。”事實(shí)上即便如此，雖然躲開(kāi)了歐債危機最有風(fēng)險的時(shí)刻，但此次香港IPO融資額卻比之前的計劃仍有一定幅度的縮減。

    談起為什么選擇在香港上市，朱保成進(jìn)行了解釋?zhuān)?ldquo;對于新能源概念，我們之前也做過(guò)全球資本市場(chǎng)的評估，從評估的結果看，在海外市場(chǎng)更受追捧一些，而且從公司運營(yíng)的角度來(lái)講可以說(shuō)海外市場(chǎng)更能滿(mǎn)足公司未來(lái)發(fā)展的需求。”

    京能清潔能源香港上市的成功對于整個(gè)京能集團來(lái)說(shuō)是件大事，對于朱保成來(lái)說(shuō)，更是職業(yè)生涯中一個(gè)重大的進(jìn)步。“我覺(jué)得我像是個(gè)‘賣(mài)菜的廚子’，原本以為我們只是個(gè)‘廚子’，負責把‘菜’做好就行了，可是現在看來(lái)，我們不僅要把‘菜’做好，還要負責賣(mài)出去。在進(jìn)行全球路演的時(shí)候，我們需要向香港本地投資者和全球一些重要的基金做推銷(xiāo)，如果推銷(xiāo)的不成功，很可能造成股票的折價(jià)發(fā)行，直接影響數十億港幣的資金募集，這一圈走下來(lái)，對我以及整個(gè)團隊的歷練非同一般。”

   初登海外市場(chǎng)

    “我們之所以能夠成功在香港上市，也是淵源于投資者對新能源概念，尤其是北京概念比較的認可。”京能清潔能源之所以能夠在香港上市成功，朱保成認為是由于公司的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊的長(cháng)短結合、短期利潤和長(cháng)期展望的最佳組合，給了投資者很大的信心。

    京能清潔能源擁有多元化的清潔能源業(yè)務(wù)組合，涵蓋燃氣發(fā)電及供熱、風(fēng)電、中小型水力發(fā)電及其他清潔能源業(yè)務(wù)。其控股股東北京能源投資(集團)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京能集團”)是北京市人民政府下屬的全資國有企業(yè)。

   京能清潔能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一為燃氣發(fā)電及供熱業(yè)務(wù)。公司在北京運營(yíng)太陽(yáng)宮燃氣熱電廠(chǎng)及京豐燃氣熱電廠(chǎng)兩間燃氣熱電聯(lián)產(chǎn)電廠(chǎng)，以及一間燃氣供熱廠(chǎng)——京橋燃氣熱電廠(chǎng)。朱保成表示，“燃氣板塊在未來(lái)幾年還是承擔著(zhù)最主要的利潤貢獻，因為北京在2015年之前要建成四大燃氣熱電中心，要實(shí)現五環(huán)內的‘去煤化’，所以可見(jiàn)，我們的燃氣項目在未來(lái)幾年之內將會(huì )是一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展的部分，我們從財務(wù)的管理和支持上也是給予最重點(diǎn)的傾斜。”

   而京能清潔能源第二大重點(diǎn)業(yè)務(wù)就是風(fēng)電，目前京能清潔能源是北京地區唯一的風(fēng)電運營(yíng)商。截止到2011年6月30日，公司擁有17個(gè)營(yíng)運中的風(fēng)電場(chǎng)，控股裝機容量1094.75兆瓦，以及11個(gè)在建風(fēng)電項目，控股在建容量為505.5兆瓦。朱保成對于風(fēng)電的未來(lái)發(fā)展很有信心，“就目前的排名看，我們是中國第八大風(fēng)電運營(yíng)商，在北京范圍內第一，我們的北京官廳水庫風(fēng)電廠(chǎng)在2008年之前就已經(jīng)建成投產(chǎn)，并且成功為奧運會(huì )輸送綠色能源。未來(lái)我們還將在官廳水庫及北京周邊繼續開(kāi)發(fā)三期、四期項目，力爭在原有發(fā)電裝機的基礎上實(shí)現翻番。我們運營(yíng)的風(fēng)電廠(chǎng)戰略分布在內蒙古、北京及遼寧省等地，我們還計劃將在風(fēng)資源豐富及回報高的戰略性區域繼續擴充風(fēng)電業(yè)務(wù)。”

