經(jīng)濟增長(cháng)小幅反彈 通脹壓力不降反增

　　一季度，我國經(jīng)濟整體形勢好于預期。從發(fā)展趨勢判斷，二季度，我國經(jīng)濟出現“過(guò)熱”和“偏冷”的可能性均比較小，經(jīng)濟運行將在比較正常的綠燈區，但通貨膨脹的壓力進(jìn)一步加大。通貨膨脹是當前經(jīng)濟穩定運行的最大威脅，抑制通貨膨脹成為當前宏觀(guān)調控最緊迫的任務(wù)。在國內外不確定因素增多的背景下，今后幾個(gè)季度宏觀(guān)調控政策要保持穩定性，重點(diǎn)做好現有政策的落實(shí)，暫時(shí)不宜出臺進(jìn)一步緊縮政策；為防止可能出現的經(jīng)濟過(guò)快下滑，應著(zhù)手準備應對預案；政策的緊縮與擴張都要堅持“有保有壓”，推進(jìn)經(jīng)濟結構的調整和優(yōu)化升級，促進(jìn)國民經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。

　　今年一季度，面對國內遭遇歷史上罕見(jiàn)的低溫雨雪冰凍災害，國際次貸危機不斷蔓延和加深的嚴峻復雜形勢，我國經(jīng)濟繼續保持了較快發(fā)展的勢頭，經(jīng)濟增長(cháng)偏快的狀況有所緩解，結構調整取得新進(jìn)展，整體經(jīng)濟形勢好于預期。但也存在物價(jià)上漲過(guò)快、外需明顯減緩以及“熱錢(qián)”加快流入等需要高度關(guān)注的新問(wèn)題，給我國經(jīng)濟又好又快發(fā)展增加了不確定性。（國家信息中心宏觀(guān)經(jīng)濟季度分析課題組）

　　2008年二季度經(jīng)濟走勢預測

　　根據當前形勢和趨勢判斷，隨著(zhù)雪災對電力供應、交通運輸等短期影響的消除，二季度工業(yè)生產(chǎn)可能出現反彈；同時(shí)，投資和消費的強勁增長(cháng)將抵消出口減速的不利影響?？傮w判斷，二季度經(jīng)濟增長(cháng)可能會(huì )小幅反彈；同時(shí)由于國際價(jià)格上漲幅度較大、新漲價(jià)因素增多，通脹壓力不降反增。

　?。ㄒ唬┬聺q價(jià)因素增多，通貨膨脹壓力不降反增

　　二季度，促使物價(jià)上漲的因素比一季度有增無(wú)減：一是國際農產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲、石油價(jià)格高位震蕩，輸入性通貨膨脹壓力增加。據商務(wù)部監測，一季度國際農產(chǎn)品價(jià)格持續大幅上揚，漲幅達14.6%，尤其是糧食價(jià)格上漲更為迅速。在前幾年上漲的基礎上，今年糧食價(jià)格繼續攀升，目前大米已突破每噸1000美元大關(guān)，年漲幅超過(guò)3倍。由糧食漲價(jià)引起的全球性恐慌正在迅速蔓延，包括越南、印度、埃及等在內的許多糧食出口國開(kāi)始限制或者停止糧食出口，發(fā)達國家已將糧食作為類(lèi)似石油的戰略物資。國際糧食供求矛盾突出，將使糧價(jià)上漲的壓力繼續加大。國際貨幣基金組織(IMF)總裁多米尼克警告說(shuō)，糧食價(jià)格的持續上漲將產(chǎn)生“可怕”后果，包括數十萬(wàn)人被餓死，甚至導致戰亂。盡管世界經(jīng)濟減速會(huì )減少石油需求，但新興經(jīng)濟體需求旺盛、地緣政治和投資基金等因素抵消了這一因素，石油價(jià)格將繼續在100美元左右的高位震蕩運行。國際糧價(jià)和石油價(jià)格上漲，將對國內價(jià)格的上漲產(chǎn)生較大的壓力。

