北海布倫特原油期貨09號合約的跌幅則接近20%，目前已收在100美元/桶之下。

　　化工及部分下游行業(yè)的興衰與原油價(jià)格高度相關(guān)，在需求嚴重不足的當下，本輪油價(jià)的下跌對之沖擊幾何？相關(guān)上市公司將受益還是受損？

　　今日，《每日經(jīng)濟新聞》將以“石油-乙烯-PVC糊樹(shù)脂-PVC手套”、“石油-丙烯-聚丙烯-聚丙烯薄膜”、“石油-丁二烯-合成橡膠-輪胎”、“石油-苯、甲苯-MDI、TDI”、“石油-煤炭-合成氨-硝酸銨”等數條有機及無(wú)機化工產(chǎn)業(yè)鏈，及涉及的相關(guān)上市公司為例，為投資者仔細梳理及分析。

　　沈陽(yáng)化工：

　　業(yè)績(jì)與油價(jià)正相關(guān)

　　翻看沈陽(yáng)化工（000698，收盤(pán)價(jià)5.33元）2011年年報，在 “董事會(huì )報告”一節里，該公司開(kāi)篇便暢談了油價(jià)帶來(lái)的影響，“在高油價(jià)的推動(dòng)下，公司糊樹(shù)脂、丙烯酸及酯等主導產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升”。

　　沈陽(yáng)化工是一家煉化企業(yè)，該公司現有一套120萬(wàn)噸/年的常壓蒸餾裝置，一套50萬(wàn)噸/年的CPP（催化熱裂解）裝置，以及一套50萬(wàn)噸/年DCC裝置 （催化裂解），產(chǎn)品除了汽油、柴油、聚乙烯、丙烯之外，還拓展至乙烯的下游PVC糊樹(shù)脂（特種PVC樹(shù)脂）、丙烯的下游丙烯酸及脂、環(huán)氧丙烷等。

　　由于原料來(lái)自石油，沈陽(yáng)化工的業(yè)績(jì)便隨油價(jià)上下波動(dòng)。如果將該公司2008年以來(lái)的每季度業(yè)績(jì)連線(xiàn)與國際原價(jià)季度收盤(pán)價(jià)連線(xiàn)進(jìn)行對比，細心的投資者可以發(fā)現兩者高度正相關(guān)。

　　唯公司今年一季度虧損4403.15萬(wàn)元，創(chuàng )2008年以來(lái)最差開(kāi)局；而在此期間國際油價(jià)仍舊高位運行，二者出現背離。對此，沈陽(yáng)化工方面解釋?zhuān)?ldquo;國內原油與成品油價(jià)格出現倒掛，致使公司汽、柴油產(chǎn)品出現虧損；另外，受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和下游需求萎縮的雙重影響，丙烯酸及酯等產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有大幅下降。”

　　3月至今國際油價(jià)快速下跌，國內成品油也罕見(jiàn)地出現兩連跌，如果正相關(guān)性延續，沈陽(yáng)化工二季度業(yè)績(jì)可想而知。

　　藍帆股份：

　　逆油價(jià)實(shí)現增長(cháng)

　　在沈陽(yáng)化工2011年年報里，投資者可以看到另外一家上市公司的身影——藍帆股份（002382，收盤(pán)價(jià)10.98元）。去年，藍帆股份是沈陽(yáng)化工的第五大客戶(hù)，雙方的交易金額高達4363.25萬(wàn)元，交易的品種就是PVC糊樹(shù)脂。PVC糊樹(shù)脂由乙烯制得，品質(zhì)較好，其價(jià)格也比通過(guò)電石法生產(chǎn)的PVC樹(shù)脂高。

　　藍帆股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是一次性PVC手套的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，該公司董事會(huì )秘書(shū)韓邦友向 《每日經(jīng)濟新聞》記者透露：“公司現有產(chǎn)能130億支/年，這其中已包括正在建設的生產(chǎn)線(xiàn)。”如果以此產(chǎn)能測算，每年需要4.49萬(wàn)噸PVC糊樹(shù)脂。

　　由于PVC糊樹(shù)脂約占了藍帆股份營(yíng)業(yè)成本的30%，還有30%來(lái)自DINP增塑劑，后者的原料為鄰二甲苯，也源自石油。除了要應付國外挑剔的客戶(hù)，藍帆股份同樣要面對油價(jià)漲跌給公司業(yè)績(jì)帶來(lái)的沖擊。

