如何應對通脹?

　　第一財經(jīng)記者　林純潔　發(fā)自上海

　　一年前，人們談到中國經(jīng)濟的時(shí)候還全是溢美之詞，而現在擔憂(yōu)的情緒開(kāi)始增加。其中如何應對當前通脹是一個(gè)熱門(mén)的話(huà)題。

　　本輪通脹壓力的由頭來(lái)自于食品和能源價(jià)格的上揚，而這是全球性的，這被很多人定義為輸入型的通貨膨脹。這讓我們的貨幣政策選擇成為了是爭論的焦點(diǎn)。

　　我們的央行很多次被問(wèn)道這樣的問(wèn)題：加息是否可以真的增加豬肉和糧食的產(chǎn)量，從而降低價(jià)格?以及加息是否讓國際能源價(jià)格回落?

　　答案當然是不能。但這并不是重點(diǎn)。當一個(gè)中央銀行要去控制通貨膨脹，他們并不是跑到超市去改標價(jià)牌，事實(shí)上中央銀行對于現在物價(jià)位于什么水平無(wú)能為力，因為這個(gè)物價(jià)水平是過(guò)去幾年經(jīng)濟活動(dòng)的后果。

　　中央銀行關(guān)注的應該是未來(lái)價(jià)格的走向，除了通過(guò)調整利率來(lái)影響社會(huì )的資金成本，還有兩個(gè)問(wèn)題需要格外關(guān)注。

　　第一是長(cháng)期的負利率會(huì )對民眾的情緒產(chǎn)生非常不利的影響。銀行中的存款不斷縮水對于這些存款的持有人是一種打擊，他們將會(huì )急切的尋找任何可以抵御通脹風(fēng)險的資產(chǎn)。這種購買(mǎi)行為本身就會(huì )對通脹造成新的壓力，并且有引發(fā)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。

　　第二個(gè)政府需要掌控的是民眾的通脹預期。當物價(jià)剛開(kāi)始走高的時(shí)候，企業(yè)主和民眾的情緒都是非常微妙的。

　　企業(yè)主面對漲價(jià)的誘惑，卻擔心加價(jià)會(huì )令自己?jiǎn)适袌?chǎng)占有率。這時(shí)未來(lái)通脹的預期顯得格外重要，如果企業(yè)主認為物價(jià)將持續上揚，就將傾向于加價(jià)，而如果他們對于中央銀行控制通脹的能力有信心，則會(huì )寧愿承受短暫的痛苦。

　　如果通脹真的失控，企業(yè)行為將變的短視，他們不愿意簽訂長(cháng)期的合約，對于經(jīng)濟本身將是嚴重的傷害。而對于個(gè)人而言，他們相信通脹會(huì )失控的后果是會(huì )給雇主壓力來(lái)增加工資。所以如果民眾預期通脹將失控，他們行為本身可能導致通脹真的失控。

　　在政府和民眾之間，信任關(guān)系至關(guān)重要。民眾接受紙幣作為財富的象征，而政府需要保證這些紙幣并不會(huì )很快一文不值。

　　另外人民幣匯率形成機制正逐步市場(chǎng)化，這令控制通脹的任務(wù)變的更為重要。因為貨幣升值的與其取決于購買(mǎi)力的優(yōu)勢，而通脹失控將對其造成致命的影響。越南警示需要我們給予重視。

　　記者絲毫不懷疑中國人民銀行控制通脹的決心，不過(guò)目前我們國家緊縮政策的重點(diǎn)并不是在利率上，主要還是通過(guò)行政命令控制銀行信貸，增加存款準備金等等手段。這引起了另外一個(gè)問(wèn)題。

　　如果說(shuō)調高利率將導致整個(gè)社會(huì )資金成本上升，那么上述緊縮政策對于民營(yíng)企業(yè)的傷害會(huì )更大。

　　因為國有企業(yè)更有機會(huì )從銀行取得貸款，而對于銀行而言他們的風(fēng)險看起來(lái)更低。所以我們看到即使利率并沒(méi)有大幅走高，而對于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金成本的提升幅度已經(jīng)是驚人了。

　　如果銀根的收緊并不是通過(guò)調整資金價(jià)格的方式來(lái)完成，那么是否公正將必定是一個(gè)問(wèn)題。一些企業(yè)由于后續資金突然斷流遭遇危機，而另外一些優(yōu)秀的企業(yè)寧可收縮業(yè)務(wù)，償還所有的銀行貸款，來(lái)擺脫來(lái)自銀行方面的風(fēng)險。

　　但國企是否比民企更有效率?這依舊是一個(gè)問(wèn)題。

　　中國經(jīng)濟面臨一道坎

　　瑞信　陶冬/文

　　全世界都被3F　(Finance,　Fuel,　Food,　即金融、燃料、食品)搞得焦頭爛額。3F的背后，　其實(shí)是增長(cháng)風(fēng)險與通脹風(fēng)險的同時(shí)上升，各國政府和央行必須在兩個(gè)彼此矛盾的政策目標中，作出艱難的抉擇。3F的出現，某種程度上反映出自由資本主義的破綻，市場(chǎng)機制將經(jīng)濟推向危機，令普通市民承受無(wú)妄之災。

