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資訊頻道 “我們是投資，他們是投機，我們看中企業(yè)在較長(cháng)時(shí)間內的發(fā)展，所以投進(jìn)去不會(huì )馬上出來(lái)，在美國的納斯達克有價(jià)格上漲1000倍的公司，我們相信中國也有這種機會(huì )。碰到那樣的公司，越早退出來(lái)越糟糕，所以，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)出，意味著(zhù)中國的好公司將大量增加?！?/DIV>
在多數人還在研究如何在創(chuàng )業(yè)板上尋找機會(huì )的時(shí)候，已經(jīng)有一批投資者為創(chuàng )業(yè)板籌備了多年，2000年時(shí)候，達晨創(chuàng )投就成立了，“就是想尋找機會(huì )，多找些有創(chuàng )新能力的中小企業(yè)投資，希望它們能在創(chuàng )業(yè)板上市”。
可是因為美國納斯達克的IT行業(yè)泡沫，中國創(chuàng )業(yè)板遲遲未能推出，“當年成立的幾百家公司活到現在的只有幾家了，不過(guò)堅持是有道理的，在創(chuàng )業(yè)板首批到會(huì )即將上市的100多家公司中，我們所投資的就有七八家，目前已經(jīng)準備上市的29家中，就有我們投資的3家”。達晨創(chuàng )投的總經(jīng)理傅仲宏對本刊記者說(shuō)，最近一段時(shí)間，他特別得意于自己企業(yè)的成就，“不僅意味著(zhù)巨大的財富收入，還意味著(zhù)我們的專(zhuān)業(yè)眼光”。
某種意義上，達晨創(chuàng )投像是為創(chuàng )業(yè)板而生的企業(yè)，所以他們搜索的眼光，也就和一般風(fēng)險投資公司不同?！拔覀兒芸彀l(fā)現，中國的創(chuàng )業(yè)板注定和美國的納斯達克不同，美國納斯達克的企業(yè)基本上全是高新技術(shù)企業(yè)，因為他們的傳統制造業(yè)已經(jīng)全部在紐交所上市了。我們國家發(fā)展階段不同，要是簡(jiǎn)單地用美國的套路來(lái)甄選，符合要求的企業(yè)太少了?！备抵俸暾f(shuō)。
在達晨投資的3家即將上創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)中，幾乎都和高新技術(shù)有點(diǎn)距離，“一家是艾爾眼科，屬醫療行業(yè)。我們是看準了它的連鎖模式，而且市場(chǎng)清晰，又能體現現代服務(wù)業(yè)特色。一家是生產(chǎn)鋰電池的企業(yè)，還有一家是提供網(wǎng)絡(luò )加速裝置的企業(yè)，我們不覺(jué)得高新技術(shù)企業(yè)是創(chuàng )業(yè)板的唯一主打，所以投資很分散。比如這家為網(wǎng)絡(luò )提供加速裝置的IDC，我覺(jué)得它就像美國淘金時(shí)代生產(chǎn)斧頭和麻袋的公司，能為網(wǎng)絡(luò )行業(yè)提供增值服務(wù)，我們更看好這種類(lèi)型”。
創(chuàng )業(yè)板的上市企業(yè)實(shí)行審核制而不是申報制，為了減少風(fēng)險，“必然對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有要求，在中國尋找能上創(chuàng )業(yè)板的公司，肯定要去尋找符合中國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，符合政策導向的企業(yè)。這樣的企業(yè)，很多在傳統行業(yè)里。比如我們在福建偏僻山區找到了一家養雞的企業(yè)，去的時(shí)候是禽流感時(shí)期，沒(méi)人愿意去考察，我們在山路上奔波了幾個(gè)小時(shí)才到。就因為聽(tīng)說(shuō)它是農業(yè)工業(yè)化的典型例子，全部自動(dòng)化養殖，屬于現代農業(yè)的范疇。結果我們陸陸續續投資了4000萬(wàn)元進(jìn)去，前些天招股，股價(jià)翻了15倍，不光是錢(qián)上面我們獲得了巨大利益，更有對自己判斷能力的成就感在那里”。這家企業(yè)不久也將進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板審批行列，“在美國，你是無(wú)法想象一家養雞的公司能上納斯達克的”。
同樣是早年成立的亞商投資咨詢(xún)公司的總裁江詠也有這樣的感慨：“中國的創(chuàng )業(yè)板不可能是另一個(gè)納斯達克?！彼麄児臼亲C監會(huì )核準的專(zhuān)業(yè)投資機構，對哪些公司能上創(chuàng )業(yè)板很有發(fā)言權，“目前的選擇就是三類(lèi)公司，一種是創(chuàng )新型企業(yè)，這和納斯達克有點(diǎn)像，另外兩種是：有新商業(yè)模式的企業(yè)，或者新型服務(wù)企業(yè)。比如像給證券公司服務(wù)的軟件公司，同花順公司，完全不算是高新技術(shù)企業(yè)，可是，在中國市場(chǎng)上，這類(lèi)公司卻有很大的發(fā)展空間——畢竟我們還是制造業(yè)的大國，這個(gè)定位不變，那么上市公司就都和這有多多少少的關(guān)聯(lián)，他們的收益穩定，比起那些還處于研究階段的高新技術(shù)企業(yè)要實(shí)在很多”。
雖然和制造業(yè)有很大關(guān)聯(lián)，“但是這些企業(yè)和傳統制造業(yè)肯定不一樣，預期中的成長(cháng)性肯定很好，比如我們當年投資過(guò)的萊美藥業(yè)這次也上了創(chuàng )業(yè)板，就因為它屬于制藥行業(yè)，但是生產(chǎn)的都是抗腫瘤藥物，大家對其有預期。我們還投資了一家養雞企業(yè)，也在福建，70%的產(chǎn)品都供應給肯德基和麥當勞，既有成長(cháng)性，又有規模性，這樣的企業(yè)肯定是監管部門(mén)所欣賞的”。
在各個(gè)積極為創(chuàng )業(yè)板公司提供上市服務(wù)的投資咨詢(xún)公司轉一圈，很驚奇地發(fā)現，準備上市的公司五花八門(mén)，有類(lèi)似于ZARA的女裝連鎖公司，也有替風(fēng)力發(fā)電機生產(chǎn)零部件的制造公司，“這些企業(yè)在中國都有著(zhù)顯著(zhù)的前途，事實(shí)證明不少新商業(yè)模式在中國都還是空白，所以我們的創(chuàng )業(yè)板，肯定不是高科技板”。
“這些企業(yè)中，確實(shí)有可能誕生蘋(píng)果、微軟那樣的大企業(yè)，但是，這種希望產(chǎn)生的原因并不是其中的高科技成分，而是中國市場(chǎng)龐大，這批企業(yè)，很多是剛剛開(kāi)辟出一個(gè)新市場(chǎng)或者新行業(yè)的領(lǐng)導者?！苯伕嬖V本刊記者。
如果你有500萬(wàn)元：中國投資界的狂歡
創(chuàng )業(yè)板不僅對普通股民意味著(zhù)投資渠道的增加，更意味著(zhù)資本市場(chǎng)的多層次組合出現了，投資機構的機會(huì )突然膨脹了很多。像達晨創(chuàng )投這樣有多個(gè)所投資的公司能上創(chuàng )業(yè)板，“最差的股價(jià)也比我們當時(shí)投資翻番幾十倍，有的近50倍，如果按照年利率來(lái)說(shuō)，也不會(huì )低于短線(xiàn)炒作，所以我們堅決不在股市上炒股票的決定很正確”。
“退一萬(wàn)步說(shuō)，就算上市后公司股價(jià)跌破了發(fā)行價(jià)格，也不可能低于我們當時(shí)進(jìn)入時(shí)的成本，再加上我們所挑選的公司都是知道根底的，業(yè)績(jì)都不會(huì )太差，畢竟我們花了多年精力來(lái)研究這個(gè)企業(yè)，所以，我們在一級市場(chǎng)里尋找到的機會(huì )被證明是非常好的機會(huì )?！备抵俸暾f(shuō)。
當年達晨創(chuàng )投的每股加入資本是500萬(wàn)元，意味著(zhù)你如果在幾年前投進(jìn)去500萬(wàn)元，現在這些企業(yè)要是能在創(chuàng )業(yè)板上市，回報是若干倍。不過(guò)，“從2000到2007年的日子都很難過(guò)，因為投資中國企業(yè)的退出機制不明確，很長(cháng)時(shí)間只能尋求在海外上市，但是真正能在海外上市的企業(yè)數量有限。我們公司就像一個(gè)喂雞的人，把雞喂養得很肥，但是既不能賣(mài)，又不生蛋，這些雞就養在那里。創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)出意味著(zhù)我們找到了很好的退出方式”。
與達晨成立時(shí)間類(lèi)似的上海亞商也經(jīng)歷了這個(gè)階段，多少億的資金進(jìn)了各種公司，江詠說(shuō)：“和我們同期的深創(chuàng )投大概前后投了30多億元，可是退出渠道有限，收到的回報也很有限?！痹谄D難的時(shí)候，2000年成立的大批投資公司轉行去做二級市場(chǎng)的股票，可是馬上遭遇了大熊市，很多投資公司就那么死掉了。