　　藍帆股份2010年4月才在深交所中小板掛牌交易，以同樣的方式，將該公司2010年以來(lái)的每季度業(yè)績(jì)與國際原價(jià)季度收盤(pán)價(jià)進(jìn)行對比，投資者同樣可以發(fā)現，2010年開(kāi)始二者保持明顯的負相關(guān)性。

　　3月，就在美國原油期貨價(jià)格從高位下跌之時(shí)，4月藍帆股份披露2012年一季報，公司一季度實(shí)現凈利潤1080.37萬(wàn)元，已扭轉去年四季度造成的季節性虧損。另外，該公司還預計今年1~6月凈利潤比上年同期增長(cháng)100%~130%。

　　大慶華科：

　　中游產(chǎn)品高度同步

　　在聚合物中，聚丙烯的產(chǎn)量?jì)H次于聚乙烯。

　　中國石油集團旗下的老牌上市公司大慶華科（000985，收盤(pán)價(jià)12.37元）就有聚丙烯業(yè)務(wù)，2011年該產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入占公司總營(yíng)業(yè)收入的23.06%。

　　大慶華科的聚丙烯規模為3萬(wàn)噸/年，證券代表李紅梅透露：“公司的聚丙烯主要是粉料，比顆粒料便宜，所使用的助劑也比較多。”聚丙烯粉料適宜制作各種電器部件、電視機外殼。

　　除了聚丙烯，大慶華科的產(chǎn)品還有碳五、碳九，二者皆來(lái)自石油催化重整和裂解；碳五中含有三種雙烯烴類(lèi)——環(huán)戊二烯、異戊二烯、間戊二烯；碳九的成分主要是芳烴，如異丙苯、正丙苯等?？梢?jiàn)，和沈陽(yáng)化工一樣，大慶華科的產(chǎn)品處于石油化工行業(yè)的中游。

　　原油價(jià)格從3月1日開(kāi)始回落，大慶華科的碳九價(jià)格與之同步。卓創(chuàng )資訊數據顯示，3月1日，碳九的報價(jià)為7100元/噸，目前已跌至6200元/噸，每噸下跌900元，跌幅為12.7%。

　　聚丙烯粉料、碳五價(jià)格直到4月1日才見(jiàn)頂回落。4月1日，該公司的聚丙烯粉料報價(jià)為11100元/噸，目前已跌至10110元/噸，每噸下跌990元，跌幅為8.9%，較原油跌幅小。4月1日，碳五的報價(jià)為8900元/噸，目前為7200元/噸，每噸下跌1700元，跌幅為19%，與原油跌幅接近。

　　既然產(chǎn)品價(jià)格走勢與原油價(jià)格保持一致，大慶華科的業(yè)績(jì)也應當與之正相關(guān)，事實(shí)證明的確如此。自2010年三季度開(kāi)始，大慶華科的凈利潤與原油價(jià)格保持高度同步。

　　大東南：

　　公司人士稱(chēng)短空長(cháng)多

　　聚丙烯下游產(chǎn)品中，投資者最為熟悉的應當是雙向拉伸和流涎聚丙烯薄膜，前者為香煙的外包裝，后者為食品外包裝，為化工終端制品。

　　滬、深兩市上市公司中，大東南（002263，收盤(pán)價(jià)6.75元）從事該薄膜產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。對于本輪油價(jià)的下跌，該公司工作人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“短期來(lái)看，油價(jià)的下跌肯定會(huì )影響公司薄膜產(chǎn)品的售價(jià)，長(cháng)期來(lái)看是利好。”

　　該人士稱(chēng)，現在每家薄膜企業(yè)庫存中都有部分前期購置的 “高價(jià)”原料，唯有消化之后，成本壓力減輕才得以體現，“有一定的滯后性，比如，二季度的成本降低只有到三季度才能體現出來(lái)”。

　　另外，塑料包裝薄膜行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，對下游有一定的議價(jià)能力，能將部分上游原材料的漲價(jià)因素轉嫁轉移至下游；隨著(zhù)原材料價(jià)格的不斷上漲，塑料包裝薄膜的市場(chǎng)價(jià)格也穩步攀升。但由于技術(shù)含量不高、生產(chǎn)普通包裝薄膜門(mén)檻較低，行業(yè)飽受產(chǎn)能過(guò)剩困擾，產(chǎn)品毛利率一直不高。

