田麗

　　應對通脹貨幣政策須從緊

　　記者：為何在這個(gè)時(shí)候選擇實(shí)行從緊的貨幣政策？

　　樊綱：情況就是出現了大家都看到的這些問(wèn)題，第一確實(shí)增長(cháng)速度較快，而且仍然具有可能變成過(guò)熱的情況；第二就是現在確實(shí)貨幣比較多，流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，然后就是通脹。

　　千萬(wàn)不要以為貨幣越多越好，因為這不僅容易引起通脹，還容易引起股市和樓市資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，或者說(shuō)是“資產(chǎn)泡沫”，所以政府很重視。很大程度上，從緊的貨幣政策就是在這樣的情況下提出的，從控制貨幣入手，試圖控制物價(jià)，來(lái)防止經(jīng)濟過(guò)熱。防止產(chǎn)生嚴重的過(guò)剩生產(chǎn)能力，防止產(chǎn)生經(jīng)濟危機。要知道經(jīng)濟危機的定義就是生產(chǎn)能力過(guò)剩的危機，過(guò)熱之后出現的危機。社會(huì )整個(gè)需求開(kāi)始萎縮，市場(chǎng)通過(guò)危機的方式清理過(guò)剩的生產(chǎn)能力，經(jīng)濟學(xué)上所說(shuō)的資本主義社會(huì )里出現砸機器、倒牛奶現象，就是在消滅生產(chǎn)能力過(guò)剩。

　　因此目前需要采取一定的措施，防止形成太多的過(guò)剩生產(chǎn)能力，為后面的經(jīng)濟軟著(zhù)陸創(chuàng )造條件，誰(shuí)都不希望看到崩盤(pán)。

　　夏斌：中國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策不僅取決于國內因素，還受制于世界主要經(jīng)濟體的冷暖變化。中國經(jīng)濟在對外依存度如此高的情況下，海外能源、糧食價(jià)格上升壓力在加大，對國內物價(jià)的輸入效應必然會(huì )逐步放大。同時(shí)，中國經(jīng)濟對外失衡的結構矛盾并沒(méi)有徹底解決，由貿易順差引起的國內流動(dòng)性多，以至對物價(jià)及資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力，仍將是2008年經(jīng)濟中的一大問(wèn)題。以上背景因素決定，作為總量政策的貨幣政策，在2008年不可能松，只能是緊。

　　緊縮是為了更好的發(fā)展

　　記者：從緊的貨幣政策是否意味著(zhù)會(huì )使經(jīng)濟增長(cháng)放慢，從而會(huì )給百姓帶來(lái)一系列影響，比如就業(yè)、購房等？

　　樊綱：現在放慢一點(diǎn)，正是為了換來(lái)長(cháng)期穩定的增長(cháng)，這對大家都有好處。2007年是中國經(jīng)濟增長(cháng)不錯的一年，經(jīng)濟增長(cháng)速度比較快，投資又穩定發(fā)展，投資增長(cháng)速度扣除價(jià)格因素約在22%的水平，這個(gè)速度已經(jīng)持續了六七個(gè)季度，沒(méi)有加速增長(cháng)，說(shuō)明比較穩定。中國的經(jīng)濟，投資增長(cháng)穩定，就基本穩定。從企業(yè)層面看，供銷(xiāo)兩旺，企業(yè)利潤率都比較好，應該說(shuō)是不錯的，雖然通脹高了一點(diǎn)，但是迄今為止通脹主要還是在食品范圍內，還沒(méi)有擴散，當前僅僅是采取一些措施防止擴散。

　　但這樣的經(jīng)濟增長(cháng)局面不一定會(huì )永遠持續下去，因為2003年至2004年投資過(guò)熱時(shí)期積累起來(lái)的過(guò)剩生產(chǎn)能力，經(jīng)過(guò)兩三年持續高增長(cháng)也會(huì )逐步被利用起來(lái)，增長(cháng)速度應該適當下降，現在之所以有這么一個(gè)局面，是跟前幾年實(shí)行的適度從緊的宏觀(guān)調控政策相關(guān)。

　　所以現在的調整和緊縮，從長(cháng)遠來(lái)看，也許是好事，我們回過(guò)頭來(lái)看前期的調整，包括房地產(chǎn)，一開(kāi)始都受到一些負面影響，但長(cháng)期來(lái)看，財富是繼續增長(cháng)的，沒(méi)有什么人在危機中破產(chǎn)倒閉，這就是最好的狀態(tài)。因此我們應該強調希望速度稍微慢一點(diǎn)，物價(jià)稍微穩一點(diǎn)，順差稍微少一點(diǎn)，節奏稍微緩一些。