　　二是貨幣流動(dòng)性增大，物價(jià)上漲有貨幣條件。根據貨幣主義的觀(guān)點(diǎn)，通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現象。二季度，促進(jìn)貨幣供應增加的因素很多。首先是“熱錢(qián)”流入增加，一季度外匯儲備增加額中除了貿易順差和FDI外的不可解釋的部分達850億美元，規模遠大于前幾個(gè)季度，說(shuō)明外資流入正在增加，增大了國內貨幣供給和流動(dòng)性。隨著(zhù)人民幣的進(jìn)一步升值和中美利差的進(jìn)一步拉大，外資流入的步伐難以減緩。其次貨幣供應增長(cháng)依然較快，一季度期末狹義貨幣供應量(M1)余額增長(cháng)18.3%，廣義貨幣供應量(M2)同比增長(cháng)16.3%，均維持在較高水平。

　　三是投資需求高位運行，投資品價(jià)格上漲加快。在投資持續旺盛、原材料和工業(yè)品價(jià)格較快上漲的影響下，自2007年以來(lái)，投資品價(jià)格指數持續走高，今年以來(lái)上漲進(jìn)一步加快，一季度漲幅達到8.6%，高于去年全年4.7個(gè)百分點(diǎn)。根據歷史經(jīng)驗分析，投資品價(jià)格增長(cháng)一般滯后投資增長(cháng)半年左右。由于當前投資繼續在高位運行，預計投資品價(jià)格在二季度還將保持高位。

　　四是供需變化使國內糧食價(jià)格上漲壓力持續增大。一是盡管我國糧食生產(chǎn)形勢比較穩定，庫存比較充裕，但也存在一定的缺口；二是農資價(jià)格持續上漲。根據農業(yè)部監測數據，今年以來(lái)各種農資價(jià)格均出現大漲，絕大部分農資價(jià)格居歷史最高水平。農資價(jià)格上漲增大了糧價(jià)上漲的預期和壓力。三是隨著(zhù)工業(yè)化進(jìn)程的加快，工業(yè)用糧也將增加；四是隨著(zhù)居民收入的提高和消費結構的改變，人們對肉、禽、蛋等副食品的需求將日益增多，從而導致飼料用糧增加。另外，耕地面積減少、土地質(zhì)量下降以及國際糧價(jià)飆升的影響也不容忽視。

　　五是生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格上漲向消費領(lǐng)域傳導的壓力正在加大。從2007年第四季度開(kāi)始，包括工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格、原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格、農業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度都有所擴大。另外，新勞動(dòng)法的實(shí)施及其他一些因素，使得勞動(dòng)力成本上升較快，勞動(dòng)力成本上升通過(guò)增加企業(yè)成本推動(dòng)了企業(yè)商品價(jià)格的上漲，將進(jìn)一步增大消費價(jià)格上漲壓力。

　　六是翹尾因素影響依然很大，消費價(jià)格漲幅將維持高位。初步測算，一季度CPI上漲8%中，翹尾因素占5.2個(gè)百分點(diǎn)，二季度翹尾因素占4.9個(gè)百分點(diǎn)，僅比一季度下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。根據一季度新漲價(jià)因素對消費價(jià)格的影響幅度及二季度新漲價(jià)因素可能的變化情況，消費價(jià)格漲幅將維持高位。

　　總之，促進(jìn)二季度物價(jià)上漲的因素很多且比較復雜，既有國際的，也有國內的，既有生產(chǎn)和供給方面的，也有消費和需求方面的，通貨膨脹的壓力還在持續增大，在這種情況下，防止物價(jià)由結構性過(guò)快轉向全面通脹的任務(wù)絲毫不能放松。但隨著(zhù)季節性變化和促進(jìn)供給政策作用的發(fā)揮，肉、蛋和蔬菜等食品價(jià)格上漲會(huì )比一季度有所放緩，使消費價(jià)格可能比一季度會(huì )小幅回落。預計二季度物價(jià)將增長(cháng)7.5%，上半年增長(cháng)7.8%，漲幅比一季度放慢0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比提高4.6個(gè)百分點(diǎn)。二季度物價(jià)漲幅中新漲價(jià)因素比重比一季度有所提高。