　　以2005年，受累于行業(yè)產(chǎn)能增速過(guò)快導致供過(guò)于求，大東南雙向拉伸聚丙烯薄膜的毛利率一度只有4.36%，扣除三項費用之后實(shí)際為虧損。近年，公司雙向拉伸聚丙烯薄膜產(chǎn)品種類(lèi)更加豐富，毛利率有所回升，但一直沒(méi)有超過(guò)16%。

　　正是如此，大東南的業(yè)績(jì)與原油期貨價(jià)格走勢并不盡相同，有時(shí)正相關(guān)，有時(shí)負相關(guān)，行業(yè)產(chǎn)能擴張也是重要影響因素之一。

　　雙良節能：

　　曾受累于油價(jià)下跌

　　烯烴產(chǎn)品中，還有兩個(gè)重要的成員——苯乙烯和丁二烯，兩者皆是塑料、合成橡膠行業(yè)的重要原料，除了中國石油 （601857，收盤(pán)價(jià)9.21元）、中國石化（600028，收盤(pán)價(jià)6.49元），滬、深兩市能生產(chǎn)這兩種產(chǎn)品的公司并不多。

　　雙良節能（600481，收盤(pán)價(jià)7.74元）的第一套苯乙烯裝置于2006年7月投產(chǎn)，產(chǎn)能為21萬(wàn)噸/年，當年即實(shí)現銷(xiāo)售收入7.33億元，實(shí)現利潤3796.62萬(wàn)元；如此強勁的創(chuàng )收能力，令化工業(yè)務(wù)迅速超過(guò)中央空調主機業(yè)務(wù)，成為該公司的主營(yíng)。

　　2007年，雙良節能對苯乙烯裝置進(jìn)行了擴建，規模也是21萬(wàn)噸/年，項目于2008年4月投產(chǎn)，苯乙烯總產(chǎn)能升至42萬(wàn)噸/年，一直保持至今。

　　苯乙烯的原料為聚合級乙烯單體以及純苯，也來(lái)自石油；每噸苯乙烯需要消耗0.788噸純苯、0.29噸聚合級乙烯；乙烯單體主要依賴(lài)進(jìn)口，不能隨用隨采，保持適當的庫存成為必然。然而，油價(jià)卻讓雙良節能為此付出代價(jià)。

　　2008年三季度，受?chē)H金融危機影響，原油價(jià)格大幅下跌，雙良節能苯乙烯裝置所用原料純苯也從最高每噸10700元跌至3000元左右，乙烯從最高每噸1750美元跌至360美元左右，產(chǎn)品苯乙烯從最高每噸13800元跌至4500元左右，僅10月份一個(gè)月跌幅就達58.7%。在此期間，該公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的原料和產(chǎn)品庫存均遭受較大的跌價(jià)損失。2007年苯乙烯業(yè)務(wù)尚盈利1億元；到2008年便轉為虧損，全年賠進(jìn)4289.74萬(wàn)元。

　　輪胎企業(yè)：

　　間接受益于油價(jià)下跌

　　遼通化工（000059，收盤(pán)價(jià)8.25元）原本是一家化肥企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為氣頭尿素。2008年，該公司通過(guò)定向增發(fā)收購了大股東華錦集團的“45萬(wàn)噸乙烯及配套400萬(wàn)噸原料工程”，搖身變成石化企業(yè)。

　　“45萬(wàn)噸乙烯及配套400萬(wàn)噸原料工程”于2010年2月投產(chǎn)，遼通化工便實(shí)現了質(zhì)的飛躍，當年實(shí)現銷(xiāo)售收入239.27億元，是2009年的8.3倍；2011年實(shí)現銷(xiāo)售收入375.57億元，是2009年的13倍。正是這種快速的轉變，這兩年，遼通化工的業(yè)績(jì)讓人難以捉摸。

　　在所有的產(chǎn)品中，遼通化工的丁二烯是明星產(chǎn)品，2010年毛利率為46.02%，2011年為53.69%，此盈利能力在其他行業(yè)或屬普通，在化工行業(yè)卻堪稱(chēng)強勁。

　　資料顯示，丁二烯主要用于生產(chǎn)ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯塑料）、丁苯、丁腈、順丁、氯丁橡膠，ABS在汽車(chē)行業(yè)應用廣泛，合成橡膠則用于制造輪胎以及其他橡膠制品。目前，全球生產(chǎn)丁二烯的主流工藝為抽提法，即通過(guò)精餾將其從碳四中分離，碳四同樣來(lái)自石油裂解，與油價(jià)的相關(guān)性不言而喻。