    如何落實(shí)從緊貨幣政策

　　記者：具體來(lái)說(shuō)，應該如何落實(shí)從緊的貨幣政策呢？

　　夏斌：實(shí)施從緊的貨幣政策，首先必須適當加快人民幣的升值和匯率形成機制改革包括浮動(dòng)范圍的擴大。這是毫無(wú)疑義的。

　　在具體的實(shí)施中，政策工具無(wú)非是數量手段(存款準備金等)和價(jià)格手段(利率)。2008年從緊政策的調控實(shí)施，從數量手段看，除去準備金制度、央行票據外，特別國債與特種存款將是可新選擇的手段。到2007年12月25日，準備金率提到14.5%，盡管達到上世紀80年代末的最高水平，但仍然不意味就沒(méi)有上調的空間了。所以，只要有必要，一系列數量手段仍是有空間的。

　　在利率調控上，一方面要看到維持居民存款正利率，是穩定物價(jià)預期、穩定市場(chǎng)運行最基本的要求。另一方面，又不能簡(jiǎn)單套用利率平價(jià)理論，必須密切觀(guān)察外匯管理政策的效應等因素。應該盡快通過(guò)對沖與調控，推高貨幣市場(chǎng)利率，這非常有助于緊縮銀行信用和資產(chǎn)規模，從而緊縮企業(yè)資金來(lái)源中非信貸的渠道。這同樣是有利于確保從緊貨幣政策目標的實(shí)施。否則的話(huà)，僅僅在限制貸款規模上下功夫，結果仍是事倍功半。

　　記者：控制信貸只是抑制流動(dòng)性過(guò)剩的治標之策。那么，如何在采取治標之策的同時(shí)不傷及經(jīng)濟根本？

　　樊綱：我相信貨幣當局會(huì )防止貸款大起大落對實(shí)體經(jīng)濟的過(guò)度影響。但同時(shí)，我也認為現在我們的資本市場(chǎng)發(fā)展了，企業(yè)也可以更多地利用各種直接融資的渠道和方式，又可以將社會(huì )資金引向實(shí)體經(jīng)濟。比如我們過(guò)去都忽視了直接股權融資的方式，此外債券市場(chǎng)也需要發(fā)展。

　　從緊政策應掌握好“火候”

　　記者：不久前，央行有關(guān)人士提出，要盡可能避免矯枉過(guò)正而導致的超調，避免給下一次危機埋下導火索。請問(wèn)從緊政策應怎樣掌握尺度？

　　夏斌：要考慮到2008年外部的不確定性和內部的2007年結構調整政策的效應，實(shí)施從緊的貨幣政策確實(shí)要拿捏好分寸、掌握好火候，防止因矯枉過(guò)正而陷入“一收就死、一放就亂”的怪圈。事實(shí)上，這樣的怪圈不僅在我國過(guò)去出現過(guò)，國外也曾發(fā)生過(guò)?！?·11”事件之后，為刺激經(jīng)濟復蘇，全球各主要經(jīng)濟體普遍實(shí)行了超低利率政策，美聯(lián)儲連續12次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5%下調到1%。結果，穩住了經(jīng)濟增長(cháng)，全球流動(dòng)性過(guò)剩也洶涌而來(lái)。5年來(lái)，許多發(fā)達國家的房?jì)r(jià)上漲了一倍，國際現貨黃金(218.75,-0.73,-0.33%,吧)價(jià)格、原油期貨價(jià)格也紛紛創(chuàng )下歷史最高紀錄。因此，這次貨幣調控，方向毫無(wú)疑問(wèn)是緊縮，但具體操作上，要適時(shí)、適量，講究動(dòng)態(tài)性，防止經(jīng)濟出現大起大落的局面。

　　- 展望

　　記者：請預測一下2008年中國的經(jīng)濟走勢。

　　樊綱：如果不被各種泡沫后的危機所打亂，中國經(jīng)濟還可持續10年至20年的高增長(cháng)，因為決定經(jīng)濟增長(cháng)的因素還在，如資本、外貿、儲蓄增長(cháng)。制度改革還有空間，可以釋放大量的生產(chǎn)力，教育和科技投入的效果正逐步顯現，中國企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入了能夠創(chuàng )新的階段。但前提是不發(fā)生嚴重的經(jīng)濟波動(dòng)以至經(jīng)濟危機。

　　夏斌：只要中央政府清醒地認識到有可能出現與去年不一樣的外部不確定性，和其他結構調整政策對貨幣政策的影響力，把握好這兩條，然后在每一季度相機抉擇，動(dòng)態(tài)地而不是靜態(tài)地實(shí)施從緊的貨幣政策，2008年整個(gè)中國經(jīng)濟的走勢，仍會(huì )是有驚無(wú)險的一年。