編者按 2018年，面對錯綜復雜的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內改革發(fā)展穩定任務(wù)，各行業(yè)實(shí)現了總體平穩、穩中有進(jìn)。金融風(fēng)險防控工作取得明顯成效，金融與實(shí)體經(jīng)濟的良性循環(huán)正在形成。

2019年，是新中國成立70周年。前不久閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，要推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現代服務(wù)業(yè)深度融合，堅定不移建設制造強國。要以金融體系結構調整優(yōu)化為重點(diǎn)深化金融體制改革。

2019年，行業(yè)和市場(chǎng)會(huì )是怎樣的圖景？其中蘊含了哪些投資機會(huì )？行業(yè)分析師認為，產(chǎn)業(yè)升級的訴求前所未有地迫切，行業(yè)整合并購也將加速，金融業(yè)則將受益于結構調整和改革開(kāi)放，迎來(lái)更多發(fā)展機遇。

星石投資副總經(jīng)理易爰言：

先進(jìn)制造業(yè)有望迎投資機會(huì )

隨著(zhù)國內高端制造技術(shù)不斷獲得突破，自動(dòng)化、智能化將成為我國制造業(yè)未來(lái)升級的方向。高端裝備產(chǎn)業(yè)具備廣闊的成長(cháng)空間

從宏觀(guān)環(huán)境上看，2019年重點(diǎn)看好先進(jìn)制造業(yè)，包括已建立起全球優(yōu)勢的行業(yè)及受益于制造業(yè)升級的相關(guān)行業(yè)。

2019年，基建投資、房地產(chǎn)投資等“舊動(dòng)能”再難成為主流，“舊動(dòng)能”向新動(dòng)能更迭是確定性趨勢。前不久閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，將推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展置于今年重點(diǎn)工作任務(wù)的首位，提出加大制造業(yè)技術(shù)改造和設備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設。目前，大規模國家及地方政府級產(chǎn)業(yè)基金也已建立并有序提供發(fā)展資金，我國正處于從中低端制造向先進(jìn)制造轉型的前夜。

先進(jìn)制造業(yè)2019年的投資機會(huì )主要存在于兩方面：一方面，已建立起全球優(yōu)勢的行業(yè)。目前，國內制造業(yè)各個(gè)細分領(lǐng)域經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)投入與市場(chǎng)洗禮，一部分先進(jìn)制造業(yè)已建立起全球優(yōu)勢，投資機會(huì )將出現在進(jìn)口替代，甚至進(jìn)軍國際市場(chǎng)的過(guò)程中。

另一方面，受益于制造業(yè)升級的相關(guān)行業(yè)。制造業(yè)升級是確定性趨勢，傳統制造業(yè)巨大的存量中也存在著(zhù)巨大的設備更新改造、技術(shù)升級的機會(huì )。隨著(zhù)人口紅利逐漸消失、土地成本提升，我國在原有全球分工下的要素稟賦優(yōu)勢正在消失，“世界工廠(chǎng)”有從我國向其他國家和地區轉移的跡象，產(chǎn)業(yè)升級的訴求前所未有地迫切。隨著(zhù)國內高端制造技術(shù)不斷獲得突破，自動(dòng)化、智能化將成為我國制造業(yè)未來(lái)升級的方向。以技術(shù)升級替代產(chǎn)能擴張的背景下，高端裝備產(chǎn)業(yè)具備廣闊的成長(cháng)空間。2019年，應著(zhù)眼制造業(yè)升級，投資中長(cháng)趨勢，先進(jìn)制造業(yè)有望迎來(lái)投資機會(huì )。

（本報記者 周 琳整理）

京東數字科技研究院院長(cháng)孟昭莉：

人工智能發(fā)展面臨三大趨勢

在人工智能技術(shù)上，遷移學(xué)習、對抗式生成網(wǎng)絡(luò )等技術(shù)將會(huì )接過(guò)深度學(xué)習等相對成熟技術(shù)的接力棒，同時(shí)也會(huì )出現目前無(wú)法預知的新的研究方法和范式

展望2019年，人工智能行業(yè)發(fā)展面臨著(zhù)國家戰略、行業(yè)實(shí)踐以及巨頭競爭的三大趨勢。在國家層面，中美可能會(huì )圍繞人工智能領(lǐng)域的高端人才、深度研究、廣度運用等方面展開(kāi)競爭合作。行業(yè)層面，人工智能已深度滲透到許多行業(yè)，并更多地與物聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、區塊鏈相結合，形成成熟的行業(yè)解決方案。在上市公司層面，科技類(lèi)上市公司是此輪人工智能爆發(fā)的重要推手，大型科技公司的先發(fā)優(yōu)勢和巨頭效用會(huì )進(jìn)一步地引領(lǐng)人工智能行業(yè)的發(fā)展。

