為進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資持續健康發(fā)展，日前，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資持續健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》?！兑庖?jiàn)》從投資主體、資金來(lái)源、政策引導、退出機制等方面，對創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展進(jìn)行了全方位的頂層設計。

這個(gè)被業(yè)界稱(chēng)為“創(chuàng )投國十條”的《意見(jiàn)》，在我國創(chuàng )業(yè)投資體制建設史上具有重大的里程碑式意義。業(yè)內認為，隨著(zhù)《意見(jiàn)》的落實(shí)，多元化創(chuàng )投主體的形成、更多創(chuàng )投資本的良性進(jìn)入、創(chuàng )投法律法規的完善等良性特征逐漸顯現，將進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng )投市場(chǎng)健康持續發(fā)展。對投資者來(lái)說(shuō)，投資行為也會(huì )變得更順利和簡(jiǎn)單。

創(chuàng )業(yè)投資趨向規范 退出機制獲肯定

此次印發(fā)的《意見(jiàn)》，對于創(chuàng )業(yè)投資作了全新、清晰的界定，將創(chuàng )業(yè)投資的重要性提升到前所未有的高度。

《意見(jiàn)》指出，創(chuàng )業(yè)投資是實(shí)現技術(shù)、資本、人才、管理等創(chuàng )新要素與創(chuàng )業(yè)企業(yè)有效結合的投融資方式，是推動(dòng)大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的重要資本力量，是促進(jìn)科技創(chuàng )新成果轉化的助推器，是落實(shí)新發(fā)展理念、實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略、推進(jìn)供給側結構性改革、培育發(fā)展新動(dòng)能和穩增長(cháng)、擴就業(yè)的重要舉措。

目前，隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)育和發(fā)展，作為一種新的投融資方式、新的重要資本力量和新的科技轉化助推器，創(chuàng )業(yè)投資就像一只巨大的“杠桿”，撬動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展這一“巨球”，為新常態(tài)下的中國經(jīng)濟爬坡過(guò)坎提供強大動(dòng)能。

而創(chuàng )業(yè)投資和天使投資的定義得到明確也成為此次《意見(jiàn)》的一大看點(diǎn)。

根據《意見(jiàn)》，創(chuàng )業(yè)投資是指向處于創(chuàng )建或重建過(guò)程中的未上市成長(cháng)性創(chuàng )業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權投資等模式。天使投資則是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個(gè)人以其自有資金直接開(kāi)展的創(chuàng )業(yè)投資活動(dòng)，“個(gè)人投資行為”的本質(zhì)得到明確。

《意見(jiàn)》同時(shí)明確，對于超出定義范圍之外，不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場(chǎng)秩序的創(chuàng )投企業(yè)，將建立清查清退制度。

退出，即獲取投資回報，是所有投資機構最關(guān)心的一點(diǎn)。此次《意見(jiàn)》專(zhuān)門(mén)用一個(gè)大段闡述進(jìn)一步完善創(chuàng )業(yè)投資退出機制，拓寬創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道，并要求證監會(huì )牽頭負責。

《意見(jiàn)》指出，拓寬創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道。充分發(fā)揮主板、創(chuàng )業(yè)板、全國中小企業(yè)股份轉讓系統以及區域性股權市場(chǎng)功能，暢通創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道。完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統交易機制，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。支持機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統、證券公司柜臺市場(chǎng)開(kāi)展直接融資業(yè)務(wù)。鼓勵創(chuàng )業(yè)投資以并購重組等方式實(shí)現市場(chǎng)化退出，規范發(fā)展專(zhuān)業(yè)化并購基金。

“創(chuàng )業(yè)投資作為一種新型的專(zhuān)業(yè)化投資方式，其成敗的關(guān)鍵是要有退出通道和成熟的市場(chǎng)環(huán)境?！毙清Y本創(chuàng )始合伙人楊歌表示，事實(shí)上，在退出渠道的形式上，行業(yè)早已進(jìn)行了相關(guān)探索，《意見(jiàn)》通過(guò)法規條文的形式將此確定下來(lái)，未來(lái)將使這一渠道更加暢通，也會(huì )吸引更多的資本進(jìn)入創(chuàng )投市場(chǎng)。

培育多元創(chuàng )投主體 國有資本備受看好

此前，受到政策和市場(chǎng)發(fā)育不足等制約，開(kāi)展創(chuàng )業(yè)投資的市場(chǎng)主體不夠多。清科研究院發(fā)布的數據顯示，目前國內投資人結構上仍以企業(yè)和個(gè)人為主，專(zhuān)業(yè)的投資機構占比不足１０％。尤其在國際上作為創(chuàng )投和私募股權投資基金最大投資人的母基金，在國內剛剛起步，規模小、數量少，母基金資金規模在全部投資中占比不足５％，而國外則達到４０％左右。

此次《意見(jiàn)》大篇幅提出要大力培育多元創(chuàng )投主體和多渠道拓寬創(chuàng )業(yè)投資資金來(lái)源。鼓勵各類(lèi)機構投資者和個(gè)人依法設立公司型、合伙型創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)。鼓勵行業(yè)骨干企業(yè)、創(chuàng )業(yè)孵化器、產(chǎn)業(yè)（技術(shù)）創(chuàng )新中心、創(chuàng )業(yè)服務(wù)中心、保險資產(chǎn)管理機構等創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新資源豐富的相關(guān)機構參與創(chuàng )業(yè)投資。鼓勵具有資本實(shí)力和管理經(jīng)驗的個(gè)人通過(guò)依法設立一人公司從事創(chuàng )業(yè)投資活動(dòng)。鼓勵和規范發(fā)展市場(chǎng)化運作、專(zhuān)業(yè)化管理的創(chuàng )業(yè)投資母基金。

