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資訊頻道從國際煤價(jià)掉頭向下開(kāi)始，二級市場(chǎng)對煤炭業(yè)前景就逐漸轉憂(yōu)；9月份以來(lái)，國際煤價(jià)的暴跌更使得投資者對煤炭業(yè)的信心幾近崩潰。從二季度淡季不淡、三季度初供需兩旺，到目前需求疲軟、價(jià)格回落，正印證著(zhù)二級市場(chǎng)的超前反應。前期最為抗跌的煤炭板塊近期已經(jīng)淪落為拖累大盤(pán)走勢的負擔，三季度業(yè)績(jì)的高增長(cháng)預告也沒(méi)能夠挽回其頹勢，市場(chǎng)拐點(diǎn)已然漸行漸近。
供需博弈決定后市
事實(shí)上，目前國內煤炭供給并非全面過(guò)剩，而只存在于部分地區。煤炭貿易專(zhuān)家黃騰表示，秦皇島港煤炭壓港的原因很多，南方需求下降、鐵路完成運輸任務(wù)等都是導致壓港的因素。而供需狀況將是決定煤價(jià)走勢的關(guān)鍵。
國金證券分析師龔云華指出，過(guò)去幾年上、下游投資顯示，煤炭產(chǎn)能匹配性是比較強的，即煤炭的增量是為下游主要耗煤行業(yè)產(chǎn)能增長(cháng)所準備的；但中間環(huán)節的運輸投資不足，制約了有效供給并一定程度上支撐著(zhù)上游的景氣。
由于受到運力等因素的限制，我國煤炭供求關(guān)系長(cháng)期處于緊平衡的狀態(tài)，且區域性非常明顯。就在近期南方煤炭供求緩和、港口煤炭庫存大量增加時(shí)，部分省市仍然存在缺煤的現象。業(yè)內人士指出，近三年來(lái)火電的新增發(fā)電能力主要集中在中部地區，而目前中部地區煤炭運力嚴重不足。該人士認為，目前中國原有的鐵路運輸瓶頸開(kāi)始緩解，但新的瓶頸又開(kāi)始出現，如何將煤運到中部地區成為新的難題。
煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )人士認為，當前國內煤炭供需仍然基本平衡。但宏觀(guān)經(jīng)濟的減速導致火電、鋼鐵、建材等下游行業(yè)需求增速回落，煤炭需求側面臨壓力。長(cháng)城證券分析師指出，國內動(dòng)力煤下游行業(yè)增長(cháng)放緩較明顯，未來(lái)一段時(shí)間需求增長(cháng)不樂(lè )觀(guān)，特別是火電行業(yè)，需求淡季將使之前偏緊的電煤供求關(guān)系得到較大緩解。
而供應側，則因為整頓小煤礦，煤炭產(chǎn)能增速有所控制。麥格理證券劉曉寧認為，從2002年開(kāi)始，當中國煤炭需求增長(cháng)的時(shí)候，真正能夠滿(mǎn)足增長(cháng)需求的是小煤礦。盡管大型煤礦其間也有增長(cháng)，但其在滿(mǎn)足快速增長(cháng)需求上遠遠比不上小煤礦。
從去年開(kāi)始，政府對小煤礦的關(guān)停態(tài)度趨嚴，小煤礦的產(chǎn)能貢獻率下降。煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )顧問(wèn)武承厚表示，過(guò)去我國的煤炭產(chǎn)量統計幾乎沒(méi)有包括小煤礦的“體外循環(huán)”，現在小煤礦被關(guān)閉后，對其的需求并沒(méi)有隨之減少，這部分需求也進(jìn)入“體內循環(huán)”，因而導致煤炭供求失衡。
總體來(lái)看，煤炭供需兩側都面臨一定程度的“減量”壓力，而煤價(jià)的走勢，最終將由這兩部分“減量”對比來(lái)決定。
企業(yè)盈利增長(cháng)見(jiàn)頂
近期煤炭板塊二級市場(chǎng)的表現已經(jīng)提前反映了行業(yè)景氣的回落，多家公司對三季報的高增長(cháng)預告，也沒(méi)能挽回股價(jià)的大幅下挫，因為投資者認定，企業(yè)的盈利可能已經(jīng)見(jiàn)到高點(diǎn)。
雖然第一份煤炭業(yè)三季報要到10月21日才出爐，但此前多家煤炭企業(yè)對三季度業(yè)績(jì)的預告已經(jīng)足以預見(jiàn)煤炭業(yè)的“大豐收”。
