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資訊頻道投資亮點(diǎn)：
達實(shí)智能是一家位于深圳，從事建筑節能改造、服務(wù)的企業(yè)。我們認為公司將進(jìn)入第二個(gè)高速發(fā)展期，看好其持續增長(cháng)潛力：
預計以合同能源管理模式的建筑節能細分市場(chǎng)十二五復合增速為70%。建筑節能規劃明確十二五建筑節能需實(shí)現節約1.16億噸標準煤的約束性指標，預計投資達8000億；存量建筑改造投資約3000億，考慮其中1/4通過(guò)合同能源管理(EMC)的節能服務(wù)模式實(shí)現，即建筑智能節能服務(wù)產(chǎn)值復合增速70%，至2015年達332億元。而相關(guān)企業(yè)集中度低：前十大企業(yè)累計占市場(chǎng)份額不足5%，多為區域型企業(yè)。
公司擁有豐富EMC運作經(jīng)驗，成功實(shí)現區域突破，迎來(lái)第二階段高速發(fā)展期。達實(shí)智能是國內最早采用EMC模式從事建筑節能服務(wù)的公司之一，處效益分享期的EMC項目有40多個(gè)?？蛻?hù)類(lèi)型從早期商業(yè)客戶(hù)為主、單筆規模百萬(wàn)級，升級到目前：市政項目為主，單筆規模千萬(wàn)級。毛利率從40%+增至60%左右。2010-12年公司成功完成跨區布局，2012、13年公司該類(lèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現100%高速增長(cháng)。
傳統建筑節能改造業(yè)務(wù)保持年均30-40%穩定增長(cháng)，受地產(chǎn)調控擾動(dòng)小，公司節能改造客戶(hù)群主要為：城市軌交項目、商住建筑、工廠(chǎng)以及住宅建筑項目；前三類(lèi)客戶(hù)受地方基建加大、西部投資力度加大推動(dòng)，相關(guān)投資仍持增長(cháng)態(tài)勢；住宅建筑項目受地產(chǎn)調控政策影響，但占公司整體收入比例不足10%，且有下降趨勢，對公司整體利潤影響有限。
財務(wù)預測：
保守預計2012-13年公司凈利潤復合增長(cháng)率52%，分別為0.64、1.04億元，對應EPS為0.63、1.02元，同比增長(cháng)42%、63%。
估值與建議：
首次關(guān)注并給予“推薦”評級。當前股價(jià)對應2012-2013年市盈率分別為：31x、19x。我們看好政策推動(dòng)下公司節能業(yè)務(wù)的快速成長(cháng)前景，業(yè)績(jì)預測仍有上調空間。
風(fēng)險：1)期間費用率上行風(fēng)險；2)地產(chǎn)調控政策進(jìn)一步趨緊。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號