　?。ǘ﹪鴥刃枨髲妱?，經(jīng)濟增長(cháng)小幅反彈

　　多因素促進(jìn)投資增長(cháng)加快。二季度，既有促進(jìn)投資增長(cháng)的有利因素，也有抑制投資增長(cháng)的不利因素。有利因素主要包括：（1）地方政府換屆，投資增長(cháng)的體制性沖動(dòng)依然存在。改革開(kāi)放以來(lái)的歷史數據表明，在政府換屆的第二年，我國投資都會(huì )出現一次加速增長(cháng)。在政績(jì)考核體系尚未發(fā)生根本性變化之前，換屆效應刺激投資的體制性因素依然存在。今年是新一屆政府的開(kāi)局之年，我們預計各地發(fā)展經(jīng)濟的積極性依然會(huì )比較高，這將對投資增長(cháng)產(chǎn)生巨大的促進(jìn)作用。（2）多數行業(yè)企業(yè)利潤增加較快，資金到位情況良好，為投資擴大奠定了良好的資金基礎。盡管一季度規模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速下降，但剔除石油加工和電力等四個(gè)行業(yè)之后，其他行業(yè)利潤增長(cháng)（37.5%）依然在加快，同比提高了6.1個(gè)百分點(diǎn)。另外，一季度投資資金的到位情況也比較好，城鎮固定資產(chǎn)投資到位資金增長(cháng)25.2%，仍然保持較高增速。（3）災后南方受災省份基礎設施的修復和重建，也將增加新的投資需求。（4）企業(yè)家信心指數保持高位。全國企業(yè)景氣調查結果顯示，一季度企業(yè)家信心指數（140.6）繼續處于景氣高位并與上季度持平，有56.0%的企業(yè)家對2008年所在行業(yè)的總體運行狀況持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，61.1%的企業(yè)家認為2008年企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況將保持良好，表明多數企業(yè)家對當前及未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展仍然充滿(mǎn)信心。

　　影響固定資產(chǎn)投資的不利因素有：一是受銀行加息、能源原材料漲價(jià)和勞動(dòng)工資提高等因素的影響，企業(yè)投資成本增加，降低了投資盈利預期，影響投資者的積極性；二是出口減速會(huì )對服務(wù)于出口的投資需求起到降溫作用。
　結合以上分析，我們預計二季度固定資產(chǎn)投資將加快增長(cháng)，當季全社會(huì )固定資產(chǎn)投資名義增長(cháng)26%，比一季度加快1.4個(gè)百分點(diǎn)；上半年名義增長(cháng)25.5%，比上年同期放慢了0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中城鎮固定資產(chǎn)投資名義增長(cháng)27.5%，比一季度加快1.6個(gè)百分點(diǎn)；上半年增長(cháng)27%，比一季度加快了1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　消費需求穩定增長(cháng)，實(shí)際增速有所加快。二季度，促進(jìn)消費的有利因素有：一是居民收入繼續保持較快增長(cháng)。隨著(zhù)提高農民工工資、增加離退休人員工資和建立新型合作醫療等一系列政策效應的逐步顯現，今年以來(lái)城鎮和農村居民的收入均實(shí)現了較快增長(cháng)，將有力促進(jìn)消費增長(cháng)；二是就業(yè)狀況繼續改善，將對增加居民收入、穩定收入預期、擴大消費支出產(chǎn)生重要影響；三是收入分配制度改革進(jìn)程加快，勞動(dòng)者報酬有望整體提高。今年“兩會(huì )”的政府工作報告明確提出，國家將“提高居民收入在國民收入中的比重，提高勞動(dòng)報酬在初次分配中比重”，這將對擴大消費需求產(chǎn)生持續性作用。

　　不利因素主要包括：一是資本市場(chǎng)調整的“負財富效應”。去年年底以來(lái)，滬、深股市深度調整（幅度超過(guò)50%），相當部分股民、基民的個(gè)人資產(chǎn)大幅縮水，而這部分家庭又是消費市場(chǎng)的主力軍。資本市場(chǎng)深度調整導致的負財富效應將使更多的人減少開(kāi)支；二是取消“五一”黃金周長(cháng)假。由于國家今年取消了“五一”黃金周長(cháng)假，外出度假、旅游和購物的人數必將大幅減少，從而影響假日消費的增長(cháng)；三是高物價(jià)降低了居民尤其是中低收入者的消費能力。以食品為主的價(jià)格上漲將降低中低收入者（如農民和城市低保戶(hù)等）的實(shí)際購買(mǎi)能力，食品等方面支出的增加會(huì )“擠占”對其他商品的購買(mǎi)。

