當前，眾多海外機構對石化行業(yè)景氣周期預測產(chǎn)生了很大分歧，有觀(guān)點(diǎn)認為受中東地區新建石化裝置的影響，今年全球石化景氣周期將結束。在這種思想指導下，H股中的中國石化、上海石化、鎮海煉化等石化股股價(jià)近日持續走低，當前石化周期的討論已經(jīng)成為投資者對該行業(yè)股票取舍的重要原因。

　　由于石化裝置具有規模大，資金投入多，建設周期長(cháng)的特點(diǎn)，裝置的建設主要集中在有限的全球幾大公司中，單一裝置產(chǎn)能大、建設周期長(cháng)使行業(yè)總產(chǎn)量呈階梯式增長(cháng)，每當有新裝置投產(chǎn)時(shí)，產(chǎn)量大增，出現供大于求，以后隨著(zhù)需求增長(cháng)，產(chǎn)能基本不變的情況延續，又會(huì )出現供不應求的局面。因此受新增裝置影響，石化行業(yè)需求和產(chǎn)能增長(cháng)經(jīng)常出現背離并不斷地進(jìn)行周期性運動(dòng)。2006年以后，世界石化新裝置的預期主要來(lái)自沙特和伊朗等中東地區，因此許多業(yè)內人士稱(chēng)，中東地區新增石化裝置將使世界石化工業(yè)在2006年進(jìn)入轉折點(diǎn)。筆者則認為，中東地區的石化發(fā)展在2008年以前不會(huì )影響世界石化周期的變化，故世界石化景氣周期將比多數業(yè)界專(zhuān)家預期的要長(cháng)，至少可到2008年。

　　上大下小格局短期難改

　　目前，中東地區占世界石油總儲量的65.4％，在中東產(chǎn)油國中，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克三國儲量占世界總量的近50％，可見(jiàn)中東在行業(yè)上游―石油勘探開(kāi)發(fā)方面為名符其實(shí)的龍頭老大。但在行業(yè)下游方面，中東僅僅以7.8億噸的石化總產(chǎn)量占據世界石化份額的5％，遠不如美國、歐盟等發(fā)達國家占據石化份額多，雖然中東有著(zhù)得天獨厚的石油資源優(yōu)勢，完全可憑借上游優(yōu)勢發(fā)展下游，但由于石化裝置建設周期長(cháng)，加之世界先進(jìn)石化裝置的生產(chǎn)多數被美國壟斷，短期內中東國家難改上大下小的石油化工格局，因此，中東地區對世界石化行業(yè)的景氣周期影響在近兩年內仍將有限。

　　未來(lái)10年市場(chǎng)份額將提高

　　近日，伊朗石油部副部長(cháng)奈莫特扎德在第七屆國際石化論壇上表示：在10年內，中東在世界石化產(chǎn)量當中(包括基礎材料、熱塑料、橡膠、芳烴和肥料方面)將占據14％的份額，這是根據世界3.4％的消費增長(cháng)率計算出來(lái)的。伊朗在第四個(gè)五年計劃期間，已設定乙烯產(chǎn)量600萬(wàn)噸、丙烯產(chǎn)量90萬(wàn)噸、聚乙烯和聚丙烯產(chǎn)量300萬(wàn)噸、乙二醇產(chǎn)量300萬(wàn)噸、甲醇500萬(wàn)噸、尿素300萬(wàn)噸的目標。伊朗國家石化公司目前還簽訂了三個(gè)HD、尿素和氨水的聯(lián)合生產(chǎn)合同。另外，伊朗還投資大約8億美元在南帕斯特別能源區建立油罐、投資3億美元在阿曼的EDC生產(chǎn)裝置。

　　不過(guò)需要指出的是，中東石化格局的增長(cháng)必須建立在廢除貿易壁壘的基礎上，如果中東石化行業(yè)要維持對西方的競爭力，就要廢除嚴格的貿易政策，去除有害的官僚作風(fēng)，在研究開(kāi)發(fā)上投資，以有所創(chuàng )新，而不是購買(mǎi)現成的技術(shù)。為了與殼牌、BP、?？松梨诘热虼蠊靖偁?，中東的石化生產(chǎn)商大都應該換換腦筋，最大的問(wèn)題是去除影響中東公司之間關(guān)系的“不信任和猜疑”。

　　行業(yè)景氣周期將延長(cháng)

