截止到2008年9月27日，有色行業(yè)中已有部分上市公司披露了2008年前三季度業(yè)績(jì)預告，我們對整個(gè)有色行業(yè)2008年前三季度利潤增長(cháng)情況進(jìn)行展望，并做出簡(jiǎn)要分析。

    報憂(yōu)比例高達40%

    有色行業(yè)共有15家上市公司發(fā)布了2008年前三季度業(yè)績(jì)預告，其中預增7家，預平2家，預警1家，預降2家，預虧3家，40%的報憂(yōu)比例可看出有色行業(yè)整體的“冷暖程度”。而在2007年三季度，同樣有15家公司進(jìn)行了業(yè)績(jì)預告，但當時(shí)的報憂(yōu)比例僅為20%。

    通過(guò)業(yè)績(jì)預告的細分行業(yè)來(lái)看，鉛鋅和鋁行業(yè)表現最差，貴金屬行業(yè)表現最佳的格局未有改變。在報憂(yōu)的公司中，有4家為鉛鋅或鋁業(yè)上市公司。在預增的7家公司中，貴金屬行業(yè)占據三席：山東黃金(600547，收盤(pán)價(jià)37.00元)、恒邦股份(002237，收盤(pán)價(jià)26.15元)、辰州礦業(yè)(002155，收盤(pán)價(jià)8.52元)，其中山東黃金、恒邦股份預計凈利潤將出現同比的大幅上漲，貴金屬類(lèi)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要原因是由于報告期內(2008年前三季度)黃金價(jià)格的上漲、產(chǎn)銷(xiāo)量的擴大和副產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

    三季度金屬價(jià)格普跌

    在2008年上半年，企業(yè)成本持續上漲和自然災害等因素也是造成有色行業(yè)業(yè)績(jì)出現不利變化的主要原因。但到了第三季度，由于供給過(guò)剩，需求下降，美元走強所導致的金屬價(jià)格普跌成為繼續拖累行業(yè)利潤水平的關(guān)鍵因素。

    有色金屬價(jià)格在2008年三季度開(kāi)始呈現普遍下跌局面，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳LME期貨均價(jià)和黃金現貨均價(jià)分別為7608美元/噸、2852美元/噸、1918美元/噸、1802美元/噸、20469美元/噸、19593美元/噸和868美元/盎司，環(huán)比分別下降了8.59%、4.77%、17.68%、16.19%、9.05%、24.23%和3.45%。

    另外，在上半年為企業(yè)帶來(lái)較多利潤的副產(chǎn)品硫酸也在三季度出現了價(jià)格回落的情況，目前硫酸價(jià)格已低于1400元/噸的水平，較之高點(diǎn)的1900元/噸下降了約26%。

    三季度行業(yè)凈利潤同比下降

    根據我們統計(剔除虧損公司和不可比公司數據)，江西銅業(yè)(600362，收盤(pán)價(jià)13.03元)和中國鋁業(yè)(601600，收盤(pán)價(jià)8.32元)2008年中期凈利潤占行業(yè)凈利潤總額的比重分別為22.98%和19.85%(合計42.85%)，而兩者2008年中期凈利潤增速分別為39.41%和-62.47%。由于兩者的凈利潤總額在行業(yè)中占有較大比重，假設行業(yè)其他公司2008年三季度凈利潤增速與2008年上半年凈利潤增速保持一致，而通過(guò)江西銅業(yè)和中國鋁業(yè)的凈利潤增速對行業(yè)整體凈利潤增速進(jìn)行敏感性分析，得知行業(yè)2008年前三季度凈利潤增速在-15.10%至-18.14%內變動(dòng)。而考慮到實(shí)際上金屬價(jià)格在三季度都出現環(huán)比下跌的局面，有色上市公司整體在2008年第三季度凈利潤增長(cháng)水平還要低于上半年凈利潤增速水平。因此，總體來(lái)講，行業(yè)前三季度凈利潤同比下降或在20%左右，甚至更差。

    我們仍維持行業(yè)目前沒(méi)有太明顯投資機會(huì )的觀(guān)點(diǎn)，并維持行業(yè)“中性”的投資評級。但建議關(guān)注兩類(lèi)投資機會(huì )：(1)產(chǎn)品價(jià)格上漲或產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較小，2008年業(yè)績(jì)增長(cháng)較確定的行業(yè)龍頭企業(yè)，如山東黃金、中金黃金(600489，收盤(pán)價(jià)32.00元)、錫業(yè)股份(000960，收盤(pán)價(jià)12.28元)；(2)由于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所導致的避險需求將在短期內提振金價(jià)，相關(guān)貴金屬類(lèi)公司將存在交易性機會(huì )，如山東黃金、中金黃金。