“幸虧我們一直堅持了下來(lái)?！苯佌f(shuō)，好的投資咨詢(xún)機構，是那種善于“選擇好毛坯的機構，在市場(chǎng)上的幾萬(wàn)家公司里面尋找到可能上市的好公司，對它進(jìn)行整合，不僅是財務(wù)、管理上的整合，而是全方位的幫助，這樣就等于幫它進(jìn)行了好的裝修，才能進(jìn)入監管部門(mén)的法眼。光靠所謂的和上層的關(guān)系，而自己是個(gè)裝修的二把刀，那樣肯定不行——為什么成立那么多創(chuàng )投公司的同時(shí)也死亡那么多？就是因為不合格的公司多”。
唐浩夫對此做了很好的解釋?zhuān)贻p的他在美國的交易機構工作過(guò)，很了解美國納斯達克的規則，可是因為家庭原因回到了國內。他說(shuō)：“我家是從事制造業(yè)的，可是我個(gè)人興趣在金融業(yè)務(wù)，所以選擇了鼎合資本，我們是一家新型的投資銀行，專(zhuān)門(mén)針對各種想上市的企業(yè)做價(jià)值鏈增值?！?BR>
所謂的價(jià)值鏈增值服務(wù)，就是在美國已經(jīng)很傳統的“上市前融資”階段進(jìn)入某企業(yè)，重新整合企業(yè)，幫助其規范，能夠使它更好地上市。創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)出，使鼎合資本的業(yè)務(wù)量大增，“我們是在2007年就知道了創(chuàng )業(yè)板即將上市的消息，因為監管部門(mén)經(jīng)常找我們這類(lèi)投行去做調研”。
一家已經(jīng)快上市的企業(yè)，為什么還要進(jìn)行上市前融資？“我們不僅是給它資本，更多是使它財務(wù)、管理完全規范化，許多民營(yíng)企業(yè)規模大，效益也好，可是管理還是不規范，我們存在的基礎，就在于我們有非常專(zhuān)業(yè)的人士，能幫助它快速成長(cháng)，而且確定這些企業(yè)上市后股價(jià)能成倍提高?！鄙鲜泻?，按照規定，這些公司也不能很快出售股票，“所以我們當然不是那種把企業(yè)弄上市后就甩手不管的公司”。
他們3年投資了幾億美元，其中有一家做節電的企業(yè)，“成長(cháng)性太好了，前年還是1000萬(wàn)元左右的利潤，去年迅速變成了5000萬(wàn)元。我們除了幫它做財務(wù)管理外，還幫他尋找了新客戶(hù)，比如五糧液，這樣的企業(yè)正是創(chuàng )業(yè)板青睞的，我們的加入意味著(zhù)雙贏(yíng)”。
他們還投資了一家完全用電腦來(lái)生產(chǎn)家具的企業(yè)，“中央設計庫系統能完全控制工廠(chǎng)的操作，你要買(mǎi)什么家具，能立刻給你做出三維模型，在我們看來(lái)，中國制造業(yè)中有無(wú)數企業(yè)，只要加以整合，就是創(chuàng )業(yè)板上的優(yōu)秀企業(yè)”。
“光搏上市沒(méi)意思，在我們看來(lái)，這種企業(yè)做大后，哪里是幾個(gè)億的市場(chǎng)，很可能是幾百億的市場(chǎng)，這就意味著(zhù)上市后風(fēng)險的縮小。因為這種企業(yè)獲得大量資本后，只會(huì )進(jìn)入良性發(fā)展的渠道，不太會(huì )走向衰退，我們也不一定會(huì )出售手里的股份?！?BR>
海外資本也已經(jīng)早在幾年前就開(kāi)始在創(chuàng )業(yè)板上尋找機會(huì )，天泉投資的董事總經(jīng)理薛毅明就是其中代表。他說(shuō)，以往每年有幾百家企業(yè)排隊在主板等待上市，“你挑選企業(yè)的眼光肯定被限制了，只會(huì )在那種有希望上市的大企業(yè)里面轉，不太會(huì )考慮中小企業(yè)?？墒窃谥袊?，中小企業(yè)是最缺乏資金的”?！暗撬窀軛U，把投資一下子撬動(dòng)起來(lái)，我們看企業(yè)的眼光全變了，盡管中國的創(chuàng )業(yè)板對企業(yè)的要求在世界的創(chuàng )業(yè)板中算嚴格的，可是，選擇面還是寬大了許多。中國企業(yè)像金字塔，我們現在不僅在塔尖找企業(yè)，更在塔中、塔底找企業(yè)，機會(huì )多很多?！?BR>
在他看來(lái)，他們這種創(chuàng )投公司和在二級市場(chǎng)上做股票的基金公司有很大不同?！拔覀兪峭顿Y，他們是投機，我們看中企業(yè)在較長(cháng)時(shí)間內的發(fā)展，所以投進(jìn)去不會(huì )馬上出來(lái)，在美國的納斯達克上有價(jià)格上漲1000倍的公司，我們相信中國也有這種機會(huì )。碰到那樣的公司，越早退出來(lái)越糟糕，所以，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)出，意味著(zhù)中國的好公司將大量增加?！?BR>
創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險何在
手中掌握著(zhù)數千萬(wàn)資金的劉征(化名)是國內某大型金融機構的基金經(jīng)理，他們沒(méi)有像那些創(chuàng )投公司一樣，早早就介入了那些準備在創(chuàng )業(yè)板上市的公司，而是選擇了在二級市場(chǎng)上尋找機會(huì )，一直在緊張等待創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)張。他說(shuō)：“春江水暖鴨先知，我們這種大基金肯定要放一只腳在水中，就算現在的價(jià)格偏高，我們尚未打算進(jìn)場(chǎng)，可是對那些上市公司的研究已經(jīng)開(kāi)始了，還放了一只腳在岸上?！?BR>
他對本刊記者解釋自己基金的投資風(fēng)格，“各種資本風(fēng)格不同，我們基金喜歡短、平、快，不可能在一個(gè)項目上有超過(guò)6個(gè)月的投入，所以，我們只在二級市場(chǎng)上投資，更看重短線(xiàn)收益”。
為什么不打算立即進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)？有十幾年證券市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗的劉征解釋?zhuān)骸斑€是估值過(guò)高，風(fēng)險過(guò)大?！?BR>
害怕的不是各種資本的炒作，而是創(chuàng )業(yè)板上的公司完全不同于主板市場(chǎng)上的公司，“我最害怕的就是那些企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險，主板我們做慣了，上面的公司很多都是大國企，背靠大樹(shù)好乘涼，業(yè)績(jì)差也不太會(huì )倒閉?？墒莿?chuàng )業(yè)板上都是民企，而且是中小企業(yè)，不是說(shuō)我們歧視民企，而是我們確實(shí)無(wú)法判斷民企經(jīng)營(yíng)者的能力，包括資金的去向。前些年總聽(tīng)說(shuō)民企經(jīng)營(yíng)失敗，老總逃往海外的故事，自然會(huì )在投資者心里留下陰影”。 在劉征看來(lái)，主板上都有很多荒唐故事，“為什么在創(chuàng )業(yè)板上不會(huì )重演？”
創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)很多都是盤(pán)子不大的企業(yè)，“盡管早上市的公司都是監管部門(mén)千挑萬(wàn)選的企業(yè)，也確實(shí)都是些高科技的企業(yè)，可是，這些科技能否順利轉成發(fā)展能力？是否能在融到大量資本后保證高增長(cháng)？這些都是存疑的問(wèn)題”。
科技能力是吸引人的好故事，可是本身也意味著(zhù)巨大風(fēng)險，“目前的有些公司的市盈率高到60倍，天哪，那意味著(zhù)什么？那得保證它上市后每年有100%的增長(cháng)，非理性，已經(jīng)太高了，我們不會(huì )貿然進(jìn)場(chǎng)。畢竟我們不是博傻的那種基金，準備先觀(guān)察一段再出手，要是有些高科技不能轉換為盈利，那么這些公司很可能瞬間崩潰，監管部門(mén)沒(méi)辦法，即使是保它上市的地方政府也會(huì )沒(méi)有辦法，因為公司只要正常納稅，國家也就不能出手”。
雖然有風(fēng)險，可是劉征也覺(jué)得，“機會(huì )也非常之多，創(chuàng )業(yè)板的新公司面前，大基金和小股民的起跑線(xiàn)比較平等，那么多新公司，而且那么多高新項目，大家都不懂，投資機構和小股民都可以在里面尋找自己的機會(huì )。小股民研究透了某個(gè)公司，按照它的相對價(jià)值去購買(mǎi)，機會(huì )就來(lái)了”。