   此外在未來(lái)的新能源戰略投資上，京能清潔能源還發(fā)展了中小水電和光伏發(fā)電板塊。朱保成介紹說(shuō)，“中小水電這塊我們集中在東南部水資源比較豐富的地區發(fā)展，這個(gè)版塊的業(yè)務(wù)正在積極拓展中，我們在四川省及云南省已經(jīng)有多個(gè)正在營(yíng)運或者在建的中小型水電項目。光伏發(fā)電板塊是未來(lái)新能源的一個(gè)重要組成部分，我們會(huì )在2012年的下半年在北京投產(chǎn)第一個(gè)光伏發(fā)電項目。”

   來(lái)自證券時(shí)報的研究報告表明：作為一家由北京市政府控制的清潔能源供應企業(yè)，京能清潔能源將受益于短期內燃氣發(fā)電和風(fēng)電裝機容量的迅速擴大。預計燃氣發(fā)電和風(fēng)電的優(yōu)惠電價(jià)及補貼將保持穩定以確保這些項目能夠獲得合理的回報率。2008?2010年間，京能清潔能源的收入和凈利潤年均復合增長(cháng)率分別達到27%和230%。預計2010?2013年間，京能清潔能源的收入、經(jīng)營(yíng)利潤和凈利潤年均復合增長(cháng)率將分別達到38%、47%和44%。這份研究報告給予了該股買(mǎi)入的首次評級。

   京能清潔能源在香港的上市成功對于朱保成來(lái)說(shuō)是個(gè)不小的挑戰，但是上市之后的后續不間斷的工作，對于朱保成來(lái)說(shuō)也是完全不同的體會(huì )，“海外市場(chǎng)給我的感覺(jué)就是被監管的力度和公司的透明度都要更高一點(diǎn)。”而為此積極努力的朱保成也為此次京能清潔能源香港上市交出了一份滿(mǎn)意的答卷，朱保成表示，“對于能源行業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是我們電力行業(yè)，可以說(shuō)天生就是一種高負債的行業(yè)，一般來(lái)說(shuō)我們的資本結構是20%為股東投資的資本金、 80%為負債融資。”據朱保成介紹，此次香港IPO融資最大程度的拓展了京能清潔能源的的股權融資，降低了負債水平。據悉能源行業(yè)的資產(chǎn)負債率一般情況下都會(huì )達到80%以上，而京能清潔能源僅為60%。56%為凈債務(wù)負債率。當然對于京能清潔能源這種資金密集型的企業(yè)，IPO只是募集資金的方法之一，朱保成說(shuō)，“除了IPO之外，我們現在還啟動(dòng)了公司債券的融資，爭取通過(guò)證監會(huì )的核準，到2012年上半年就進(jìn)行公司債券的發(fā)行。”

   掌握平衡的藝術(shù)

   上市的過(guò)程是對公司一個(gè)全方位的調整過(guò)程，朱保成坦言此次香港上市能夠順利地推進(jìn)主要是得益于各級領(lǐng)導的支持以及控股股東京能集團的大力支持。“在這個(gè)過(guò)程中，我們財務(wù)部門(mén)起到了一個(gè)很特殊的作用，就是做好整體調整的前瞻性把關(guān)工作，業(yè)務(wù)部門(mén)的結構調整都要匯總到財務(wù)部門(mén)來(lái)進(jìn)行判斷：上市是否是必須的，如果是，那么如何在盡可能最少損失的情況下完成這個(gè)調整，這需要一個(gè)平衡的藝術(shù)，對于CFO來(lái)說(shuō)，這不僅僅是一個(gè)業(yè)務(wù)能力的考量，更是對掌握這種‘平衡的藝術(shù)’能力的考驗。”

