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熱錢(qián)涌動(dòng)亟待組合調控

本報記者 周明

　　1月份我國非金融類(lèi)外商直接投資達112億美元，同比增長(cháng)109.78%，當月順差也高達194.9億美元。專(zhuān)家估計，如果算上金融類(lèi)外商直接投資和通過(guò)其他方式進(jìn)入我國的外資，1月份外匯儲備可能增加500億美元。

　　在境外熱錢(qián)大量流入我國的同時(shí)，國內的資金面也頗不平靜，1月人民幣新增貸款創(chuàng )出8036億元歷史新高。分析人士認為，除了熱錢(qián)涌動(dòng)，物價(jià)上漲壓力更是不容忽視，再加上美國經(jīng)濟增長(cháng)面臨巨大不確定性，我國的宏觀(guān)調控面臨非常大的難度，簡(jiǎn)單依靠貨幣政策收緊流動(dòng)性的緊縮方式難以為繼，宏觀(guān)調控下一步應更多打出財政、貨幣政策“組合拳”，疏堵結合，以期熨平短期經(jīng)濟波動(dòng)。

　　國家發(fā)改委官員提出，次貸危機使美國經(jīng)濟增長(cháng)面臨巨大不確定性，從而給中國經(jīng)濟增長(cháng)也帶來(lái)不確定性，它的影響可能會(huì )超過(guò)近期我國南方地區遭受的雨雪冰凍災害所造成的影響，國際國內經(jīng)濟形勢面臨著(zhù)新的變化。但抑制不合理的投資增長(cháng)和保持物價(jià)穩定，仍是2008年政府的主要任務(wù)之一。這表明，緊縮的貨幣政策或許不會(huì )有太多松動(dòng)。

　　當然，面對熱錢(qián)涌動(dòng)，貨幣政策首當其沖，那么央行會(huì )如何調控呢？如果加息，勢必引起中美利差進(jìn)一步擴大，熱錢(qián)將繼續涌入中國。而且，考慮到當前物價(jià)結構型上漲有向成本推動(dòng)型上漲轉變的趨勢，加息反而會(huì )進(jìn)一步助推成本推動(dòng)型通脹。因此，加息的可能性在短期內并不大，但回收流動(dòng)性的需要又使央行不得不做出反應。分析人士認為，除了加大發(fā)行央票等常規性對沖手段外，回收流動(dòng)性的重任可能需要準備金率來(lái)?yè)V。

　　從成本上考慮，央行使用準備金率工具的成本只有1.89%(超額存款準備金利率)，大大低于目前4%左右的一年期央票利率。而且，準備金率工具能直接指向銀行貸款沖動(dòng)，在當前商業(yè)銀行利潤較高增長(cháng)的時(shí)期內，央行還有繼續使用該工具的空間。另?yè)私?，央行正在研究差別準備金率，即針對不同銀行征收不同水平準備金率的政策，在劃定某個(gè)時(shí)點(diǎn)之后，對商業(yè)銀行存款新增量部分征收較高的準備金率水平，而對原存款余額保持原來(lái)的準備金率水平的政策。通過(guò)這種政策工具，既可以著(zhù)力打擊銀行的突擊放貸行為，也可以減輕部分超儲率有明顯下降趨勢的中小商業(yè)銀行的壓力，也易于狙擊熱錢(qián)。

　　在用貨幣政策堵截流動(dòng)性的同時(shí)，分析人士認為，更需要用相對靈活的財政政策來(lái)化解經(jīng)濟運行中的結構性問(wèn)題。一方面，應通過(guò)適度加大財政轉移支付力度，加快災區恢復生產(chǎn)步伐，保證國內商品市場(chǎng)供應；同時(shí)，還應進(jìn)一步提高財政的均等性，促進(jìn)國內消費水平提高，只有加大啟動(dòng)內需力度，才能加大消費這駕馬車(chē)的“馬力”。

　　另一方面，財政政策還應在稅收上做文章，通過(guò)適當調整稅收政策，如抑制農產(chǎn)品(33.98,0.37,1.10%,吧)及相關(guān)產(chǎn)品出口，鼓勵緊缺產(chǎn)品進(jìn)口，才能從源頭上穩住物價(jià)。