中核科技公司發(fā)布2012半年報,上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.94億元,同比增長(cháng)26.94%;凈利潤2935.31萬(wàn)元,同比增長(cháng)12.31%;扣非后凈利潤同比增長(cháng)0.84%;EPS為0.14元,同比增12.31%。收入和利潤均略低于我們此前預期。

費用率的提升以及營(yíng)業(yè)外收入增加是凈利潤與收入不匹配的主要原因

公司綜合毛利率為27.71%,同比提升2.09個(gè)百分點(diǎn),主要系毛利率較高的工業(yè)閥門(mén)業(yè)務(wù)收入占比提升,以及鑄鍛件業(yè)務(wù)毛利率大幅提升所致,核閥毛利率下滑是管理調整的暫時(shí)現象;但同時(shí)公司三項費用率均有不同程度的提升,其中銷(xiāo)售費用率提升0.28個(gè)百分點(diǎn),管理費用率提升1.14個(gè)百分點(diǎn),財務(wù)費用率提升0.99個(gè)百分點(diǎn),導致公司營(yíng)業(yè)利潤同比僅增長(cháng)0.11%,公司三項費用率的提升主要為管理人員薪酬提升、技術(shù)研發(fā)投入以及銷(xiāo)售規模擴張所致,我們認為三項因素將長(cháng)期存在。公司營(yíng)業(yè)外收入為610萬(wàn)元,同比增長(cháng)201%,主要來(lái)自政府關(guān)于企業(yè)退城入區的補貼攤銷(xiāo)以及公司獲得的爆破閥研發(fā)補貼。費用率和營(yíng)業(yè)外收入是公司凈利潤與收入不匹配的主要原因。

分項業(yè)務(wù)看,核電收入持平,核化工、其他特閥以及鑄鍛件增長(cháng)迅速

核電閥門(mén)業(yè)務(wù)收入同比略降0.34%,低于我們預期,主要為當前在建項目工期延誤以及公司加強生產(chǎn)管控所致,根據我們對當前核電項目進(jìn)展的了解,這種情況下半年將有所好轉。核化工閥門(mén)由于交貨訂單的增加,收入確認快速增長(cháng),同比增62.49%,鑒于公司在國內核化工閥門(mén)領(lǐng)域的壟斷地位,以及燃料濃縮及乏燃料后處理投資提升,將使公司核化工閥門(mén)業(yè)務(wù)繼續維持景氣。

石油、石化、電力特種閥門(mén)收入同比增31.06%,主要是國內外銷(xiāo)售開(kāi)拓取得的成果,其中公司海外銷(xiāo)售貢獻4467.5萬(wàn)元,同比增長(cháng)122.62%,主要來(lái)自特種閥門(mén)貢獻。此外,公司鑄鍛件業(yè)務(wù)保持了導入期的快速增長(cháng),收入為1410.03萬(wàn)元,同比增加67.22%,形成規模后,后續需依靠公司的市場(chǎng)擴張。

核閥龍頭位臵不動(dòng)搖,高技術(shù)核閥是公司最重要看點(diǎn)

公司作為我國核閥龍頭企業(yè)的地位穩固,技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先。除傳統閘閥、截止閥、止回閥之外,目前包括主蒸汽隔離閥以及三代核電AP1000的關(guān)鍵閥門(mén)爆破閥等多項關(guān)鍵閥門(mén)在研,未來(lái)這些關(guān)鍵閥門(mén)的國產(chǎn)化將給公司帶來(lái)超量回報,這也是公司當前的最主要看點(diǎn)。從研發(fā)進(jìn)程上看,2012年初,公司在研爆破閥項目取得首爆試驗成功,向工程應用再邁進(jìn)一步。我們初步估算,單臺AP1000機組對爆破閥需求在4500萬(wàn)元左右,公司負責的海陽(yáng)2#機組爆破閥的國產(chǎn)化,預計交貨期在2013年,未來(lái)隨著(zhù)AP1000機組建設的增加,作為國內唯一制造商,僅爆破閥一項就將為公司核閥業(yè)務(wù)帶來(lái)極大彈性。