近期的數據發(fā)展使人們對2009年中國經(jīng)濟走勢的擔心更趨嚴重，令人感到鼓舞的變化是政府及時(shí)調整了經(jīng)濟政策的取向，并在貨幣和財政政策等方面都采取了大膽和堅決有力的措施，假以時(shí)日，這些措施應當會(huì )逐步收效。在目前的情況下，應當如何評估中國經(jīng)濟在2009年以后的前景呢？

    中國的出口正在承受著(zhù)三個(gè)方面的壓力，這包括人民幣實(shí)際有效匯率的大幅度升值、美國住戶(hù)部門(mén)的去杠桿化過(guò)程以及全球經(jīng)濟正在進(jìn)入衰退局面等，其中至少前兩項因素的影響將持續比較長(cháng)的時(shí)間。

    實(shí)際上剔除價(jià)格因素影響后2008年中國的出口已經(jīng)減速接近10個(gè)百分點(diǎn)，但這主要反映著(zhù)匯率壓力和美國需求的疲軟；考慮到目前的內外情況，看起來(lái)不可避免的局面是出口的實(shí)際增長(cháng)率將進(jìn)一步下滑。從歷史上看，在1998年亞洲金融危機期間，中國的實(shí)際出口增長(cháng)率下降接近15個(gè)百分點(diǎn)；在2001年的科技網(wǎng)絡(luò )泡沫破滅期間，出口下降接近25個(gè)百分點(diǎn)；以此來(lái)猜測，2009年中國的實(shí)際出口增長(cháng)率很可能進(jìn)入負值區間，例如-10%左右。使得情況更復雜的因素還在于，無(wú)論是觀(guān)察貿易順差的相對規模，還是觀(guān)察一般貿易或總貿易相對GDP的大小，都容易看到目前中國經(jīng)濟對外需的依賴(lài)程度比以往要深許多。

    中國的私人部門(mén)投資目前至少承受著(zhù)兩個(gè)方面的壓力，一是房地產(chǎn)市場(chǎng)凍結對許多相關(guān)行業(yè)的影響；二是大宗商品價(jià)格7月份以來(lái)的暴跌形成了企業(yè)的去庫存化過(guò)程，并影響了基礎原材料和替代能源的開(kāi)采、加工和冶煉等商業(yè)項目的經(jīng)濟合理性——例如在石油價(jià)格處于50美元水平時(shí)，“煤變油”項目的合理性是需要重新評估的。前一影響在2009年將繼續暴露，但2010年之后可能會(huì )逐步消除；后一影響在2-3個(gè)季度時(shí)間里正在對總需求形成巨大沖擊，但此后其直接影響可能很快消失。

    中國私人部門(mén)消費的強勁增長(cháng)在2008年10月份走到了盡頭。盡管此前兩個(gè)季度在汽車(chē)、建筑裝修等領(lǐng)域私人消費十分疲弱，總消費增速并未受到明顯影響，但這一情況最近出現了轉變。促成消費減速的原因是比較清楚的，這既包括資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)形成的財富效應的釋放，也包括就業(yè)惡化、收入增長(cháng)預期下調帶來(lái)的全面影響。在過(guò)去十幾年中，中國私人部門(mén)的消費波動(dòng)基本上都穩定地滯后并跟隨經(jīng)濟總體增速的波動(dòng)，這輪的情況當不例外。盡管刺激消費的政策值得期待，但這頂多可以減緩消費的下滑程度，可能難以扭轉消費的基本趨勢。

    經(jīng)濟轉入周期性的下降過(guò)程并不奇怪，但受一系列復雜因素的影響，本輪中國經(jīng)濟周期由盛轉衰的過(guò)程如此急劇十分意外——意味著(zhù)在經(jīng)濟擴張過(guò)程中所積累的過(guò)剩，例如不夠審慎的投資決策和信貸投放等，需要在很短的時(shí)間內得到清除。這既會(huì )影響實(shí)體經(jīng)濟的需求，也會(huì )對銀行的資產(chǎn)負債表構成壓力。

    如果壞帳的爆發(fā)損害了銀行的資本基礎，并造成了惜貸，那么經(jīng)濟調整的過(guò)程可能會(huì )比較長(cháng)。壞帳方面的情況目前仍然不明朗，但如果實(shí)際的情況確實(shí)比較嚴重，從管理宏觀(guān)經(jīng)濟的角度看，政府需要考慮對壞帳進(jìn)行快速的切除、剝離和隔絕以恢復銀行的信貸創(chuàng )造功能。