　　卓創(chuàng )資訊數據顯示，今年以來(lái)，盤(pán)錦乙烯99.5%丁二烯的價(jià)格于2月15日見(jiàn)頂，隨后逐級回落，3月1日為25000元/噸，目前已跌至15810元/噸，跌幅高達36.8%，賽過(guò)原油！對此，分析師孫文文向 《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋?zhuān)?ldquo;丁二烯這輪跌價(jià)主要與下游裝置開(kāi)工率降低有關(guān)，在此期間，國際油價(jià)頻頻下滑，對其而言更是雪上加霜。”

　　需要說(shuō)明的是，2011年11月，遼通化工已從華錦集團處收購了盤(pán)錦乙烯的部分資產(chǎn)。

　　丁二烯價(jià)格去年也曾遭遇爆跌，加之天然橡膠、碳黑行情不甚理想，與原油價(jià)格間接相關(guān)的輪胎行業(yè)2011年已扭轉頹勢，恢復增長(cháng)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統計發(fā)現，除了黔輪胎A（000589，收盤(pán)價(jià)5.93元）、ST黃海（600579，收盤(pán)價(jià)4.31元）、賽輪股份（601058，收盤(pán)價(jià)9.48元）以外，其余公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比實(shí)現增長(cháng)。唯獨其他橡膠制品企業(yè)業(yè)績(jì)有起有落，表現奇特。

　　與原油價(jià)格高度相關(guān)的還有瀝青、PTA以及滌綸等。寶利瀝青（300135，收盤(pán)價(jià)7.65元）、國創(chuàng )高新（002377，收盤(pán)價(jià)8.18元）、路翔股份（002192，前收盤(pán)價(jià)18.69元）主要的產(chǎn)品為改性瀝青，原料基質(zhì)瀝青源自石油瀝青。受制于銷(xiāo)售模式單一——招標，瀝青毛利率一直不足20%，成本控制顯得尤為重要，相信油價(jià)的下跌將令這些公司長(cháng)舒一口氣。PTA、滌綸同理，越接近終端越受益油價(jià)下跌。

　　MDI、TDI：

　　價(jià)格走勢特立獨行

　　與原油價(jià)格高度正相關(guān)的中游產(chǎn)品，在油價(jià)大跌的背景之下并非全跌，聚氨酯行業(yè)中的MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）、TDI（甲苯二異氰酸酯）就是特例。

　　MDI的主要原料是苯胺，生產(chǎn)1噸苯胺需要消耗0.865噸純苯、0.745噸硝酸；硝酸并非來(lái)自石油，價(jià)格也很便宜；純苯卻是標準的石化產(chǎn)品，當然煤炭也能生產(chǎn)。

　　數據顯示，華東苯胺從3月23日開(kāi)始見(jiàn)頂回落，價(jià)格從11000萬(wàn)/噸一路下跌至目前的9800元/噸；在此期間，華東純MDI的價(jià)格卻一路上揚，價(jià)格從19350元/噸上漲至目前的22550元/噸；兩者之間的價(jià)格差從8350元擴至12750元。

　　這也就是說(shuō)，產(chǎn)品價(jià)格出現上漲，原料價(jià)格出現下跌，純MDI廠(chǎng)家的單位毛利潤正逐漸增厚。

　　TDI同樣如此，該產(chǎn)品的主要原料為甲苯二胺，其原料甲苯源自石油。今年5月3日，國內甲苯價(jià)格尚為9350元/噸，目前已跌至7650元/噸；在此期間，TDI卻從22000元一度上漲至23250元/噸，6月5日才出現回落，目前價(jià)格為22400元/噸；兩種產(chǎn)品的價(jià)格差也從12650元增加到14750元。

　　對于這種背離的走勢，一位不愿意透露姓名的分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露：“MDI、TDI的價(jià)格不單與原油價(jià)格背離，與BDO（1，4-丁二烯）、PO（環(huán)氧丙烷）、AA（己二酸）、DMF（二甲基甲酰胺）的價(jià)格也背離，你去看看后面四種產(chǎn)品跌成什么樣子。這輪MDI、TDI價(jià)格的上漲與廠(chǎng)家停產(chǎn)檢修技改有很大關(guān)系，炒作因素也不能排除。”

