美國政府接管“兩房”，用《華爾街日報》的社論來(lái)說(shuō)，“是我們這個(gè)歲月最嚴重的政治丑聞之一”。

　　撰稿?劉文越(發(fā)自華盛頓)
　　
    2008年9月7日，面對風(fēng)雨飄搖的住房金融市場(chǎng)，美國政府緊急宣布，從即日起接管美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美。此舉也成為次貸危機爆發(fā)以來(lái)美國政府最重大的一次救市舉措。

　　整整70年，美國房貸市場(chǎng)走過(guò)了一個(gè)“國有化-私有化-再?lài)谢钡妮喕?。這個(gè)輪回對美國政府來(lái)說(shuō)，完全是不得已而為之；而對信奉自由市場(chǎng)的人士來(lái)說(shuō)，又何嘗不是一次歷史倒車(chē)！

　　禍根早已埋下

　　在資本市場(chǎng)，美國財政部長(cháng)保爾森有“颶風(fēng)漢克”的美譽(yù)?！度A爾街日報》評價(jià)他的風(fēng)格是“喜歡埋頭于數據和細節中”，而且做事大刀闊斧，“他可能在下達命令數小時(shí)后就打電話(huà)了解進(jìn)展”。

　　但在“兩房”問(wèn)題上，保爾森也是幾度猶豫。

　　“兩房”的歷史，要追溯至羅斯福新政。1938年，羅斯福為促進(jìn)住房市場(chǎng)的發(fā)展，設立房利美(FannieM ae)。主要業(yè)務(wù)是在美國住房抵押貸款二級市場(chǎng)收購貸款，并通過(guò)向投資者發(fā)行機構債券獲證券化的抵押貸款債券，以較低成本集資，賺取利差。身為壟斷型國有企業(yè)的房利美，自此成為供給美國房貸資金的總后臺。1970年，為加強競爭性，另一家姊妹型企業(yè)——房地美(FreddieMac)應運而生。

　　盡管“兩房”隨后被改組為私有企業(yè)，以營(yíng)利為目的，但它們還是被稱(chēng)為GovernmentSponsored Enterprises，簡(jiǎn)稱(chēng)GSE，意為“政府授權企業(yè)”，實(shí)際上享有“準國有”的各種特權。

　　按照私有公司運作，又背靠國家擔保這棵大樹(shù)?！皟煞俊痹诿绹》啃刨J市場(chǎng)可以說(shuō)是呼風(fēng)喚雨。其所持有或擔保的住房抵押貸款總額約為5.3萬(wàn)億美元，占到了全美住房抵押貸款總額的一半。

　　隨著(zhù)美國房市泡沫破裂，次貸危機危機愈演愈烈，“兩房”的地位更顯突出。投資者對風(fēng)險高的“毒性”債券避之唯恐不及，為確保投資安全，他們都轉向有政府擔保背景的“兩房”。

　　但禍根早已埋下。為占據更多市場(chǎng)，在2006年房市破裂之初，“兩房”發(fā)放了更具風(fēng)險性的貸款種類(lèi)，其中包括 Alt-A貸款，這是一種介于優(yōu)質(zhì)和高風(fēng)險之間的貸款，其發(fā)行對象為未提供全部收入或財產(chǎn)證明的借款人。

　　盡管Alt-A級貸款風(fēng)險小于次級抵押貸款。但隨著(zhù)次貸問(wèn)題的嚴重，房屋價(jià)值的大幅下滑，Alt-A級貸款也難以獨善其身。盡管Alt-A級貸款只占“兩房”業(yè)務(wù)的10%，但在第二季度虧損中，來(lái)自Alt-A級貸款的壞賬卻占到了約一半。

　　盲目擴張，過(guò)度投機，帶來(lái)的則是滅頂之災。在過(guò)去四個(gè)季度，“兩房”虧損達到了140億美元。但據估算，隨著(zhù)更多房貸壞賬被披露，虧損將大大超過(guò)這一數字?！皟煞俊蔽C加劇了投資者的恐慌性氣氛，其股價(jià)在過(guò)去一年暴跌了約90 ％。

　　“兩房”垮臺的危險，已隨時(shí)存在，受“兩房”危機拖累，全球金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，大幅震蕩。

　　保爾森的“救贖”

　　因為讓“兩房”再回到“國有化”的軌道代價(jià)高昂，不僅有違市場(chǎng)規律，也會(huì )迫使美國政府背上沉重財政包袱，而且不可避免會(huì )引發(fā)政治爭議。從本質(zhì)說(shuō)，這也不符合共和黨一貫的做法，自“里根革命”起，共和黨就一直信奉經(jīng)濟放任主義，作為高盛前掌門(mén)人的保爾森更是自由市場(chǎng)經(jīng)濟的擁躉。