在三大趨勢的帶動(dòng)下，2019年的人工智能行業(yè)將會(huì )在技術(shù)、商業(yè)以及倫理方面實(shí)現很多進(jìn)展。在人工智能技術(shù)上，遷移學(xué)習、對抗式生成網(wǎng)絡(luò )等技術(shù)將會(huì )接過(guò)深度學(xué)習等相對成熟技術(shù)的接力棒，同時(shí)也會(huì )出現目前無(wú)法預知的新的研究方法和范式。在商業(yè)模式上，2019年，以人工智能為底層或者核心的創(chuàng )新技術(shù)系統是主要方向，助力解決真實(shí)場(chǎng)景下的運用問(wèn)題，提高行業(yè)效率。這其中最重要的是，怎樣實(shí)現數據獲取與分析的最優(yōu)化。在倫理道德上，人工智能會(huì )在算法歧視、算法黑箱等問(wèn)題上獲得突破。與人工智能獲得突破一樣，人工智能倫理也是2018年關(guān)注度最高且為人類(lèi)社會(huì )最擔憂(yōu)的話(huà)題之一。在可以預見(jiàn)的2019年，人工智能還是不能也不會(huì )成為擁有自主意識的獨立主體。

不論人工智能的發(fā)展方向如何，應始終保持理性。要意識到所有的創(chuàng )新都是螺旋式上升。當技術(shù)處于低谷時(shí)，要保持樂(lè )觀(guān)；當技術(shù)處于“狂熱”時(shí)，要勇于判斷。在經(jīng)歷了2018年的突飛猛進(jìn)之后，2019年的人工智能將會(huì )出現更耀眼奪目的突破。

（本報記者 周 琳整理）

信達證券新能源與電氣設備首席研究員劉強：

新能源汽車(chē)業(yè)駛向中高端

積分政策鼓勵生產(chǎn)高續航里程、低電耗的純電動(dòng)汽車(chē)。車(chē)企將進(jìn)一步提升技術(shù)水平與產(chǎn)品品質(zhì)，開(kāi)發(fā)出更能創(chuàng )造需求或真正滿(mǎn)足需求的產(chǎn)品

從長(cháng)周期看，新能源汽車(chē)發(fā)展將進(jìn)入成長(cháng)新階段，由國內到全球、由低端到高端、由補貼驅動(dòng)到市場(chǎng)驅動(dòng)，2019年將是起步之年。

行業(yè)高端化發(fā)展趨勢明顯。從乘用車(chē)銷(xiāo)量?jì)炔拷Y構看，高端化車(chē)型銷(xiāo)量占比明顯提高：純電動(dòng)車(chē)型中，A00級占比由2017年的69%降至2018年前三季度的51%，A級車(chē)占比由23%提升至32%。

政策支持高端化車(chē)型的趨勢明顯。這具體體現在補貼政策中。2018年，續駛里程低于150公里的新能源乘用車(chē)補貼支持取消，但續駛里程高于300公里的新能源乘用車(chē)補貼額度甚至高于2017年的水平。預計，2019年補貼政策將進(jìn)一步提升門(mén)檻，引導行業(yè)產(chǎn)品走向中高端。

從市場(chǎng)化角度看，性?xún)r(jià)比提升和積分制推行，加速了市場(chǎng)化進(jìn)程。過(guò)去3年，行業(yè)快速發(fā)展，各環(huán)節積極擴大產(chǎn)能。目前，價(jià)格下降和產(chǎn)能去化已基本處于中后期。在價(jià)格下跌情況下，之前盲目擴張的中低端產(chǎn)能、落后產(chǎn)能已逐步出清，行業(yè)調整進(jìn)入中后期。

2019年，新能源汽車(chē)積分制的推出將強化市場(chǎng)化因素，接力補貼政策成為發(fā)展新動(dòng)力。積分政策鼓勵生產(chǎn)高續航里程、低電耗的純電動(dòng)汽車(chē)。面對積分壓力，車(chē)企也將進(jìn)一步提升技術(shù)水平與產(chǎn)品品質(zhì)，開(kāi)發(fā)出更能創(chuàng )造需求或真正滿(mǎn)足需求的產(chǎn)品，更好更健康地帶動(dòng)國內產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