“機構雖然有很多研究人員進(jìn)行行業(yè)分析，你比如說(shuō)我們公司，就有研究醫藥行業(yè)的團隊，可是從研究成本說(shuō)，你不可能深入到那種地步，我們的數據庫也沒(méi)有這么多數據來(lái)分析新項目。這批新上市的企業(yè)中有不少公司是做醫療的，可是我唯一能明白一點(diǎn)的就是樂(lè )普醫療，它是做心臟支架的，這個(gè)大家說(shuō)說(shuō)就能明白前景何在，而且聽(tīng)說(shuō)它已經(jīng)通過(guò)了美國的FDA論證，好懂。不過(guò)現在它的價(jià)格已經(jīng)很高了，估計大家都比較被它的故事所吸引，比那些試劑、新藥更讓人相信?！?BR>
“另外一個(gè)大家都明白的，就是華誼兄弟，所以它的價(jià)格也很高。我們基金在里面試水溫的結果就是，我們的分析經(jīng)理都不覺(jué)得開(kāi)始階段的創(chuàng )業(yè)板會(huì )暴漲，因為估值已經(jīng)很高了，我們想等價(jià)格向價(jià)值靠攏的時(shí)候再進(jìn)入，那樣保險一點(diǎn)，一般去打新的股民估計也是這樣想的，跌破發(fā)行價(jià)的可能比主板要小一些?！?BR>
雖然還沒(méi)有進(jìn)入，但是劉征還是覺(jué)得，“我們遲早會(huì )進(jìn)入，畢竟這是資本市場(chǎng)的重要一塊，而且創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)很值得關(guān)注。我估計，很多在創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)，上市融到大筆資金后，肯定會(huì )跑馬圈地，開(kāi)始在本行業(yè)的投資、并購，這樣一來(lái)，本來(lái)就在行業(yè)前幾名的企業(yè)很可能會(huì )成長(cháng)迅速，成為行業(yè)老大，這在主板市場(chǎng)上是看不到的。所以，我還是很看好創(chuàng )業(yè)板上的企業(yè)——前提是你研究得很透徹”。劉征進(jìn)一步解釋說(shuō)：“有人喜歡主板上的大公司，像大笨象，可是有人喜歡創(chuàng )業(yè)板上小公司，像奔跑快的瞪羚?！?BR>
為什么不擔心莊家炒作？劉征解釋?zhuān)饕菄业谋O管在加強，創(chuàng )業(yè)板的規則很細致，信息披露也更多，“靠?jì)饶幌⒈└坏臅r(shí)代正在過(guò)去，創(chuàng )業(yè)板肯定不會(huì )是一個(gè)賭場(chǎng)”?！ 氖峦缎泄ぷ饕呀?jīng)近10年的江詠，同樣覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板上的風(fēng)險來(lái)自企業(yè)自身，而不是外部炒家?！澳切┢髽I(yè)能不能長(cháng)大，成為影響這些公司股價(jià)的關(guān)鍵因素?，F在對其估價(jià)過(guò)高，大家都在賭它的成長(cháng)?？墒沁@些企業(yè)能否快速成長(cháng)，不僅是自身問(wèn)題，甚至不僅是行業(yè)問(wèn)題，很可能有我們無(wú)法預料的因素?！?BR>
8年來(lái)，江詠一直在研究各種類(lèi)型的小企業(yè)成長(cháng)?！笆紫鹊膯?wèn)題還是來(lái)自那些企業(yè)家，本來(lái)企業(yè)都只有幾千萬(wàn)元的規模，即使是經(jīng)歷首輪融資后規模也不會(huì )太大，可是上創(chuàng )業(yè)板后，馬上都有了幾億元的規模，這些錢(qián)怎么用？能不能適應？我見(jiàn)過(guò)很多企業(yè)家，能管好100人，可是無(wú)論如何管理不好500人?！?BR>
很多企業(yè)家在創(chuàng )業(yè)階段充滿(mǎn)熱情，“可是主要股東的身家突然都過(guò)億了，他們的熱情還能持續嗎？”
創(chuàng )業(yè)板上市的公司都有自己的高科技或者新商業(yè)模式，“可是也沒(méi)法保證它的成長(cháng)性，就拿納斯達克來(lái)說(shuō)，IT行業(yè)人人看好，可是，真正成就的公司有幾家？”
創(chuàng )業(yè)板在制度設計上，有一點(diǎn)和中小板、主板都不同，公司沒(méi)有重組的可能性，要是你投資的公司成長(cháng)性很糟糕，那么不僅股票會(huì )暴降，而且有可能進(jìn)一步歸零，“沒(méi)有重組，而且，創(chuàng )業(yè)板上的企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善也不太可能轉方向，不允許，不可能，這點(diǎn)和主板上的公司也不同，除了成長(cháng)迅速，穩固自己的行業(yè)地位外，別無(wú)他途，成長(cháng)性不佳，就代表著(zhù)死亡。而投資者也可能血本無(wú)歸”。
不過(guò)，江詠覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板的鮮明個(gè)性就是如此，“它是中國資本市場(chǎng)多層次組合的一個(gè)部分，高速成長(cháng)本來(lái)就代表著(zhù)高風(fēng)險，這個(gè)市場(chǎng)適合有承受能力、愿意承受高風(fēng)險的投資者來(lái)玩”。
為什么高速成長(cháng)代表著(zhù)高風(fēng)險？江詠的公司一直很關(guān)注從事新能源的企業(yè)，在中國創(chuàng )業(yè)板上市的有不少新能源公司，他以此為例：“大家都看好，可是，不代表所有新能源公司的股票就都好。不少新能源的成長(cháng)性都是不確定的，比如石油價(jià)格突然下降會(huì )導致新能源滯消，因為新能源的成本都高，前一段國際油價(jià)波動(dòng)厲害，新能源就隨之波動(dòng)?！?BR>
新能源的眾多種類(lèi)，也決定了它們肯定不能集體成長(cháng)?！艾F在風(fēng)能技術(shù)發(fā)電不穩定，要是突然在里面實(shí)現了技術(shù)突破，那么這類(lèi)公司肯定會(huì )暴漲，可是誰(shuí)又說(shuō)得準？所以，表面上是投資新能源，可究竟投資在太陽(yáng)能還是風(fēng)能、核電技術(shù)上，這種選擇就是賭博?！?BR>
這種成長(cháng)的不確定性，導致創(chuàng )業(yè)板的投資肯定會(huì )隨時(shí)大起大落?！坝卸床炝?huì )好點(diǎn)，水平往往決定收益，美國的風(fēng)險投資市場(chǎng)上，20%的頂尖機構獲得了80%的收益，洞察力越強勝率越大?！?BR>
民間股神的高招
人人都覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險巨大，可是很少有人能忍住誘惑，不去分一杯羹，即使是覺(jué)得“創(chuàng )業(yè)板上的所有公司都已經(jīng)被莊家炒作了”的“民間股神”殷保華也不例外。
殷保華喜歡不時(shí)地去證券交易所的大廳里轉轉，在那里，他總會(huì )被認出來(lái)，進(jìn)而被一大群熱情的股民所圍繞，因為人人都覺(jué)得他預測股市大盤(pán)點(diǎn)數的能力，已經(jīng)“神了”。他總是敢于說(shuō)出別人不敢說(shuō)的話(huà)，2001年股市1800多點(diǎn)，他預測還跌，不少股民圍攻他，可事實(shí)證明他的正確。這次采訪(fǎng)的時(shí)候也不例外，大廳里有人認出他，黑壓壓地圍過(guò)來(lái)一群散戶(hù)，大家都想聽(tīng)他說(shuō)說(shuō)創(chuàng )業(yè)板。
在殷保華看來(lái)，創(chuàng )業(yè)板就是市場(chǎng)擴容，肯定會(huì )影響主板市場(chǎng)的資金，不過(guò)他還是按照自己一貫的分析方法，覺(jué)得大部分機構肯定會(huì )馬上建倉，而對于他這種跟倉者而言，不會(huì )馬上進(jìn)去，尤其不會(huì )買(mǎi)新股，“創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上的股票要價(jià)高，盤(pán)子小，太容易被機構操縱了，機構會(huì )拉升股價(jià)，把中小投資者騙進(jìn)去。到了他們想大量進(jìn)貨的時(shí)候，又會(huì )把中小投資者嚇出來(lái)，還是讓他們自己玩吧”。
殷保華是股市上的技術(shù)派，“我完全不關(guān)心哪家公司的好壞，也不關(guān)心它的業(yè)績(jì)，多數人，只按電腦上的F10鍵，只看那點(diǎn)股評家的公司簡(jiǎn)介，就來(lái)確定股票的好壞，簡(jiǎn)直太荒唐了。買(mǎi)股票又不是買(mǎi)冰箱，怎么能那么簡(jiǎn)單”。
外面對創(chuàng )業(yè)板的評論越多越好，他越覺(jué)得其中有風(fēng)險，很多人喜歡追漲，“就像當年中石油，投資者那么多，只有我一個(gè)股評人唱反調。當時(shí)我和另外幾個(gè)著(zhù)名的股評家天天在報紙上打架，他們都罵我，說(shuō)我唱衰不得好報，可是說(shuō)跌就跌了”。
