依賴(lài)于全球經(jīng)濟回暖及內需啟動(dòng)從今年8月開(kāi)始主要化工產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊跌帶來(lái)行業(yè)利潤增速放緩，毛利率下滑；化工行業(yè)進(jìn)入景氣下降通道，目前不少化工產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)跌至或接近成本價(jià)，下跌空間已不大。隨著(zhù)成本進(jìn)一步回落并逐步企穩，行業(yè)利潤水平有望回升，但許多子行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩情況，新增產(chǎn)能需要一段時(shí)間消化，未來(lái)行業(yè)景氣回升主要依賴(lài)于全球經(jīng)濟回暖及內需啟動(dòng)。

　　行業(yè)2008年估值已近歷史最低點(diǎn)，長(cháng)期投資價(jià)值已現

　　化工板塊公司經(jīng)過(guò)前期的股價(jià)大幅回落，基本已反應了對未來(lái)較悲觀(guān)的預期，9～10月份的化工產(chǎn)品價(jià)格暴跌也印證了這種預期。目前基礎化工行業(yè)08，09年的動(dòng)態(tài)PE分別為12.01倍和7.93倍(包括鹽湖鉀肥和云天化)。

　　而目前來(lái)看，無(wú)論從估值還是盈利水平都已經(jīng)接近歷史底部，即使考慮2009年盈利的不確定性帶來(lái)盈利下調風(fēng)險，長(cháng)期投資價(jià)值已經(jīng)體現。

　　我們看好需求剛性及成本下降的支農行業(yè)，包括農藥和化肥

　　隨著(zhù)五種高度農藥的禁用，為低毒高效農藥品種打開(kāi)了市場(chǎng)空間；化肥方面，氮肥的需求最為剛性，擁有技術(shù)和資源優(yōu)勢的企業(yè)(湖北宜化等)將長(cháng)期享受成本溢價(jià)；而磷肥、鉀肥由于此前價(jià)格暴漲導致農民需求減少30%~40%，未來(lái)隨著(zhù)成本及價(jià)格的下跌，需求有望回暖。我們判斷化肥行業(yè)將在年底淡儲和明年春耕來(lái)臨時(shí)有望率先走出低谷。

　　關(guān)注下游擁有核心競爭力的新材料新技術(shù)企業(yè)

　　這些行業(yè)的成長(cháng)主要依靠技術(shù)進(jìn)步，以下游需求為導向，不斷推出新產(chǎn)品和新技術(shù)，向下游及相關(guān)多元化的方向進(jìn)行擴張，它們在產(chǎn)業(yè)升級的大背景下有望獲得超額收益，如新安股份、煙臺萬(wàn)華等。

　　在估值底部尋找有長(cháng)期價(jià)值的“偉大”公司

　　化工企業(yè)主要通過(guò)以下兩種途徑獲得長(cháng)期發(fā)展：(1)大宗化學(xué)品企業(yè)主要依靠擴張產(chǎn)能、兼并收購以及向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈等途徑，建議關(guān)注湖北宜化、華魯恒升、云維股份、云天化，雙環(huán)科技等；(2)依靠技術(shù)創(chuàng )新不斷推出新的產(chǎn)品甚至新的需求，這種類(lèi)型企業(yè)主要以新材料、精細化學(xué)品企業(yè)為主，建議關(guān)注新安股份、煙臺萬(wàn)華、中國玻纖、金發(fā)科技、紅寶麗等。同時(shí)，我們也對部分重點(diǎn)公司在悲觀(guān)假設下的09年業(yè)績(jì)做了測算以供參考。