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本報記者 丁燕敖 石貝貝

    盡管已經(jīng)動(dòng)用特別國債、存款準備金率、加息等多種貨幣政策手段，但調控效果似乎仍差強人意。窗口指導降低貸款增速、提高二套房首付比例、港股直通車(chē)等措施也相繼出臺，目標直指銀行系統內及A股市場(chǎng)的流動(dòng)性，但似乎依然不是“治本”之策。根源究竟在哪里？中國經(jīng)濟需要怎樣的貨幣、財政政策或是行政調控手段？

    治本之策是什么？

    記者：中國經(jīng)濟當前需要怎樣的貨幣、財政或是行政調控手段？

    本土專(zhuān)家看法

    總量和結構都要調控

    祝寶良：

    按照“三元悖論”，在半開(kāi)放的資本管理體制和有管理的浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策的獨立性受到很大削弱，貨幣政策效果大打折扣。雙順差增加了貨幣政策對沖過(guò)剩流動(dòng)性的壓力，貨幣供給量增長(cháng)偏快。這與宏觀(guān)調控所要求實(shí)行的穩中偏緊的貨幣政策的初衷相悖。雖然央行采取各種手段對沖過(guò)剩的流動(dòng)性，但效果不顯著(zhù)，凈貨幣投放仍保持著(zhù)較快的增長(cháng)。

    所以應綜合運用財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、區域政策和必要的行政手段，既調控總量又調控結構。在控制流動(dòng)性過(guò)剩方面，通過(guò)發(fā)行特別國債回收過(guò)剩的流動(dòng)性，通過(guò)方便企業(yè)、居民用匯來(lái)緩解外匯儲備的壓力，通過(guò)完善人民幣匯率形成機制和擴大人民幣匯率彈性來(lái)調節國際收支平衡。針對高耗能、高污染行業(yè)的盲目擴張和出口過(guò)快，應在項目投資、土地使用、貸款控制、差別電價(jià)、出口退稅等環(huán)節進(jìn)行限制。財政政策應大力調整支出方向，加大對社會(huì )發(fā)展需要的公共產(chǎn)品和部分準公共產(chǎn)品的支持，加大對農村、教育、公共衛生、社會(huì )保障等投入，以此擴大消費需求，調整投資結構。

    須改變投資“超回報”現狀

    劉煜輝:

    今天中國面臨的經(jīng)濟問(wèn)題，是經(jīng)濟深層次結構性矛盾的綜合體現，當前物價(jià)的上漲、信貸投資擴張、內需不足、流動(dòng)性過(guò)剩、貿易順差激增等等所有這些矛盾的因果乃是一個(gè)有機整體。制定政策時(shí)必須動(dòng)態(tài)地把握內外失衡之間地相互交織、相互轉化。

    經(jīng)濟結構失衡所產(chǎn)生的問(wèn)題根本不是貨幣政策所能解決，因為閥門(mén)的另一頭的控制方不在中國。中國要從流動(dòng)性過(guò)剩的困境中解脫出來(lái)，核心在于必須改變在中國投資的超預期回報現狀，才能從根本上扭轉國際資本流向，改善中國的國際收支。因此，資源要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革成為中國改善經(jīng)濟結構失衡的重中之重，只有當要素市場(chǎng)價(jià)格上漲成為投資規模和經(jīng)濟增速的“自動(dòng)減速器”之時(shí)，市場(chǎng)機制才可以說(shuō)真正得以確立。

    就未來(lái)結構性改革而言，我以為以下五條是關(guān)鍵：

    一是國家資源收益必須公有化。

    二是必須放開(kāi)私人資本進(jìn)入壟斷產(chǎn)業(yè)的限制，形成競爭機制。

    三是要將過(guò)高的政府儲蓄率降下來(lái)，減少財政對競爭性行業(yè)的轉移支付；加強政府在教育和醫療衛生領(lǐng)域的作用；建立社會(huì )保障體系進(jìn)一步完善最低工資保障制度等等，當然這必然涉及到加快政府行政管理體制改革，轉變政府職能。

