經(jīng)過(guò)前期大幅調整，A股市場(chǎng)當前的整體市盈率水平已經(jīng)相當于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)左右的水平，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部區域。

    5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來(lái)的首次月度凈增持，體現了產(chǎn)業(yè)資本對A股當前估值水平的認可。

   值得重視的是，戰略性新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)上引起更多關(guān)注。

   那么，下半年A股市場(chǎng)將有哪些投資機會(huì )？研究機構和投資機構對市場(chǎng)預期看法各有不同。

    投資機構對下半年行情謹慎樂(lè )觀(guān)

   看多：中?；鹫J為，A股已迎來(lái)難得的買(mǎi)入機會(huì )，震蕩上行將是下半年市場(chǎng)主基調。前期市場(chǎng)疲弱和估值回歸，為未來(lái)兩年帶來(lái)了難得的買(mǎi)入機會(huì )。

   南方基金認為，與成熟資本市場(chǎng)估值水平比較，A股市場(chǎng)的估值也已處于低位。一旦資金面等有所改善，下半年市場(chǎng)將在震蕩筑底的過(guò)程中醞釀大幅反轉的機會(huì )。  
   
    看平：新華基金認為，三季度市場(chǎng)將進(jìn)入底部區域，前期跌幅較大的低估值品種具有較好的防御性。
   
    看空：諾德基金認為，在底部尚未到來(lái)之前，市場(chǎng)還需要反復確認。下半年A股市場(chǎng)或將繼續維持震蕩特征，三季度市場(chǎng)難以有反轉的行情。
   
    上投摩根基金2010年下半年投資策略報告認為，從流動(dòng)性角度來(lái)看，下半年流動(dòng)性依然偏緊，新股發(fā)行及大小非解禁壓力不斷；下半年企業(yè)盈利可能有所下降，但結構性亮點(diǎn)依然突出；從估值角度來(lái)看，A股整體估值處于歷史低位，與H股相比溢價(jià)率很低，系統性風(fēng)險大多釋放。但從結構上來(lái)看，中小盤(pán)指數和上證50指數的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結構性風(fēng)險。
   
    新華基金認為，最近4年以來(lái)，A股市場(chǎng)的大股東呈現整體持續凈減持狀態(tài)，但從2010年5月份開(kāi)始，凈減持金額為負。這表明在當前股價(jià)水平，產(chǎn)業(yè)資本增持股票的意愿強于減持股票的意愿。持有最大比例籌碼的產(chǎn)業(yè)股東開(kāi)始認可當前的股價(jià)水平。新華基金認為，三季度市場(chǎng)將進(jìn)入底部區域，前期跌幅較大的低估值品種具有較好的防御性，看好相關(guān)的內需消費服務(wù)類(lèi)行業(yè)；新華基金表示，“中國制造”正由中低端向高端邁進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級前景廣闊，裝備制造業(yè)等行業(yè)升級將帶來(lái)投資機會(huì )。
   
    諾德基金認為，在底部尚未到來(lái)之前，市場(chǎng)還需要反復確認。下半年A股市場(chǎng)或將繼續維持震蕩特征，三季度市場(chǎng)難以有反轉的行情。市場(chǎng)將持續看好受政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)中小盤(pán)個(gè)股，未來(lái)10年將是中小盤(pán)發(fā)展的“黃金十年”。目前市場(chǎng)估值已進(jìn)入比較安全的區域，A股市場(chǎng)進(jìn)入可投資區域。 
   
    對于A(yíng)股市場(chǎng)下半年的走勢，中?；鸷湍戏交鹣嚓P(guān)人士看法顯得更為樂(lè )觀(guān)。中?；鹪谕恫邎蟾嬷兄赋?，前期市場(chǎng)
疲弱和估值回歸，為未來(lái)兩年帶來(lái)了難得的買(mǎi)入機會(huì )。因此，從2010年下半年到明年上半年，A股將迎來(lái)新的投資周期。
   
     南方基金認為，經(jīng)過(guò)前期大幅調整，A股市場(chǎng)當前的整體市盈率水平已經(jīng)相當于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)左右的水平，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部區域。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來(lái)的首次月度凈增持，體現了產(chǎn)業(yè)資本對A股當前估值水平的認可。目前，與成熟資本市場(chǎng)估值水平比較，A股市場(chǎng)的估值也已處于低位。一旦資金面等有所改善，下半年市場(chǎng)將在震蕩筑底的過(guò)程中醞釀大幅反轉的機會(huì )。 

    在行業(yè)配置方面，消費和新興行業(yè)受到了基金的普遍關(guān)注。上投摩根基金建議采取“核心＋衛星”的方式，“核心”部分配置收入分配改革和消費升級共同推動(dòng)的大消費行業(yè)，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)，如智能電網(wǎng)、新能源汽車(chē)、三網(wǎng)融合和軟件等；“衛星”部分則關(guān)注區域振興、改革深化等事件驅動(dòng)中的投資機會(huì )，以及估值恢復中的周期性行業(yè)反彈機會(huì )。