他是經(jīng)歷了多年股市沉浮的老股民，而且也幫助很多私募做過(guò)操盤(pán)手?！霸绞沁@樣，越知道機構投資者的那套招術(shù)，太好聽(tīng)的故事我從來(lái)不相信?！倍鴦?chuàng )業(yè)板上的那些公司的高科技，“在我看來(lái)全是編出來(lái)的好故事”。他堅定地覺(jué)得，宣傳力度越大的股票，“高潮點(diǎn)就是崩潰點(diǎn)”。中石油上市，他太太中了2000新股?！拔易屗R上賣(mài)掉，不賣(mài)掉就不要回家見(jiàn)我。結果第二天她連聲稱(chēng)贊我神了?！?BR>
作為堅定的跟莊操作者，殷保華覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板的操作應該這樣，“先不要入市，跟莊者不參加新股票投資，要看某個(gè)股票坐定在哪一個(gè)莊家上再說(shuō)”。他覺(jué)得，莊家總會(huì )使勁往下砸股票，等散戶(hù)都出來(lái)的時(shí)候，他再大量買(mǎi)進(jìn)，“沒(méi)有人拿自己的錢(qián)幫別人賺錢(qián)”。
所以，只能有自己的籌碼，而他的籌碼，就是多年摸索而成的所謂“殷氏定律”。線(xiàn)上陰線(xiàn)買(mǎi)，買(mǎi)錯了也買(mǎi)，線(xiàn)下陽(yáng)線(xiàn)拋，拋錯了也要拋，而最近他所定下的線(xiàn)，是151天線(xiàn)，為什么是151天？他神秘地笑道，“這是我根據易經(jīng)和多年研究得出的結果”。
不過(guò)，在股民中，“殷氏定律”確實(shí)享受很高的待遇，大家覺(jué)得這個(gè)定律超越了政策干預和經(jīng)濟形式，在股市變化的常態(tài)中，找到了應變之術(shù)。一些股民認為這個(gè)定律和小道消息、股評家分析以及投資工作室之類(lèi)的劃清了界限。
殷保華堅決不看基本面，不做具體公司分析，只是畫(huà)出很多線(xiàn)來(lái)，按照他的定律來(lái)操作股票，他表示，只要創(chuàng )業(yè)板上市幾天后，他就能畫(huà)出一道很漂亮的線(xiàn)，然后再順勢而為，“總能看清形勢，找到莊家的弱點(diǎn)”。
在江詠看來(lái)，股市里面的技術(shù)高手也確實(shí)不少，“不過(guò)總是起伏不定，每?jì)扇晏?B>一個(gè)技術(shù)派股神，可是只有長(cháng)期屹立不倒的才能算真股神吧”。技術(shù)派高手做到精確處，也確實(shí)能避免不少風(fēng)險，“可是從長(cháng)期看，中國股市不應該僅僅是技術(shù)派的市場(chǎng)，而應該是研究者和分析者的市場(chǎng)，尤其是用看主板的眼光來(lái)看創(chuàng )業(yè)板更行不通”。
現在不少專(zhuān)業(yè)人士都是在用看主板的辦法來(lái)看創(chuàng )業(yè)板，劉征在分析創(chuàng )業(yè)板目前的狀態(tài)時(shí)，覺(jué)得醫療板之所以偏高，而電子板相比之下沒(méi)那么熱，“肯定是多數投資者在套用主板分析辦法，經(jīng)濟不太好的時(shí)候，主板的制藥板塊也比較穩定。大家覺(jué)得醫藥板對經(jīng)濟危機有防御性，萬(wàn)一錯了也不會(huì )大震蕩，可是電子板塊沒(méi)什么新技術(shù)，技術(shù)不會(huì )全面升級”。
可是，主板的技術(shù)操作和分析觀(guān)點(diǎn)，“用在創(chuàng )業(yè)板上一定要有所差別”。江詠表示，因為創(chuàng )業(yè)板上的企業(yè)不確定性太強，許多技術(shù)不成熟，一年后也不一定能轉化成效益，而且，創(chuàng )業(yè)板里的行業(yè)分法和主板不一樣?！昂芏嘈袠I(yè)是細分又細分后的行業(yè)，有些公司在小市場(chǎng)上，甚至是那些你以為沒(méi)作為的小市場(chǎng)上，靠獨門(mén)秘技成為龍頭老大，所以還是有作為的?！崩邕@次在創(chuàng )業(yè)板上市的一家電子公司，做的是節電技術(shù)，“不少行業(yè)的龍頭老大都是它的客戶(hù)，而且無(wú)數電廠(chǎng)也都是它的潛在客戶(hù)，你能說(shuō)電子行業(yè)就沒(méi)作為了嗎？”
江詠的公司習慣用組合投資的方式來(lái)投資企業(yè)，“我們不太相信行業(yè)故事了，但是相信我們的判斷力，考察的是團隊。所以我建議，投資者考察創(chuàng )業(yè)板，應該用VC或者PE的眼光來(lái)考察，看企業(yè)而不是看行業(yè)，那樣勝算會(huì )高一些”。
創(chuàng )業(yè)板與新一代企業(yè)家
在監管已經(jīng)成為常態(tài)的情況下，江詠說(shuō)：“創(chuàng )業(yè)板上的惡意炒作肯定少于主板，機構投資者和散戶(hù)都在成熟中，不太可能一再出現前些年莊家惡意炒作，散戶(hù)被套牢的情況?！彼?，在這種情況下，江詠判斷，創(chuàng )業(yè)板上的公司在一兩年后會(huì )很迅速兩極化，好的很好，而糟糕的就只能等待退市?！叭珣{企業(yè)管理者的能力，外加很難判斷的外部環(huán)境了?！?BR>
所以，在這種未來(lái)預期下，不要急于入市只是一條建議，另一條更關(guān)鍵的是：“一定要研究透徹企業(yè)的成長(cháng)能力，中國目前市場(chǎng)龐大，即使是夕陽(yáng)行業(yè)中，也能出現很厲害的新企業(yè)，所以以往的粗略研究不一定能繼續起作用?！?BR>
他形容，新企業(yè)就像孩子，“要研究的是他的體質(zhì)好壞，就像中醫給人把脈，團隊優(yōu)秀的企業(yè)就像體質(zhì)好的孩子，能夠在行業(yè)的風(fēng)浪中駕馭自己的企業(yè)，還能夠掉轉船頭，避開(kāi)風(fēng)浪，進(jìn)一步成長(cháng)起來(lái)”。
和劉征一樣，江詠覺(jué)得，創(chuàng )業(yè)板上的不少企業(yè)，本次融資后的重要事情很可能是并購，“這些企業(yè)在自己行業(yè)可能是前幾名，可是不能形成壟斷，只有10%左右的份額，在有了幾億資金后很可能會(huì )收購競爭的企業(yè)，因為有錢(qián)嘛，可以立刻壓價(jià)競爭，直到把競爭對手打垮”。在獲得行業(yè)優(yōu)勢地位后，這些企業(yè)還能進(jìn)一步升級換代，“這才是創(chuàng )業(yè)板的最大貢獻，使中國的中小創(chuàng )新型企業(yè)尋找到了上升通道”。
投資者的認同，將刺激行業(yè)本身的做大，群雄并起的時(shí)代將在各個(gè)行業(yè)開(kāi)始，創(chuàng )業(yè)者能?chē)L到的甜頭將越來(lái)越多，“而且資本進(jìn)入后，公司的管理肯定會(huì )正規化，上市公司的治理肯定好于草莽英雄”。
就拿華誼兄弟這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“以往娛樂(lè )行業(yè)的管理很不規范，我有個(gè)朋友投資電影，發(fā)現有時(shí)候劇組使用現金在那里支付，這是別的行業(yè)的管理者無(wú)法想象的?！笨墒巧鲜泻?，新的股東將促使管理不規范的公司迅速正規起來(lái)，娛樂(lè )行業(yè)也將升級換代，中國可能將繼續誕生若干家類(lèi)似于華誼這樣的公司。
中國的資本市場(chǎng)也借助創(chuàng )業(yè)板而更加活躍起來(lái)，2008年，因為創(chuàng )業(yè)板即將開(kāi)放的消息傳來(lái)，新成立了至少千家投資機構，“中國的大部分閑散資金被釋放了出來(lái)，那么多無(wú)處可去的巨額資本找到了新方向”。
江詠說(shuō)：“我判斷，如果這些企業(yè)的價(jià)值全部被釋放出來(lái)，中國的資本市場(chǎng)還有20年的活躍期?！辈贿^(guò)，更關(guān)鍵、更持續的增長(cháng)動(dòng)力，還是來(lái)自于這些企業(yè)自身，創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)的管理者，在江詠看來(lái)，大多數是新一代企業(yè)家，“多數是1965年之后出生的，他們和自己父輩有很大區別，上世紀90年代成長(cháng)起來(lái)的父輩企業(yè)家賭博性更重，喜歡尋找政策機會(huì )，利用政府資源，打擦邊球?？墒切?B>一代的企業(yè)家基本上專(zhuān)注力強，只做自己感興趣的事情，會(huì )在自己的行業(yè)里做深做透，而且法制觀(guān)念比父輩要強”。
“這和他們的成長(cháng)經(jīng)歷有關(guān)，他們成長(cháng)過(guò)程中沒(méi)什么陰影，熱愛(ài)在新領(lǐng)域競爭和創(chuàng )新，如果他們能不斷創(chuàng )新，那么創(chuàng )業(yè)板也就有了源源不斷的動(dòng)力，不會(huì )成為半死不活的市場(chǎng)，也不會(huì )暴露出大量丑聞?！?BR>
