四季度紙品提價(jià)放緩，預計噸紙毛利將趨穩。繼2009年三季度優(yōu)勢紙種三度提價(jià)后，11月部分龍頭公司優(yōu)勢紙種如白卡再度提價(jià)，將進(jìn)一步鞏固四季度業(yè)績(jì)環(huán)比大幅增長(cháng)逾50%的預期。但此次提價(jià)廠(chǎng)商一致性較弱，且下游出現局部抵觸，預計優(yōu)勢紙種噸紙盈利已到達階段性高位，未來(lái)將較為穩定。國家統計局最新數據也表明行業(yè)景氣度較高，9-11月毛利率進(jìn)一步提升至14.86%，銷(xiāo)售收入同比顯著(zhù)增長(cháng)14.61%，利潤同比顯著(zhù)增長(cháng)64.13%。

     原材料總體趨勢：進(jìn)口漿價(jià)和進(jìn)口廢紙本月價(jià)格普漲。月前半人民幣對主要產(chǎn)漿國貨幣匯率主要呈現升值態(tài)勢，繼上周出現一定程度的貶值后，本周總體上繼續貶值。進(jìn)口主要木漿品牌價(jià)格(人民幣)月度環(huán)比上漲3.13%。本月因海運費上漲，供應偏緊及貿易商惜售等原因影響，美廢、歐廢和日廢主要標號廢紙價(jià)格月漲幅明顯，分別為8.29%、6.42%和11.34%。
   

    產(chǎn)量數據：紙品累計產(chǎn)量同比已顯著(zhù)增長(cháng)，紙漿累計產(chǎn)量同比下跌。2009年起紙品產(chǎn)量增速先急跌后隨需求回暖而提升，前11月紙品總產(chǎn)量達8,467萬(wàn)噸，累計增速由前10月的8.61%進(jìn)一步提升至10.11%；紙漿前11月紙漿總產(chǎn)量為1,756萬(wàn)噸，同比降幅縮小至8.12%，表明國內漿廠(chǎng)開(kāi)工率正逐漸恢復。

    紙品進(jìn)口數量與金額跌幅均放緩，紙漿進(jìn)口數量顯著(zhù)增長(cháng)，金額跌幅放緩；優(yōu)勢紙種出口量增長(cháng)較快，進(jìn)口量跌幅放緩。紙品前11月進(jìn)口數量和金額累計降幅進(jìn)一步縮小至-9.12%和-14.57%；紙漿進(jìn)口數量11月累計增速分紙種來(lái)看，銅版紙出口量4-7月單月同比增速均超過(guò)50%，11月增速放緩至12.12%；因去年基數較低，雙膠、白板紙11月出口增速分別高達43.20%和77.43%。

    行業(yè)潛在風(fēng)險因素：國際漿價(jià)受供求以及匯率波動(dòng)等影響上漲幅度難以準確把握，可能會(huì )導致噸紙毛利低于預期。

　行業(yè)投資邏輯、評級及股票推薦。2010年主線(xiàn)為優(yōu)勢紙種產(chǎn)能擴容，即選擇新上項目為優(yōu)勢紙種且相對原有規模擴容較大的上市公司為投資標的。維持行業(yè)“中性”評級。按2010年業(yè)績(jì)估值，造紙行業(yè)重點(diǎn)推薦博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。其它輕工我們仍看好合興包裝的長(cháng)期成長(cháng)。