    三大主題貫穿下半年投資策略

    申銀萬(wàn)國證券研究所近期發(fā)布的《2010年下半年投資策略報告》認為，三大投資主題將貫穿A股市場(chǎng)：一是城鎮化加速投資主題，投資品的估值修復、消費品的估值支撐；二是收入分配結構改革投資主題，消費品長(cháng)期價(jià)值的源泉；三是節能環(huán)保投資主題，改善投資品行業(yè)供給、增加節能技術(shù)需求。

    城鎮化加速投資主題：投資品的估值修復、消費品的估值支撐。

    城鎮化加速將為未來(lái)我國經(jīng)濟注入新的增長(cháng)動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)轉移、基礎設施和保障房的建設、收入分配改革、鼓勵民間投資和戶(hù)籍制度改革將推動(dòng)城鎮化加速，城鎮化加速主要體現在中西部城鎮化速度會(huì )明顯加快；更加注重城市群經(jīng)濟圈建設；更加注重城鄉一體化等方面。隨著(zhù)內地加快承接沿海產(chǎn)業(yè)轉移，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資加速；城鎮規模的擴張，推動(dòng)基建投資加速；農民工回流、城鎮擴張，推動(dòng)住房（尤其是保障房、公租房）投資加速；農村人口減少，推動(dòng)農業(yè)機械化投資加速，這些都會(huì )給相關(guān)的投資品板塊提供估值修復的契機。產(chǎn)業(yè)轉移和城鎮化提升居民的消費能力，并帶動(dòng)消費結構升級，這將為消費品板塊的估值提供支撐。

    收入分配結構改革投資主題：消費品長(cháng)期價(jià)值的源泉。

    收入分配結構改革，旨在增加低收入群體的收入水平，并擴大中等收入人群的占比?？紤]到這兩類(lèi)人群的消費支出結構特征，這將使中低端食品飲料、服裝鞋類(lèi)配飾、餐飲、文化休閑娛樂(lè )、兒童用品、老人用品等消費品受益。目前，我國消費信貸的發(fā)展空間廣闊，將有利于耐用品需求增長(cháng)。上述利好的逐步兌現，將提升消費品企業(yè)的長(cháng)期價(jià)值，使其高估值得到支撐。

    節能環(huán)保投資主題：改善投資品行業(yè)供給、增加節能技術(shù)需求。

    為了完成“十一五”的節能降耗指標，目前對于高耗能行業(yè)，限制投資、淘汰落后產(chǎn)能的操作力度加強，將使這些行業(yè)的供求關(guān)系得到明顯改善，行業(yè)龍頭公司將會(huì )明顯受益。在提倡節能環(huán)保的政策導向下，工業(yè)節能、建筑節能、交通節能、生活節能、資源回收、固液廢處理領(lǐng)域的運營(yíng)商和設備商也將受益。

    產(chǎn)業(yè)結構調整成為投資關(guān)鍵詞

    在下半年具體行業(yè)配置方面，申萬(wàn)研究表示，階段性偏好中游投資品，其中首推水泥、鋼鐵、造紙行業(yè)。同時(shí)，申萬(wàn)研究還看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸、軟件等具有持續向好趨勢行業(yè)的表現，而新興行業(yè)則重在自下而上的公司選擇。

    申萬(wàn)研究認為，上中游周期類(lèi)行業(yè)一季度和二季度前期需求形勢較好，目前主要上中游周期性行業(yè)和金融服務(wù)業(yè)明顯超跌。預計待三季度后期，受節能減排、淘汰落后產(chǎn)能的政策力度逐步加大，以及城鎮化出現加速等因素的影響，A股市場(chǎng)將出現行業(yè)景氣反轉預期、估值修復等導致的顯著(zhù)反彈甚至反轉帶來(lái)持續上漲的超額收益機會(huì )。

    在行業(yè)選擇方面，申萬(wàn)研究表示，階段性偏好中游投資品，首推水泥、鋼鐵、造紙行業(yè)。申萬(wàn)研究認為，這些行業(yè)在風(fēng)險釋放以后，存在各方面的推動(dòng)力。同時(shí)，申萬(wàn)研究還看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸、軟件等具有持續向好趨勢行業(yè)的表現，而新興行業(yè)則重在自下而上的公司選擇。此外，政策刺激、低收入群體收入提高、收入分配改革醞釀、實(shí)際負利率等因素將保證消費類(lèi)行業(yè)景氣短期和長(cháng)期趨勢繼續向好。消費品行業(yè)的景氣將更多體現在與中低收入階層升級消費有關(guān)的中低端消費與服務(wù)上。從景氣預期和估值水平來(lái)看，零售、食品飲料等行業(yè)仍可繼續看好。 

    申萬(wàn)研究認為，水泥行業(yè)投資機會(huì )將在今年下半年顯現。加速淘汰水泥行業(yè)的落后產(chǎn)能和鼓勵企業(yè)兼并收購是下半年行業(yè)結構調整政策的主旋律，此舉將會(huì )對水泥行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響。從需求面看，保障房建設將在今后兩年增加水泥需求2.1％和3.1％。