主流觀(guān)點(diǎn)力挺油價(jià)上漲

　　支撐油價(jià)進(jìn)一步上升的主要因素包括：一是2012年以色列很可能攻打伊朗，并將造成石油供應短缺；二是由于美國金融制裁和歐盟原油禁運將導致伊朗原油供應大幅下降；三是一系列石油供應國出現供應問(wèn)題；四是經(jīng)濟增長(cháng)帶動(dòng)非OECD（經(jīng)合組織）石油需求猛增；五是美國復蘇勢頭良好、日本核電廠(chǎng)關(guān)停將導致其液體燃料需求大增；六是剩余產(chǎn)能的不確定以及日益增長(cháng)的國內需求令沙特石油出口大受影響。

　　上述因素與油價(jià)本身并無(wú)太大關(guān)系，但它們可以影響市場(chǎng)的結果、投資者和貿易者的決策以及市場(chǎng)參與者的預期。預期的改變反過(guò)來(lái)再影響油價(jià)。2012年的石油市場(chǎng)需認真考慮以下三點(diǎn)：第一，市場(chǎng)基本面收緊的情況是基于大量不確定因素之上；

　　第二，形成油價(jià)上升通道的動(dòng)力不是外生的，各種因素將互相影響并最終影響油價(jià)走勢；第三，此次價(jià)格上漲周期與過(guò)去有所不同，這并不是說(shuō)基本面收緊的情況不會(huì )發(fā)生，只是不一定已成定局。

　　地緣政治因素的不確定性被放大

　　對于2012年石油市場(chǎng)的分析，主流觀(guān)點(diǎn)將地緣政治因素提升到一個(gè)重要地位。

　　首先是伊朗問(wèn)題。以色列、美國與伊朗之間的緊張關(guān)系不斷升級，以色列宣布備戰、美國在霍爾木茲海峽舉行挑釁性軍事演習、伊朗則威脅關(guān)閉霍爾木茲海峽。所有這些似乎顯示，伊朗核問(wèn)題將在2012年得到解決。然而，種種跡象表明，美國是不會(huì )輕易卷入另一場(chǎng)戰爭的?？偨y奧巴馬已經(jīng)明確表態(tài)，希望能通過(guò)和平方式解決。巴克萊銀行認為，今年年內伊朗核形勢導致軍事打擊的機率不大，有可能會(huì )拖到2013年甚至更久。作為軍事打擊的替代行動(dòng)，對伊朗的制裁和禁運措施已經(jīng)使其石油產(chǎn)量大大下降。預計這一情況將在7月份之后更加嚴峻，供應損失可能達到100萬(wàn)桶/日左右。從美國和歐盟角度來(lái)看，金融制裁和石油禁運的實(shí)施效果最終將由全球石油市場(chǎng)情況來(lái)決定。如果全球經(jīng)濟前景改善令石油供需趨緊，為防止油價(jià)過(guò)高和確保能源市場(chǎng)穩定，美國不排除給予總統取消對伊制裁的權力。

　　同時(shí)，還有其他的供應風(fēng)險。市場(chǎng)基本面偏緊時(shí)，一些小的供應損失引起了高度關(guān)注。由于國內政治動(dòng)蕩，尼日利亞的原油生產(chǎn)時(shí)時(shí)中斷；敘利亞、南蘇丹、蘇丹、也門(mén)和哥倫比亞等一些中小生產(chǎn)國也出現了一系列的供應問(wèn)題。此外，北海油田的生產(chǎn)也面臨嚴重遞減。預計這些供應損失總共也將超過(guò)100萬(wàn)桶/日。

　　法圖赫指出，分析師普遍具有一種嚴重的偏見(jiàn)，即當供應短缺時(shí)，產(chǎn)量損失必定引起價(jià)格上漲；但當供應恢復時(shí)，市場(chǎng)對其的敏感度則大大降低。例如利比亞快速的恢復生產(chǎn)并沒(méi)有讓油價(jià)停止上漲。