“母基金作為大體量資金投入創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域的最佳工具，一直以來(lái)游離在主流機構的視線(xiàn)之外?！笔⑹劳顿Y總裁張洋表示，此次《意見(jiàn)》不但鼓勵各類(lèi)資金投資母基金，更進(jìn)一步鼓勵創(chuàng )業(yè)投資引導基金注資市場(chǎng)化母基金，由專(zhuān)業(yè)化創(chuàng )業(yè)投資管理機構受托管理引導基金。母基金這種投資工具的雙重放大作用，將在未來(lái)中國創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)中扮演越來(lái)越重要的角色。

此外，《意見(jiàn)》也明確提出對銀行、證券、保險、信托、基金等行業(yè)有多個(gè)渠道“開(kāi)閘”。

“《意見(jiàn)》提出，要落實(shí)和完善國有創(chuàng )業(yè)投資管理制度，形成鼓勵創(chuàng )業(yè)、寬容失敗的國有創(chuàng )業(yè)投資生態(tài)環(huán)境?！?長(cháng)城戰略咨詢(xún)企業(yè)咨詢(xún)副總監潘曉文表示，創(chuàng )業(yè)投資概念剛引入我國時(shí)，國內創(chuàng )業(yè)投資環(huán)境尚處在自發(fā)階段，民營(yíng)資本因對創(chuàng )業(yè)投資、風(fēng)險投資因不了解而裹足不前，國有資本則充當了引導和先導作用?！罢?、央企、投融資平臺紛紛設立創(chuàng )業(yè)投資公司，對推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展起到了不可替代的作用?！迸藭晕恼J為，“在全面深化改革背景下，國有資本作為政府和市場(chǎng)的橋梁，發(fā)揮政策優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，可以撬動(dòng)更多的社會(huì )資本，構造起政府、企業(yè)、市場(chǎng)相結合的信用主體和融資結構?！?/p>

“結合國有資本改革背景來(lái)看，落實(shí)和完善國有創(chuàng )業(yè)投資管理制度旨在推動(dòng)國有創(chuàng )業(yè)投資形成‘開(kāi)放化合作、市場(chǎng)化運作’發(fā)展模式?！迸藭晕谋硎?，“開(kāi)放化合作”是指鼓勵國有創(chuàng )業(yè)投資主體采用基金的方式，與國內外一流創(chuàng )業(yè)投資機構合作，與投資中介機構進(jìn)行合作，深度整合各類(lèi)孵化資源、科技創(chuàng )新資源，加強資源的引入和全球孵化資源的鏈接。

擠出資本泡沫 規范創(chuàng )投市場(chǎng)秩序

近年來(lái)，我國創(chuàng )業(yè)投資快速發(fā)展，不僅拓寬了創(chuàng )業(yè)企業(yè)投融資渠道、促進(jìn)經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)轉型升級，增強經(jīng)濟發(fā)展新動(dòng)能，也提高了直接融資比重、拉動(dòng)民間投資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，激發(fā)創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新、促進(jìn)就業(yè)增長(cháng)。

在快速發(fā)展的同時(shí)，我國創(chuàng )業(yè)投資卻也面臨著(zhù)法律法規和政策環(huán)境不完善、監管體制和行業(yè)信用體系建設滯后等問(wèn)題，存在一些投資“泡沫化”現象以及非法集資風(fēng)險隱患。

對此，《意見(jiàn)》明確提出要優(yōu)化監管環(huán)境。對不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場(chǎng)秩序的創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)建立清查清退制度。建立行業(yè)規范，強化創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)內控機制、合規管理和風(fēng)險管理機制?！啊兑庖?jiàn)》加強了對非法集資、擾亂市場(chǎng)等現象的監管，同時(shí)也提出要擠出市場(chǎng)泡沫，保護正當發(fā)展的創(chuàng )投機構?！睏罡璞硎?。

據了解，從去年下半年開(kāi)始，“資本寒冬”成為創(chuàng )投圈的“流行”詞匯。無(wú)論是投資人還是創(chuàng )業(yè)者，都對近一年的資本環(huán)境“變冷”有切身感受。不少機構給出的數據也顯示，融資的案例數量在下降，速度在放緩。

清科研究院發(fā)布的最新數據顯示，２０１６年上半年，國內私募股權市場(chǎng)共發(fā)生投資案例１３９４起，同比下降４．７％，雖然涉及金額高達３５４０．９６億元，但大額投資案例占比６８．９％，且主要集中于滴滴、蘇寧、螞蟻金服等行業(yè)巨頭。

“好的項目并不存在融資難題?！睏罡枵J為，增強現實(shí)技術(shù)（ＡＲ）、虛擬現實(shí)技術(shù)（ＶＲ）、人工智能、文化創(chuàng )意、泛娛樂(lè )等行業(yè)對資本的吸引力并未減弱?！皩ν顿Y機構而言，《意見(jiàn)》的出臺實(shí)施將解決投資機構長(cháng)期面臨的各類(lèi)限制和問(wèn)題，進(jìn)一步擴大創(chuàng )業(yè)投資規模，培育一批具有國際影響力和競爭力的中國創(chuàng )業(yè)投資品牌。而對創(chuàng )業(yè)者而言，更多的資金和更積極的投資機構，將給初創(chuàng )企業(yè)更多的動(dòng)力?！睏罡璞硎?。

摘自《中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導報》