全部基金已經(jīng)公布完2008年3季度報告，天相投顧據此分析比較基金2008年3季度和2008年2季度持有重倉股中造紙包裝股的增減變化情況。

    分析：

    1.從3季報來(lái)看，2008年3季度，基金公司減持了造紙包裝行業(yè)上市公司的股票。根據證監會(huì )行業(yè)的分類(lèi)看，基金持有造紙印刷行業(yè)的總市值占基金持股總市值的比例為0.77%（造紙印刷行業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為0.80%），行業(yè)被低配。截至3季度末，基金公司重倉持有的造紙包裝股市值合計達到12.59億元，與2008年2季度末相比，減少了62.83%，持股總數量比2008年2季度末減少了1.61億股，占有流通股的比例為8.07%，同比減少7.59個(gè)百分點(diǎn)。持股量的減少，我們分析認為主要原因有：（1）造紙包裝行業(yè)自07年下半年逐步進(jìn)入景氣周期，至08年上半年達到景氣高點(diǎn)，目前行業(yè)已轉入下行；（2）隨著(zhù)木漿、廢紙等價(jià)格下降，多個(gè)紙種價(jià)格觸頂回調，未來(lái)行業(yè)毛利率有可能降低；（3）宏觀(guān)經(jīng)濟有下行風(fēng)險，市場(chǎng)多預期行業(yè)未來(lái)利潤將出現下滑。

    2.與2008年2季度相比，在基金重倉持有的造紙包裝股中，新增了4家，有2家老公司在基金重倉股名單中被剔除。在3季度7家基金重倉持有的造紙包裝股中，有1家上市公司股份被增持，2家被減持。其中，岳陽(yáng)紙業(yè)被增持幅度最大，與08年2季度相比，基金增持該公司流通股4391.41萬(wàn)股，重倉持有公司股票的基金公司持有股票量占公司流通股本的比重從08年2季度末的15.48%增加至24.15%。我們認為這主要是由于公司擁有大量林業(yè)資產(chǎn)，且擁有集團林業(yè)資產(chǎn)注入的主題，隨著(zhù)林木資源價(jià)值的提升，市場(chǎng)普遍看好公司價(jià)值。晨鳴紙業(yè)被減持幅度最大，基金減持該公司流通股1.89億股，重倉持有公司股票的基金公司持有股票量占公司流通股本的比重也從08年2季度末的27.30%下降至3.86%，自07年4季度以來(lái)，晨鳴紙業(yè)一直為造紙包裝行業(yè)被基金重倉持股比例最高的公司，而此次減持，我們認為這主要是由于造紙包裝行業(yè)此前達到景氣高點(diǎn)，市場(chǎng)普遍預期行業(yè)未來(lái)將步入下行，因此普遍減持了造紙包裝行業(yè)的股票?；鹬貍}持股占流通股比例最大的公司是岳陽(yáng)紙業(yè)，基金持股合計達到1.22億股，占公司流通股本的24.15%，比2季度提高8.67個(gè)百分點(diǎn)?；鹬貍}持股占流通股比例最低的是3季度新增的勁嘉股份，重倉持股僅占公司流通股本的0.55%。

    3.從重倉持有造紙包裝股的基金家數來(lái)看，2008年3季度末，持有岳陽(yáng)紙業(yè)的基金數最多，有9家；升達林業(yè)和大東南兩家公司在3季度上市，分別被4家和3家基金重倉持有；晨鳴紙業(yè)被重倉持有的基金數由2季度末的8家減少到2家；博匯紙業(yè)、凱恩股份與勁嘉股份均只被1家基金重倉持有。

    4.與2008年2季度相比，在基金重倉持有的造紙包裝股中，岳陽(yáng)紙業(yè)市值增加幅度最大為30.43%。根據天相證券投資分析系統提供的統計數據，08年3季度，岳陽(yáng)紙業(yè)累計漲幅為-16.41%，這主要由于大盤(pán)整體下跌導致，但已在7家基金重倉股中下跌幅度較小。岳陽(yáng)紙業(yè)作為最早開(kāi)始林紙一體化建設的公司，2007年年報中公布林業(yè)資產(chǎn)規模，目前又在籌劃收購集團林業(yè)資產(chǎn)，此外由于調整產(chǎn)品結構，綜合毛利率提升，凈利潤也同比大幅增長(cháng)，公司三季報中預計全年凈利潤增長(cháng)100%以上，是造紙包裝行業(yè)中已公布08年業(yè)績(jì)預告的公司中歸屬母公司凈利潤預增最多的一家。

   5.從2008年3季度基金重倉持有造紙包裝股的特點(diǎn)上看，主要有幾點(diǎn)：（1）基金對造紙包裝行業(yè)公司的關(guān)注面并不算大，只有七家企業(yè)被重倉持有；（2）由于造紙包裝行業(yè)已于上半年達到景氣高點(diǎn)，未來(lái)將逐漸步入下行，行業(yè)內公司被明顯減持；（3）擁有林業(yè)資源的公司被青睞，如被大幅增持的岳陽(yáng)紙業(yè)。

   6.總而言之，造紙包裝行業(yè)并不是基金建倉的重點(diǎn)行業(yè)，由于造紙包裝行業(yè)自2007年下半年逐步進(jìn)入景氣周期，至08年上半年達到景氣高點(diǎn)，加之宏觀(guān)經(jīng)濟下行風(fēng)險，行業(yè)未來(lái)利潤可能出現下滑。但擁有林業(yè)資源的公司其價(jià)值將蘊藏于林木資源的升值中，仍值得關(guān)注。