　　全球石油需求的復雜性被看低

　　當涉及到全球石油需求時(shí)，情況更為復雜。美國和歐洲石油需求連年下降。實(shí)際上，OECD國家石油需求的增長(cháng)主要來(lái)自日本。在福島核事故后，日本能源結構出現重大轉變。因核電廠(chǎng)關(guān)停，燃油火電的陸續啟用導致原油和燃料油需求迅速攀升。2012年日本石油需求是否能夠一直保持強勁增長(cháng)勢頭還很難判斷。鑒于夏季需求高峰的來(lái)臨，通過(guò)強制節能，日本石油需求可能將穩定在510萬(wàn)桶/日的水平。但是，如果油價(jià)升得更高，日本政府重啟部分核電站的可能性就變得很大。

　　非OECD國家石油需求增長(cháng)前景似乎仍被看好。雖然近期中印兩國的經(jīng)濟增長(cháng)被下調；但是為了避免經(jīng)濟放緩，新興經(jīng)濟體在追求財政刺激和寬松貨幣政策方面仍然有很大回旋余地。因此，勢必存在一定的剛性需求。但這并不意味著(zhù)高油價(jià)不會(huì )對其經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生負面影響。實(shí)際上，與以往價(jià)格周期不同，預計此次油價(jià)上漲對非OECD國家的影響將會(huì )更快更強烈。越來(lái)越多的非OECD國家開(kāi)始取消價(jià)格補貼，汽柴油價(jià)格開(kāi)始走上國際化道路。

　　政策的多變性被忽視

　　首先是戰略石油儲備政策。有跡象表明部分國家希望通過(guò)釋放戰略石油儲備來(lái)快速打壓油價(jià)。2011年6月利比亞戰爭時(shí)曾釋放過(guò)并成功地打壓過(guò)油價(jià)。但是，目前仍不排除再次釋放的可能。不幸的是，大多數市場(chǎng)分析師似乎已經(jīng)剔除這一因素，實(shí)際上戰略石油儲備在釋放時(shí)間和釋放規模上仍存在變數。因此，有必要將這個(gè)“政策不確定性”作為一個(gè)額外的因素考慮進(jìn)去。

　　其次是沙特的市場(chǎng)政策。沙特也同樣表示要采取措施令油價(jià)下降，但市場(chǎng)對此反應冷淡。許多市場(chǎng)分析師認為，沙特給出的信號模棱兩可，在如何彌補伊朗潛在的供應缺口以及如何快速增加市場(chǎng)供應方面，沙特都沒(méi)有給出明確的戰略。此外對其剩余產(chǎn)能的多少也存在一定的質(zhì)疑；夏季沙特國內石油需求的增長(cháng)幅度對其石油出口的影響；最具代表性的爭議就是，沙特需要高油價(jià)來(lái)平抑其預算。諸多的疑慮大大稀釋了沙特給出的信號。然而，重要的是沙特是少有的機動(dòng)生產(chǎn)國，無(wú)論其剩余產(chǎn)能多少，只要沙特可以在合理的時(shí)間內增產(chǎn)并彌補市場(chǎng)空缺，那么市場(chǎng)就會(huì )有信心。

　　簡(jiǎn)而言之，主流情景并不一定發(fā)生，人們可以根據以下幾點(diǎn)來(lái)設想其他的替代情景：歐債危機可能蔓延并對全球其他經(jīng)濟體產(chǎn)生負面影響；伊朗可能采取外交手段解決核問(wèn)題，這樣就可能避免軍事打擊；伊朗由于制裁和禁運造成的石油供應損失可能小于預期；日本的石油需求可能保持穩定；高油價(jià)開(kāi)始對非OECD國家的家庭造成較大的壓力導致石油消費放緩。這些因素并不意味著(zhù)油價(jià)會(huì )下行，但油價(jià)繼續上升的動(dòng)力將大大減弱。如果我們考慮到政府的參與，這種可能性將大大提高。