由于今年上半年煤價(jià)漲幅較大，在三季度煤價(jià)回落的情況下，煤炭企業(yè)前三季度利潤仍然較去年同期大幅上漲。盤(pán)江股份預計，1-9月份累計凈利潤較去年同期增長(cháng)650%以上；此外，西山煤電、煤氣化等5家煤炭開(kāi)采企業(yè)均預告業(yè)績(jì)增長(cháng)在200%以上；平煤股份、蘭花科創(chuàng )等凈利潤預計增幅超過(guò)100%。
渤海證券分析師張順在其研究報告中指出，2008年以來(lái)，煤炭供需呈偏緊形勢，煤炭?jì)r(jià)格大幅上漲，秦皇島動(dòng)力煤累計漲幅超過(guò)80%。受益于此，煤炭行業(yè)2008年毛利率與銷(xiāo)售利潤率穩步提高，顯示出盈利能力的增強。其中，毛利率為30.4%，同比提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售利潤率則處于歷史最好水平。從上市公司中期業(yè)績(jì)報告看，主要上市公司平均毛利率達到35.04%，高于去年同期約4個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率也提高約4個(gè)多點(diǎn)。
不過(guò)，近期國際能源價(jià)格下跌，國內需求減弱，煉焦煤價(jià)格大幅回調，電煤價(jià)格也持續小幅回落。根據煤炭市場(chǎng)網(wǎng)信息，截至10月13日，秦皇島煤炭?jì)r(jià)格比一個(gè)月前下降10元-60元/噸，較7月中下旬的歷史高點(diǎn)更是下降了120元-160元/噸。其中發(fā)熱量較低的電煤降幅相對較大。
隨著(zhù)下游需求減弱，煤價(jià)回落的同時(shí)必然伴隨煤炭銷(xiāo)量的減少。盡管前期國家的兩次限價(jià)政策提前釋放了煤價(jià)下跌的風(fēng)險，國內煤價(jià)回落也遠不及國際煤價(jià)以及其他大宗商品價(jià)格一瀉千里之勢，但宏觀(guān)經(jīng)濟減退加劇，煤炭行業(yè)也不可能獨善其身。
宏觀(guān)經(jīng)濟景氣是支撐煤炭行業(yè)高景氣的基礎，煤炭消費受宏觀(guān)經(jīng)濟調整的影響較大。煤炭行業(yè)作為上游基礎性能源行業(yè)，同樣受到經(jīng)濟周期的影響。通過(guò)比較1980-2007年煤炭消費增長(cháng)率與GDP的增長(cháng)率，張順認為，在1989年和1998年前后的兩次宏觀(guān)經(jīng)濟低谷調整時(shí)期，對煤炭的消費顯著(zhù)下降，進(jìn)而影響煤炭企業(yè)業(yè)績(jì)。
也有分析師認為，煤炭?jì)r(jià)格雖然已經(jīng)進(jìn)入下降周期，但預計今年4季度到明年春節前后，在冬季用煤需求的帶動(dòng)下，動(dòng)力煤現貨價(jià)格還可以維持高位震蕩的走勢。在此之后，由于煤炭需求的大幅放緩，煤炭?jì)r(jià)格將進(jìn)入下降通道。
冬儲煤影響有限
不少業(yè)內分析人士對冬季儲煤需求表示期待。每年煤炭市場(chǎng)都會(huì )隨季節變化出現需求波動(dòng)。到四季度，隨著(zhù)氣溫下降，北方部分地區冬季儲煤需求增加，是煤炭行業(yè)的傳統旺季。
龔云華認為，進(jìn)入四季度冬儲煤高峰時(shí)段，具備定價(jià)權的煤炭企業(yè)將有要價(jià)的能力。民族證券分析師李晶也表示，需求旺季來(lái)臨，煤價(jià)有望企穩。
不過(guò)，一位電力業(yè)內人士透露，國家下發(fā)的冬儲煤指標為3200萬(wàn)噸，但目前全國社會(huì )庫存已經(jīng)超過(guò)3700萬(wàn)噸，這意味著(zhù)冬儲煤根本不需要再另外儲煤。一位煤炭企業(yè)人士稱(chēng)，冬儲煤“早就儲夠了”。
業(yè)內專(zhuān)家表示，冬儲煤的需求雖然不能明顯促使煤價(jià)回升，但將有助于保持現價(jià)，或減緩價(jià)格下降的趨勢，消耗劣質(zhì)煤庫存。目前秦皇島港庫存的煤炭大多為5500大卡/千克以下的品種，而發(fā)熱量高的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤仍然供不應求。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號