    然而，并非所有的數據和變化都那么悲觀(guān)。在財政狀況相當穩健的基礎上，最近政府宣布的雄心勃勃的財政刺激計劃無(wú)疑會(huì )對總需求形成有一定力度的臨時(shí)支持；中央銀行降息的速度和力度也超過(guò)了我們此前的預期，這為企業(yè)的資產(chǎn)負債表和現金流量表提供了重要的保護，可以防止需求在短期內的快速下滑對企業(yè)形成致命的打擊。

    實(shí)際上1998年前后的經(jīng)濟調整困難重重，重要原因之一是當時(shí)降息速度太慢、力度太小，看起來(lái)這次中央銀行決心不再犯類(lèi)似的錯誤。容易預期到的趨勢是利率水平仍然具有進(jìn)一步大幅度下調的空間和必要，而在目前的階段大力降息可以收到必要的效果。

    從草根層面的情況看，面對需求的快速下滑，企業(yè)削減生產(chǎn)、降低價(jià)格、控制庫存和投資、降低人工成本的努力相當普遍，這顯示中國的企業(yè)對需求和價(jià)格信號可以做出靈敏的反應，表明中國的經(jīng)濟體系已經(jīng)具有相當大的彈性和韌性，這樣的微觀(guān)機制是降低需求沖擊的破壞力，并使得經(jīng)濟可以快速修復和恢復的重要基礎。需要指出的是，在以前的經(jīng)濟調整中，這樣的彈性是很難看到的。

    中國目前對國際原材料市場(chǎng)存在相當大的依賴(lài)，特別是在原油和鐵礦砂領(lǐng)域情況更加明顯。作為國際市場(chǎng)的重要買(mǎi)家，中國似乎并不具備定價(jià)能力，這無(wú)疑令人沮喪。今年前三個(gè)季度，中國大宗商品的進(jìn)口占到GDP的6%強，這幾乎和住宅投資的比重相當。

    在國際金融危機爆發(fā)的背景下，國際大宗商品價(jià)格的暴跌為中國提供了重要和難得的戰略機遇：在短期內看，如果2009年中國進(jìn)口原材料的到岸價(jià)格下降30%（這并非極端的假設），那么經(jīng)濟將受到接近2個(gè)百分點(diǎn)的刺激。如果考慮到2008年受大宗商品漲價(jià)令中國經(jīng)濟增長(cháng)受到接近2個(gè)百分點(diǎn)的抑制的話(huà)，增速的落差可能在3-4個(gè)百分點(diǎn)之間，這幾乎相當于預期的財政赤字的落差了。

    從長(cháng)期看，如果認為中國仍然需要繼續城市化和工業(yè)化的進(jìn)程，并需要消耗更多的原材料和基礎能源，那么在坐擁2萬(wàn)億美元外匯儲備的情況下，面對原材料價(jià)格以及相關(guān)礦業(yè)公司股票價(jià)格的大幅度下跌，中國顯然可以考慮對原材料進(jìn)行戰略性的收購和儲備，或對國際礦業(yè)公司等進(jìn)行戰略性投資，這將有助于降低未來(lái)的原材料價(jià)格波動(dòng)對中國經(jīng)濟的不利沖擊。

    因此，總結前述討論看，中國經(jīng)濟目前既面臨一些短期因素的強烈沖擊，也面臨一些中長(cháng)期因素的調整壓力；在經(jīng)濟數據快速滑落的背后，我們能夠看到經(jīng)濟體系彈性的顯著(zhù)增強，看到強有力的政策應對，看到危機所提供的一些重要機遇，這使得我們對經(jīng)濟的調整前景可以抱有合理的信心。大體來(lái)說(shuō)，2009年以后的經(jīng)濟增長(cháng)恰如一個(gè)接力賽：跑在第一棒的是政府的經(jīng)濟刺激政策，其目的是彌補私人部門(mén)需求的下滑，為經(jīng)濟調整留出必要的時(shí)間和空間，這也許需要1-2年的時(shí)間；將要跑的第二棒是房地產(chǎn)市場(chǎng)的解凍和恢復，并帶動(dòng)相關(guān)投資和消費的增長(cháng)，這時(shí)政府的財政貨幣政策就可以逐步正?；?，這可能要到2010年以后才會(huì )出現；最后一棒是經(jīng)濟結構和增長(cháng)方式調整的基本完成，這可能需要更長(cháng)的時(shí)間來(lái)實(shí)現。

    （本文僅代表作者本人觀(guān)點(diǎn)）