   現代企業(yè)的財務(wù)管理早已不僅僅是“管錢(qián)”，而是提升到企業(yè)“價(jià)值財務(wù)管理”的層面。根據朱保成的理解，財務(wù)管理在企業(yè)層面有著(zhù)幾種不同的追求，比如追求企業(yè)利潤最大化、追求股東權益最大化……但是這都是歸結到企業(yè)價(jià)值最大化的追求中來(lái)，不僅要做到長(cháng)短期利益的平衡，還要考慮員工的成長(cháng)、客戶(hù)關(guān)系的維系、政府關(guān)系的維護。“作為CFO，必須要有大財務(wù)的觀(guān)念，做好CEO的參謀。要對公司戰略進(jìn)行銜接，比如公司的CEO提出了一個(gè)相對長(cháng)期的發(fā)展規劃，那么如何把一個(gè)長(cháng)期的規劃落實(shí)到事實(shí)層面，落實(shí)到每一年的具體預算中去，都是我們需要一一落實(shí)的。”

   現在朱保成的日常工作和以往有了一些區別。“在財務(wù)的日常管理上，面對海外的資本市場(chǎng)，我明顯感覺(jué)到要求更高更嚴格，尤其是跟分析師的日常溝通等，市場(chǎng)的投資人和分析師很想知道公司未來(lái)的發(fā)展，未來(lái)重大的投融資活動(dòng)。能否給市場(chǎng)一個(gè)正確的引導也是我的日常工作之一。而國內市場(chǎng)在信息披露上面更多的是依靠一些季報年報，兩個(gè)市場(chǎng)還是有很大區別的。”

   資本市場(chǎng)最怕企業(yè)風(fēng)險，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都可能帶來(lái)“蝴蝶效應“，對于需要頻繁和市場(chǎng)溝通的CFO，控制風(fēng)險的能力必須是一流的。在朱保成看來(lái)，“能源行業(yè)是個(gè)資金密集型的行業(yè)，比如我們建立一個(gè)60萬(wàn)的火電機組，大概需要三四十億元的投資，尤其是上市之后，更是把資金管理提到了一個(gè)新的高度?，F在的財務(wù)管理早已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的財務(wù)核算了，已經(jīng)從后臺走到了前臺，我們應該也必須全方位懂得業(yè)務(wù)管理的流程。我們從業(yè)務(wù)的前期管理就開(kāi)始介入，也就是說(shuō)在業(yè)務(wù)開(kāi)展的每個(gè)階段我們都能跟進(jìn)，遇到ß問(wèn)題及時(shí)處理，加之正確引導，這樣在很大程度上就能控制風(fēng)險。”

   除了和海外市場(chǎng)的分析師頻繁溝通之外，對于企業(yè)的財務(wù)精細化管理，朱保成也對自己提出了更高的要求。“對于我們這種天然的高負債結構的企業(yè)，就迫使我們必須算清每一筆賬，這兩年的宏觀(guān)調控又比較緊張，很多企業(yè)融不到資金，或者融到資金但是財務(wù)成本會(huì )大幅度提高。而我們本來(lái)就負債很高，如果財務(wù)成本再引發(fā)很大調整的話(huà)就會(huì )直接造成利潤的減少。我們的原料成本(比如燃氣成本)是受到國家管控的，而我們的產(chǎn)品價(jià)格也就是電價(jià)也是國家管控，也就是說(shuō)我們企業(yè)想要利潤增加，只能通過(guò)降低內耗，節約增效來(lái)達到。比如去年，我們幾家燃氣電廠(chǎng)經(jīng)過(guò)技術(shù)改造，大大降低了‘氣耗水平(每生產(chǎn)1度電所消耗的天然氣量)’。這種成本的降低，就是利潤的增長(cháng)。”

    如今完成上市計劃的朱保成已經(jīng)對未來(lái)的發(fā)展有了新的計劃，“下一步整個(gè)清潔能源板塊計劃上一套完整的ERP系統，我們之前用的是用友的管理平臺，但是還是局限于某些業(yè)務(wù)模塊，比如財務(wù)、人力資源管理和預算管理等都做的不錯，但是經(jīng)過(guò)2011年的上市之路，我認為從整個(gè)業(yè)務(wù)提升的角度來(lái)看，一個(gè)更具整體性的ERP系統還是迫在眉睫。因為這些優(yōu)點(diǎn)孤立的系統還是造成了某種程度的信息滯后，如果能夠打通這個(gè)信息平臺，也有利于增強員工的全面感，可以從某種程度上降低各個(gè)部門(mén)各自為政的想法。”