中國的創(chuàng )業(yè)板依托中國的市場(chǎng)規模，江詠說(shuō)：“有了成為另一個(gè)納斯達克的可能性，可是要是企業(yè)家沒(méi)有能力，淪為單純的資本游戲的市場(chǎng)，那么肯定也會(huì )死亡?！?/DIV>
“中國式的納斯達克”誕生了嗎？
在多數人還在研究如何在創(chuàng )業(yè)板上尋找機會(huì )的時(shí)候，已經(jīng)有一批投資者為創(chuàng )業(yè)板籌備了多年，2000年時(shí)候，達晨創(chuàng )投就成立了，“就是想尋找機會(huì )，多找些有創(chuàng )新能力的中小企業(yè)投資，希望它們能在創(chuàng )業(yè)板上市”。
可是因為美國納斯達克的IT行業(yè)泡沫，中國創(chuàng )業(yè)板遲遲未能推出，“當年成立的幾百家公司活到現在的只有幾家了，不過(guò)堅持是有道理的，在創(chuàng )業(yè)板首批到會(huì )即將上市的100多家公司中，我們所投資的就有七八家，目前已經(jīng)準備上市的29家中，就有我們投資的3家”。達晨創(chuàng )投的總經(jīng)理傅仲宏對本刊記者說(shuō)，最近一段時(shí)間，他特別得意于自己企業(yè)的成就，“不僅意味著(zhù)巨大的財富收入，還意味著(zhù)我們的專(zhuān)業(yè)眼光”。
某種意義上，達晨創(chuàng )投像是為創(chuàng )業(yè)板而生的企業(yè)，所以他們搜索的眼光，也就和一般風(fēng)險投資公司不同?！拔覀兒芸彀l(fā)現，中國的創(chuàng )業(yè)板注定和美國的納斯達克不同，美國納斯達克的企業(yè)基本上全是高新技術(shù)企業(yè)，因為他們的傳統制造業(yè)已經(jīng)全部在紐交所上市了。我們國家發(fā)展階段不同，要是簡(jiǎn)單地用美國的套路來(lái)甄選，符合要求的企業(yè)太少了?！备抵俸暾f(shuō)。
在達晨投資的3家即將上創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)中，幾乎都和高新技術(shù)有點(diǎn)距離，“一家是艾爾眼科，屬醫療行業(yè)。我們是看準了它的連鎖模式，而且市場(chǎng)清晰，又能體現現代服務(wù)業(yè)特色。一家是生產(chǎn)鋰電池的企業(yè)，還有一家是提供網(wǎng)絡(luò )加速裝置的企業(yè)，我們不覺(jué)得高新技術(shù)企業(yè)是創(chuàng )業(yè)板的唯一主打，所以投資很分散。比如這家為網(wǎng)絡(luò )提供加速裝置的IDC，我覺(jué)得它就像美國淘金時(shí)代生產(chǎn)斧頭和麻袋的公司，能為網(wǎng)絡(luò )行業(yè)提供增值服務(wù)，我們更看好這種類(lèi)型”。
創(chuàng )業(yè)板的上市企業(yè)實(shí)行審核制而不是申報制，為了減少風(fēng)險，“必然對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有要求，在中國尋找能上創(chuàng )業(yè)板的公司，肯定要去尋找符合中國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，符合政策導向的企業(yè)。這樣的企業(yè)，很多在傳統行業(yè)里。比如我們在福建偏僻山區找到了一家養雞的企業(yè)，去的時(shí)候是禽流感時(shí)期，沒(méi)人愿意去考察，我們在山路上奔波了幾個(gè)小時(shí)才到。就因為聽(tīng)說(shuō)它是農業(yè)工業(yè)化的典型例子，全部自動(dòng)化養殖，屬于現代農業(yè)的范疇。結果我們陸陸續續投資了4000萬(wàn)元進(jìn)去，前些天招股，股價(jià)翻了15倍，不光是錢(qián)上面我們獲得了巨大利益，更有對自己判斷能力的成就感在那里”。這家企業(yè)不久也將進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板審批行列，“在美國，你是無(wú)法想象一家養雞的公司能上納斯達克的”。
同樣是早年成立的亞商投資咨詢(xún)公司的總裁江詠也有這樣的感慨：“中國的創(chuàng )業(yè)板不可能是另一個(gè)納斯達克?！彼麄児臼亲C監會(huì )核準的專(zhuān)業(yè)投資機構，對哪些公司能上創(chuàng )業(yè)板很有發(fā)言權，“目前的選擇就是三類(lèi)公司，一種是創(chuàng )新型企業(yè)，這和納斯達克有點(diǎn)像，另外兩種是：有新商業(yè)模式的企業(yè)，或者新型服務(wù)企業(yè)。比如像給證券公司服務(wù)的軟件公司，同花順公司，完全不算是高新技術(shù)企業(yè)，可是，在中國市場(chǎng)上，這類(lèi)公司卻有很大的發(fā)展空間——畢竟我們還是制造業(yè)的大國，這個(gè)定位不變，那么上市公司就都和這有多多少少的關(guān)聯(lián)，他們的收益穩定，比起那些還處于研究階段的高新技術(shù)企業(yè)要實(shí)在很多”。
雖然和制造業(yè)有很大關(guān)聯(lián)，“但是這些企業(yè)和傳統制造業(yè)肯定不一樣，預期中的成長(cháng)性肯定很好，比如我們當年投資過(guò)的萊美藥業(yè)這次也上了創(chuàng )業(yè)板，就因為它屬于制藥行業(yè)，但是生產(chǎn)的都是抗腫瘤藥物，大家對其有預期。我們還投資了一家養雞企業(yè)，也在福建，70%的產(chǎn)品都供應給肯德基和麥當勞，既有成長(cháng)性，又有規模性，這樣的企業(yè)肯定是監管部門(mén)所欣賞的”。
在各個(gè)積極為創(chuàng )業(yè)板公司提供上市服務(wù)的投資咨詢(xún)公司轉一圈，很驚奇地發(fā)現，準備上市的公司五花八門(mén)，有類(lèi)似于ZARA的女裝連鎖公司，也有替風(fēng)力發(fā)電機生產(chǎn)零部件的制造公司，“這些企業(yè)在中國都有著(zhù)顯著(zhù)的前途，事實(shí)證明不少新商業(yè)模式在中國都還是空白，所以我們的創(chuàng )業(yè)板，肯定不是高科技板”。
“這些企業(yè)中，確實(shí)有可能誕生蘋(píng)果、微軟那樣的大企業(yè)，但是，這種希望產(chǎn)生的原因并不是其中的高科技成分，而是中國市場(chǎng)龐大，這批企業(yè)，很多是剛剛開(kāi)辟出一個(gè)新市場(chǎng)或者新行業(yè)的領(lǐng)導者?！苯伕嬖V本刊記者。
如果你有500萬(wàn)元：中國投資界的狂歡
創(chuàng )業(yè)板不僅對普通股民意味著(zhù)投資渠道的增加，更意味著(zhù)資本市場(chǎng)的多層次組合出現了，投資機構的機會(huì )突然膨脹了很多。像達晨創(chuàng )投這樣有多個(gè)所投資的公司能上創(chuàng )業(yè)板，“最差的股價(jià)也比我們當時(shí)投資翻番幾十倍，有的近50倍，如果按照年利率來(lái)說(shuō)，也不會(huì )低于短線(xiàn)炒作，所以我們堅決不在股市上炒股票的決定很正確”。
“退一萬(wàn)步說(shuō)，就算上市后公司股價(jià)跌破了發(fā)行價(jià)格，也不可能低于我們當時(shí)進(jìn)入時(shí)的成本，再加上我們所挑選的公司都是知道根底的，業(yè)績(jì)都不會(huì )太差，畢竟我們花了多年精力來(lái)研究這個(gè)企業(yè)，所以，我們在一級市場(chǎng)里尋找到的機會(huì )被證明是非常好的機會(huì )?！备抵俸暾f(shuō)。
當年達晨創(chuàng )投的每股加入資本是500萬(wàn)元，意味著(zhù)你如果在幾年前投進(jìn)去500萬(wàn)元，現在這些企業(yè)要是能在創(chuàng )業(yè)板上市，回報是若干倍。不過(guò)，“從2000到2007年的日子都很難過(guò)，因為投資中國企業(yè)的退出機制不明確，很長(cháng)時(shí)間只能尋求在海外上市，但是真正能在海外上市的企業(yè)數量有限。我們公司就像一個(gè)喂雞的人，把雞喂養得很肥，但是既不能賣(mài)，又不生蛋，這些雞就養在那里。創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)出意味著(zhù)我們找到了很好的退出方式”。
與達晨成立時(shí)間類(lèi)似的上海亞商也經(jīng)歷了這個(gè)階段，多少億的資金進(jìn)了各種公司，江詠說(shuō)：“和我們同期的深創(chuàng )投大概前后投了30多億元，可是退出渠道有限，收到的回報也很有限?！痹谄D難的時(shí)候，2000年成立的大批投資公司轉行去做二級市場(chǎng)的股票，可是馬上遭遇了大熊市，很多投資公司就那么死掉了。
