呂可 來(lái)源：《第一財經(jīng)日報》

　　通貨緊縮的陰影一直籠罩在民營(yíng)企業(yè)的頭上。

　　自從2005年物價(jià)攀升的苗頭出現后，國家有關(guān)部門(mén)就把回籠資金作為主要的抑制經(jīng)濟過(guò)熱的手段，央行、銀監會(huì )均要求各商業(yè)銀行、股份制銀行提高信貸門(mén)檻，縮減信貸規模，以期降低M2，防止通貨膨脹。

　　通貨緊縮直接導致了信貸緊縮，而信貸緊縮則直接導致了企業(yè)的融資困境。

　　企業(yè)，尤其是對民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于人民幣升值，正面臨著(zhù)一個(gè)重新洗牌的過(guò)程，尤其需要資金周轉和擴大規模，此時(shí)融資不再是簡(jiǎn)單的生產(chǎn)擴大，而是真正的性命攸關(guān)。恰在此時(shí)，銀行信貸規模緊縮，企業(yè)不得不轉向民間借貸這樣高成本的間接融資，同時(shí)，也把目光投向了直接融資的資本市場(chǎng)，IPO市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的繁榮彰顯了企業(yè)的無(wú)奈。

　　筆者認為：在政府主導下，利用資本市場(chǎng)和民間資本借貸市場(chǎng)規范化運作，應該成為民企脫離這一困境的關(guān)鍵所在。

　　近兩年來(lái)資本市場(chǎng)的躁動(dòng)導致非理性投資成為主流，資本市場(chǎng)監管中存在的問(wèn)題導致投機行為大于投資行為，使得民企運用直接融資的難度加大。更為重要的是，民企參與資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的方式單一，更多是依靠IPO或者借殼的方式籌集資金，而債券市場(chǎng)卻并未獲得重視。筆者認為，應該對有條件發(fā)行企業(yè)債券的民營(yíng)企業(yè)積極引導和扶持，企業(yè)債券不一定都是中長(cháng)期的，短期債券可能更加實(shí)用。

　　同時(shí)，管理層需要重點(diǎn)推進(jìn)和形成一定規模的高科技行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)上市，包括到海外上市。

　　而民間借貸市場(chǎng)的規范化則需要通過(guò)中介機構的規范化運作來(lái)完成，需要在民間借貸市場(chǎng)與民企之間設立可靠的防火墻措施。具體來(lái)說(shuō)，應該建立一個(gè)中小企業(yè)服務(wù)公司性質(zhì)的金融機構，作為民營(yíng)企業(yè)融資的信用擔保機構。這個(gè)機構可以是企業(yè)集資聯(lián)合建立的商業(yè)性擔保公司，或是政府撥款建立的非營(yíng)利性擔保公司和民間組織建立的擔?；?，也可以是第三方成立的營(yíng)利性金融公司。主要是接受民營(yíng)企業(yè)的財產(chǎn)抵押，同時(shí)為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行擔保。這樣，可以通過(guò)一個(gè)規范性中介機構的方式，以市場(chǎng)化行為來(lái)規范民間借貸資本，同時(shí)，最大限度規避風(fēng)險，為民營(yíng)企業(yè)融資創(chuàng )造機會(huì )。目前國內已經(jīng)出現了這樣的中小企業(yè)金融服務(wù)公司，但究其運作，還需要進(jìn)一步規范。

　　民營(yíng)企業(yè)的融資困局其實(shí)是現實(shí)中國經(jīng)濟博弈的一個(gè)縮影，較量雙方分別是高速經(jīng)濟發(fā)展動(dòng)力與通貨膨脹預期下的經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”擔憂(yōu)，其核心還是一個(gè)資本的角力，我們注意到在國家一再控制國有銀行信貸規模的同時(shí)，CPI指數仍居高不下，也許其原因就是民間資本無(wú)法得到有效牽引，而民營(yíng)企業(yè)的融資也許可以成為對民間資本規范化的一種契機。

　?。▍慰?，中國長(cháng)城資產(chǎn)管理公司）