　　由于石化裝置建設周期長(cháng)，加之世界先進(jìn)石化裝置的生產(chǎn)多數被美國所壟斷，即便是有先天優(yōu)勢的中東地區，石化格局從占世界5％份額到14％份額也要用10年時(shí)間，也就是平均每年增加0.9％的世界份額，這種變化帶來(lái)的石化產(chǎn)品供應量的增長(cháng)會(huì )不會(huì )引起世界石化格局整體供求關(guān)系發(fā)生逆轉，進(jìn)而使世界石化周期發(fā)生改變呢？

　　其實(shí)通過(guò)計算，我們發(fā)現這個(gè)問(wèn)題很簡(jiǎn)單:由于2005至2007的三年間，中東地區占世界石化份額的增長(cháng)可從5％提高到7.7％，也就是增長(cháng)了2.7％的份額。我們設世界石化總量為100個(gè)單位，中東地區2.7％的增長(cháng)能夠帶來(lái)的石化產(chǎn)品供應量的增長(cháng)為100×0.05×0.027＝0.135個(gè)單位。

　　由于美國占世界石化總需求的25％左右，未來(lái)三年美國GDP增長(cháng)一般預計在3－4％，我們取下限3％計算，美國石化產(chǎn)品需求增長(cháng)為100×0.25×0.03＝0.75個(gè)單位，已遠大于未來(lái)三年中東地區石化產(chǎn)品供應量的增長(cháng)。又由于國際貨幣基金組織預計今年全球GDP增長(cháng)為4.2％，明、后兩年也會(huì )保持4％左右的經(jīng)濟增長(cháng)，因此我們計算中取的美國3％的下限增長(cháng)是低于全球水平的。事實(shí)上由于發(fā)展中國家經(jīng)濟增速一般要高于發(fā)達國家，作為第一發(fā)達國家的美國石化產(chǎn)品需求增長(cháng)絕對量肯定小于全球石化產(chǎn)品需求總增長(cháng)量，未來(lái)三年中東地區總石化供應量的增長(cháng)既然小于美國總需求的增長(cháng)，也就更遠遠小于世界石化總需求的增長(cháng)。因此，說(shuō)中東石化裝置的增長(cháng)會(huì )在2006年導致世界石化供需格局的改變是沒(méi)有根據的，但由于對未來(lái)三年以后的世界經(jīng)濟預測存在較大的不確定性，因此我們只能判斷世界石化景氣周期至少可運行至2008年。

　　高油價(jià)構成支撐

　　能夠改變石化行業(yè)運行周期的因素除整體供求格局的變化外，國際油價(jià)在高位運行也至關(guān)重要。歷史數據表明，高位運行的國際油價(jià)往往伴隨著(zhù)整個(gè)石化行業(yè)的高增長(cháng)，而國際油價(jià)在低位運行時(shí)整個(gè)世界石化景氣度會(huì )處于低迷狀態(tài)。我們預計，未來(lái)3－5年國際油價(jià)將會(huì )持續在高位運行，故世界石化景氣周期至少可運行至2008年。

　　首先是石油資源因素導致價(jià)格長(cháng)期趨勢向上。目前世界已探明的原油剩余可采儲量大約可用50～60年。正是由于石油資源的稀缺性使得國際油價(jià)整體上呈現長(cháng)期上升的態(tài)勢。其次是遠期供不應求預期明顯。由于埋藏較淺的低成本油田現在基本上都已被發(fā)現，而埋藏極深的油田即便是未來(lái)被發(fā)現，因成本原因也不可能大量增產(chǎn)，世界石油產(chǎn)量將在2015年以前達到頂峰，并隨后出現逐年遞減的現象。在石油產(chǎn)量遞減之后，隨著(zhù)全球經(jīng)濟的增長(cháng)，全球用油量在目前約300億桶/年的基礎上會(huì )不斷上升。正是這種預期迫使國際油價(jià)近幾年每隔一段時(shí)間就上一個(gè)臺階。與此同時(shí)，世界石油需求卻在呈現大幅增加態(tài)勢。美國能源部情報局發(fā)表的2004～2005年世界石油預測報告顯示，世界石油需求未來(lái)幾年將大幅度增長(cháng)，世界石油需求2004～2005年的增幅可能超過(guò)2％。資料還顯示，未來(lái)幾年全球煉油加工量和開(kāi)工率會(huì )繼續保持較好的上升態(tài)勢，故未來(lái)3－5年世界石油需求仍會(huì )保持較好的增長(cháng)勢頭。

信息來(lái)源：中國證券報