　　但問(wèn)題的嚴重性，迫使保爾森不得不采取“國有化”的舉措。在7日宣布接管“兩房”時(shí)，保爾森就強調，考慮到“兩房”的龐大規模和對金融體系的重要性，“兩房”中任何一家企業(yè)垮臺，“都會(huì )對美國和全球金融市場(chǎng)造成巨大動(dòng)蕩”，因此，接管兩公司是當前保護市場(chǎng)和納稅人的“最佳手段”。

　　保爾森的“國有化”方案分四個(gè)部分：接管、注資、對抵押貸款支持證券(MBS)市場(chǎng)的直接支持、設立短期借貸工具。

　　接管方面，“兩房”首席執行官被限令離職，由美國國會(huì )今年夏天創(chuàng )建的負責管理這兩家機構的新機構——聯(lián)邦住房金融署管理(FHFA)接掌“兩房”日常業(yè)務(wù)，并任命兩企業(yè)新領(lǐng)導人。保爾森表示，接管的目的是為了“重建(市場(chǎng))對兩家機構的信心，增強其履行職能的能力，降低已經(jīng)直接造成市場(chǎng)不穩定的系統性風(fēng)險”。

　　注資方面，美國財政部初始階段向每家公司注資10億美元，但通過(guò)購買(mǎi)優(yōu)先股，美國政府最高可向“兩房”各注入 1000億美元，但財政部也表示，兩家公司預計不會(huì )需要這么多資金。作為交換條件，財政部將獲得定期收費、分紅以及相當于每家機構79.9％所有權的權益保證。

　　第三步，財政部將設立一個(gè)投資基金，用于在公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)“政府資助機構”的MBS。這一基金規模目前尚未確立，未來(lái)購買(mǎi)的額度和時(shí)機將由財政部自行判斷決定。這有助于消除MBS市場(chǎng)運轉不暢的擔憂(yōu)，降低市場(chǎng)融資成本。

　　第四步，財政部將為“兩房”專(zhuān)門(mén)創(chuàng )設一個(gè)短期貸款工具，為兩個(gè)機構提供所需要的資金。但隨著(zhù)前三個(gè)步驟的實(shí)施，第四步投入使用的可能性不大。

　　這次重大救市舉措，無(wú)疑將對美國房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠影響。從未來(lái)發(fā)展來(lái)看，美國住房金融系統將會(huì )因此全面重塑，“兩房”之類(lèi)的巨無(wú)霸企業(yè)將很可能被分拆。

　　約翰?霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授鮑泰利對《新民周刊》說(shuō)，“兩房”的問(wèn)題說(shuō)明美國的住房金融市場(chǎng)存在問(wèn)題，“兩房”這種模式很可能不會(huì )再保留。

　　美國總統布什就表示，目前政府對房利美和房地美的應急舉措將持續到這兩家機構的角色被重新定位。他說(shuō)：“它們必須被改革，以不再給我們的經(jīng)濟或者金融系統帶來(lái)這樣的風(fēng)險?！?/P>

　　但由于布什政府任期將滿(mǎn)，“兩房”的最終結構將由國會(huì )以及下屆政府來(lái)決定。

　　作為資本市場(chǎng)的資深人士，在救市時(shí)間選擇上，保爾森顯然也經(jīng)過(guò)精心選擇，之所以選擇在7日(星期日)中午，就是避免周一全球股市繼續出現恐慌性大跌，從而使美國金融市場(chǎng)雪上加霜。

　　在拯救“兩房”問(wèn)題上，保爾森展現出的果決，確實(shí)不愧“颶風(fēng)漢克”的綽號。

　　中國從中獲益匪淺

　　接管“兩房”，不僅是次貸危機爆發(fā)一年來(lái)美國政府最重大的一次救市舉措，也是美國歷史上出臺的金額最大、最復雜的救市方案之一。
 
　　外界普遍認為，美國政府接管“兩房”，顯示了政府救市的決心，有助于緩解目前金融市場(chǎng)的恐慌性氣氛。

　　美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )主席伯南克認為，這一必要舉動(dòng)有利于促進(jìn)美國住房和金融市場(chǎng)的穩定，而且財政部購買(mǎi)優(yōu)先股的舉動(dòng)，將“在當前信貸市場(chǎng)非同尋常的不穩定時(shí)期”為抵押貸款企業(yè)提供“至關(guān)重要的支持”。

　　布什也呼吁美國民眾對經(jīng)濟充滿(mǎn)信心，他在聲明中表示：“美國人民應該相信，今天采取的行動(dòng)將增強我們經(jīng)受住房市場(chǎng)調整的能力，并且是使經(jīng)濟重回更快可持續增長(cháng)軌道所必需的?！?/P>