　　綜合分析，預計二季度社會(huì )消費品零售總額名義增長(cháng)20.5%，與一季度基本持平，但由于物價(jià)漲幅小幅回落，實(shí)際增速（約12.6%）將略高于一季度（約12.3%）；上半年增長(cháng)20.5%，實(shí)際增長(cháng)12.4%左右。

　　出口進(jìn)一步減速，但外貿順差規模由減轉增。二季度，引起出口減速的因素較多：一是世界經(jīng)濟放緩，外部需求減弱。隨著(zhù)美國次貸危機的持續蔓延，世界經(jīng)濟將明顯減速，對我國出口的負面影響將進(jìn)一步顯現。IMF最新預測2008年全球經(jīng)濟僅增長(cháng)3.7%，比2007年下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)。受金融市場(chǎng)持續惡化、房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續調整的拖累，一季度美國經(jīng)濟近乎零增長(cháng)，甚至不排除負增長(cháng)的可能。歐洲聯(lián)盟執行委員會(huì )將今年歐盟與歐元地區的經(jīng)濟增長(cháng)率分別下調至2%及1.8%，均低于過(guò)去的預期。

　　二是人民幣快速升值對出口的影響。受美元走軟、利率倒掛和外資流入增加等因素的影響，今年以來(lái)人民幣兌美元升值速度明顯加快，一季度升值幅度達到4.3%。由于匯率變動(dòng)對貿易的影響有一個(gè)滯后期，預計人民幣升值加快對我國出口的影響將越來(lái)越明顯。

　　三是政策性因素和要素成本上升的影響。受人民幣升值、新勞動(dòng)合同法、出口退稅、稅率調整等政策效應的逐步顯現，以及土地、勞動(dòng)、資金等要素成本上升等因素的影響，出口企業(yè)成本迅速上升，增加了出口的難度。在近期舉辦的廣交會(huì )上，廠(chǎng)商的訂貨情況明顯不及往年，說(shuō)明未來(lái)出口增速仍然可能下降。

　　相反，引起進(jìn)口加快的因素卻比較多：一是國際大宗商品如石油、鐵礦石等價(jià)格大幅上漲，并且主要以美元計價(jià)，這會(huì )提高我國進(jìn)口的名義增速；二是中國經(jīng)濟增長(cháng)較快，國內需求依然強勁，對能源、資源性產(chǎn)品進(jìn)口將繼續擴大；三是實(shí)際匯率上升也有助于進(jìn)口的擴大。

綜合判斷，二季度出口放慢、進(jìn)口加快，貿易順差將繼續減少。初步預計二季度出口增長(cháng)20%，同比回落7.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長(cháng)25%，同比提高7個(gè)百分點(diǎn)；二季度貿易順差680億美元左右，同比增加18億美元。

　　基于當前情況和趨勢預測，預計二季度我國經(jīng)濟將保持快速穩定增長(cháng)，國內生產(chǎn)總值增長(cháng)10.8%，增幅略高于一季度0.2個(gè)百分點(diǎn)，上半年增長(cháng)10.7%。GDP增速處在我國潛在增長(cháng)率附近，經(jīng)濟由偏快轉向過(guò)熱的風(fēng)險有所減緩。

　　宏觀(guān)調控政策建議

　　從發(fā)展趨勢判斷，二季度，我國經(jīng)濟出現“過(guò)熱”和“偏冷”的可能性均比較小，經(jīng)濟運行在比較正常的綠燈區。但物價(jià)漲幅中新漲價(jià)因素的比重比一季度提高，通貨膨脹的壓力較大。因此，通貨膨脹是當前經(jīng)濟穩定運行的最大威脅，抑制通貨膨脹是當前宏觀(guān)調控最緊迫的任務(wù)。

　　在國內外不確定因素增多的背景下，今后幾個(gè)季度宏觀(guān)調控政策要保持穩定，應重點(diǎn)做好現有政策的落實(shí)，暫時(shí)不宜出臺進(jìn)一步緊縮政策。同時(shí)，為防止可能出現的經(jīng)濟過(guò)快下滑，應當著(zhù)手準備應對預案。政策的緊縮與擴張都要堅持“有保有壓”，推進(jìn)投資結構、產(chǎn)業(yè)結構、經(jīng)濟結構的優(yōu)化升級。主要政策建議有：