    四是要大幅提高個(gè)人收入，大幅降低個(gè)人所得稅；

    五是必須通過(guò)阻止并扭轉房?jì)r(jià)暴漲來(lái)控制通脹預期。我以為當下取消期房預售以及物產(chǎn)稅都是針對當前已經(jīng)失控的房地產(chǎn)市場(chǎng)鋒利的劍。

    需要多種政策組合

    郭田勇：

    當前流動(dòng)性過(guò)剩的根源是我國目前的國際收支雙順差。從未來(lái)看，中國經(jīng)濟需要貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策等多種政策的組合。

    從貨幣政策來(lái)看，要繼續采取利率、存款準備金率、央行票據、特別國債等多種手段綜合運用。財政政策應致力于將政府過(guò)高的儲蓄轉化為對社會(huì )保障制度建設的投資，通過(guò)增加教育、醫療、養老等方面的公共財政支出消除人們對未來(lái)不確定性的隱憂(yōu)。產(chǎn)業(yè)政策則應著(zhù)眼于利用推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級。支持企業(yè)“走出去”也是緩解國內流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)重要措施。首當其沖的應當是改革現有的外匯管理體制。此外，當前還需鼓勵有條件的國內金融機構設立和發(fā)展境外機構，包括探索采取并購方式參股境外金融機構。

    真實(shí)利率需為正

    李命志:

    宏觀(guān)調控要更大程度發(fā)揮作用，就要進(jìn)一步明確調控方向，加大措施力度、提高及時(shí)性。2008年起碼應當實(shí)現真實(shí)利率為正，并縮小貨款與存款的利差。目前財政政策一直比較寬松。2008年應當消除財政赤字，停止發(fā)行長(cháng)期建設國債，嚴格控制支出，特別是政府樓堂館所建設，同時(shí)，深化財稅體制改革，加快資源稅改革，盡快出臺燃油稅，并研究在收入分配、遏制投資增長(cháng)方面更好發(fā)揮財稅政策的作用。

    目前我國資源及資源性產(chǎn)品價(jià)格改革方面進(jìn)展很小，成品油價(jià)格幾乎全球最低，排污費、垃圾處理費等過(guò)低，不利于資源節能和環(huán)境保護。2008年應當有所進(jìn)展。此外，對房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題要進(jìn)一步研究，加強政策針對性，提高調控效果。

    對這些問(wèn)題，各方面的認識正在趨于一致，但關(guān)鍵是要有行動(dòng)，有緊迫感，不能貽誤時(shí)機。

    外資投行看法

    經(jīng)濟并未出嚴重問(wèn)題

    王慶：

    在歷史上，中國經(jīng)濟過(guò)熱往往表現為某些部門(mén)出現短缺和瓶頸，比如煤電油運?，F在，這些瓶頸問(wèn)題沒(méi)有出現，所以不能說(shuō)中國經(jīng)濟過(guò)熱。從通貨膨脹來(lái)看，食品價(jià)格上漲，但是非食品價(jià)格沒(méi)有漲，也不能說(shuō)經(jīng)濟過(guò)熱。

    向后看，中國經(jīng)濟并沒(méi)有出現嚴重問(wèn)題。向前看，問(wèn)題在于我們的通脹能不能控制住、政策應該如何把握。

    我認為，通過(guò)加息及降低M2增長(cháng)速度等途徑控制通脹預期至關(guān)重要，這就需要通過(guò)以下手段：第一，提高存款準備金、吸收流動(dòng)性；第二，控制信貸規模；第三，控制價(jià)格。

    最重要的是提高利率

    陸挺：

    對央行來(lái)講，目前最重要的是提高利率。目前的實(shí)際利率是負的，從國際經(jīng)驗來(lái)看，負利率的危害非常大。近年來(lái)，主要發(fā)達國家的貨幣政策經(jīng)驗是，一旦有通脹風(fēng)險，加息幅度就要超過(guò)通脹速度，這樣不僅能維持正的實(shí)際利率，而且能夠有效控制通脹預期。