　　這一消息，更受到海外投資者的歡迎。在“兩房”持有或擔保的5萬(wàn)多億美元住房抵押貸款中，大約有3萬(wàn)億美元為美國金融機構持有，另有約1.5萬(wàn)億美元為外國投資者持有。

　　如果“兩房”垮臺，對金融市場(chǎng)穩定和世界經(jīng)濟將會(huì )產(chǎn)生災難性影響。當然，美國也會(huì )面臨主權評級下降的風(fēng)險，并對美元的國際地位產(chǎn)生根本性的影響。

　　因此對于美國政府接管行為，許多海外投資者也大舒了一口氣。擁有“兩房”債券的巴林“海灣金融住房”公司首席經(jīng)濟學(xué)家尤瑟夫(Ala'aAlYousef)就表示，美國政府早應該采取這種行動(dòng)，而且這將有助于海外投資者對美國市場(chǎng)的信心。

　　摩根士丹利駐澳大利亞經(jīng)濟學(xué)家杰拉德?明內克(GerardMinack)說(shuō)，如果這一計劃能成為信貸危機的一個(gè)“轉折點(diǎn)”，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是一個(gè)喘息機會(huì )。

　　根據美國機構的數據，中國是美國機構債券的最大單一持有人，其持有規模達到了3760億美元?；蛟S是考慮到投資風(fēng)險，在美國政府宣布接管“兩房”前，中國方面已在減持相關(guān)投資——或者，這一點(diǎn)也迫使美國政府加快了接管“兩房” 的步伐。

　　“兩房”被“國有化”，也某種程度上避免了中國海外投資可能出現的巨大風(fēng)險和損失。曾擔任世界銀行中國代表處前首席代表鮑泰利告訴《新民周刊》，考慮到中國在“兩房”擁有的巨額債券，中國從美國政府的“國有化”行動(dòng)中獲益匪淺。

　　正在瑞士出席巴塞爾國際清算銀行的央行行長(cháng)周小川就對媒體表示，他認為美國政府對房利美與房地美的救助是積極的，此舉對中國投資者而言也應是一則有利消息。

　　本月8日，承接“兩房”國有化的利好消息，全球股市都出現暴漲，紐約道瓊斯指數大漲2.58%，東京日經(jīng)股指大漲3.38％。香港恒生指數漲幅更達到4.3％。當然，中國股市是一個(gè)例外，上證綜指8日跌破2200點(diǎn)大關(guān)，跌幅達到2.68％。

　　一切仍未結束？

　　美國政府此次救市雖眾望所歸，但也不無(wú)爭議。一些經(jīng)濟學(xué)家就認為，“兩房”完全是以其重要性“綁架”了美國政府，迫使政府最終拿納稅人的錢(qián)為兩公司不負責任的市場(chǎng)行為埋單，這是一種違背市場(chǎng)經(jīng)濟的行為。

　　但對于外界的批評，保爾森也辯解說(shuō)，相對于政府拿出巨資接管“兩房”放任“兩房”倒閉帶來(lái)的損害要嚴重得多。

　　問(wèn)題可能依然存在?！度A爾街日報》評論文章就認為，盡管投資者可能將政府接管“兩房”視為一劑良藥，認為它標志著(zhù)美國銀行體系乃至股市的重大轉折，但“一切還沒(méi)有結束”。

　　因為“兩房”面臨的資金短缺問(wèn)題，存在于歐美各大銀行，而且政府不能像救助“兩房”一樣，對它們進(jìn)行救助。今年以來(lái)美國已有8家銀行破產(chǎn)倒閉。美國銀行業(yè)監管部門(mén)——聯(lián)邦儲蓄保險公司主席希拉?貝爾曾警告，在美國大約8500 家銀行中，今年第一季度有90家銀行出現在“有問(wèn)題機構”名單上。

　　而且，“兩房”投機最終卻被政府接管，可能使投資者監管指標持懷疑態(tài)度。因此，美國媒體就認為：“對房地美和房利美救助行動(dòng)寄予太大希望的銀行業(yè)投資者或許最后反而會(huì )引火燒身?！?/P>

　　還有，次貸危機爆發(fā)已有一年，為何美國政府的拯救行動(dòng)到現在才付諸實(shí)施？一些分析人士就認為，這同美國政界的麻木和利益相關(guān)，盡管美聯(lián)儲官員在幾年前就對“兩房”問(wèn)題提出警告，但由于“兩房”的游說(shuō)和壓力，對“兩房”加強監管的動(dòng)議都最終流產(chǎn)。

　　因此，現在被迫接管“兩房”，用本月8日《華爾街日報》的社論來(lái)說(shuō)，“是我們這個(gè)歲月最嚴重的政治丑聞之一” ，現在唯一好的地方，“我們能夠將這些未死的魔鬼永遠地埋葬起來(lái)”。