78%上市公司存貨超去年,341家公司存貨較年初增加50%,133家公司存貨翻了一番

　　中國面臨著(zhù)史上最沉重存貨。

　　數據顯示,截至9月30日,A股上市公司的存貨共計19087.72億元,較年初增加4780.83億元,增幅高達33.42%。而這一數據,也刷新了歷史記錄。

　　如果不是金融危機,多出的存貨也不會(huì )如此引起市場(chǎng)的緊張。存的原材料正以前所未有的速度貶值。

　　“存貨很難界定到底值多少資產(chǎn),它是上市公司最容易出問(wèn)題的一環(huán)?！辈澈ＷC券分析師靳海明告訴理財周報記者。

　　8行業(yè)的存貨增幅重壓

　　根據Wind資訊數據統計,今年三季報中,兩市78%的上市公司庫存超過(guò)去年同期,其中,341家公司存貨較年初增加50%,133家公司存貨翻了一番。

　　23個(gè)行業(yè)中,只有家電業(yè)庫存下降11.5%,其余各行業(yè)庫存均有所上升。這其中,增加額最大的4個(gè)行業(yè)依次為房地產(chǎn)、鋼鐵、化工和建筑建材,分別增加了1125.13億元、821.99億元、663.48億元和515.54億元;而增幅最大的4個(gè)行業(yè)則為公用事業(yè)、鋼鐵、建筑建材和商業(yè)貿易,增幅分別為85.58%、50.08%、47.81%和41.07%。

　　這些庫存占據了部分行業(yè)大量的流動(dòng)資金。Wind資訊數據顯示,截至9月30日,兩市房地產(chǎn)行業(yè)現金余額為622.3億,較年初738.9億減少15.8%。而僅寶鋼股份(600019,股吧)一家,現金流較去年同期就減少130.5億元,存貨資金占用增加額較去年同期上升約74.2億元。

　　哪里來(lái)的存貨

　　“庫存只是一個(gè)中間環(huán)節?！敝?zhù)名財務(wù)專(zhuān)家清議說(shuō)。

　　這個(gè)中間環(huán)節鏈接的是影響企業(yè)甚至行業(yè)利潤的最主要因素:供應和需求。一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中,多個(gè)環(huán)節會(huì )產(chǎn)生存貨:采購原材料,產(chǎn)生原材料庫存;生產(chǎn)產(chǎn)品,產(chǎn)品庫存;出售產(chǎn)品,庫存轉為現金。

　　顯然,上述任何一個(gè)環(huán)節流通的不暢,都會(huì )可能出現庫存。而在當下的中國,前期大量采購的原材料,和逐步蔓延的需求低迷積壓著(zhù)企業(yè)的盈利空間,形成了大量的存貨。

　　在清議看來(lái),“市場(chǎng)需求減少”是出現庫存的主要原因,“這是很正常的周期現象。因需求導致的存貨問(wèn)題只是需要一個(gè)流通消化過(guò)程就可以解決?！彼麡?lè )觀(guān)的估計,四季度時(shí),這些存貨可以通過(guò)減產(chǎn)等措施被消化掉。他笑稱(chēng)“沒(méi)有一個(gè)活人會(huì )被噎死”。

　　但事實(shí)上,真正影響企業(yè)盈利的是上游原材料價(jià)格暴跌導致的庫存貶值。哪怕只是其中的一種原材料。以化工行業(yè)為例,作為磷肥的主要出口國,我國同樣是其主要原料硫酸的進(jìn)口國,2個(gè)月內,國際硫磺價(jià)格從最高時(shí)的每噸810美元降至目前的55美元,整個(gè)磷肥的價(jià)格也一落千丈,下降幅度超過(guò)1500元。據行業(yè)協(xié)會(huì )理事長(cháng)介紹,因為高價(jià)原材料一項,全行業(yè)虧損額已達156億元。

　　這種損失出現在了幾乎所有原材料依賴(lài)進(jìn)口的行業(yè)。何況,幾乎所有的大宗商品因一種短缺的“假象”而大幅上漲,到轉而因為金融危機而高臺跳水的過(guò)程太過(guò)迅猛,許多中國企業(yè)根本來(lái)不及做好準備,這直接增多了他們的高價(jià)原材料。

　　整個(gè)過(guò)程幾乎可以用陡峭的原油曲線(xiàn)來(lái)描述:從2007年8月“突破”78美元到2008年7月11日的原油最高點(diǎn)147.25美元只用了1年左右的時(shí)間,而從147美元一泄直下回到這個(gè)數字卻只用了3個(gè)月。