“幸虧我們一直堅持了下來(lái)?！苯佌f(shuō)，好的投資咨詢(xún)機構，是那種善于“選擇好毛坯的機構，在市場(chǎng)上的幾萬(wàn)家公司里面尋找到可能上市的好公司，對它進(jìn)行整合，不僅是財務(wù)、管理上的整合，而是全方位的幫助，這樣就等于幫它進(jìn)行了好的裝修，才能進(jìn)入監管部門(mén)的法眼。光靠所謂的和上層的關(guān)系，而自己是個(gè)裝修的二把刀，那樣肯定不行——為什么成立那么多創(chuàng )投公司的同時(shí)也死亡那么多？就是因為不合格的公司多”。
唐浩夫對此做了很好的解釋?zhuān)贻p的他在美國的交易機構工作過(guò)，很了解美國納斯達克的規則，可是因為家庭原因回到了國內。他說(shuō)：“我家是從事制造業(yè)的，可是我個(gè)人興趣在金融業(yè)務(wù)，所以選擇了鼎合資本，我們是一家新型的投資銀行，專(zhuān)門(mén)針對各種想上市的企業(yè)做價(jià)值鏈增值?！?BR>
所謂的價(jià)值鏈增值服務(wù)，就是在美國已經(jīng)很傳統的“上市前融資”階段進(jìn)入某企業(yè)，重新整合企業(yè)，幫助其規范，能夠使它更好地上市。創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)出，使鼎合資本的業(yè)務(wù)量大增，“我們是在2007年就知道了創(chuàng )業(yè)板即將上市的消息，因為監管部門(mén)經(jīng)常找我們這類(lèi)投行去做調研”。
一家已經(jīng)快上市的企業(yè)，為什么還要進(jìn)行上市前融資？“我們不僅是給它資本，更多是使它財務(wù)、管理完全規范化，許多民營(yíng)企業(yè)規模大，效益也好，可是管理還是不規范，我們存在的基礎，就在于我們有非常專(zhuān)業(yè)的人士，能幫助它快速成長(cháng)，而且確定這些企業(yè)上市后股價(jià)能成倍提高?！鄙鲜泻?，按照規定，這些公司也不能很快出售股票，“所以我們當然不是那種把企業(yè)弄上市后就甩手不管的公司”。
他們3年投資了幾億美元，其中有一家做節電的企業(yè)，“成長(cháng)性太好了，前年還是1000萬(wàn)元左右的利潤，去年迅速變成了5000萬(wàn)元。我們除了幫它做財務(wù)管理外，還幫他尋找了新客戶(hù)，比如五糧液，這樣的企業(yè)正是創(chuàng )業(yè)板青睞的，我們的加入意味著(zhù)雙贏(yíng)”。
他們還投資了一家完全用電腦來(lái)生產(chǎn)家具的企業(yè)，“中央設計庫系統能完全控制工廠(chǎng)的操作，你要買(mǎi)什么家具，能立刻給你做出三維模型，在我們看來(lái)，中國制造業(yè)中有無(wú)數企業(yè)，只要加以整合，就是創(chuàng )業(yè)板上的優(yōu)秀企業(yè)”。
“光搏上市沒(méi)意思，在我們看來(lái)，這種企業(yè)做大后，哪里是幾個(gè)億的市場(chǎng)，很可能是幾百億的市場(chǎng)，這就意味著(zhù)上市后風(fēng)險的縮小。因為這種企業(yè)獲得大量資本后，只會(huì )進(jìn)入良性發(fā)展的渠道，不太會(huì )走向衰退，我們也不一定會(huì )出售手里的股份?！?BR>
海外資本也已經(jīng)早在幾年前就開(kāi)始在創(chuàng )業(yè)板上尋找機會(huì )，天泉投資的董事總經(jīng)理薛毅明就是其中代表。他說(shuō)，以往每年有幾百家企業(yè)排隊在主板等待上市，“你挑選企業(yè)的眼光肯定被限制了，只會(huì )在那種有希望上市的大企業(yè)里面轉，不太會(huì )考慮中小企業(yè)?？墒窃谥袊?，中小企業(yè)是最缺乏資金的”?！暗撬窀軛U，把投資一下子撬動(dòng)起來(lái)，我們看企業(yè)的眼光全變了，盡管中國的創(chuàng )業(yè)板對企業(yè)的要求在世界的創(chuàng )業(yè)板中算嚴格的，可是，選擇面還是寬大了許多。中國企業(yè)像金字塔，我們現在不僅在塔尖找企業(yè)，更在塔中、塔底找企業(yè)，機會(huì )多很多?！?BR>
在他看來(lái)，他們這種創(chuàng )投公司和在二級市場(chǎng)上做股票的基金公司有很大不同?！拔覀兪峭顿Y，他們是投機，我們看中企業(yè)在較長(cháng)時(shí)間內的發(fā)展，所以投進(jìn)去不會(huì )馬上出來(lái)，在美國的納斯達克上有價(jià)格上漲1000倍的公司，我們相信中國也有這種機會(huì )。碰到那樣的公司，越早退出來(lái)越糟糕，所以，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)出，意味著(zhù)中國的好公司將大量增加?！?BR>
創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險何在
手中掌握著(zhù)數千萬(wàn)資金的劉征(化名)是國內某大型金融機構的基金經(jīng)理，他們沒(méi)有像那些創(chuàng )投公司一樣，早早就介入了那些準備在創(chuàng )業(yè)板上市的公司，而是選擇了在二級市場(chǎng)上尋找機會(huì )，一直在緊張等待創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)張。他說(shuō)：“春江水暖鴨先知，我們這種大基金肯定要放一只腳在水中，就算現在的價(jià)格偏高，我們尚未打算進(jìn)場(chǎng)，可是對那些上市公司的研究已經(jīng)開(kāi)始了，還放了一只腳在岸上?！?BR>
他對本刊記者解釋自己基金的投資風(fēng)格，“各種資本風(fēng)格不同，我們基金喜歡短、平、快，不可能在一個(gè)項目上有超過(guò)6個(gè)月的投入，所以，我們只在二級市場(chǎng)上投資，更看重短線(xiàn)收益”。
為什么不打算立即進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)？有十幾年證券市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗的劉征解釋?zhuān)骸斑€是估值過(guò)高，風(fēng)險過(guò)大?！?BR>
害怕的不是各種資本的炒作，而是創(chuàng )業(yè)板上的公司完全不同于主板市場(chǎng)上的公司，“我最害怕的就是那些企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險，主板我們做慣了，上面的公司很多都是大國企，背靠大樹(shù)好乘涼，業(yè)績(jì)差也不太會(huì )倒閉?？墒莿?chuàng )業(yè)板上都是民企，而且是中小企業(yè)，不是說(shuō)我們歧視民企，而是我們確實(shí)無(wú)法判斷民企經(jīng)營(yíng)者的能力，包括資金的去向。前些年總聽(tīng)說(shuō)民企經(jīng)營(yíng)失敗，老總逃往海外的故事，自然會(huì )在投資者心里留下陰影”。 在劉征看來(lái)，主板上都有很多荒唐故事，“為什么在創(chuàng )業(yè)板上不會(huì )重演？”
創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)很多都是盤(pán)子不大的企業(yè)，“盡管早上市的公司都是監管部門(mén)千挑萬(wàn)選的企業(yè)，也確實(shí)都是些高科技的企業(yè)，可是，這些科技能否順利轉成發(fā)展能力？是否能在融到大量資本后保證高增長(cháng)？這些都是存疑的問(wèn)題”。
科技能力是吸引人的好故事，可是本身也意味著(zhù)巨大風(fēng)險，“目前的有些公司的市盈率高到60倍，天哪，那意味著(zhù)什么？那得保證它上市后每年有100%的增長(cháng)，非理性，已經(jīng)太高了，我們不會(huì )貿然進(jìn)場(chǎng)。畢竟我們不是博傻的那種基金，準備先觀(guān)察一段再出手，要是有些高科技不能轉換為盈利，那么這些公司很可能瞬間崩潰，監管部門(mén)沒(méi)辦法，即使是保它上市的地方政府也會(huì )沒(méi)有辦法，因為公司只要正常納稅，國家也就不能出手”。
雖然有風(fēng)險，可是劉征也覺(jué)得，“機會(huì )也非常之多，創(chuàng )業(yè)板的新公司面前，大基金和小股民的起跑線(xiàn)比較平等，那么多新公司，而且那么多高新項目，大家都不懂，投資機構和小股民都可以在里面尋找自己的機會(huì )。小股民研究透了某個(gè)公司，按照它的相對價(jià)值去購買(mǎi)，機會(huì )就來(lái)了”。
“機構雖然有很多研究人員進(jìn)行行業(yè)分析，你比如說(shuō)我們公司，就有研究醫藥行業(yè)的團隊，可是從研究成本說(shuō)，你不可能深入到那種地步，我們的數據庫也沒(méi)有這么多數據來(lái)分析新項目。這批新上市的企業(yè)中有不少公司是做醫療的，可是我唯一能明白一點(diǎn)的就是樂(lè )普醫療，它是做心臟支架的，這個(gè)大家說(shuō)說(shuō)就能明白前景何在，而且聽(tīng)說(shuō)它已經(jīng)通過(guò)了美國的FDA論證，好懂。不過(guò)現在它的價(jià)格已經(jīng)很高了，估計大家都比較被它的故事所吸引，比那些試劑、新藥更讓人相信?！?BR>