　　繼續運用數量型從緊手段，停征存款利息稅。針對當前熱錢(qián)流入導致的貨幣流動(dòng)性增大，要繼續運用存款準備金、信貸規?？刂坪凸_(kāi)市場(chǎng)操作等數量型貨幣政策手段，堅持大力回收流動(dòng)性。同時(shí)，由于物價(jià)高位運行，當前居民存款實(shí)際利率為負，使居民存款大幅縮水，使從緊的貨幣政策大打折扣。建議國家停征利息稅，以增加居民利息收入，提高消費能力。

　　堅持“有保有壓”，調整和優(yōu)化投資結構。我國的經(jīng)濟周期本質(zhì)上是投資周期，固定資產(chǎn)投資的穩定增長(cháng)是防止經(jīng)濟由偏快轉向過(guò)熱和防止經(jīng)濟過(guò)快下滑的關(guān)鍵一環(huán)。無(wú)論對投資總量和速度的調控是防反彈還是防下滑，“有保有壓”都必須堅持。這幾年對固定資產(chǎn)投資控制過(guò)程中，我們注意了“有保有壓”，取得一定成效。為應對可能出現的經(jīng)濟過(guò)快下滑，現在就應當著(zhù)手做好擴大投資需求的預案，擴大投資需求更要注重“有保有壓”，決不允許高能耗、高污染項目卷土重來(lái)。

　　加大財政補貼的范圍和力度。針對物價(jià)上漲給特定行業(yè)和居民生產(chǎn)生活帶來(lái)的影響，政府已經(jīng)對出租車(chē)司機、生豬和糧食生產(chǎn)、在校學(xué)生伙食進(jìn)行了補貼，對穩定社會(huì )物價(jià)發(fā)揮了重要作用。當前我國財政狀況良好，收入增長(cháng)較快，并且補貼政策造成的扭曲比行政干預要小得多，因此可以考慮進(jìn)一步加大補貼的范圍和力度，充分發(fā)揮財政政策在增加供給中的優(yōu)勢和作用。比如，在發(fā)電企業(yè)自身消化部分因電煤漲價(jià)增加成本的同時(shí)，國家可考慮適當提高上網(wǎng)電價(jià)，提高發(fā)電企業(yè)生產(chǎn)的積極性；同時(shí)對電網(wǎng)企業(yè)提供補貼，暫時(shí)不提高電網(wǎng)銷(xiāo)售電價(jià)。

　　加強對跨境資本流動(dòng)的監管，嚴防國際資本“大進(jìn)大出”。今年以來(lái)，在世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟放緩、人民幣升值和中美利差較大等因素的影響下，國際資本進(jìn)入中國的步伐明顯加快，增加了國內貨幣流動(dòng)性，增強了人民幣升值預期，增大了人民銀行貨幣政策操作難度；并且由于國際游資的投機天性，一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì )快速抽逃，對國家金融和經(jīng)濟安全構成嚴重威脅。因此，建議進(jìn)一步加強對跨境資本流動(dòng)的監管，打擊假FDI等投機資本非法入境。在資本流出方面，實(shí)行有限開(kāi)放（譬如通過(guò)QDII計劃和走出去戰略）政策，防止國際資本的“大進(jìn)大出”，維護我國金融和經(jīng)濟安全。

　　適時(shí)取消部分商品價(jià)格的行政性管制。為緩解物價(jià)上漲壓力，保持價(jià)格平穩和穩定物價(jià)上漲預期，自去年下半年以來(lái)，政府采取了一系列行政性的臨時(shí)價(jià)格干預措施。這些政策的實(shí)行，對今年1-2月份（物價(jià)上漲、災害發(fā)生和春節疊加在一起）特殊時(shí)期的物價(jià)穩定發(fā)揮了應有的作用。但隨著(zhù)季節變化和供求關(guān)系的改善，部分受價(jià)格干預產(chǎn)品（如食用油、肉、蛋和乳品等）的價(jià)格將趨于穩定，一些品種可能會(huì )出現不同程度的回落。因此，應擇機解除對這些產(chǎn)品的臨時(shí)價(jià)格干預政策。因為從短期來(lái)看，價(jià)格干預、穩定物價(jià)帶來(lái)的好處可能會(huì )大于價(jià)格扭曲造成的成本，但從長(cháng)期來(lái)看，價(jià)格干預會(huì )降低資源配置效率，價(jià)格扭曲所造成的成本又會(huì )大于穩定物價(jià)帶來(lái)的好處。