    當然，加息過(guò)快會(huì )打擊其他實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)，所以政府在不能大幅加息的前提下，需要通過(guò)其他政策來(lái)回收流動(dòng)性，也就是要降低貨幣供應的增長(cháng)速度。這些政策包括提高存款準備金率、發(fā)行央行票據；控制貸款、尤其是住房抵押貸款的增長(cháng)幅度，對信貸過(guò)多的銀行要進(jìn)行窗口指導等。

    貨幣政策調控遠落后于現實(shí)

    陶冬：

    央行在整個(gè)貨幣政策調控上遠遠落后于現實(shí)，結果肯定不理想。

    換句話(huà)說(shuō)，貨幣政策并沒(méi)有跟上經(jīng)濟發(fā)展形勢，這段時(shí)間通貨膨脹每個(gè)月上漲1%，央行利率每個(gè)月提高0.25%。

    我認為，中國的貨幣政策在由中性向寬松轉移，主要由于在決策手段上縮手縮腳。我預期，今后18個(gè)月，央行加息會(huì )在2至3厘之間。

    人民幣需要加速升值，需要至少每年升值10%，直到政策匯率基本上與市場(chǎng)預期相吻合。資金的流動(dòng)重新恢復為雙向性。重要的是，人民幣匯率要逐步從國家干預轉向市場(chǎng)決定。

    匯率政策不解決，中國流動(dòng)性過(guò)剩也難解決，中國的流動(dòng)性過(guò)剩也在全面扭曲各個(gè)部門(mén)的關(guān)系，制造出一個(gè)個(gè)泡沫。

    從長(cháng)遠來(lái)看，匯率政策不解決，所造成的泡沫，對中國經(jīng)濟造成的危害，超過(guò)對出口、引進(jìn)外資等帶來(lái)的損失。

    前期調控措施效果尚待觀(guān)察

    黃海洲：

    中國的宏觀(guān)調控是跨部門(mén)的，其中也包括行政手段。我個(gè)人并不傾向采用行政手段，但一些結構性政策肯定要跟到位。比如食品、肉類(lèi)價(jià)格上漲，部分原因和農業(yè)政策有關(guān)系。

    我認為，當前的宏觀(guān)調控政策有點(diǎn)像“中藥”，需要一段時(shí)間才能體現出效果。格林斯潘以前說(shuō)過(guò)，貨幣政策從實(shí)施到看到效果是3至18個(gè)月。另外，調控政策的效果是疊加的，不會(huì )馬上顯現出來(lái)。其次，如果美國經(jīng)濟進(jìn)一步下滑，中國的通脹可能會(huì )應聲而落。因此，我覺(jué)得制定政策要有前瞻性、預見(jiàn)性。中國的政策確實(shí)有必要放在偏緊的方向，但是，如果不惜一切代價(jià)去調控通脹的話(huà)，可能會(huì )適得其反。

    匯率改革的作用有多大

    記者：消費、投資、出口“三駕馬車(chē)”全方位增長(cháng)，造成這一現象的根源在哪里？更多專(zhuān)家對匯率改革在此輪調控中的作用寄予更高期待，您怎么看？

    本土專(zhuān)家看法

    匯率彈性還需加強

    祝寶良：

    當前國際收支不平衡是主要矛盾。要減順差就要擴大投資，保持合理的投資增長(cháng)是必要的、也是合理的，關(guān)鍵是調整投資結構。我基本贊成這一看法，2006年下半年以來(lái)的宏觀(guān)調控也基本上以減順差、緊貨幣為主線(xiàn)。當前在匯率政策上，要增強人民幣匯率彈性，加大實(shí)際有效匯率的升值幅度，使匯率起到抑制出口、擴大進(jìn)口的作用。同時(shí)，努力調整國民收入分配結構，擴大財政政策對消費的支持力度。

    利用匯率解決順差是偽命題

    劉煜輝:

    在中國，冀望利用匯率來(lái)改善國際收支本身就是個(gè)偽命題，在資源要素價(jià)格市場(chǎng)化機制形成之前，是根本不可能找到人民幣匯率的均衡點(diǎn)的。我以為，穩定匯率，加快資源性產(chǎn)品和要素價(jià)格形成機制的改革力度，在商品成本逐步反映其實(shí)際成本之后，再加快人民幣匯率市場(chǎng)化波動(dòng)幅度。這種調整主要是中國國民受益，最終同樣能夠達到倒逼我們的企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結構升級的效果，并且還有利于啟動(dòng)國內消費。