“另外一個(gè)大家都明白的，就是華誼兄弟，所以它的價(jià)格也很高。我們基金在里面試水溫的結果就是，我們的分析經(jīng)理都不覺(jué)得開(kāi)始階段的創(chuàng )業(yè)板會(huì )暴漲，因為估值已經(jīng)很高了，我們想等價(jià)格向價(jià)值靠攏的時(shí)候再進(jìn)入，那樣保險一點(diǎn)，一般去打新的股民估計也是這樣想的，跌破發(fā)行價(jià)的可能比主板要小一些?！?BR>
雖然還沒(méi)有進(jìn)入，但是劉征還是覺(jué)得，“我們遲早會(huì )進(jìn)入，畢竟這是資本市場(chǎng)的重要一塊，而且創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)很值得關(guān)注。我估計，很多在創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)，上市融到大筆資金后，肯定會(huì )跑馬圈地，開(kāi)始在本行業(yè)的投資、并購，這樣一來(lái)，本來(lái)就在行業(yè)前幾名的企業(yè)很可能會(huì )成長(cháng)迅速，成為行業(yè)老大，這在主板市場(chǎng)上是看不到的。所以，我還是很看好創(chuàng )業(yè)板上的企業(yè)——前提是你研究得很透徹”。劉征進(jìn)一步解釋說(shuō)：“有人喜歡主板上的大公司，像大笨象，可是有人喜歡創(chuàng )業(yè)板上小公司，像奔跑快的瞪羚?！?BR>
為什么不擔心莊家炒作？劉征解釋?zhuān)饕菄业谋O管在加強，創(chuàng )業(yè)板的規則很細致，信息披露也更多，“靠?jì)饶幌⒈└坏臅r(shí)代正在過(guò)去，創(chuàng )業(yè)板肯定不會(huì )是一個(gè)賭場(chǎng)”?！ 氖峦缎泄ぷ饕呀?jīng)近10年的江詠，同樣覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板上的風(fēng)險來(lái)自企業(yè)自身，而不是外部炒家?！澳切┢髽I(yè)能不能長(cháng)大，成為影響這些公司股價(jià)的關(guān)鍵因素?，F在對其估價(jià)過(guò)高，大家都在賭它的成長(cháng)?？墒沁@些企業(yè)能否快速成長(cháng)，不僅是自身問(wèn)題，甚至不僅是行業(yè)問(wèn)題，很可能有我們無(wú)法預料的因素?！?BR>
8年來(lái)，江詠一直在研究各種類(lèi)型的小企業(yè)成長(cháng)?！笆紫鹊膯?wèn)題還是來(lái)自那些企業(yè)家，本來(lái)企業(yè)都只有幾千萬(wàn)元的規模，即使是經(jīng)歷首輪融資后規模也不會(huì )太大，可是上創(chuàng )業(yè)板后，馬上都有了幾億元的規模，這些錢(qián)怎么用？能不能適應？我見(jiàn)過(guò)很多企業(yè)家，能管好100人，可是無(wú)論如何管理不好500人?！?BR>
很多企業(yè)家在創(chuàng )業(yè)階段充滿(mǎn)熱情，“可是主要股東的身家突然都過(guò)億了，他們的熱情還能持續嗎？”
創(chuàng )業(yè)板上市的公司都有自己的高科技或者新商業(yè)模式，“可是也沒(méi)法保證它的成長(cháng)性，就拿納斯達克來(lái)說(shuō)，IT行業(yè)人人看好，可是，真正成就的公司有幾家？”
創(chuàng )業(yè)板在制度設計上，有一點(diǎn)和中小板、主板都不同，公司沒(méi)有重組的可能性，要是你投資的公司成長(cháng)性很糟糕，那么不僅股票會(huì )暴降，而且有可能進(jìn)一步歸零，“沒(méi)有重組，而且，創(chuàng )業(yè)板上的企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善也不太可能轉方向，不允許，不可能，這點(diǎn)和主板上的公司也不同，除了成長(cháng)迅速，穩固自己的行業(yè)地位外，別無(wú)他途，成長(cháng)性不佳，就代表著(zhù)死亡。而投資者也可能血本無(wú)歸”。
不過(guò)，江詠覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板的鮮明個(gè)性就是如此，“它是中國資本市場(chǎng)多層次組合的一個(gè)部分，高速成長(cháng)本來(lái)就代表著(zhù)高風(fēng)險，這個(gè)市場(chǎng)適合有承受能力、愿意承受高風(fēng)險的投資者來(lái)玩”。
為什么高速成長(cháng)代表著(zhù)高風(fēng)險？江詠的公司一直很關(guān)注從事新能源的企業(yè)，在中國創(chuàng )業(yè)板上市的有不少新能源公司，他以此為例：“大家都看好，可是，不代表所有新能源公司的股票就都好。不少新能源的成長(cháng)性都是不確定的，比如石油價(jià)格突然下降會(huì )導致新能源滯消，因為新能源的成本都高，前一段國際油價(jià)波動(dòng)厲害，新能源就隨之波動(dòng)?！?BR>
新能源的眾多種類(lèi)，也決定了它們肯定不能集體成長(cháng)?！艾F在風(fēng)能技術(shù)發(fā)電不穩定，要是突然在里面實(shí)現了技術(shù)突破，那么這類(lèi)公司肯定會(huì )暴漲，可是誰(shuí)又說(shuō)得準？所以，表面上是投資新能源，可究竟投資在太陽(yáng)能還是風(fēng)能、核電技術(shù)上，這種選擇就是賭博?！?BR>
這種成長(cháng)的不確定性，導致創(chuàng )業(yè)板的投資肯定會(huì )隨時(shí)大起大落?！坝卸床炝?huì )好點(diǎn)，水平往往決定收益，美國的風(fēng)險投資市場(chǎng)上，20%的頂尖機構獲得了80%的收益，洞察力越強勝率越大?！?BR>
民間股神的高招
人人都覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險巨大，可是很少有人能忍住誘惑，不去分一杯羹，即使是覺(jué)得“創(chuàng )業(yè)板上的所有公司都已經(jīng)被莊家炒作了”的“民間股神”殷保華也不例外。
殷保華喜歡不時(shí)地去證券交易所的大廳里轉轉，在那里，他總會(huì )被認出來(lái)，進(jìn)而被一大群熱情的股民所圍繞，因為人人都覺(jué)得他預測股市大盤(pán)點(diǎn)數的能力，已經(jīng)“神了”。他總是敢于說(shuō)出別人不敢說(shuō)的話(huà)，2001年股市1800多點(diǎn)，他預測還跌，不少股民圍攻他，可事實(shí)證明他的正確。這次采訪(fǎng)的時(shí)候也不例外，大廳里有人認出他，黑壓壓地圍過(guò)來(lái)一群散戶(hù)，大家都想聽(tīng)他說(shuō)說(shuō)創(chuàng )業(yè)板。
在殷保華看來(lái)，創(chuàng )業(yè)板就是市場(chǎng)擴容，肯定會(huì )影響主板市場(chǎng)的資金，不過(guò)他還是按照自己一貫的分析方法，覺(jué)得大部分機構肯定會(huì )馬上建倉，而對于他這種跟倉者而言，不會(huì )馬上進(jìn)去，尤其不會(huì )買(mǎi)新股，“創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上的股票要價(jià)高，盤(pán)子小，太容易被機構操縱了，機構會(huì )拉升股價(jià)，把中小投資者騙進(jìn)去。到了他們想大量進(jìn)貨的時(shí)候，又會(huì )把中小投資者嚇出來(lái)，還是讓他們自己玩吧”。
殷保華是股市上的技術(shù)派，“我完全不關(guān)心哪家公司的好壞，也不關(guān)心它的業(yè)績(jì)，多數人，只按電腦上的F10鍵，只看那點(diǎn)股評家的公司簡(jiǎn)介，就來(lái)確定股票的好壞，簡(jiǎn)直太荒唐了。買(mǎi)股票又不是買(mǎi)冰箱，怎么能那么簡(jiǎn)單”。
外面對創(chuàng )業(yè)板的評論越多越好，他越覺(jué)得其中有風(fēng)險，很多人喜歡追漲，“就像當年中石油，投資者那么多，只有我一個(gè)股評人唱反調。當時(shí)我和另外幾個(gè)著(zhù)名的股評家天天在報紙上打架，他們都罵我，說(shuō)我唱衰不得好報，可是說(shuō)跌就跌了”。
他是經(jīng)歷了多年股市沉浮的老股民，而且也幫助很多私募做過(guò)操盤(pán)手?！霸绞沁@樣，越知道機構投資者的那套招術(shù)，太好聽(tīng)的故事我從來(lái)不相信?！倍鴦?chuàng )業(yè)板上的那些公司的高科技，“在我看來(lái)全是編出來(lái)的好故事”。他堅定地覺(jué)得，宣傳力度越大的股票，“高潮點(diǎn)就是崩潰點(diǎn)”。中石油上市，他太太中了2000新股?！拔易屗R上賣(mài)掉，不賣(mài)掉就不要回家見(jiàn)我。結果第二天她連聲稱(chēng)贊我神了?！?BR>