（本報記者 溫濟聰整理）

川財證券研究所所長(cháng)陳靂：

鋼鐵業(yè)整合并購有望提速

在行業(yè)利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區位優(yōu)勢；隨著(zhù)供給側結構性改革的深入，鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合并購有望加速

從房地產(chǎn)角度看，地產(chǎn)分項需求占所有鋼材需求約35%，占螺紋鋼單品種需求約60%至70%。展望2019年，用鋼權重最大的地產(chǎn)板塊需求預計從第二季度開(kāi)始承壓，行業(yè)利潤重心逐步下移，將回歸至市場(chǎng)化利潤中樞；關(guān)注地產(chǎn)和財政政策變化，行業(yè)利潤是否能在第四季度迎來(lái)回升拐點(diǎn)。

2018年，板材類(lèi)供需矛盾逐步開(kāi)始顯現。隨著(zhù)第三季度下游家電、汽車(chē)等需求走弱，冷軋、熱卷等鋼材品種利潤首先開(kāi)始回落。展望2019年，板材類(lèi)供應仍在增長(cháng)，家電、汽車(chē)、機械等板塊需求下行壓力繼續釋放，板材類(lèi)供需繼續失衡。

出口方面，隨著(zhù)國內需求走弱鋼價(jià)高位回落，2019年出口量預計再度回升。但受制于國外競爭加劇和貿易摩擦擾動(dòng)，2019年出口難有大規模增長(cháng)，預計略增加1000萬(wàn)噸至8000萬(wàn)噸左右。

2019年，鋼鐵業(yè)將迎來(lái)存量整合并購加速和啟動(dòng)高爐大型化置換。未來(lái)2年至3年內，鋼鐵產(chǎn)能集中度將提升，龍頭企業(yè)周期性波動(dòng)放緩。因此，可以關(guān)注高爐大型化促發(fā)上游煤焦資源稀缺性提升帶來(lái)的投資機會(huì )。

隨著(zhù)環(huán)保限產(chǎn)約束邊際放松，鋼廠(chǎng)利潤高位回落，鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格中樞亦開(kāi)始下移。在行業(yè)利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區位優(yōu)勢；隨著(zhù)供給側結構性改革的深入，鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合并購有望加速。建議關(guān)注成本競爭力強、粗鋼產(chǎn)能有增量的鋼鐵企業(yè)。 （本報記者 溫濟聰整理）

中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院 副院長(cháng)董希淼：

銀行業(yè)發(fā)展重在穩健

2019年，互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)等仍是金融風(fēng)險防控重點(diǎn)領(lǐng)域，銀行業(yè)保持資產(chǎn)質(zhì)量穩定的壓力較大。應進(jìn)一步提升風(fēng)險防范意識和能力，防控多領(lǐng)域交叉風(fēng)險的發(fā)生和傳染

2019年，我國銀行業(yè)將加大結構調整和對外開(kāi)放力度，增強服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力和效率，利潤增長(cháng)向好勢頭有望延續，資產(chǎn)質(zhì)量或將小幅波動(dòng)，呈現以下“四穩”趨勢特征。

穩增長(cháng)，回歸業(yè)務(wù)本源。隨著(zhù)儲蓄率逐年下降以及利率市場(chǎng)化深化，銀行存款增長(cháng)難度加大。銀行業(yè)將努力夯實(shí)存款基礎，拓寬低成本負債渠道，增強綜合負債能力，保持存款穩定增長(cháng)。在保持規模適度增長(cháng)的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結構，一方面盤(pán)活存量，另一方面用好增量，加大信貸支持實(shí)體經(jīng)濟的力度，對小微與民營(yíng)企業(yè)、“三農”等的信貸占比將得到提升。

穩質(zhì)量，嚴控各類(lèi)風(fēng)險。2019年，互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)等仍是金融風(fēng)險防控重點(diǎn)領(lǐng)域，銀行業(yè)保持資產(chǎn)質(zhì)量穩定的壓力較大。銀行將進(jìn)一步提升風(fēng)險防范意識和能力，防控多領(lǐng)域交叉風(fēng)險的發(fā)生和傳染。