　　卓創(chuàng )資訊純MDI分析師黃海霞透露，目前國內僅有5個(gè)廠(chǎng)家能生產(chǎn)MDI，產(chǎn)能合計144萬(wàn)噸/年。煙臺萬(wàn)華（600309，收盤(pán)價(jià)14.83元）煙臺廠(chǎng)產(chǎn)能為20萬(wàn)噸，寧波廠(chǎng)為60萬(wàn)噸；上海聯(lián)恒產(chǎn)能24萬(wàn)噸/年，拜耳35萬(wàn)噸/年，日邦聚氨酯為5萬(wàn)噸/年。6月1日起，寧波萬(wàn)華MDI裝置開(kāi)始為期40天的檢修，聯(lián)恒裝置也有25天的檢修計劃；兩家停產(chǎn)將減少84萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能，產(chǎn)品供應驟緊。

　　其實(shí)，MDI、TDI特立獨行或還與其技術(shù)門(mén)檻高、擴散速度慢有關(guān)。數據顯示，到2012年底，國內將新增30萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能，增幅為20.8%；TDI新增產(chǎn)能為12萬(wàn)噸，增幅為17.1%。BDO出現破底走勢，或于今年新增37萬(wàn)噸產(chǎn)能、增幅為78.9%有關(guān)。

　　·延伸閱讀

　　煤炭追隨原油大跌 產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)蕩終端受益

　　近月來(lái)伴隨著(zhù)國際市場(chǎng)上原油，天然氣價(jià)格大幅下挫，國內市場(chǎng)上煤炭?jì)r(jià)格也步入了快速下跌通道，以渤海商品交易所交易的動(dòng)力煤價(jià)格為例，自5月2日開(kāi)始連續下跌以來(lái)，短短一個(gè)半月，價(jià)格已經(jīng)大幅下降近8%。

　　對于目前的煤炭?jì)r(jià)格，有業(yè)內分析師表示后市煤炭?jì)r(jià)格仍面臨調整壓力，即使有上漲，也屬于弱勢。其主要理由為基于目前宏觀(guān)經(jīng)濟下行導致的需求面走弱。

　　一說(shuō)到煤炭，可能眾多投資者想到最多的是，煤炭是一種重要能源。但其實(shí)煤炭同時(shí)還是一款重要的化工原料，首先的一條產(chǎn)業(yè)鏈為煤炭制備合成氨，雖然目前由煤制氨的方式在世界上已很少采用。大多為天然氣制備合成氨所替代，但由于我國是煤炭大國，目前在我國以煤炭制備合成氨仍占據不少份額，某業(yè)內分析師向記者透露：“目前我國天然氣制備合成氨同采用煤炭制備的比例大約是6：4。煤炭、天然氣價(jià)格的下降讓合成氨制備成本降低，但同時(shí)國內合成氨市場(chǎng)正處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，因此合成氨價(jià)格必然會(huì )隨之下降。”

　　合成氨價(jià)格的下降，對于其下游所面對的眾多企業(yè)而言，可能意味著(zhù)一種利好，《每日經(jīng)濟新聞》記者調查發(fā)現，煤炭——合成氨——硝酸銨產(chǎn)業(yè)鏈有望隨著(zhù)合成氨價(jià)格的下跌而獲益。

　　除去合成氨之外，煤炭作為原材料制備的另一個(gè)重要下游化工產(chǎn)品為甲醇，由于目前國內制備甲醇所采用的主要原料為煤炭，因此隨著(zhù)煤炭?jì)r(jià)格的下跌，甲醇亦走出了一波暴跌行情，數據顯示，自甲醇于5月初同煤炭同步走出連續下跌以來(lái)，價(jià)格下降幅度已經(jīng)超過(guò)14%。

　　中信建投期貨分析莫海軍對記者表示：“出現這種情況，主要是下游需求不足，甲醇行業(yè)目前存在明顯的產(chǎn)能過(guò)剩，再加上原材料價(jià)格下降，甲醇價(jià)格存在進(jìn)一步下行空間。”

　　甲醇的一個(gè)重要下游產(chǎn)品為甲醛，甲醛兩個(gè)很重要的應用行業(yè)木材和紡織受今年宏觀(guān)經(jīng)濟下行影響，對甲醛的價(jià)格已失去支撐，因此與合成氨相同的邏輯，甲醇及其下游產(chǎn)品甲醛價(jià)格的下跌就有可能對其他利用甲醛的企業(yè)產(chǎn)生利好。