    值得警惕的是，現在幾乎所有的國外投行對中國宏觀(guān)部門(mén)開(kāi)出藥方驚人的一致，加快人民幣升值，加快資本項目的開(kāi)放，對此中國的央行一定要深思！

    一次性大幅升值不可取

    郭田勇：

    在討論匯率政策的過(guò)程中，不少學(xué)者提出了人民幣一次性大幅升值的建議。我認為這是值得商榷的。從解決經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)快的角度看，人民幣的一次性大幅升值固然可以扭轉國際收支雙順差的局面，但也對中國經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生巨大影響，出現“矯枉過(guò)正”的局面。

    過(guò)度依賴(lài)出口趨勢須引起關(guān)注

    李命志:

    從“三駕馬車(chē)”來(lái)看，目前需要引起關(guān)注的是經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)度依賴(lài)出口的趨勢不斷加強，其中蘊藏的風(fēng)險應引起我們重視。更需要引起重視的是，近年來(lái)迅速擴張的國內生產(chǎn)能力中有相當大的份額是針對出口市場(chǎng)的。如果美國消費需求出現下滑，就需要引起我們高度重視。8月份我國對美國出口僅增長(cháng)9.4%，遠遠低于平均15%以上的月增速和去年24.9%的速度，美國消費疲軟可能是中國2008年出口面臨的主要風(fēng)險。從長(cháng)期看，我們必須對經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)度依賴(lài)出口的模式予以重視和調整。

    另外，在經(jīng)濟結構趨重的前提下，增長(cháng)速度越高，對資源能源的耗費和對環(huán)境的污染就越大，節能減排的困難越大。重化工業(yè)占工業(yè)比重已達70%，超過(guò)美、日等國工業(yè)化高峰時(shí)的水平。這樣下去，“十一五”節能減排目標可能落空。以犧牲資源和環(huán)境為代價(jià)的高增長(cháng)是不可取的。

    全年GDP增長(cháng)在11%左右

    張立群：

    從年度內看，決定經(jīng)濟增長(cháng)水平的主要是投資、消費、出口這三項需求的增長(cháng)速度。從目前情況看，預計全年這三項需求增長(cháng)將大體穩定?？梢哉J為，未來(lái)投資、消費、出口三項需求很可能呈現高位趨穩或略有降低的態(tài)勢。在需求引導下，預計今年經(jīng)濟增長(cháng)也將高位趨穩或略有降低。在繼續堅持控制投資和出口過(guò)快增長(cháng)的前提下，預計經(jīng)濟增長(cháng)率將略有回落，全年GDP增長(cháng)率在11%左右。

    外資投行看法

    關(guān)注“一籃子貨幣”升值更有意義

    王慶：

    如果沒(méi)有伴隨通貨膨脹，GDP增長(cháng)速度多快都可以。目前我們要對現階段的通脹有一個(gè)判斷?，F在中國的確出現了一些全面通貨膨脹的端倪，從這個(gè)意義上講，增長(cháng)速度可能過(guò)快了一點(diǎn)。

    匯率被低估，這是毫無(wú)疑問(wèn)的，這會(huì )刺激出口、出現外貿順差、轉成大量外匯儲備等。必須要讓人民幣升值，現在爭論的焦點(diǎn)在于人民幣升值究竟應當多快。我覺(jué)得，應當從關(guān)注人民幣兌美元的升值速度，轉為關(guān)注人民幣兌一籃子貨幣的升值速度。如果能做到人民幣兌一籃子貨幣升值速度每年超過(guò)5%，我認為這是非常有意義的升值。

    人民幣仍被低估

    陸挺：

    從國家宏觀(guān)調控的角度來(lái)看，政府希望國民經(jīng)濟能夠循序漸進(jìn)地發(fā)展， 不要太快或太慢。傳統經(jīng)濟學(xué)上認為，經(jīng)濟增長(cháng)太快會(huì )導致通貨膨脹，也為將來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)減速、壞賬、資源掠奪、環(huán)境等問(wèn)題埋下伏筆。