穩收益，提升盈利能力。隨著(zhù)資管新規等政策實(shí)施，銀行業(yè)同業(yè)、理財等業(yè)務(wù)的規模和收入將進(jìn)一步收縮。要保持利潤穩步增長(cháng)，息差水平持續提升成為必要條件。在風(fēng)險可控前提下，銀行將主動(dòng)獲取優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結構。同時(shí)，加強大額存單、同業(yè)拆借等各類(lèi)負債工具的組合管理和動(dòng)態(tài)調整，優(yōu)化期限結構。

穩發(fā)展，加快補充資本。受監管達標要求、表外資產(chǎn)回表、子公司設立等影響，銀行業(yè)資本補充壓力顯現。為夯實(shí)發(fā)展基礎，銀行將構建資本補充長(cháng)效機制，內外源相結合拓寬資本補充渠道。內源性資本補充主要依靠提升盈利能力，通過(guò)利潤留存補充資本，并適當控制風(fēng)險資產(chǎn)增速。外源性資本補充將從審慎角度出發(fā)，統籌運用境內外各類(lèi)資本工具適當補充。

（本報記者 彭 江整理）

中信信托金融實(shí)驗室總經(jīng)理周萍：

信托業(yè)將向五方面發(fā)力

2019年，一方面，將圍繞傳統信托投行業(yè)務(wù)在房地產(chǎn)和基礎設施領(lǐng)域，尋找上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為其提供投融資服務(wù)，實(shí)現信托業(yè)務(wù)鏈條的延伸；另一方面，將圍繞產(chǎn)業(yè)升級的戰略性新興領(lǐng)域，尋找業(yè)務(wù)機會(huì )

2018年，信托業(yè)發(fā)生了很多變化，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)比重不斷提升，產(chǎn)品透明度不斷加強，傳統信托投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，非標和標準化產(chǎn)品共同發(fā)展，基金化和凈值化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為探索方向等。2019年，信托業(yè)可能朝五個(gè)方面繼續探索：

一是拓寬傳統信托投行業(yè)務(wù)范圍，尋找新業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。一方面，將圍繞傳統信托投行業(yè)務(wù)在房地產(chǎn)和基礎設施領(lǐng)域，尋找上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為其提供投融資服務(wù)，實(shí)現信托業(yè)務(wù)鏈條的延伸；另一方面，將圍繞產(chǎn)業(yè)升級的戰略性新興領(lǐng)域，尋找業(yè)務(wù)機會(huì )。

二是打造資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)全鏈條，實(shí)現非標轉標。信托公司在立足基礎資產(chǎn)，提高產(chǎn)品設計能力、內部運營(yíng)效率等SPV（特殊目的載體）受托服務(wù)能力的基礎上，拓展資產(chǎn)證券化上下游業(yè)務(wù)機會(huì )。

三是發(fā)展消費金融業(yè)務(wù)，助力消費升級。信托公司通過(guò)與小額貸款業(yè)務(wù)機構或是與垂直細分領(lǐng)域消費平臺合作方式獲得客戶(hù)；通過(guò)充分了解細分消費領(lǐng)域的風(fēng)控模型、行業(yè)特征、資產(chǎn)質(zhì)量等信息，管理風(fēng)險。建立專(zhuān)屬業(yè)務(wù)系統，借助央行征信系統、第三方征信機構與金融科技服務(wù)公司的數據與技術(shù)優(yōu)勢，多渠道評估借款人信用水平，降低貸款違約率。

四是發(fā)展服務(wù)型和主動(dòng)配置型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，培育資產(chǎn)配置能力。信托公司不斷尋找優(yōu)質(zhì)私募機構合作，加強證券投資運營(yíng)服務(wù)系統建設，大力發(fā)展陽(yáng)光私募業(yè)務(wù)；基于陽(yáng)光私募業(yè)務(wù)中積淀的托管及運營(yíng)經(jīng)驗和數據優(yōu)勢，聯(lián)動(dòng)發(fā)展主動(dòng)管理類(lèi)的FOF（基金中的基金）/MOM（管理人的管理人基金）。

五是探索服務(wù)信托業(yè)務(wù)，發(fā)揮信托財產(chǎn)獨立性?xún)?yōu)勢。部分信托公司在服務(wù)信托業(yè)務(wù)上已有嘗試，包括家族信托、慈善公益信托、年金信托、消費信托、員工持股信托等，后續可在此基礎上，進(jìn)一步擴大業(yè)務(wù)范圍。 （本報記者 彭 江整理）

摘自《經(jīng)濟日報》