作為堅定的跟莊操作者，殷保華覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板的操作應該這樣，“先不要入市，跟莊者不參加新股票投資，要看某個(gè)股票坐定在哪一個(gè)莊家上再說(shuō)”。他覺(jué)得，莊家總會(huì )使勁往下砸股票，等散戶(hù)都出來(lái)的時(shí)候，他再大量買(mǎi)進(jìn)，“沒(méi)有人拿自己的錢(qián)幫別人賺錢(qián)”。
所以，只能有自己的籌碼，而他的籌碼，就是多年摸索而成的所謂“殷氏定律”。線(xiàn)上陰線(xiàn)買(mǎi)，買(mǎi)錯了也買(mǎi)，線(xiàn)下陽(yáng)線(xiàn)拋，拋錯了也要拋，而最近他所定下的線(xiàn)，是151天線(xiàn)，為什么是151天？他神秘地笑道，“這是我根據易經(jīng)和多年研究得出的結果”。
不過(guò)，在股民中，“殷氏定律”確實(shí)享受很高的待遇，大家覺(jué)得這個(gè)定律超越了政策干預和經(jīng)濟形式，在股市變化的常態(tài)中，找到了應變之術(shù)。一些股民認為這個(gè)定律和小道消息、股評家分析以及投資工作室之類(lèi)的劃清了界限。
殷保華堅決不看基本面，不做具體公司分析，只是畫(huà)出很多線(xiàn)來(lái)，按照他的定律來(lái)操作股票，他表示，只要創(chuàng )業(yè)板上市幾天后，他就能畫(huà)出一道很漂亮的線(xiàn)，然后再順勢而為，“總能看清形勢，找到莊家的弱點(diǎn)”。
在江詠看來(lái)，股市里面的技術(shù)高手也確實(shí)不少，“不過(guò)總是起伏不定，每?jì)扇晏?B>一個(gè)技術(shù)派股神，可是只有長(cháng)期屹立不倒的才能算真股神吧”。技術(shù)派高手做到精確處，也確實(shí)能避免不少風(fēng)險，“可是從長(cháng)期看，中國股市不應該僅僅是技術(shù)派的市場(chǎng)，而應該是研究者和分析者的市場(chǎng)，尤其是用看主板的眼光來(lái)看創(chuàng )業(yè)板更行不通”。
現在不少專(zhuān)業(yè)人士都是在用看主板的辦法來(lái)看創(chuàng )業(yè)板，劉征在分析創(chuàng )業(yè)板目前的狀態(tài)時(shí)，覺(jué)得醫療板之所以偏高，而電子板相比之下沒(méi)那么熱，“肯定是多數投資者在套用主板分析辦法，經(jīng)濟不太好的時(shí)候，主板的制藥板塊也比較穩定。大家覺(jué)得醫藥板對經(jīng)濟危機有防御性，萬(wàn)一錯了也不會(huì )大震蕩，可是電子板塊沒(méi)什么新技術(shù)，技術(shù)不會(huì )全面升級”。
可是，主板的技術(shù)操作和分析觀(guān)點(diǎn)，“用在創(chuàng )業(yè)板上一定要有所差別”。江詠表示，因為創(chuàng )業(yè)板上的企業(yè)不確定性太強，許多技術(shù)不成熟，一年后也不一定能轉化成效益，而且，創(chuàng )業(yè)板里的行業(yè)分法和主板不一樣?！昂芏嘈袠I(yè)是細分又細分后的行業(yè)，有些公司在小市場(chǎng)上，甚至是那些你以為沒(méi)作為的小市場(chǎng)上，靠獨門(mén)秘技成為龍頭老大，所以還是有作為的?！崩邕@次在創(chuàng )業(yè)板上市的一家電子公司，做的是節電技術(shù)，“不少行業(yè)的龍頭老大都是它的客戶(hù)，而且無(wú)數電廠(chǎng)也都是它的潛在客戶(hù)，你能說(shuō)電子行業(yè)就沒(méi)作為了嗎？”
江詠的公司習慣用組合投資的方式來(lái)投資企業(yè)，“我們不太相信行業(yè)故事了，但是相信我們的判斷力，考察的是團隊。所以我建議，投資者考察創(chuàng )業(yè)板，應該用VC或者PE的眼光來(lái)考察，看企業(yè)而不是看行業(yè)，那樣勝算會(huì )高一些”。
創(chuàng )業(yè)板與新一代企業(yè)家
在監管已經(jīng)成為常態(tài)的情況下，江詠說(shuō)：“創(chuàng )業(yè)板上的惡意炒作肯定少于主板，機構投資者和散戶(hù)都在成熟中，不太可能一再出現前些年莊家惡意炒作，散戶(hù)被套牢的情況?！彼?，在這種情況下，江詠判斷，創(chuàng )業(yè)板上的公司在一兩年后會(huì )很迅速兩極化，好的很好，而糟糕的就只能等待退市?！叭珣{企業(yè)管理者的能力，外加很難判斷的外部環(huán)境了?！?BR>
所以，在這種未來(lái)預期下，不要急于入市只是一條建議，另一條更關(guān)鍵的是：“一定要研究透徹企業(yè)的成長(cháng)能力，中國目前市場(chǎng)龐大，即使是夕陽(yáng)行業(yè)中，也能出現很厲害的新企業(yè)，所以以往的粗略研究不一定能繼續起作用?！?BR>
他形容，新企業(yè)就像孩子，“要研究的是他的體質(zhì)好壞，就像中醫給人把脈，團隊優(yōu)秀的企業(yè)就像體質(zhì)好的孩子，能夠在行業(yè)的風(fēng)浪中駕馭自己的企業(yè)，還能夠掉轉船頭，避開(kāi)風(fēng)浪，進(jìn)一步成長(cháng)起來(lái)”。
和劉征一樣，江詠覺(jué)得，創(chuàng )業(yè)板上的不少企業(yè)，本次融資后的重要事情很可能是并購，“這些企業(yè)在自己行業(yè)可能是前幾名，可是不能形成壟斷，只有10%左右的份額，在有了幾億資金后很可能會(huì )收購競爭的企業(yè)，因為有錢(qián)嘛，可以立刻壓價(jià)競爭，直到把競爭對手打垮”。在獲得行業(yè)優(yōu)勢地位后，這些企業(yè)還能進(jìn)一步升級換代，“這才是創(chuàng )業(yè)板的最大貢獻，使中國的中小創(chuàng )新型企業(yè)尋找到了上升通道”。
投資者的認同，將刺激行業(yè)本身的做大，群雄并起的時(shí)代將在各個(gè)行業(yè)開(kāi)始，創(chuàng )業(yè)者能?chē)L到的甜頭將越來(lái)越多，“而且資本進(jìn)入后，公司的管理肯定會(huì )正規化，上市公司的治理肯定好于草莽英雄”。
就拿華誼兄弟這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“以往娛樂(lè )行業(yè)的管理很不規范，我有個(gè)朋友投資電影，發(fā)現有時(shí)候劇組使用現金在那里支付，這是別的行業(yè)的管理者無(wú)法想象的?！笨墒巧鲜泻?，新的股東將促使管理不規范的公司迅速正規起來(lái)，娛樂(lè )行業(yè)也將升級換代，中國可能將繼續誕生若干家類(lèi)似于華誼這樣的公司。
中國的資本市場(chǎng)也借助創(chuàng )業(yè)板而更加活躍起來(lái)，2008年，因為創(chuàng )業(yè)板即將開(kāi)放的消息傳來(lái)，新成立了至少千家投資機構，“中國的大部分閑散資金被釋放了出來(lái)，那么多無(wú)處可去的巨額資本找到了新方向”。
江詠說(shuō)：“我判斷，如果這些企業(yè)的價(jià)值全部被釋放出來(lái)，中國的資本市場(chǎng)還有20年的活躍期?！辈贿^(guò)，更關(guān)鍵、更持續的增長(cháng)動(dòng)力，還是來(lái)自于這些企業(yè)自身，創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)的管理者，在江詠看來(lái)，大多數是新一代企業(yè)家，“多數是1965年之后出生的，他們和自己父輩有很大區別，上世紀90年代成長(cháng)起來(lái)的父輩企業(yè)家賭博性更重，喜歡尋找政策機會(huì )，利用政府資源，打擦邊球?？墒切?B>一代的企業(yè)家基本上專(zhuān)注力強，只做自己感興趣的事情，會(huì )在自己的行業(yè)里做深做透，而且法制觀(guān)念比父輩要強”。
“這和他們的成長(cháng)經(jīng)歷有關(guān)，他們成長(cháng)過(guò)程中沒(méi)什么陰影，熱愛(ài)在新領(lǐng)域競爭和創(chuàng )新，如果他們能不斷創(chuàng )新，那么創(chuàng )業(yè)板也就有了源源不斷的動(dòng)力，不會(huì )成為半死不活的市場(chǎng)，也不會(huì )暴露出大量丑聞?！?BR>
中國的創(chuàng )業(yè)板依托中國的市場(chǎng)規模，江詠說(shuō)：“有了成為另一個(gè)納斯達克的可能性，可是要是企業(yè)家沒(méi)有能力，淪為單純的資本游戲的市場(chǎng)，那么肯定也會(huì )死亡?！?/DIV>
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