透析美國次級貸款的危機

中國社科院經(jīng)濟所研究員  左大培

    《財經(jīng)》上的幾篇文章寫(xiě)得還不錯，把大概的事情給大家說(shuō)了一下。我今天結合《財經(jīng)》上這篇文章，談?wù)勎覍@個(gè)問(wèn)題的看法。對危機本身我不多談，只不過(guò)把一些概要講一下而已。主要是是談一談和這個(gè)危機有關(guān)的一系列問(wèn)題，包括中國的問(wèn)題。

    我今天的報告分兩部分：第一是有關(guān)美國次級貸款危機本身的原因、后果等等；第二個(gè)問(wèn)題是美國次級貸款、美國的經(jīng)濟與中國的經(jīng)濟有什么關(guān)系，或者對我們思考中國經(jīng)濟問(wèn)題有什么重大的啟發(fā)作用甚至可以說(shuō)論證作用。

    我先把最后的結論給大家說(shuō)，就是我一看到次級貸款非常高興，倒不簡(jiǎn)單說(shuō)是美帝國主義又出了一次毛病，最主要是次級貸款問(wèn)題證明了我大概從九九年開(kāi)始，我們這幫新左派經(jīng)濟學(xué)家特別是我和韓德強是怎么出來(lái)的，就是批判加入WTO的這套思路，這套全球化思路。那么這套全球化思路的基本思想（也就是我們反對的）是什么？也就是一些人所講的：美國經(jīng)濟好的不能再好，所以我們只有向他投降，向他拍馬屁，才能活下去。

    現在這次次級貸款，把這些泡沫，沒(méi)說(shuō)徹底搓破，也搓的差不多了。在這些問(wèn)題上，余永定（社科院世界經(jīng)濟政治研究所的所長(cháng)）和我們有共同觀(guān)點(diǎn)。他不是非主流，也不是新左派，是明確跟我們劃清界限的。但是有關(guān)這對外經(jīng)濟政策一系列問(wèn)題，他的基本思路和我們是一樣的，甚至有些問(wèn)題上比我們還激進(jìn)。我有一次給他打電話(huà)，他就說(shuō)看這幫鼓吹全球化的人還有什么話(huà)講。為什么呢？就是我即使對這個(gè)次級抵押貸款危機本身有些技術(shù)性的問(wèn)題我可能講得不太準確的話(huà)，但我最后講得這個(gè)問(wèn)題那誰(shuí)也抵賴(lài)不過(guò)去。不談這個(gè)問(wèn)題的人，要么他是根本就不懂；要不是他沒(méi)法談的東西，干脆躲開(kāi)。所以我重點(diǎn)是放在后面。

1． 危機的出現及延伸

    次級抵押貸款危機最近這一個(gè)月——八月份（現在這個(gè)八月份快過(guò)完了）鬧得非常厲害，歐洲股市大跌過(guò)，美國股市大跌過(guò)，大跌也不是哪一天，跌一陣了，就有人出來(lái)救市。救了以后，好幾天又有跡象要跌，然后又有人救。誰(shuí)來(lái)救呢？中央銀行，除了中國以外，重頭中央銀行全出來(lái)救市了。救市就所謂注入資金，這個(gè)注入資金，和我們通常講政府隨便給你錢(qián)不是一回事，和改組、重組也不是一回事，不簡(jiǎn)單是中央銀行借錢(qián)。中央銀行借錢(qián)就是向社會(huì )上發(fā)錢(qián)，銀行出現了流動(dòng)性危機，資金周轉不開(kāi)了。那么你拿著(zhù)票據到中央銀行來(lái)抵押，或者實(shí)在不行，可能有個(gè)別哪一大銀行不行了，也就是說(shuō)資金周轉不過(guò)來(lái)。一個(gè)辦法，借，而且這種借是隔夜的?；蛘唔敹鄡蓚€(gè)禮拜之后就收回。但是做過(guò)企業(yè)的人都知道，關(guān)鍵時(shí)刻一分錢(qián)難倒英雄漢。資金鏈突然斷裂的時(shí)候，誰(shuí)能給我錢(qián)過(guò)這一天就行。所以說(shuō)中央銀行出來(lái)注資。它們規模特別大，幾千億的注。我們不能低估了西方中央銀行的管理水平。那你就應該明白，如果不是到了他們認為現在國際金融市場(chǎng)很危急，而且很可能有一個(gè)很大的宏觀(guān)影響，波及整個(gè)世界經(jīng)濟，是不會(huì )這么大手筆出來(lái)做這些事情。也就是說(shuō)這次危機非常嚴重。但實(shí)際上這次危機始于今年三月份，說(shuō)白了也就是危機開(kāi)始爆發(fā)了。危機醞釀的開(kāi)端肯定早于三月份。我們看看文章中所講得事變的演變過(guò)程就知道。我今天講次級抵押貸款危機本身是想盡可能清楚地給大家捋出一條線(xiàn)索，看看它是怎樣一個(gè)過(guò)程。

    真正出現危機始于今年三月份，美國第二大次級貸款的公司因瀕臨破產(chǎn)，在美國證券交易所停牌，停牌肯定是資不抵債。在美國，作為一個(gè)行業(yè)的第二大企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，往往預示著(zhù)這個(gè)行業(yè)本身出現了重大危機。以它為標志，整個(gè)次級貸款市場(chǎng)發(fā)生了危機，稱(chēng)為次級抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴。也就是講這個(gè)行業(yè)一大批企業(yè)垮掉。這個(gè)行業(yè)也同時(shí)拖累了一大批其他行業(yè)。第三，這兩個(gè)效應加在一起。即全行業(yè)虧損，同時(shí)把關(guān)聯(lián)行業(yè)拖得要命，在金融市場(chǎng)造成了巨大的恐慌?？只啪涂赡茉斐烧麄€(gè)經(jīng)濟的大問(wèn)題。西方發(fā)達國家的三大銀行：美國、日本、歐洲不聯(lián)手出來(lái)救市，就可能使得整個(gè)經(jīng)濟衰退，重現類(lèi)似二十世紀三十年代初的經(jīng)濟大蕭條，決不是危言聳聽(tīng)，肯定是有可能的。其實(shí)美國已經(jīng)從好幾次衰退的邊緣救過(guò)來(lái)了。救過(guò)來(lái)的原因就在于美聯(lián)儲和中央銀行看到不行了就注點(diǎn)水。說(shuō)白了就是讓我們中國流出國外的資金買(mǎi)了他們的注水肉，這水是美