　　原油帶動(dòng)了其他幾乎所有大宗商品的價(jià)格,沒(méi)有定價(jià)權的采購商因此被國際市場(chǎng)緊緊掐住喉嚨,被動(dòng)的調整自己的庫存表?！暗唾I(mǎi)高賣(mài)”是最古老的商業(yè)法則,國內的企業(yè)卻總是慢一個(gè)節拍。石化雙雄在高價(jià)囤油低價(jià)減購,囤積在港口的高價(jià)鐵礦石和煤炭每天都在貶值。

　　雙向存貨多米諾骨牌

  　在這次的庫存危機中,最早出現庫存的行業(yè)是有色金屬,它也是原材料價(jià)格下跌最多的行業(yè)。以銅價(jià)為例,從08年年初接近7萬(wàn)元的價(jià)格下跌至如今的3萬(wàn)元左右,跌幅過(guò)半。但以江西銅業(yè)(600362)、云南銅業(yè)(000878)為代表的國內主要銅生產(chǎn)加工商庫存并未大幅增加,反而有所減少。

　　“一方面由于銅價(jià)幾乎腰斬,庫存價(jià)值減少不代表數量的減少?！蔽髂献C券分析師蘭可介紹?！傲硪环矫?國內的有色金屬行業(yè)大多采用以銷(xiāo)定產(chǎn)模式。且這些企業(yè)擁有礦山,可以較為自主地調整庫存?！?BR>
　　其他的行業(yè)則沒(méi)有那么幸運。國內大多數缺乏定價(jià)權的行業(yè)庫存都因需求的萎縮而大幅增加。不難看出,兩市庫存最多,增幅最快的幾個(gè)行業(yè)都是首先受累于需求大幅減少的。在2007年的10月次貸危機開(kāi)始席卷些美國房地產(chǎn)市場(chǎng),并且于2008年春節之后開(kāi)始向全球縵延時(shí),中國的樓市開(kāi)始走向低迷。隨著(zhù)新屋的開(kāi)工率不斷降低,鋼鐵、建材等行業(yè)的產(chǎn)品需求也隨之減少,主要的建筑用鋼和用材價(jià)格大幅下降,帶動(dòng)了鐵礦石價(jià)格的下跌。與此同時(shí),伴隨著(zhù)金融危機的加深,出口導向型的制造業(yè)出現大規模的虧損倒閉,塑料、化纖等主要化工產(chǎn)品需求持續下滑。

　　不少企業(yè)已經(jīng)承認了這種虧損并在三季報中做出減值計提。萬(wàn)科在三季報中對“面臨風(fēng)險的項目”計提了5.35億元存貨減值準備,寶鋼計提了9.7億元,鞍鋼計提9億元存貨跌價(jià)準備。而尚未作出計提的企業(yè)四季度將直接把這些損失記為“虧損”。

　　一年貶值2600億外匯

 　“如果形成產(chǎn)品之后,銷(xiāo)售的價(jià)格依然不能覆蓋企業(yè)的成本,這部分的庫存對企業(yè)而言才會(huì )造成損失?！鼻遄h介紹。也就是說(shuō),庫存到底是好是壞的關(guān)鍵,是取得庫存價(jià)格以及保管這些庫存需要付出的代價(jià),而非單純的數量多少。

　　拋開(kāi)形成的企業(yè)陣痛,大宗商品價(jià)格的下跌被一些專(zhuān)家認為對中國而言“好事”。11月1日,在北京大學(xué)的某個(gè)論壇上,宋國青就建議,有能力的企業(yè),甚至中國的外匯儲備應該在原材料價(jià)格進(jìn)一步下跌時(shí)增加緊缺商品的庫存。

　　從2007年8月到2008年8月,進(jìn)口貿易指數上升了22.7%,宋國青估算,以能購買(mǎi)的貨物計算,一萬(wàn)四千億外匯儲備一年之內貶值兩千六百億美元?！斑@與通貨膨脹情況下把錢(qián)存銀行是一個(gè)道理?！彼螄嗾J為,之前的商品價(jià)格上漲對中國造成的危害要大于金融危機。而在9月份價(jià)格下跌后,石油進(jìn)口一個(gè)月可能就省40億、50億美元。他建議,企業(yè)可以在商品下行的通道里借機增加庫存?！暗辱F礦石跌到200塊錢(qián)一噸,那時(shí)候拿著(zhù)錢(qián)買(mǎi)貨多理直氣壯?！?BR>