　　中國經(jīng)濟也同時(shí)面臨著(zhù)增長(cháng)與通脹的兩難處境。與其它國家不同的是，除了能源、食品價(jià)格上升之外，中國還有一些內生的通脹因素，令國內的物價(jià)問(wèn)題更為棘手。筆者相信，食品通脹在中國的最壞時(shí)間可能已經(jīng)過(guò)去。生豬供應的增加以及基數效應，應該使食品價(jià)格的年增長(cháng)速度逐步放緩，不過(guò)價(jià)格回落不會(huì )太快。生產(chǎn)成本一升再升，流通領(lǐng)域投機熾熱，預計食品價(jià)格有回軟但難大降。

　　工資上漲是目前經(jīng)濟中的一個(gè)突出問(wèn)題。農民工短缺已由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)蔓延，人們對通脹的預期也出現了明顯的變化，從餐飲、家庭助理到教育、衛生，相信服務(wù)業(yè)通脹升溫只是時(shí)間的問(wèn)題。材料價(jià)格持續飆升，導致PPI增速高過(guò)CPI，制造業(yè)加價(jià)壓力也比過(guò)去大許多，只是價(jià)格上漲的空間取決于不同產(chǎn)品的議價(jià)能力。

　　筆者同時(shí)相信，油價(jià)、電價(jià)仍會(huì )大幅上調。盡管成品油價(jià)格于六月下旬上調15%，　中國成品油價(jià)格仍較國際同類(lèi)油價(jià)低35%。電廠(chǎng)也面臨著(zhù)類(lèi)似的窘境。其后果是貨車(chē)加油需要排隊幾個(gè)小時(shí)(許多地方根本不供應油)，工業(yè)運輸阻滯;　電廠(chǎng)建設速度在上半年急跌，為今后更大的電荒埋下伏筆。油、電價(jià)格倒掛已成為中國經(jīng)濟的堰塞湖，處理不當或遭遇危機時(shí)，它們可能對經(jīng)濟、民生構成致命的一擊。筆者認為北京決策層已意識到問(wèn)題的嚴重性，在條件允許時(shí)，會(huì )連續大幅調整油價(jià)、電價(jià)，以舒緩潛在風(fēng)險。不過(guò)這樣做的代價(jià)是，通脹陰影揮之不去，甚至不排除出現雙位數通脹的可能。

　　與通貨膨脹相比，中國的增長(cháng)壓力稍微好一些，　比照美國、歐洲，中國的GDP增長(cháng)仍令人羨慕。不過(guò)中國的增長(cháng)前景卻顯現出罕見(jiàn)的陰霾?！〕隹谙禄呀?jīng)發(fā)生，而且會(huì )進(jìn)一步惡化。這里既有全球經(jīng)濟轉弱的周期性因素，又有出口出現行業(yè)性衰退的結構性原因。中國的出口業(yè)多年掙扎于勞動(dòng)成本上升、人民幣升值、材料價(jià)格暴漲的環(huán)境中，出口退稅的調整、人民幣升值加速、勞動(dòng)合同法的實(shí)施，將多年積累起來(lái)的矛盾一并爆發(fā)出來(lái)，廣東、浙江出口業(yè)的萎縮可以用觸目驚心來(lái)形容。調整出口結構、均衡內外需求的本意是好的，但是政策推出時(shí)機和力度實(shí)有失誤，對經(jīng)濟、就業(yè)無(wú)可避免地構成打擊。

　　同時(shí)消費也在放緩。股市、房市下跌的財富效應已在發(fā)酵，政府為支持四川災區重建而削減其它開(kāi)支也打擊了大宗消費。汽車(chē)銷(xiāo)售的轉弱、航空旅客人數的下滑，都為內需響起警號。

　　低迷中的房地產(chǎn)市場(chǎng)，是經(jīng)濟的又一個(gè)軟肋。住房成交量的暴跌、銀行信貸的收縮，導致多數發(fā)展商資金鏈緊繃，一批開(kāi)發(fā)商倒閉相信難以避免，降價(jià)也可能從深圳、廣州、上海向其它城市蔓延。新房減少，裝修、家電銷(xiāo)售自然受到影響。如果房?jì)r(jià)出現全國性回調，勢必對銀行帳面、消費信心構成打擊。

　　北京對經(jīng)濟情況、政策觀(guān)點(diǎn)的言語(yǔ)，已經(jīng)出現微妙的變化?！胺乐菇?jīng)濟過(guò)熱”被“防止大起大落”所取代，打壓房?jì)r(jià)轉為防范風(fēng)險。筆者認為中國的經(jīng)濟政策已經(jīng)出現松動(dòng)，在“有保有壓”的思維下，貨幣政策、財政政策、出口政策、房地產(chǎn)政策均會(huì )有所調節。當然，“從緊的貨幣政策”這個(gè)官方表述仍會(huì )維持。自2004年以來(lái)，宏觀(guān)調控年年開(kāi)始，但是從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)過(guò)什么時(shí)候宣告結束的。

　　不過(guò)，通脹問(wèn)題和出口問(wèn)題，均非靠放松調控力度便可一夜間扭轉局面的。北京對房?jì)r(jià)上漲過(guò)快仍持戒心，對信貸增長(cháng)過(guò)快仍持戒心。奧運會(huì )之后的中國經(jīng)濟，面臨著(zhù)一個(gè)坎。上一次增長(cháng)和通脹同時(shí)亮起紅燈，是上世紀九十年代中的事情。