    目前人民幣總的趨勢是緩慢升值，但仍處于被低估狀態(tài)。緩慢升值會(huì )導致一些問(wèn)題的出現，如熱錢(qián)流入等。但一次性升值也不可行，首先外貿企業(yè)承受不了；其次，究竟升到什么位置我們也不得而知，因為我們并不知道人民幣與美元的長(cháng)期均衡匯率在哪里。

    匯率政策改革不一定有用

    謝國忠：

    匯率政策改革不一定有用。1985年，日本采用匯率大幅上升，也沒(méi)有擋住泡沫。1997年?yáng)|南亞金融危機時(shí)，東南亞國家抵制升值，也沒(méi)擋住。這個(gè)問(wèn)題挺復雜的，一般國家進(jìn)入這個(gè)階段，都沒(méi)有辦法擋住通脹和泡沫這些問(wèn)題。

    其實(shí)，最重要的是打擊泡沫。一個(gè)國家搞不搞泡沫經(jīng)濟，最重要是看土地控制在誰(shuí)手里、誰(shuí)最終得益。在美國歷史上，土地泡沫、房地產(chǎn)泡沫也有，但是沒(méi)有中國這么大，因為美國土地都是私有的、市場(chǎng)秩序也比較好。

    控制炒房地產(chǎn)非常簡(jiǎn)單。第一，地方政府以物業(yè)稅作為一個(gè)長(cháng)期穩定的收入，通過(guò)物業(yè)稅抵押，可以發(fā)債。這可以從財政上根本解決利益問(wèn)題，地方政府收入不再需要以銷(xiāo)售土地為主；第二，解除老百姓對“房?jì)r(jià)過(guò)高、買(mǎi)不起房子住”的恐慌心態(tài)，發(fā)展廉價(jià)房。每平方米必須低于當地平均兩個(gè)月的平均工資，這對政府而言有利潤，也解除了老百姓的恐懼。

    中國是在輸出通脹嗎？

    記者：有觀(guān)點(diǎn)認為，中國正在輸出通貨膨脹，您怎么看？

    祝寶良：

    國際市場(chǎng)初級產(chǎn)品如鐵礦石、石油、有色金屬等產(chǎn)品價(jià)格的上升也有中國因素起作用，不能說(shuō)世界性物價(jià)上漲與中國無(wú)關(guān)。但我國的物價(jià)水平并不高，通貨膨脹壓力不大，中國輸出通貨膨脹沒(méi)有國內基礎。人民幣不是國際貨幣，國際商品主要以美元計價(jià)，美元不斷貶值，以美元計價(jià)的石油和大宗商品的價(jià)格出現相應上漲，拉動(dòng)國際初級產(chǎn)品價(jià)格上升才是主要原因，中國輸出通貨膨脹也沒(méi)有國際基礎。

    郭田勇：

    這種說(shuō)法是很片面的。中國的企業(yè)目前正處于轉型時(shí)期，生產(chǎn)出更具有科技含量的產(chǎn)品、創(chuàng )新出自己的品牌是這些企業(yè)的努力方向，也是其在國際市場(chǎng)中更具競爭力的表現。品質(zhì)的提高必然會(huì )伴隨價(jià)格的上漲。中國企業(yè)出口的“物有所值”的商品是符合國外消費者利益的，提高了消費者的福利。中國輸出的是與商品內在價(jià)值相匹配的商品，而不是通貨膨脹。

    謝國忠：

    制造業(yè)產(chǎn)品定價(jià)在中國，中國通脹有可能會(huì )輸入全球，但是滲透的過(guò)程會(huì )比較慢。3個(gè)月前開(kāi)始，美國的通脹顯示原因是由于進(jìn)口價(jià)格上升，這是21年來(lái)都沒(méi)有過(guò)的。如果說(shuō)中國的通脹效應向外傳導的話(huà)，第一輪主要是原材料價(jià)格影響比較大，第二輪主要體現為制造業(yè)價(jià)格上升，但是這個(gè)需要時(shí)間積累?，F在第二輪剛剛開(kāi)始，體現還是不很明顯。
　　

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